百度、阿里、小米和平安先后入局，這個(gè)萬億市場(chǎng)進(jìn)入“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”

又一個(gè)萬億市場(chǎng)火了，互聯(lián)網(wǎng)巨頭聞風(fēng)而動(dòng)。

先是百度、阿里，上半年曲線獲得消費(fèi)金融牌照。緊接著年底，小米、平安又獲批成立消費(fèi)金融公司。

這是一個(gè)什么樣的市場(chǎng)，一年之內(nèi)竟吸引四大巨頭先后加入？

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月，我國(guó)消費(fèi)金融規(guī)模已達(dá)8.45萬億元。艾瑞咨詢則預(yù)測(cè)，若消費(fèi)市場(chǎng)保持10%的復(fù)合增長(zhǎng)率，在2020年消費(fèi)金融市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)可超過12萬億元。

市場(chǎng)雖大，但玩家眾多。當(dāng)前，消費(fèi)金融賽道上的參與者大致有三類，分別是銀行、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司及持牌消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)。（下文簡(jiǎn)稱的“消金公司”特指已獲得消費(fèi)金融牌照的消費(fèi)金融公司）

受監(jiān)管影響，今年以來部分銀行緊急剎車——開始?jí)嚎s信用卡透支及個(gè)人消費(fèi)貸規(guī)模。一些不合規(guī)的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)也被迫出清。

于是，原本銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的客戶開始流向持牌消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)，使得持牌消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)有了更多市場(chǎng)。

萬億消金市場(chǎng)開閘，從業(yè)者聞風(fēng)而動(dòng)，早在去年就有不少網(wǎng)貸從業(yè)人員看準(zhǔn)方向跳槽到了消金公司，尤其是持牌的。

在監(jiān)管肅殺的當(dāng)下，牌照一定程度上等于護(hù)身符。

萬億消金蛋糕，只有28張消金牌照，這里面已經(jīng)有24家早早動(dòng)筷了。

那么早已開業(yè)的這24家持牌消金公司戰(zhàn)況如何？

從近年整體情況來看，捷信消費(fèi)金融以1069.9億元的總資產(chǎn)，以及排名第一的凈利潤(rùn)，穩(wěn)坐消費(fèi)金融賽道的頭把交椅。招聯(lián)消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融、馬上消費(fèi)金融、中郵消費(fèi)金融等緊隨其后。

百度、阿里、小米、平安此時(shí)入局，能否彎道超車？

消費(fèi)金融，說到底無非就是有場(chǎng)景的“放貸”。任何放貸行為，資金，流量、風(fēng)控缺一不可。

但當(dāng)下，資金被嚴(yán)管，線上流量分食殆盡，借款人騙貸技術(shù)愈發(fā)高明，消費(fèi)金融公司很難集上述三大核心要素于一身。萬億消金蛋糕，雖秀色可餐，但哪怕是持牌機(jī)構(gòu)，想要吃下去也有難度有挑戰(zhàn)。

擺在持牌機(jī)構(gòu)面前的第一重難關(guān)就是：資金。

資金的牢籠

資金是消費(fèi)金融公司放貸的“血液”，眼下這條輸血管被掐住了。

首當(dāng)其沖的是資本金限制。

2017年，中銀消費(fèi)金融曾以13.75億元的凈利潤(rùn)超越捷信，躍居行業(yè)第一，但在2018年其凈利潤(rùn)竟突然跌落至5.59億元，不及上一年的一半。原因之一，就與資金有關(guān)。

“由于增資擴(kuò)股進(jìn)程緩慢，資本金的限制使得中銀消費(fèi)金融2018年下半年不得不壓縮信貸業(yè)務(wù)規(guī)模，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入受到負(fù)面的影響。”中銀消費(fèi)金融在2019年的評(píng)級(jí)報(bào)告中解釋。

也就是說，資金來源受限，導(dǎo)致中銀消費(fèi)金融放貸規(guī)模變小，最終利潤(rùn)下滑。這也導(dǎo)致中銀元?dú)獯髠?，現(xiàn)在還沒緩過氣。

任何金融形式要玩轉(zhuǎn)，底子都是資金體量和資金成本。消費(fèi)金融公司成立早期，沒業(yè)績(jī)，不能證明自身的實(shí)力，想借錢非常困難，只能依賴于公司的自有資金和股東存款。

但近幾年來，隨著消費(fèi)金融概念火熱，這一業(yè)態(tài)逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可，資金渠道變得越來越多元化。

除依靠公司自身和股東存款之外，消費(fèi)金融公司還有常見的幾種融資渠道，分別是：增資、同業(yè)借款（拆入資金）、銀團(tuán)貸款、發(fā)行金融債、資產(chǎn)證券化（ABS）。

從資金成本來看，《2018年中國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)研究報(bào)告》指出，對(duì)于消費(fèi)金融而言，同業(yè)拆借資金成本約為3%—5%；銀行間ABS資金成本約為4%—6%；銀行助貸成本約為7%—9%。

不過，從目前來看，同業(yè)拆借與銀行間ABS在消費(fèi)金融公司較為吃香。

業(yè)內(nèi)人士透露，持牌消費(fèi)金融增資主要是受監(jiān)管所致，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，消費(fèi)金融資本充足率不得低于10%，但持牌消費(fèi)金融公司成立早期，除招聯(lián)消費(fèi)金融與中郵消費(fèi)金融公司注冊(cè)資本分別為20億元和10億元之外，其余消金公司的注冊(cè)資本金都相對(duì)較低，這就有了當(dāng)下的“增資潮”。

其次是同業(yè)借款。雖然按照規(guī)定，境內(nèi)同業(yè)拆借，需要公司連續(xù)盈利兩年，且同業(yè)拆入資金比例不高于資本總額的100%。但由于同業(yè)借款（拆入資金）具備市場(chǎng)化的定價(jià)方式和成熟的業(yè)務(wù)模式，也是各家持牌消費(fèi)金融公司的重要資金來源。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2016年至2018年，中銀和捷信消費(fèi)金融拆入的資金占總負(fù)債的比例均高于80%。另被稱為持牌消金“黑馬”的興業(yè)消費(fèi)金融，其負(fù)債來源就是銀行同業(yè)拆放。

從2016年-2018年，興業(yè)消費(fèi)金融同業(yè)負(fù)債金額（包括同業(yè)存放和同業(yè)借款）分別占負(fù)債總額的93.97%、93.43%和91.24%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年12月5日，獲準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的持牌消費(fèi)金融公司已有14家，分別是海爾消費(fèi)金融、捷信消費(fèi)金融、蘇寧消費(fèi)金融、招聯(lián)消費(fèi)金融、馬上消費(fèi)金融、華融消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融、湖北消費(fèi)金融、晉商消費(fèi)金融、中銀消費(fèi)金融、北銀消費(fèi)金融、錦程消費(fèi)金融、盛銀消費(fèi)金融、中郵消費(fèi)金融。

消金公司的第三大融資渠道就是金融債，這在所有融資渠道中是難度相對(duì)較大的。

“發(fā)行金融債，公司所有相關(guān)的數(shù)據(jù)都要被查一遍。”某業(yè)內(nèi)人士透露，一般沒有充足的準(zhǔn)備，都不會(huì)輕易發(fā)行金融債。

相比之下，銀行間ABS則較為溫和，對(duì)公司既沒有盈利要求，資金成本也相對(duì)適中，是消費(fèi)金融不錯(cuò)的融資選擇之一。

不過，持牌消費(fèi)要成功發(fā)行一單ABS也并非易事，資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)金融行業(yè)的認(rèn)知，對(duì)消費(fèi)金融公司的了解，都是目前消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行ABS的“障礙”。

馬上消費(fèi)金融副總經(jīng)理孫磊是馬上消費(fèi)金融首期ABS發(fā)行的負(fù)責(zé)人，在近期的ABS說明會(huì)上，他公開坦言，在路演期間，雖然對(duì)平臺(tái)的資產(chǎn)非常有信心，也充滿期待，但也會(huì)有焦慮。

孫磊稱，馬上消費(fèi)金融發(fā)行的首期ABS金額為20.9億元，金額大，又是第一次正式進(jìn)入資本主義市場(chǎng)，是首次獲得市場(chǎng)化融資的一次大膽的舉措和嘗試。但其實(shí)資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)金融公司及消費(fèi)金融市場(chǎng)并沒有太多的了解，很難產(chǎn)生信任。

“每天都很期待?！睂O磊說，券商每天都會(huì)征詢認(rèn)購(gòu)意向，而投資機(jī)構(gòu)們每天也反饋不同的疑惑。

“雖然整個(gè)發(fā)行過程遇到了很多挑戰(zhàn)，但最終的發(fā)行結(jié)果超出了預(yù)期?！睂O磊稱，其實(shí)，通過發(fā)行ABS也可以讓資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)和消費(fèi)金融行業(yè)進(jìn)行了解，有利于行業(yè)發(fā)展。

公開數(shù)據(jù)顯示，目前24家持牌消費(fèi)金融公司中已有8家可發(fā)行ABS。而據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，在獲批之后，除招聯(lián)與海爾消費(fèi)金融未發(fā)行ABS外，其余6家都已有所動(dòng)作，其累計(jì)發(fā)行金額達(dá)500多億元。

對(duì)于發(fā)行ABS的意義，馬上消費(fèi)金融CEO趙國(guó)慶將其歸結(jié)于可以加快公司的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，提高資本使用率。

如今，隨著消金公司平臺(tái)規(guī)模不斷擴(kuò)大，各家消金公司不得不擴(kuò)大資金規(guī)模。這一方面是為了合規(guī)，另一方面也說明持牌消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的玩家們對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)看好。

融資速度如此兇猛的消費(fèi)金融公司們，放貸量如何？

據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，在頭部持牌消費(fèi)金融公司中，截至2019年6月，捷信消費(fèi)金融的貸款余額已達(dá)到1040億元；馬上消費(fèi)金融為493.96億元，興業(yè)消費(fèi)金融為281.82億元；另截至2019年4月，招聯(lián)消費(fèi)金融貸款余額高達(dá)739億元，僅次于捷信。

流量的魔咒

賺錢的生意大多與流量有關(guān)，消費(fèi)金融金融也是如此，但流量怎么來？

場(chǎng)景很關(guān)鍵，有了場(chǎng)景就有流量，有了流量，金融機(jī)構(gòu)就有了資金出口，就能放貸賺錢。

于是，就有了如今市面上的各類分期產(chǎn)品，如3C分期（手機(jī)、電腦等）、旅游分期、教育分期、家裝分期等。

但眼下，頻繁暴雷、跑路的教育、醫(yī)美場(chǎng)景，或不再是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“經(jīng)濟(jì)下行明顯，很多商業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)、培訓(xùn)類、醫(yī)療類，這些預(yù)付款的（場(chǎng)景），跑路事件頻繁?！币患一ヂ?lián)網(wǎng)背景公司的風(fēng)控人員向投中網(wǎng)直言。

這一說法，在某持牌消費(fèi)金融公司身上得到驗(yàn)證，該公司員工王文對(duì)投中網(wǎng)稱，如今對(duì)于消費(fèi)金融公司而言，最大的問題不在C端用戶，而在與公司合作的B端，比如會(huì)遇到合作的醫(yī)美公司突然跑路。

那么，在流量為王的時(shí)代，消費(fèi)金融公司該如何尋找及留存用戶？

首先是渠道的改變。

“雙向發(fā)展?！蹦吵峙葡M(fèi)金融公司員工李偉稱，很多以往只發(fā)展線上或線下的消金公司，開始線上線下同時(shí)發(fā)展。

成立于2014年的興業(yè)消費(fèi)金融在早期，業(yè)務(wù)主要以線下為主。2017年，監(jiān)管開始對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行整頓，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)陷入窘境，興業(yè)消費(fèi)金融則在此時(shí)開始進(jìn)軍線上，并在2018年加大對(duì)線上業(yè)務(wù)的發(fā)展，并與互聯(lián)網(wǎng)頭部機(jī)構(gòu)達(dá)成合作。

2019年6月末，興業(yè)消費(fèi)金融線上貸款業(yè)務(wù)約為51.42億元，較年初增長(zhǎng)21.27億元，且線上業(yè)務(wù)貸款余額在總貸款余額中占比18.25%，較年初上升3.68個(gè)百分點(diǎn)。

與興業(yè)消費(fèi)金融一樣，線上線下同時(shí)擴(kuò)張的還有錦程消費(fèi)金融，2018年7月，錦程消費(fèi)金融開始試水線上小額貸款業(yè)務(wù)，并上線“錦囊貸”，但截止到今年3月，其貸款余額還不到1億元，效果并不明顯。

其次是對(duì)場(chǎng)景的發(fā)力。一些消費(fèi)金融公司，開始嘗試成立早期不曾布局的場(chǎng)景。

“嘗試過3C?！蹦吵峙葡M(fèi)金融公司員工李偉稱，但最后還是把項(xiàng)目閹割了。

“老板不想做加盟，要做直營(yíng)?！崩顐ブ毖裕黾用瞬缓霉芾?，但直營(yíng)模式又太重，需要大量的耗費(fèi)大量的人員成本，最重要的是不賺錢。最終，只能又做回原本的業(yè)務(wù)。

但在李偉看來，公司的決策并不是壞事。他對(duì)投中網(wǎng)說“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，才能長(zhǎng)久?！?/p>

另?yè)?jù)了解，還有消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)將刷臉系統(tǒng)與酒店入住結(jié)合，當(dāng)用戶入住酒店時(shí)，直接在機(jī)器上刷臉進(jìn)行身份核驗(yàn)，而且能獲取在酒店預(yù)定的房間信息，或者在線選擇房間房型，離開酒店時(shí)，可直接選擇微信支付或分期支付等方式進(jìn)行結(jié)賬。

業(yè)內(nèi)人士稱，這樣做的目的是為了提前布局場(chǎng)景，若用戶在此后與有公司相關(guān)的消費(fèi)，便可對(duì)其提供服務(wù)。

除線上線下，場(chǎng)景嘗試之外，招聯(lián)、馬上、海爾消費(fèi)金融還推出了“會(huì)員制”。

具體的玩法是，馬上和海爾的會(huì)員可以在商城購(gòu)物、視頻VIP等領(lǐng)域享受折扣，同時(shí)馬上還會(huì)在會(huì)員借款時(shí)提供相應(yīng)的利息減免優(yōu)惠。

招聯(lián)的會(huì)員不僅可以在部分商城購(gòu)物時(shí)享受折扣，還能在借錢時(shí)用積分兌換7天免息券及9.6折的借款券。

“今年4月份時(shí)，公司就在討論會(huì)員制，主要是為了對(duì)存量客戶的管理，增加用戶的忠誠(chéng)度和粘性?！蹦吵峙葡M(fèi)金融公司員工王曦透露。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴投中網(wǎng)，2017年在監(jiān)管對(duì)現(xiàn)金貸等業(yè)務(wù)進(jìn)行整頓后，很多現(xiàn)金貸及網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)平臺(tái)都開始進(jìn)軍消費(fèi)金融，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

2018年金融監(jiān)管再次趨嚴(yán)，消費(fèi)金融行業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本和風(fēng)控成本也隨之上升，而放貸利率的限制也導(dǎo)致消費(fèi)金融公司最終盈利空間較少。

如何留住現(xiàn)有的用戶，開拓新的用戶，保持或擴(kuò)大平臺(tái)規(guī)模，是消費(fèi)金融公司每天都要面對(duì)的問題。

“多數(shù)消費(fèi)金融公司基本都有對(duì)外部流量的剛需?！碧K寧金融研究院高級(jí)研究院黃大智對(duì)投中網(wǎng)稱，如果沒有實(shí)力強(qiáng)勁的股東背景，獲客很難。而即便股東自帶流量，有流量和適應(yīng)消費(fèi)金融公司的客戶，也是兩碼事。

但在從業(yè)者看來，有些消費(fèi)金融公司即便有著強(qiáng)大股東背景平臺(tái)，也未必就能獲得股東們的支持。

“有的股東布局消費(fèi)金融并不是看上了消費(fèi)金融市場(chǎng)，只是為了獲得牌照?！崩顐シQ，“地產(chǎn)公司隨便一筆業(yè)務(wù)就是幾個(gè)億，消費(fèi)金融他們看不上。”

但哪怕拿到牌照，沒有風(fēng)控專業(yè)能力，消金萬億蛋糕還是不好啃。

逾期的隱憂

投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在頭部持牌消費(fèi)金融公司中，從2016年到2017年，各家公司利潤(rùn)增速明顯，但從2018年到2019年，利潤(rùn)開啟下坡路模式。

以頭部平臺(tái)招聯(lián)、中銀為例，2016年到2017年，兩家公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超8億元。

但從2018年到2019年，招聯(lián)經(jīng)利潤(rùn)增長(zhǎng)不到1億元，中銀凈利潤(rùn)嚴(yán)重下滑，馬上消費(fèi)金融的利潤(rùn)增速相較于2017年也有所放緩。

有業(yè)內(nèi)人稱，消費(fèi)金融公司利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力，與消費(fèi)金融行業(yè)的紅利期已過，線上獲客成本不斷增加有關(guān)。

而從2017年開始，監(jiān)管對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融，現(xiàn)金貸等進(jìn)行整頓，也對(duì)消費(fèi)金融行業(yè)產(chǎn)生了間接影響，消費(fèi)金融公司的運(yùn)營(yíng)成本和風(fēng)控成本也隨之上升，放貸利率的限制，更是縮小了消費(fèi)金融公司的盈利空間。

另從2019年上半年已公布業(yè)績(jī)的消金平臺(tái)來看，頭部平臺(tái)在利潤(rùn)與總資產(chǎn)方面均有所放緩，中小平臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)龇鶆t較為明顯。

對(duì)此，北京市網(wǎng)絡(luò)法學(xué)研究會(huì)副秘書車寧對(duì)投中網(wǎng)表示，這主要受兩方面影響：

一方面，消費(fèi)金融在2017年三季度增速達(dá)到頂峰（38%）以后，至今增速放緩，導(dǎo)致消費(fèi)金融越向前發(fā)展越難。

另一方面，當(dāng)下監(jiān)管收緊，就頭部平臺(tái)而言，用戶已達(dá)到一定規(guī)模，拓客不再是首要任務(wù)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高管理水平成為發(fā)展方向。而中小平臺(tái)，客戶量有限，因此不得不繼續(xù)擴(kuò)充規(guī)模。

但值得注意的是，截止目前為止，成立時(shí)間相對(duì)較晚的尚城、杭銀、哈銀、幸福其凈利潤(rùn)還不到1億元，而蘇寧、華融則仍處于虧損中。

與利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)截然不同的是不良貸款率，據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前頭部持牌消金機(jī)構(gòu)的逾期率大多在2%-4%之間，且連年呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

截止到2018年年底，捷信消費(fèi)金融的不良貸款率為3.98%；中銀消費(fèi)金融已高達(dá)3.15%；馬上消費(fèi)金融為3.45%；錦程消費(fèi)金融不貸款率有所下滑，僅為0.87%，但該平臺(tái)的總資產(chǎn)也僅為53.59億元，與其他頭部平臺(tái)存在一定差異。

“其實(shí)，平臺(tái)的真實(shí)逾期率遠(yuǎn)不止如此?！蹦吵峙葡鸸締T工對(duì)投中網(wǎng)透露，公司對(duì)外的逾期率都是經(jīng)過美化的。但他也稱，一直以來消費(fèi)金融公司都在提高風(fēng)控技術(shù)，降低逾期率，控制風(fēng)險(xiǎn)。

“早期我們公司都是用芝麻信用分放款，低于公司標(biāo)準(zhǔn)的一律不放，符合標(biāo)準(zhǔn)的全放，但現(xiàn)在，更強(qiáng)調(diào)智能風(fēng)控系統(tǒng)?！辈贿^，某消金公司人士透露，要搭建一套標(biāo)準(zhǔn)的智能風(fēng)控系統(tǒng)既要又多又全的數(shù)據(jù)，還要與多元化的場(chǎng)景相融合，并不是一件簡(jiǎn)單的事。

“現(xiàn)在的風(fēng)控比以前的規(guī)范很多了，很多公司確實(shí)是在認(rèn)認(rèn)真真的做風(fēng)控?！鄙鲜鋈耸扛锌?。

消金風(fēng)口雖大，但想要啃下這口蛋糕需要“專業(yè)主義”，野蠻生長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)過去了。

*文中受訪者王文、李偉、王曦為化名。

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