新《證券法》實施背景下，恒生電子的機遇和挑戰(zhàn)丨億歐觀點

新《證券法》于2020年3月1日起正式施行，向資本市場注入一劑“強心針”，隨著全面推行證券發(fā)行注冊制，交易制度日趨完善，上市公司、融資余額的數(shù)量將在未來幾年迅速擴張，一場堪比住房制度改革的財富創(chuàng)造和轉移大戲，即將拉開帷幕。

大家都知道，新《證券法》是中國在總結自身發(fā)展特點的基礎上，向美國先進資本市場借鑒的產物；也是中國資本市場用三十余年追趕美國百余年的里程碑，對中國的資本市場將產生深遠影響，新證券法時代已經來臨。

作為金融IT行業(yè)的龍頭，恒生電子聚焦于財富資產管理領域，新《證券法》將會對金融IT行業(yè)產生哪些影響？恒生電子又將如何把握機遇，應對潛在的挑戰(zhàn)呢？

借力新《證券法》，金融IT從幕后走到臺前

2019年12月28日，全國人大常委會審議通過了修訂后的《證券法》，并于2020年3月1日起施行。

新《證券法》共十四章，基本保持了現(xiàn)行《證券法》的框架結構，由于落實注冊制、刪除上市條件等相關規(guī)定，條文總數(shù)由240條精簡為226條，對證券市場基礎制度進行了系統(tǒng)完善，主要修訂內容如下：

其核心是全面推行注冊制，廢除發(fā)審委，并強化信息披露要求、完善投資者保護制度，對資本市場體系和風險防控也做了修訂。

注冊制下，公司IPO流程會簡化，排隊時間也會縮短，整個上市周期也會較之前的三年左右壓縮，上市節(jié)奏將加快。

那么，資本市場利好，跟金融IT行業(yè)，到底有什么關聯(lián)？

我們常說的資本市場又稱長期資金市場，是金融市場的重要組成部分。金融是指資金的融通，貨幣是金融實現(xiàn)其職能的重要手段。隨著線上交易逐步成為人們日常交易的主要方式，現(xiàn)鈔在整個貨幣中只占5%-6%，貨幣已經被數(shù)據(jù)化，數(shù)據(jù)處理成為金融業(yè)的核心。

周小川曾在2018年第九屆財新峰會上表示：“可以說金融業(yè)有一半左右干的是和IT行業(yè)差不多的事情，可以說是半個IT行業(yè)?！眰鹘y(tǒng)的金融業(yè)歷來是IT和金融科技最主要的用戶，金融業(yè)是IT技術的最大采購商。

而金融IT行業(yè)恰恰是為券商、期貨公司、公募基金、信托公司、保險資管公司、銀行、各類交易所、私募基金、三方理財銷售公司等金融機構提供軟件產品和服務以及金融數(shù)據(jù)業(yè)務，為個人投資者提供財富管理IT工具等。

所以，資本市場利好，會激發(fā)市場活力，增加上市公司數(shù)量，促進上市公司完善信息披露的制度。同樣，作為服務上市公司的金融機構，為了應對變化，會增加自身IT系統(tǒng)建設的投入和強化數(shù)據(jù)處理的能力，而金融IT行業(yè)恰好可以滿足金融機構的訴求。

金融IT是金融業(yè)的命脈，無處不在，但曾經一直在背后默默無聞的提供支持；借力新《證券法》，金融IT或將獲得新一輪的爆發(fā)式增長，從幕后走到臺前。

恒生電子，被馬云看上的金融IT之王

1995年，8位創(chuàng)始人在杭州成立恒生公司.“327國債風波”后，恒生“棄債從證”，在證券市場這一空白的領域，開始生根發(fā)芽。

2014年，馬云控股的浙江融信以現(xiàn)金方式受讓恒生集團100%的股份，通過恒生集團持有恒生電子20.62%的股份，馬云由此成為恒生電子的實控人。

入局恒生電子，馬云的金融棋局又落定一子。收購恒生電子，意味著浙江融信的金融數(shù)據(jù)業(yè)務將突破阿里系，擴展到傳統(tǒng)金融機構中去，這將為阿里巴巴整體的金融布局帶去更大的想象空間。

時至今日，恒生電子已經成為一家全金融IT服務商，多項指標穩(wěn)居行業(yè)領先地位。

1、凈利潤同比增長超過100%

2020年1月20日，恒生電子發(fā)布業(yè)績預告，預計2019年歸母凈利潤約為12.9億到13.4億，同比增加6.45億到6.97億，同比增長約100%到108%。

預計非經常性損益對公司凈利潤的影響金額約為5.17億到5.3億。預計歸母扣非凈利潤約為7.7億到8.1億，同比增長約50%到58%。

截至2020年3月4日下午收盤，恒生電子市值，如今已達到825.63億元。

2、毛利率高達97%

從2009年以來，恒生電子毛利率一直穩(wěn)定上升，從2009年的70.67%上升至2018年的97.11%。毛利率的增長反映了公司強勁的內生增長力，而這背后就是產品的更新迭代作為支撐，并帶來銷售費用和管理費用的減少。

3、研發(fā)投入增長9.68%

2018年，恒生電子研發(fā)投入14.05億元，占營業(yè)收入43.05%，同比增長9.78%。其中，研發(fā)人員數(shù)量達到4590人，占公司總人數(shù)64.45%。

而同為金融IT服務商的長亮科技，研發(fā)投入1.45億元，占營業(yè)收入13.31%；信雅達研發(fā)投入4.19億元，占營業(yè)收入34.24，以及科藍軟件、潤和軟件等主要金融IT服務商，在研發(fā)投入上都不及恒生電子。

恒生電子的“內憂”與“外患”

新《證券法》利好整個金融IT行業(yè)，作為行業(yè)頭部公司，可以把握機會保持領先，甚至擴大領先地位。但是，我們必須清晰地意識到，伴隨著機會與市場前景，是不可小覷的內外壓力和潛在威脅。

1、 核心員工流失風險加大

金融IT屬于人才密集型行業(yè)，公司發(fā)展高度依賴人力資源，近些年來人力資源成本快速上漲，而行業(yè)競爭的日趨激烈，對人才的爭奪亦趨于白熱化，同業(yè)間的高薪招聘等因素都為核心員工的流動提供了客觀條件。

恒生電子對此主要采取三點措施：

1） 在公司治理、股權結構、激勵機制等方面建設學習型的組織，以更靈動的組織架構，不斷適應環(huán)境的變化；

2） 在人才保障方面，形成成長進步的機制，讓更多年輕人上位，進一步促進內部人員流動，發(fā)現(xiàn)并培養(yǎng)新生力量；

3） 在薪資方面給予人才行業(yè)領先的水平，并持續(xù)加大研發(fā)投入，激發(fā)人才的創(chuàng)新能力。

目前來看，恒生電子在預防核心員工流失方面采取了有效措施，沒有對業(yè)績產生明顯影響。但未來行業(yè)競爭會加劇，人才將是各方爭奪的焦點。

2、行業(yè)競爭加劇

在市場利好消息的長期影響下，金融機構會加大IT建設投入；但市場參與者眾多，行業(yè)處于壟斷競爭的格局，彼此間產品存在差異，市場沒有絕對掌控者，競爭或將持續(xù)增強。

同時，目前工商銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、上海銀行、民生銀行、南京銀行等多家銀行已經采用恒生電子外包業(yè)務方案。但仍有像招商銀行這樣自建IT系統(tǒng)，并且，在未來，有實力的金融機構不排除去自建IT系統(tǒng)。對于恒生電子來說，也是挑戰(zhàn)。

此外，跨界打擊更是推波助瀾。互聯(lián)網巨頭強勢介入，銀行金融科技子公司“親自上陣”，新興金融科技公司“圍追堵截”，加劇了金融IT行業(yè)的競爭[7]。

3、 全球競爭更加深刻

2019年10月11日，證監(jiān)會明確取消外資股比限制時點；其中明確2020年12月1日后取消證券公司外資股比限制，金融IT行業(yè)進入全球競爭的時代。

已有摩根大通證券（中國）、瑞士方正證券、野村東方國際證券、星展證券等多家外資券商先后提交了設立或控股外資券商的申請。

外資進入是必然趨勢，短期內可能會對國內金融IT行業(yè)產生沖擊，長期反而會形成良性競爭，倒逼國內IT公司技術創(chuàng)新。

結語

有多大機遇，就將面臨多大挑戰(zhàn)。

即便恒生電子擁有近25年的積淀，各項業(yè)績指標在行業(yè)均處于領先地位，但仍然會遭遇“內憂外患”的困境——人才流失難以避免、行業(yè)競爭愈將加劇、全球競爭更加深刻。

手握金融業(yè)的命脈，恒生電子唯有加大研發(fā)人員和研發(fā)資金的投入，保持自身“廣而全”的產品線優(yōu)勢，不斷增加核心競爭力的壁壘，并廣泛參與到行業(yè)競爭中，強者自會恒強。

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