狼來(lái)了，高盛大摩喜提中國(guó)公司控股權(quán)

3月27日，證監(jiān)會(huì)行政許可事項(xiàng)顯示，又有兩家合資券商被核準(zhǔn)變?yōu)橥赓Y控股，分別為高盛集團(tuán)獲準(zhǔn)對(duì)高盛高華持股比例將從33%增至51%，摩根士丹利對(duì)摩根士丹利華鑫證券的持股比例將從49%升至51%。

自中國(guó)放開(kāi)外資對(duì)境內(nèi)券商持股比例限制以來(lái)，中國(guó)證券行業(yè)就以前所未有的速度接納外資“鯰魚(yú)”到來(lái)，變化“日新月異”。除了上述行政許可事項(xiàng)外，就在今年3月20日，證監(jiān)會(huì)對(duì)星展證券的設(shè)立申請(qǐng)進(jìn)行了第一次反饋意見(jiàn)；2月份，大和證券（中國(guó)）也收到了第一次反饋意見(jiàn)。

目前，有18家合資券商的設(shè)立申請(qǐng)等待批復(fù)，已獲批外資控股券商則抑制不住謀求控股券商100%持股權(quán)的“野心”，高盛及摩根士丹利方的高管在談及獲準(zhǔn)控股時(shí)，都無(wú)一例外表達(dá)了相關(guān)計(jì)劃。

過(guò)去二十多年來(lái)，合資券商在中國(guó)發(fā)展幾經(jīng)反復(fù)，除了基因特殊的中金公司外，合資券商各項(xiàng)指標(biāo)排名均在行業(yè)后列。種種跡象顯示，這次的金融開(kāi)放，對(duì)外資券商而言，可能是真正的“春天”來(lái)了。

高盛如愿控股高盛高華證券

證監(jiān)會(huì)27日發(fā)布了《關(guān)于核準(zhǔn)高盛高華證券有限責(zé)任公司變更控股股東的批復(fù)》，核準(zhǔn)高盛集團(tuán)成為高盛高華控股股東，對(duì)高盛集團(tuán)受讓高盛高華2.64億元股權(quán)無(wú)異議，對(duì)高盛高華注冊(cè)資本由8億元變更為10.94億元無(wú)異議，對(duì)高盛集團(tuán)認(rèn)購(gòu)高盛高華新增2.94億元股權(quán)無(wú)異議。

高盛集團(tuán)同日也宣布，已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，高盛集團(tuán)增加高盛高華18%的持股量，對(duì)其持股比例從33%增至51%。高盛亞太區(qū)（除日本外）聯(lián)席總裁白瑞德 (James Paradise) 表示，增持高盛高華股份，是該公司承諾在未來(lái)五年為在華業(yè)務(wù)注入大量新資金的一部分。高盛計(jì)劃著重于發(fā)展和加強(qiáng)現(xiàn)有的中國(guó)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大該公司的潛在市場(chǎng)以及投資于人才和技術(shù)。這一計(jì)劃與中國(guó)正在進(jìn)行的資本市場(chǎng)改革進(jìn)程相吻合。

高盛亞太區(qū)（除日本外）聯(lián)席總裁李廉 (Todd Leland) 則透露了高盛未來(lái)在中國(guó)的布局：“這是我們?cè)谌A業(yè)務(wù)發(fā)展的重要里程碑。具體來(lái)說(shuō)，獲得多數(shù)股權(quán)后我們可以著手準(zhǔn)備重組在華業(yè)務(wù)的實(shí)體結(jié)構(gòu)。我們將尋求盡快把所有在北京高華證券運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)及管理部門(mén)遷移整合為單一公司實(shí)體——高盛高華。同時(shí)，我們也將尋求盡早實(shí)現(xiàn)100%的所有權(quán)?！?/p>

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，獲得高盛高華控股權(quán)后，高盛將盡快把高華證券的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)及管理部門(mén)遷移至高盛高華，同時(shí)謀求對(duì)高盛高華100%持股。

高盛高華成立于2004年，是高盛（亞洲）與在同年成立的北京高華證券的合資企業(yè)，后者持股比例67%。業(yè)務(wù)范圍包括股票和債券承銷(xiāo)，外資股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，債券經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。

在中國(guó)目前合資券商中，高盛高華是以投行業(yè)務(wù)為核心的證券子公司。至2018年末，該公司共有員工103人，其中投行部員工78人，占比75.7%，其他部門(mén)人數(shù)均為個(gè)位數(shù)。2018年，高盛高華證券營(yíng)收4.56億元，主要為作為主承銷(xiāo)商、聯(lián)合主承銷(xiāo)商以及副主承銷(xiāo)商進(jìn)行了3筆A股首發(fā)、2筆非公開(kāi)發(fā)行、5筆公司債、2筆可轉(zhuǎn)債發(fā)行的承銷(xiāo)。

券商中國(guó)記者據(jù)Wind查詢(xún)，2018年，高盛高華股權(quán)承銷(xiāo)金額94.21億元，在行業(yè)排名62。參與了寧德時(shí)代、長(zhǎng)飛光纖、中國(guó)人保等A股首發(fā)承銷(xiāo)，首發(fā)承銷(xiāo)金額行業(yè)排名第19名。

大摩獲批摩根華鑫證券控股權(quán)

摩根士丹利也于27日宣布，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，將獲得合資券商摩根士丹利華鑫證券有限責(zé)任公司的控股股權(quán)。有關(guān)交易完成后，摩根士丹利的持股比例將從49%升至51%。

證監(jiān)會(huì)發(fā)布的行政許可事項(xiàng)顯示，核準(zhǔn)Morgan Stanley成為摩根士丹利華鑫證券控股股東，對(duì)其依法受讓公司5.2億元股權(quán)（占出資總額51%）無(wú)異議。摩根士丹利華鑫證券應(yīng)自批復(fù)下發(fā)之日起30個(gè)工作日內(nèi)，辦理上述股權(quán)變更手續(xù)。

摩根士丹利華鑫證券由摩根亞洲與華鑫證券于2011年在上海聯(lián)合成立，雙方持股比例分別為49%和51%，摩根亞洲為摩根士丹利間接全資控股的金融機(jī)構(gòu)。去年6月份，華鑫股份在上海產(chǎn)交所轉(zhuǎn)讓華鑫證券所持摩根華鑫2%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格3.762億元。至去年8月份掛牌期滿(mǎn)，摩根士丹利作為唯一意向受讓方，簽訂了相關(guān)合同。同時(shí)，為了符合中國(guó)證券會(huì)關(guān)于證券公司股權(quán)管理規(guī)定的相關(guān)要求，摩根亞洲將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給摩根士丹利。

摩根士丹利亞太區(qū)聯(lián)席首席執(zhí)行官兼中國(guó)首席執(zhí)行官孫瑋表示：“對(duì)我們以及我們?nèi)虮姸嗟目蛻?hù)而言，中國(guó)市場(chǎng)擁有至關(guān)重要的發(fā)展機(jī)遇，因此中國(guó)也是摩根士丹利業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)之一?；仡櫣驹谥袊?guó)漫長(zhǎng)的發(fā)展歷程和取得的卓著業(yè)績(jī)，我們深感驕傲。我們期待進(jìn)一步加大對(duì)摩根士丹利華鑫證券的投資，以助于為客戶(hù)提供更優(yōu)質(zhì)的專(zhuān)業(yè)建議和服務(wù)。”

孫瑋還表示，長(zhǎng)期以來(lái)，摩根士丹利致力于在中國(guó)取得合資券商的多數(shù)股權(quán)和控制權(quán)，充分體現(xiàn)了公司對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程及資本市場(chǎng)的開(kāi)放充滿(mǎn)信心。

摩根士丹利華鑫證券與高盛高華證券類(lèi)似，主營(yíng)業(yè)務(wù)為股權(quán)、債權(quán)等投行業(yè)務(wù)。據(jù)其2018年年報(bào)，摩根士丹利華鑫證券股權(quán)、債券、ABS、并購(gòu)重組業(yè)務(wù)在相對(duì)低迷的市場(chǎng)環(huán)境下繼續(xù)均衡發(fā)展，全年債券承銷(xiāo)量位居行業(yè)38位，股權(quán)承銷(xiāo)量位列國(guó)內(nèi)券商36位。

券業(yè)開(kāi)放跨步向前

2018年4月，證監(jiān)會(huì)將外資持有證券公司股權(quán)比例限制放寬至51%。中國(guó)證券行業(yè)正以前所未有的速度接納外資“鯰魚(yú)”到來(lái)。

目前，境內(nèi)已經(jīng)有3家外資控股券商，分別是瑞銀證券、摩根大通證券（中國(guó)）、野村東方國(guó)際證券。瑞銀證券以瑞銀集團(tuán)增持方式成為外資控股券商，后兩者為核準(zhǔn)新設(shè)券商。去年末，野村東方國(guó)際證券在上海開(kāi)業(yè)，并已獲批新設(shè)營(yíng)業(yè)部；摩根大通證券（中國(guó)）于3月20日在上?！霸崎_(kāi)業(yè)”。

證監(jiān)會(huì)對(duì)合資券商的審批進(jìn)度也在加快。截至目前，有18家合資券商的設(shè)立申請(qǐng)排隊(duì)待批。其中，日本大和證券去年9月份向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了設(shè)立大和證券（中國(guó)）的申請(qǐng)，是第三家新設(shè)證券公司中外資持股達(dá)51%的合資券商，并于去年12月份獲得受理。今年2月3日，證監(jiān)會(huì)連發(fā)18問(wèn)，對(duì)其境內(nèi)外股東資質(zhì)、擬任高管資質(zhì)等多方面提出反饋意見(jiàn)。

3月20日，星展證券（中國(guó)）有限公司也獲得了證監(jiān)會(huì)第一次反饋意見(jiàn)，反饋意見(jiàn)首次公開(kāi)了星展證券的國(guó)內(nèi)股東的實(shí)際出資人均為上海市市一級(jí)國(guó)資委或區(qū)級(jí)國(guó)資委，要求補(bǔ)充說(shuō)明外資和國(guó)內(nèi)股東方的資質(zhì)證明材料。

去年末，證監(jiān)會(huì)就對(duì)瑞信方正證券增資擴(kuò)股及變更實(shí)控人的申請(qǐng)進(jìn)行了反饋意見(jiàn)。

證監(jiān)會(huì)3月13日表示，自2020年4月1日起取消證券公司外資股比限制，符合條件的境外投資者可根據(jù)法律法規(guī)、證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定和相關(guān)服務(wù)指南的要求，依法提交設(shè)立證券公司或變更公司實(shí)際控制人的申請(qǐng)，這意味著外資券商持股比例可至100%。

就上述外資控股券商高管的表態(tài)來(lái)看，能預(yù)判接下來(lái)就會(huì)有多家外資獨(dú)資券商出爐。

本土化融合是未來(lái)展業(yè)關(guān)鍵

隨著中國(guó)持續(xù)金融開(kāi)放的步伐，外資陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)，可能在政策和業(yè)務(wù)開(kāi)展上與國(guó)內(nèi)券商激烈競(jìng)爭(zhēng)。那么，外資券商會(huì)成為中國(guó)證券行業(yè)真正的“鯰魚(yú)”嗎？他們能為國(guó)內(nèi)券商帶來(lái)什么，他們又能從中國(guó)市場(chǎng)獲取什么？

多方研究人士認(rèn)為，合資券商持續(xù)擴(kuò)容加劇鯰魚(yú)效應(yīng)，短期內(nèi)勢(shì)必加劇行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)我國(guó)券商傳統(tǒng)的通道類(lèi)業(yè)務(wù)的盈利模式也將受到新的挑戰(zhàn)。而從長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)層面，外資有望引入先進(jìn)的業(yè)務(wù)、技術(shù)及管理，推動(dòng)證券公司向國(guó)際化投行靠攏；微觀層面，可能造成個(gè)體競(jìng)爭(zhēng)加劇，倒逼國(guó)內(nèi)本土券商轉(zhuǎn)型升級(jí)；同時(shí)，在金融市場(chǎng)開(kāi)放和政策支持引導(dǎo)下，內(nèi)地券商走出去步伐加快。

當(dāng)然，從過(guò)去二十多年的歷史來(lái)看，除了基因特殊的中金公司外，合資券商在中國(guó)的發(fā)展普遍并不冒尖，各項(xiàng)指標(biāo)排名均在行業(yè)后列。就拿國(guó)際頂尖投行高盛集團(tuán)和摩根士丹利參股的高盛高華證券和摩根華鑫來(lái)舉例，其投行業(yè)務(wù)在中國(guó)尚屬于中等，市場(chǎng)份額微乎其微。而像東方花旗證券這種投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)按突出的合資券商，外資股東最終也失去了參股權(quán)，只能另辟戰(zhàn)場(chǎng)。

此前，受制于牌照限制，大部分合資券商的收入結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，全牌照業(yè)務(wù)放開(kāi)被各大合資券商所期待；同時(shí)，合資券商境內(nèi)外股東經(jīng)營(yíng)管理理念存在差異，境外投行重視全球化戰(zhàn)略，而境內(nèi)證券公司關(guān)注業(yè)績(jī)與成本，雙方在經(jīng)營(yíng)發(fā)展上易產(chǎn)生分歧。

而今，牌照逐漸放開(kāi)，業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)。近年來(lái)瑞銀、野村、摩根大通三家外資投行不僅在證券領(lǐng)域積極開(kāi)拓市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域其他線(xiàn)條也同時(shí)布局，隨著外資券商牌照的取得，業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。

以瑞銀集團(tuán)為例，目前，瑞銀以財(cái)富管理為核心的業(yè)務(wù)框架已經(jīng)搭建完成，瑞銀證券投行業(yè)務(wù)也逐步拓展，據(jù)Wind去年瑞銀證券股權(quán)承銷(xiāo)金額合計(jì)326.97億元，行業(yè)排名40名左右。摩根大通與野村東方國(guó)際在中國(guó)的產(chǎn)業(yè)布局也十分迅速，比如摩根大通具備證券經(jīng)紀(jì)、投資咨詢(xún)、證券自營(yíng)、投行等多個(gè)業(yè)務(wù)資格，且以野村東方也具備證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢(xún)、證券自營(yíng)、資管業(yè)務(wù)等牌照。

“無(wú)論是境內(nèi)券商走出去，還是外資券商走進(jìn)來(lái)，其實(shí)都面臨本土化融合的一個(gè)過(guò)程?！鄙虾Ｄ炒笮腿炭偛迷诮邮苋讨袊?guó)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，所謂本土化融合，就是在熟悉本地全方位的環(huán)境下，依據(jù)當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)、文化習(xí)慣、風(fēng)土人情，再結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行展業(yè)?！巴赓Y帶來(lái)的僅僅是對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的專(zhuān)業(yè)研判、先進(jìn)的管理理念、專(zhuān)業(yè)的服務(wù)技能等，其他的都面臨本土化?！?/p>

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