17家券商業(yè)績出爐，誰人歡喜誰人憂？丨億歐觀點(diǎn)

過去幾年,證券行業(yè)一直在經(jīng)歷變化：從證券經(jīng)紀(jì)商向綜合投行轉(zhuǎn)變，從通道業(yè)務(wù)向資本中介業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，從零售交易向財(cái)富管理轉(zhuǎn)變。

2019年，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制推出，資產(chǎn)重組新規(guī)，再融資政策松綁，新三板改革，股票期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則等措施密集落地。

隨著國內(nèi)金融市場不斷放開，2020年4月1日起，外資也即將成為中國資本市場的重要參與者，與本土券商展開正面競爭。

在新冠疫情的影響下，監(jiān)管層對證券行業(yè)則更多體現(xiàn)為政策呵護(hù)，監(jiān)管重心正逐步從“控杠桿”轉(zhuǎn)移到“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“促創(chuàng)新”上。

截至2020年3月30日，17家國內(nèi)券商紛紛亮出了2019年成績單：

整體來看，在營收規(guī)模上中信證券仍然位居榜首，海通證券、國泰君安、申萬宏源及廣發(fā)證券規(guī)模在200億以上；百億以下規(guī)模的有6家，其中中銀證券與紅塔證券均為上市后首次亮出業(yè)績。

相較于2018年，扣非凈利潤的增速總體高于營收增速，國海證券的扣非凈利潤增速最大，達(dá)674.19%；東方證券營收增速最大，達(dá)84.91%；中銀證券的兩指標(biāo)均位于行業(yè)末尾。

按照營收規(guī)模由大到小的順序，分別從企業(yè)2019年度各部分經(jīng)營業(yè)務(wù)的收入與相應(yīng)成本為切入點(diǎn)，做出以下點(diǎn)評：

中信證券:穩(wěn)占龍頭，“泛直投”成穩(wěn)定器

2019年中信證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入431.4億元，較上年同比增長15.9%；扣非凈利潤121.5億元，同比增長34.99%。

其中，投行、資管和直投+私募股權(quán)投資等“泛直投類”業(yè)務(wù)為最大亮點(diǎn)；且中信證券該年度重倉股均為“網(wǎng)紅版塊”：牧原股份、光庫科技和七一二；投行業(yè)務(wù)方面，中信證券股權(quán)承銷、債券承銷和并購重組三大板塊業(yè)務(wù)規(guī)模均居行業(yè)首位，市場份額穩(wěn)中有升。

另外，科創(chuàng)板開板為公司帶來近5億收入增量，報(bào)告期內(nèi)科創(chuàng)板有9單業(yè)務(wù)；境外股權(quán)融資業(yè)務(wù)和跨境并購業(yè)務(wù)規(guī)模和市場排名也顯著提升；在資管業(yè)務(wù)方面，主動管理占比提升至50.06%，總規(guī)模和主動管理規(guī)模均居行業(yè)首位。

綜合來看，“泛直投類”業(yè)務(wù)已成為中信證券投資類業(yè)務(wù)乃至全業(yè)務(wù)線的穩(wěn)定器，隨著對廣州證券的收購?fù)瓿桑行抛C券補(bǔ)足了在華南區(qū)域的布局短板，公司凈資本也更為充足。但也有專業(yè)人士認(rèn)為，相較于中信證券的體量，其凈利潤三成的增速并不出色，業(yè)務(wù)發(fā)展過于均衡也缺乏彈性。

中信證券總經(jīng)理?xiàng)蠲鬏x表示，未來公司有“擴(kuò)大規(guī)模，做精業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，國際化”四方面的探索方向，就具體業(yè)務(wù)線來說，公司的舉措包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，投行對全球客戶全覆蓋，資產(chǎn)管理加強(qiáng)主動管理能力，以及之前提到的產(chǎn)品和交易模式的創(chuàng)新等。

海通證券：FICC為亮點(diǎn)，加速海外布局

2019年海通證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入344.29億元，同比增長44.87%；扣非凈利潤90.49 億元，同比增長88.51%。

按細(xì)分行業(yè)來看，投行業(yè)務(wù)方面，海通國際在全球市場完成的49個IPO項(xiàng)目和58個股權(quán)融資項(xiàng)目主要集中在香港市場，其中海通國際還參與了今年以來亞洲公司在納斯達(dá)克交易所第二大規(guī)模的IPO——瑞幸咖啡的美股IPO項(xiàng)目；交易及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)營收同比增長891.07%，增幅最為亮眼。

此外，海通證券加速海外布局，境外營收占比處于行業(yè)領(lǐng)先地位，其中，F(xiàn)ICC成為盈利動力之一，據(jù)了解海通證券的200億元定增項(xiàng)目中的一半募集資金也將用于發(fā)展FICC業(yè)務(wù)。

伴隨著證券公司外資股比例限制取消，相關(guān)需求或?qū)⒅本€上升，海通證券在一些跨境項(xiàng)目上可能更具優(yōu)勢。

但由于融資租賃業(yè)務(wù)毛利率減少9.26%，造成該部分成本同比大增超5成。對此海通證券解釋，其租賃業(yè)務(wù)主要由海通恒信經(jīng)營。據(jù)悉，海通恒信在2019年6月登陸港交所，是國內(nèi)首家上市的券商系融資租賃公司。

國泰君安：一看兩融，二看資管，三看FICC

2019年國泰君安實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入299.49億元，同比增長31.83%；扣非凈利潤81.63 億元，同比增長40.57%。

2019年國泰君安兩融市場份額穩(wěn)步提升，集團(tuán)融資融券余額同比增加38.9%，市場份額6.20%，排名行業(yè)第3位。有分析認(rèn)為，國泰君安的資金擺布正轉(zhuǎn)向兩融，債券和衍生品類高杠桿業(yè)務(wù)，融資融券較高的收益率和較低的風(fēng)險(xiǎn)處置難度將是公司未來提升ROE的重要發(fā)展業(yè)務(wù)。

該年度國泰君安資管聚焦主動管理，優(yōu)化產(chǎn)品體系，持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型升級，成為首批獲得大集合產(chǎn)品參公改造試點(diǎn)資格券商之一，并完成2只大集合產(chǎn)品參公改造；新發(fā)行集合產(chǎn)品同比增長167%，居行業(yè)第2位。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，2019年末，國泰君安資管資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金規(guī)模排名行業(yè)第3位。

此外，2019年國泰君安的客需服務(wù)加快創(chuàng)新，建立了覆蓋E-FICC領(lǐng)域的完整產(chǎn)品線。據(jù)了解，2020年國泰君安將在大財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面進(jìn)行發(fā)力。

申萬宏源：ROE跑贏行業(yè)，金融科技收效明顯

2019年申萬宏源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入245.93億元，同比增長60.98%；扣非凈利潤56.16 億元，同比增長37.88%；其中，全年ROE為7.41%，同比增長1.22%，再次領(lǐng)跑行業(yè)。

2019年4月26日，申萬宏源成功實(shí)現(xiàn)H股發(fā)行上市，共募集資金87.79億港元，資本實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，此后申萬宏源進(jìn)一步聚焦央企、地方國企、龍頭民企等戰(zhàn)略客戶，完成企業(yè)債主承銷項(xiàng)目18家，行業(yè)排名第7；完成公司債主承銷項(xiàng)目61家，主承銷家數(shù)和金額均較上年翻番；完成地方政府債主承銷項(xiàng)目493只，行業(yè)排名第5。

在金融科技建設(shè)與布局方面，2019年公司加強(qiáng)對“兩微一端”（手機(jī)APP、微信官方賬號和網(wǎng)頁）的建設(shè)，推出個性化內(nèi)容推送、靈活退款、第三方支付等功能，升級贏家live、贏家投顧、財(cái)富號等內(nèi)容生產(chǎn)和運(yùn)營，不斷改善客戶線上服務(wù)體驗(yàn)。同時，持續(xù)加強(qiáng)大數(shù)據(jù)AI能力，從資產(chǎn)構(gòu)成、收益分析等方面對客戶進(jìn)行畫像，使客戶全面了解自己的投資情況，進(jìn)而提出有效的投資建議。目前，公司客戶新賬戶中有99%通過線上平臺開立，從2016年到2019年，在移動設(shè)備上下達(dá)的經(jīng)紀(jì)訂單量由35.1%增至43.3%。

近日，子公司申萬宏源證券及申萬宏源西部證券已成為首批獲得基金投顧試點(diǎn)資格的券商，將為公司發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展再添利器。

廣發(fā)證券：數(shù)字化轉(zhuǎn)型順利，投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型待考

2019年廣發(fā)證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入228.10億元，同比增長49.37%；扣非凈利潤71.05 億元，同比增長82.05%。

具體地，交易及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)營業(yè)收入為45.28億元，同比增長426%，表現(xiàn)最為突出；財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入96.20億元，同比增長15.91%；投資銀行業(yè)務(wù)收入14.49 億元，同比增長20.36%；投資管理業(yè)務(wù)收入64.54 億元，同比增長52.07%；其他業(yè)務(wù)收入7585.58萬元，同比增長14.52%。

根據(jù)年報(bào)，2019年廣發(fā)證券著力構(gòu)建經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)極速交易體系，建設(shè)從日間交易到日終清算的全鏈路極速通道、投易通交易平臺；改進(jìn)自主研發(fā)的基于區(qū)塊鏈技術(shù)的ABS可信云系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)、人工智能開放能力平臺（GF-SMART），在推動經(jīng)營模式向數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型、推動業(yè)務(wù)內(nèi)涵從經(jīng)紀(jì)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、拓展機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、綜合化業(yè)務(wù)等方面取得了良好進(jìn)展。

但是，2019年8月公司被證監(jiān)會采取限制增加場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模6個月、限制增加新業(yè)務(wù)種類6個月的行政監(jiān)管措施，行業(yè)評級也由AA被下調(diào)至BBB。廣發(fā)證券在年報(bào)中坦言，券商代理買賣證券業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等的同質(zhì)化程度仍非常高，面向客戶的創(chuàng)新服務(wù)能力不足，收費(fèi)水平呈現(xiàn)下降趨勢。

此外，對于積極引進(jìn)外資券商股東廣發(fā)證券回應(yīng)稱：“公司股東吉林敖東、遼寧成大和中山公用20年來均一直在公司前三大股東之列，形成了較為穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)，為確保公司長期保持市場化的運(yùn)行機(jī)制，目前暫無引進(jìn)外資券商股東的計(jì)劃?！?/p>

東方證券：聚焦財(cái)富管理，國際化布局初現(xiàn)

東方證券2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入190.52億元，同比增長84.91%；扣非凈利潤23.71 億元，同比增長100.99%。

東方證券表示，通過充分利用集團(tuán)公司在資產(chǎn)端的優(yōu)勢，公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)和配置能力快速提升，財(cái)富管理影響力和渠道競爭力大幅增強(qiáng)，2019年非現(xiàn)金類產(chǎn)品銷售量202.02億，同比增加17.91%。2020年年初，東方證券大手筆招募業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，搭建公司私人銀行業(yè)務(wù)，意在拓展高凈值人群進(jìn)場，進(jìn)一步發(fā)力財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

值得一提的是，東方證券還通過全資子公司東方金控、東證國際及其子公司開展相關(guān)境外業(yè)務(wù)。

2019年，東方金控與東證國際完成集團(tuán)香港地區(qū)組織架構(gòu)調(diào)整，搭建“管理平臺+業(yè)務(wù)平臺+專業(yè)子公司”國際化發(fā)展新平臺，通過各香港證監(jiān)會持牌全資子公司開展證券經(jīng)紀(jì)、期貨經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、投資銀行、融資融券等業(yè)務(wù)。

招商證券：搶抓機(jī)遇，加快轉(zhuǎn)型步伐

2019年招商證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入187.08 億元，同比增長65.24%；扣非凈利潤73.05 ，同比增長65.29%，均取得歷史第二好業(yè)績。

招商證券的業(yè)務(wù)板塊中投資及交易業(yè)務(wù)分部成為業(yè)績貢獻(xiàn)主力，收入同比增長超過3倍，在營業(yè)收入占比上升13.67%。年報(bào)顯示，招商證券計(jì)劃在繼續(xù)做大傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加快財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的步伐，打造以客戶為中心的財(cái)富管理生態(tài)圈；同時建立豐富完善的產(chǎn)品體系，以客戶資產(chǎn)保值增值為首要目標(biāo)及衡量標(biāo)準(zhǔn)來組織和挑選理財(cái)產(chǎn)品，提升線上產(chǎn)品營銷和線下資產(chǎn)配置支持力度；在投資銀行業(yè)務(wù)方面，則要繼續(xù)搶抓科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制機(jī)遇，積極捕捉新三板精選層蘊(yùn)含的業(yè)務(wù)機(jī)會，加大力度拓展優(yōu)質(zhì)IPO項(xiàng)目，進(jìn)一步加優(yōu)化和完善“投行+投資”業(yè)務(wù)運(yùn)作模式。

具體到投資管理業(yè)務(wù)方面，招商資管將提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品投資、渠道銷售三項(xiàng)關(guān)鍵能力，做好公募化運(yùn)作相關(guān)系統(tǒng)改造和制度建設(shè)；招商致遠(yuǎn)資本也將立足“央企+交通物流+投行”的核心優(yōu)勢，構(gòu)建特色募資渠道和專精投資能力，做大基金管理規(guī)模。

值得注意的是，由于招商證券目前正在推進(jìn)配股相關(guān)事項(xiàng)，而若招商證券此次先實(shí)施利潤分配后再實(shí)施配股，將無法及時增加公司資本金，補(bǔ)充營運(yùn)資金，直接影響公司當(dāng)期利潤和長遠(yuǎn)發(fā)展。

中國銀河：財(cái)富管理收效甚微，自營及其他意外大漲

中國銀河2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入170.41 億元，同比增長71.69%；扣非凈利潤52.46 億元，同比增長82.35%。

2018年中國銀河拋出“雙輪驅(qū)動，協(xié)同發(fā)展”的戰(zhàn)略：一輪是財(cái)富管理，是大經(jīng)紀(jì)和大資管業(yè)務(wù)逐漸走向融合發(fā)展，為客戶提供綜合的財(cái)富管理服務(wù)；另一輪是大投行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)企業(yè)融資。

2018年末中國銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部變更為財(cái)富管理總部；2019年1月，中國銀河證券正式宣布經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型財(cái)富管理的戰(zhàn)略調(diào)整方案，并發(fā)布了最新中國銀河證券4.0版本APP。

公司新任總裁陳亮在2019年末公開表示，中國銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加速向“以客戶為中心”的財(cái)富管理業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，建立“客戶分類、產(chǎn)品豐富、投顧分級、服務(wù)分層、科技支撐”的財(cái)富管理體系。

不過從2019年業(yè)績表現(xiàn)來看，中國銀河財(cái)富管理戰(zhàn)略主要支持的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入僅為77.38億元，同比增長3.28%；公司的投行業(yè)務(wù)也在2019年碰壁，公司僅完成IPO項(xiàng)目1單。而自營及其他證券交易業(yè)務(wù)卻較2018年增長6427.76%，成為僅次于公司僅次于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的第二大支柱業(yè)務(wù)。

國信證券：“好業(yè)績”背后罰單不斷

2019年國信證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入140.93億元，同比增長40.49%；扣非凈利潤50.76 億元，同比增長53.38%。

根據(jù)不同業(yè)務(wù)條線劃分，自營業(yè)務(wù)成為國信證券2019年業(yè)務(wù)增長的最大亮點(diǎn)，報(bào)告期內(nèi)投資與交易總營收為39.43億元，同比增加105.26%；同時，國信證券也通過積極布局外資公募業(yè)務(wù)，使海外機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量持續(xù)增長，QFII/RQFII傭金及投資咨詢服務(wù)收入穩(wěn)步上升。

另外，國信證券順利推動博威合金、韋爾股份、晶瑞股份3個重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目過會，其中韋爾股份并購項(xiàng)目是本年度中國A股半導(dǎo)體第二大并購案件，A股首例“雙重組”并行的案例；國信香港參與了9個上市及財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目，其獨(dú)家保薦的“360魯大師”項(xiàng)目在港交所成功掛牌上市。

然而新三板推薦業(yè)務(wù)、私募基金業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三個業(yè)務(wù)與上一年度相比均出現(xiàn)下滑；且陷入多個業(yè)務(wù)營收或凈利下滑、員工被監(jiān)管查明借用客戶名義買賣股票、去年累計(jì)收到五張“罰單”等多個“窘境”，根據(jù)國信證券2019年度報(bào)告披露，去年的2、4、8、9、12月分別收到“罰單”累計(jì)五張。

對此國信證券表示，2019年，私募市場普遍陷入募資難、投資難、退出難的“三難”狀態(tài)，私募機(jī)構(gòu)的投資活躍度顯著降低，投資行為趨于謹(jǐn)慎。

中信建投：財(cái)富管理盈利少，科創(chuàng)板收益頗豐

中信建投2019年?duì)I業(yè)收入合計(jì)為136.93億元，同比增長25.54%；扣非凈利潤為54.87 億元，同比增長79.30%。

具體來看，對中信建投營收貢獻(xiàn)最大的仍是財(cái)富管理業(yè)務(wù)板塊，2019年中信建投財(cái)富管理業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)人民幣40.87億元，同比增長12.93%，不過該板塊的營業(yè)利潤率是四大業(yè)務(wù)中最低的，僅34.91%。

中信建投的財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)主要分為三部分，其中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的份額較2018年變化不大，融資融券和股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)有所下滑；但其最為看中的投行業(yè)務(wù)同比增長20.56%，營業(yè)利潤率高達(dá)58%。

在首批25家科創(chuàng)板上市企業(yè)中，中信建投全年保薦承銷科創(chuàng)板上市企業(yè)10家，位居行業(yè)第1名；截至2019年末，公司在審IPO項(xiàng)目44個，位居行業(yè)第1名；2019年，中信建投債券承銷家數(shù)和規(guī)模創(chuàng)歷史新高，其中，公司債、企業(yè)債、金融債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具合計(jì)承銷規(guī)模位居行業(yè)第1名。

在發(fā)布年報(bào)的當(dāng)天，中信建投還發(fā)布了非公開發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）。相較于2019年1月披露的預(yù)案，中信建投經(jīng)營范圍中去掉了保險(xiǎn)兼業(yè)代理業(yè)務(wù)，此外，還對標(biāo)再融資新規(guī)調(diào)整了本次非公開發(fā)行發(fā)行對象、定價(jià)原則及限售期等內(nèi)容。據(jù)了解，130億元定增扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司資本金和營運(yùn)資金，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的市場競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

光大證券：“元?dú)狻被謴?fù)，MPS余震猶在

2019年光大證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.57億元，同比增長30.41%；扣非凈利潤19.90 億元，同比增長97.87%。

分業(yè)務(wù)來看，經(jīng)紀(jì)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)證券業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.73億元和37.26億元，同比增幅分別是22%和139%；信用業(yè)務(wù)、投資管理業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)收入則出現(xiàn)不同程度的下滑，其中，信用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.73億元，同比減少了24%。投資管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.34億元，同比減少了44%；海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.82億元，同比下降20%。

但是，2019年2月，光大浸輝(公司全資子公司光大資本旗下從事基金管理的子公司)擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的浸鑫基金投資項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，未能按原計(jì)劃實(shí)現(xiàn)退出。不久后，公司大幅計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債14億元,共計(jì)減少合并凈利潤約11.41億元。

受該事件影響，光大證券在2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.12億元，同比下降21.61%；歸屬母公司股東凈利潤1.03億元，同比下降96.57%。這也是公司2006年以來的最低盈利。

而隨著2019 年公司再度計(jì)提 16.11 億元預(yù)計(jì)負(fù)債，光大證券因?yàn)檫@個大“雷”已經(jīng)累計(jì)確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債人民幣 30.11 億元。此外，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，光大證券也進(jìn)行了重大人事變動。

浙商證券：傭金費(fèi)率下行，凈資本首次下滑

浙商證券2019年?duì)I業(yè)收入56.59億元，同比增長53.17%；扣非凈利潤9.50 億元，同比增長33.31%。

公司收入增量主要來自于期貨業(yè)務(wù)收入27.24億元，同比增長85.19%，在營收中占比達(dá)48.13%，但該項(xiàng)業(yè)務(wù)整體毛利率僅為6.60%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)毛利率也連續(xù)三年出現(xiàn)下降。

浙商證券于2017上市，最近三年的年報(bào)并沒披露具體的傭金費(fèi)率情況。但根據(jù)招股書，2016年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈傭金費(fèi)率已下降至0.35‰，而且未來公司仍面臨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平均凈傭金費(fèi)率水平進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，財(cái)報(bào)顯示，浙商證券的凈資本也出現(xiàn)了近幾年以來的首次下降。 截至2019年末，公司的凈資本為125.11億元，較上年同期下降4.26億元，降幅3.29%，如果公司凈資本持續(xù)下降，結(jié)合當(dāng)前的監(jiān)管政策及其自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，浙商證券在一定程度上面臨補(bǔ)充資本金的壓力。

國海證券：扣費(fèi)凈利潤大增，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

國海證券2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.6億元，同比增長67.73%；扣非凈利潤為4.80億元，同比增長674.19%。

從國海證券的具體業(yè)務(wù)來看，銷售交易與投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.52億元，較2018年增長高達(dá)1460%，成為業(yè)績大增的主要因素；與此同時，國海證券的收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。零售財(cái)富管理、銷售交易與投資業(yè)務(wù)、投資管理業(yè)務(wù)等三大業(yè)務(wù)收入占比更為均衡。

年報(bào)顯示，公司的銷售交易與投資業(yè)務(wù)加強(qiáng)了大類資產(chǎn)的投資研究，拓寬量化策略投資模式，提升跨類別、跨市場資產(chǎn)的配臵能力，取得較好的投資收益；投資管理業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長，資管業(yè)務(wù)的主動管理能力不斷提升。2019年主動型產(chǎn)品規(guī)模和收入均同比增長19%，成功發(fā)行國內(nèi)首單鐵路客運(yùn)票款綠色ABS以及廣西區(qū)內(nèi)單筆規(guī)模最大的融資租賃ABS。

據(jù)了解，2020年國海證券將以客戶為中心，打造零售財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)和企業(yè)綜合金融服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊，培育資產(chǎn)管理、銷售交易、網(wǎng)絡(luò)金融和研究四大業(yè)務(wù)平臺。

華安證券：增速轉(zhuǎn)正，踩雷不斷

華安證券2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.31億元，同比增長83.48%；扣非凈利潤11.09億元，同比增長101.69%。

從營收結(jié)構(gòu)來看，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比增長25.46%；期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比減少5.38%；證券自營業(yè)務(wù)同比增長317.64%；投資銀行業(yè)務(wù)同比增長140.31%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)同比增長339.88%；信用交易業(yè)務(wù)同比減少6.96%。

數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤14.93，同比增加120.21%，相較2018年?duì)I業(yè)利潤下滑21.16%，實(shí)現(xiàn)了增速上的轉(zhuǎn)正；從盈利結(jié)構(gòu)來看，自營業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)度領(lǐng)先，信用業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)能力大幅下降，資管業(yè)務(wù)盈利增速最大。

報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)支出17.38億元，同比增長60.54%，公司稱，主要是本期計(jì)提的減值損失金額較大所致。

原來，2019年華安證券計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值共4.28億元。其中，債權(quán)項(xiàng)目涉及2.53億元，“踩雷”的項(xiàng)目主要是：新光控股集團(tuán)有限公司、凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司、神霧環(huán)保技術(shù)股份有限公司、武漢國裕物流產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、安徽省外經(jīng)建設(shè)(集團(tuán))有限公司、五洋建設(shè)集團(tuán)股份有限公司、上海華信國際集團(tuán)有限公司；北大方正集團(tuán)。股權(quán)項(xiàng)目而言，則主要是股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)踩雷“*ST剛泰”。

國元證券：實(shí)現(xiàn)正增長，自營投資貢獻(xiàn)最大

國元證券2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.99億元，同比增長26.04%；扣非凈利潤8.62億元，同比增長27.89%。

各業(yè)務(wù)從增長指標(biāo)來看，除信用業(yè)務(wù)同比下降54.05%，其余各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增速正增長，一甩2018年各業(yè)務(wù)增速（除信用業(yè)務(wù)）全面下跌的“陰云”，公司營業(yè)利潤四年來首次實(shí)現(xiàn)增速正增長。

此外，自營投資扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)盈利4.99億元，占營業(yè)總利潤的45.16%，成公司2019年?duì)I業(yè)利潤第一大來源。

國元證券稱，2019年公司權(quán)益投資堅(jiān)持以價(jià)值投資和絕對收益導(dǎo)向，不斷加強(qiáng)行業(yè)研究、公司研究，聚焦優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)，精選個股，通過股指期貨對投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，投資業(yè)績大幅提升；新三板做市堅(jiān)守價(jià)值投資理念，穩(wěn)健運(yùn)作，收益良好；固定收益穩(wěn)步增加杠桿水平，提升投資規(guī)模，積極配置高評級信用債與利率債，不斷優(yōu)化組合配置，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，投資收益實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。

另一方面，2019年公司發(fā)生信用業(yè)務(wù)成本3.60億元，比上年同期增長368.79%，這與大額信用減值損失有關(guān)。2019年，國元證券信用業(yè)務(wù)減值損失達(dá)3.20億元，而2018年，該業(yè)務(wù)減值損失為3163.83萬元。統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，國元證券踩雷的個券涉及“ST華業(yè)”、“ST中孚”、“黃河旋風(fēng)”等。

中銀證券：穩(wěn)健自營，股東協(xié)同聯(lián)動

2019年，中銀證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.08億元，同比增長5.54%；扣非凈利潤7.16億元，同比增長8.19%。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，中銀證券ROE已經(jīng)連續(xù)6年跑贏行業(yè)平均水平，但與行業(yè)龍頭相比，2019年中銀證券的增長幅度并不突出。分析發(fā)現(xiàn)，貢獻(xiàn)行業(yè)2019年主要業(yè)績的是證券投資業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，而中銀證券在上市前資本實(shí)力并不占據(jù)優(yōu)勢，在130多家券商中只屬于中等體量。受限于凈資本規(guī)模較小，自營業(yè)務(wù)投入占比較小。

值得一提的是，中銀證券在業(yè)內(nèi)首家設(shè)立首席科學(xué)家職位，專職負(fù)責(zé)技術(shù)創(chuàng)新，通過科技賦能提升資源整合和資源配置能力，在客戶獲取及管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及推廣、系統(tǒng)升級與革新方面深化改革，促進(jìn)線上線下一體化，形成同股東協(xié)同聯(lián)動的共贏格局。

據(jù)了解，中銀證券還成立了數(shù)字金融委員會，通過架構(gòu)的調(diào)整來大力推進(jìn)智慧化的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，打造券商領(lǐng)先的“O2O +專業(yè)投顧”經(jīng)營體系。這也意味著中銀證券已經(jīng)找準(zhǔn)科技賦能的方向和著力點(diǎn)，開始全面發(fā)力。

紅塔證券：又啟再融資，重資本轉(zhuǎn)型

紅塔證券2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.66億元，同比增長71.94%；扣非凈利潤8.37億元，同比增長136.90%。

該年度紅塔證券將原互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)部更名為零售與網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)部，繼續(xù)履行原經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部的營業(yè)部管理職能，主要負(fù)責(zé)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)線上客戶的服務(wù)與開拓，實(shí)現(xiàn)線上線下業(yè)務(wù)的融合發(fā)展。

但“精品投行”戰(zhàn)略收效甚微，報(bào)告期內(nèi)收入同比減少17.94%。紅塔證券稱主要系新三板二級市場持續(xù)低迷，拖累了做市業(yè)務(wù)；而在ABS城市供熱、含權(quán)債、IPO保薦承銷方面紅塔證券均成功發(fā)行了項(xiàng)目，并形成了一定的項(xiàng)目儲備。

與此同時，紅塔證券還宣布擬通過發(fā)行配股募資不超過80億元，而就在2019年7月5日，紅塔證券IPO共實(shí)現(xiàn)募資凈額12.22億元，時隔短短8個月就啟動了再融資計(jì)劃，且募資用途集中在重資本業(yè)務(wù)拓展，紅塔證券對資本金的渴望再次印證了當(dāng)前券業(yè)的重資本轉(zhuǎn)型趨勢。

紅塔證券表示，此次配股募集資金將投向重資本業(yè)務(wù)，包括以不超過40億元發(fā)展FICC業(yè)務(wù)，不超過20億元發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)。此外，還計(jì)劃投入不超過5億元用于增加投行業(yè)務(wù)資金投入，不超過2億元設(shè)立境外子公司及多元化布局，不超過3億元加大信息技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)投入，其余不超過10億元用于其他營運(yùn)資金安排?！癋ICC 業(yè)務(wù)是金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，關(guān)系戰(zhàn)略性資源的國際定價(jià)和人民幣國際化，”紅塔證券稱。

結(jié) 語

根據(jù)預(yù)測數(shù)據(jù)，2019年全年133家證券公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3604.83億元，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）為787.63億元，占營業(yè)收入的比重為21.85%，相較于前三年盈利空間呈長期持續(xù)下滑趨勢。

現(xiàn)如今金融行業(yè)的零售業(yè)務(wù)格局呈三足鼎立之勢，銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)各據(jù)一方，從功能及渠道上對券商形成雙向擠壓，轉(zhuǎn)型勢在必行。展開來看，技術(shù)應(yīng)用、戰(zhàn)略規(guī)劃以及方案實(shí)施其背后是一系列的難點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)。

2019年度考卷提交后，對于這些券商來說，數(shù)字時代下的真正思考，才剛剛開始。

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