蘇世民的黑石帝國，在病毒恐懼中貪婪

疫情兇猛，直播火爆。4月10日，73歲的蘇世民（Stephen A. Schwarzman）在中國“直播帶貨”。3月，他剛剛推出《蘇世民：我的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)》中文版。

他在直播中說，“現(xiàn)在是重倉中國的最好時機(jī)?！睂τ谝咔?，他的建議言簡意賅：備足資金，善待員工，放眼全球，先穩(wěn)住陣腳，再觀察機(jī)會。

蘇世民身上有很多標(biāo)簽，每個標(biāo)簽背后都有精彩絕倫的故事。

他在1985年創(chuàng)立的黑石，如今管理著5711億美元資產(chǎn)；他被媒體稱為“金融宗師”，被加冕為21世紀(jì)新“華爾街之王”；他是白手起家、通過事業(yè)取得成功的“美國夢”典范，也因奢華、高調(diào)的生活方式飽受非議。

他是猶太移民后裔，身高1.7米，擁有159億美元個人財富，是特朗普的“閨蜜”（confidante）和“最新的永遠(yuǎn)的好朋友”（latest BFF）。

3月25日，特朗普和副總統(tǒng)邁克·彭斯與華爾街舉行一場電話會議，討論新冠疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，蘇世民當(dāng)然參與其間。

紐約時報白宮記者麥琪·哈伯曼，曾因報道特朗普顧問團(tuán)隊與俄羅斯的關(guān)系，獲得2018年普利策獎。

2020年4月3日，紐約時報關(guān)于特朗普就疫情尋求顧問建議的報道中，麥琪·哈伯曼詳細(xì)介紹了目前“總統(tǒng)獲取建議的對象”。

她說：特朗普在商界最常求助的是黑石創(chuàng)始人，“任何（咨詢顧問）名單第一位，總是蘇世民”。

4月6日，黑石向紐約州捐款1500萬美元抗疫。其中1000萬美元將注入紐約州醫(yī)護(hù)人員救助基金，500萬美元用于提供食物援助。

蘇世民和黑石，是理解近四十年來華爾街資本生態(tài)博弈和進(jìn)化，觀察美國政商角力大棋局的一個絕佳切片。

華爾街的王座

并非這次疫情讓蘇世民成為總統(tǒng)的“首席商業(yè)顧問”。

特朗普就任美國第45任總統(tǒng)十多天后，在白宮召開了“戰(zhàn)略與政策論壇”第一次會議。

這個新總統(tǒng)的商業(yè)顧問團(tuán)，堪稱是美國商界領(lǐng)袖俱樂部。與會者組成的長長的一把手名單，來自通用汽車、摩根大通、貝萊德、迪士尼、波士頓咨詢、沃爾瑪、波音、IBM，等等美國最頭部的企業(yè)。

特朗普開場就說：“蘇世民在大選后第二天，也可能選舉當(dāng)晚，就給我打電話……他說，想召集一組世界級（商界）領(lǐng)袖，現(xiàn)在大家就在這里了?！?/p>

在今天看來，會議議題包括稅收、貿(mào)易、法規(guī)、基礎(chǔ)設(shè)施、教育、移民，很多都成為特朗普經(jīng)濟(jì)政策最為關(guān)注的領(lǐng)域。

對于特朗普，選擇蘇世民作為首席商業(yè)智囊，不是因?yàn)樗麄兪窍嘧R多年的老朋友，而是因?yàn)樘K世民和他創(chuàng)立的黑石，已經(jīng)坐上華爾街王座。

自1988年秋遷址公園大道345號之后，黑石的總部就一直位于這座低調(diào)的包豪斯風(fēng)格大樓。

雖然距離物理意義上的華爾街，還有6公里的車程，但蘇世民和黑石向世界展示了什么是21世紀(jì)的“華爾街能量”。

2020年1月30日，黑石公布2019年財報。財報發(fā)布當(dāng)天，黑石的官方新聞稿中，蘇世民說，2019年黑石1344億美元的募資額、630億美元的投資額、1040億美元的永續(xù)資本，“都創(chuàng)了紀(jì)錄”。

他非常清楚黑石的能量：“黑石從未如此強(qiáng)大，在快速發(fā)展的另類投資領(lǐng)域，黑石已經(jīng)是標(biāo)桿性機(jī)構(gòu)（reference institution）。”

另類投資，就是投資股票、債券和現(xiàn)金之外的金融和實(shí)物。黑石財報顯示，截至2019年12月31日，黑石資產(chǎn)管理規(guī)模5711億美元，較上年增長21%。

其中，房地產(chǎn)1632億美元、私募股權(quán)1829億美元、對沖基金807億美元、信貸1443億美元，這是黑石四大業(yè)務(wù)部門。

四大業(yè)務(wù)部門合計剩余的可投資金余額（Dry Powder）高達(dá)1511億美元，較上年增長33.9%。

黑石近三年分板塊可投資金余額情況 來源：《棱鏡》繪制

這是一個富可敵國的數(shù)字。2019年加拿大一國的財政收入不過2388億美元；更何況，對于黑石這樣杠桿收購起家的結(jié)構(gòu)而言，這個數(shù)字意味著數(shù)倍、數(shù)十倍的資本能量。

正如蘇世民所言，“這使我們能夠進(jìn)行其他公司無法想到的交易?！?/p>

黑石幾十年來開展的龐大私募股權(quán)投資，也讓希爾頓、范思哲、樂高樂園、杜莎夫人蠟像館、徠卡相機(jī)等大眾品牌，成為（或者曾經(jīng)是）這家公司的產(chǎn)業(yè)，或者說只是在投資者眼中的現(xiàn)金流。

黑石還是美國最大的私人住宅“房東”，印度最大的商業(yè)地產(chǎn)持有者。

更值得我們注意的是，黑石無疑是08年金融危機(jī)以來，華爾街的“災(zāi)后新秩序”的大贏家。

金融危機(jī)贏家

2020年，黑天鵝再次盤旋華爾街，全球抗疫，油價大跌。對于持有大量酒店、辦公物業(yè)和能源產(chǎn)業(yè)的黑石而言，短期的沖擊自然難以避免；但對于蘇世民而言，機(jī)會似乎又來了。

3月4日，蘇世民在接受媒體采訪時說：“在經(jīng)濟(jì)方面，（新冠）病毒已造成市場的混亂和人類的恐懼……對于購買資產(chǎn)和發(fā)放信貸而言，這創(chuàng)造了巨大的機(jī)會。”

他代表了資本背后的冷靜和精明：“當(dāng)人們經(jīng)歷未曾料到的困難，對于購買資產(chǎn)而言，一天比一天好。”（Every day, it is becoming a better day to buy assets with people experiencing unexpected difficulties…）

這是一個近六千億美元級的、純商業(yè)的判斷，毋需進(jìn)行倫理學(xué)的解讀。何況在華爾街，財富往往在危機(jī)中醞釀。

黑石在召開標(biāo)志性的周一例會（Monday Meeting），蘇世民對這個會議非常重視     來源：blackstone.com

1907年，華爾街股市崩潰、銀行擠兌，紐交所瀕臨倒閉。當(dāng)時美國沒有中央銀行，J·P·摩根和他背后的金融財團(tuán)紓困救市，成為“銀行家的銀行家”。

1930年代，大蕭條，保羅·蓋蒂以幾分之一的價格收購多家石油公司，建立“黑金帝國”，成為一代世界首富。

1970年代，美國開始了長達(dá)12年的滯漲，沃倫·巴菲特卻發(fā)現(xiàn)市場上到處都是便宜的股票，這是伯克希爾·哈撒韋的舞臺。

1987年10月19日，黑色星期一，瑞·達(dá)利歐提前捕捉到市場崩潰的信號，布局空頭，在市場的一片哀鴻之中收益 22%，橋水封神。

就是在1987年黑色星期一之前的那個周四，10月15日，黑石完成了第一期黑石旗艦并購基金的募集——8.1億美元的黑石資本伙伴第一期（BCPI，Blackstone Capital Partners I）。

蘇世民在書中回憶了他的慶幸：周四簽署完所有的募集文件，過了一個周末，就是10月19日黑色星期一。

他直言，“如果再拖延一兩天關(guān)閉基金，我們就會陷入黑色星期一，投資人可能已經(jīng)沒錢了?！?/span>

類似的故事在2007年再次發(fā)生。

2007年6月，黑石以每股價格31美元的價格，發(fā)行1.3億股，公開募資超過40億美元。這次金融危機(jī)前夜IPO，伴隨新世紀(jì)私募股權(quán)行業(yè)一輪高速發(fā)展，在當(dāng)時成為繼谷歌上市以來第二大IPO。

不久，2007年8月，次貸危機(jī)開始浮現(xiàn)，一場金融風(fēng)暴開始在全球蔓延。

黑石再次卡位。

商業(yè)銀行和投資銀行深受重創(chuàng)，影響至今；但金融危機(jī)之后，黑石卻迎來歷史上最快的發(fā)展。

2007年3月，黑石IPO招股書顯示其資產(chǎn)管理規(guī)模為787億美元，到2019年底的5711億美元，管理規(guī)模增長6.5倍。 

2019年，旗艦并購基金黑石資本伙伴第八期（BCP VIII），募資260億美元，超過08年金融危機(jī)前217億美元的記錄；黑石房地產(chǎn)伙伴第九期（BREP IX）募資205億美元，成為有史以來最大的地產(chǎn)基金。

黑石旗艦并購基金黑石資本伙伴各期募資情況 來源：《棱鏡》繪制

回頭來看，黑石在金融危機(jī)后高速增長的邏輯已經(jīng)非常清晰：就是從在危機(jī)中獲得優(yōu)質(zhì)低價的資產(chǎn)。

用蘇世民的話說，“我們可以持有投資，直到市場走高、流動性增強(qiáng)，然后全價退出，而不是被迫在去杠桿的市場環(huán)境下拋售”。

但黑石一直是這么做生意的，為什么近十多年來，尤為突出？

08年金融危機(jī)爆發(fā)后，各國中央銀行釋放了大量的流動性。黑石核心的并購、地產(chǎn)業(yè)務(wù)，大量使用資金杠桿，再加上金融危機(jī)形成的資產(chǎn)折價，這讓黑石成為了這場歷史性救市的直接受益者。

地產(chǎn)市場的崩盤，還讓黑石成功“抄底”周期：2012年美國房價觸底反彈，黑石開始在全美買房。

蘇世民回憶：“當(dāng)?shù)胤ㄔ簳技磳⑦M(jìn)行拍賣的房產(chǎn)，我們的收購團(tuán)隊一個街區(qū)一個街區(qū)地搜尋……我們每周都會購買1.25億美元的房產(chǎn)，一連持續(xù)了幾個月?！?/span>

這些住房及其房租現(xiàn)金流被黑石裝入一家名為邀請之家（Invitation Homes）的公司。

2017年2月，邀請之家在紐交所上市，黑石占股72.8%，黑石至此已經(jīng)累計投入100億美元。此時，美國的房價，已經(jīng)超過2006年金融危機(jī)前的高點(diǎn)。

隨后，黑石逐步退出獲利，到2019年底，黑石在邀請之家的占股8.56%。人人都想抄底，只是這背后最重要的是資本實(shí)力。

政策是黑石近年來高速發(fā)展的決定性因素。

金融危機(jī)后，美國政府和社會開始反思金融體系中存在的風(fēng)險，希望在制度層面維護(hù)銀行業(yè)的安全。

2010年7月，奧巴馬簽署《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》，其中著名的619條由美聯(lián)儲前主席、奧巴馬經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顧問委員會主席保羅·沃爾克提出，被稱為“沃爾克規(guī)則”（Volcker Rule）。

沃爾克規(guī)則的核心是讓銀行回歸主業(yè)，禁止銀行擁有、投資、運(yùn)營對沖基金、私募股權(quán)或者其他自營交易。

奧巴馬政府對華爾街的強(qiáng)監(jiān)管，意味著高盛、摩根史丹利、花旗這樣的老牌機(jī)構(gòu)剝離對沖基金、私募股權(quán)投資等業(yè)務(wù)。

賽道寬闊，競爭稀少，資金涌入，黑石飛奔。

隨后，蘇世民老朋友、棕櫚灘豪宅的鄰居特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，蘇世民進(jìn)入美國權(quán)力的核心，也讓市場對黑石關(guān)注進(jìn)一步提升。

特朗普政府的政策，同樣利好黑石。

2017年12月，特朗普簽署《減稅和就業(yè)法》。這是美國1986年稅法以來，最大規(guī)模的一次減稅。

黑石一直是一家上市的合伙企業(yè)。重要的原因是稅改之前，合伙企業(yè)稅率只有15%——黑石這樣的體量如果是公司，稅率高達(dá)35%。

特朗普稅改之后，美國對企業(yè)開始實(shí)行21%的單一稅率；對于合伙制企業(yè)，則進(jìn)行穿透征稅：機(jī)構(gòu)不再繳納所得，獲得收入的合伙人直接按照個人稅率征稅。

這對于合伙制金融機(jī)構(gòu)的高收入者而言，收入很容易觸及37%的個人所得稅最高稅率。

2019年4月18日，黑石宣布將從上市的合伙企業(yè)，轉(zhuǎn)為上市公司。

合伙制稅收優(yōu)勢不再明顯，而公司制最重要的是可以提振股價。由于美國不允許指數(shù)基金等被動投資者購買上市合伙企業(yè)股票，蘇世民在接受媒體采訪時說，“購買（黑石）股票的人將增加一倍”。

消息宣布當(dāng)天，黑石股價上漲7.49%至37.19美元；漲勢一直持續(xù)到2020年2月11日，收盤64.97美元，市值一度超過高盛和摩根士丹利。

只是相較于這些盤桓華爾街的老面孔，黑石不過是成立30多年的“年輕人”。

時代屬于黑石

華爾街只講回報，無論其他——無論商業(yè)模式還是政策利好，賺錢是王道。

黑石的賺錢能力到底有多強(qiáng)，《棱鏡》整理了這家公司1985年成立到2019年底，年業(yè)績（Net IRRs）如下：

黑石成立以來板塊業(yè)績情況 來源：《棱鏡》繪制

黑石的產(chǎn)品線 來源：《棱鏡》繪制

表現(xiàn)優(yōu)秀的資產(chǎn)回報，讓精明的投資者持續(xù)用錢投票。

業(yè)內(nèi)有評論甚至稱，黑石集團(tuán)是唯一兼具如下三個能力的機(jī)構(gòu)：熟悉全球所有不同資產(chǎn)，擁有迅速完成交易的資源，具備吞噬整個方案的財力。

任何的成就，事在人為。蘇世民是如何創(chuàng)立了黑石，如何參與了這個時代？

1947年，蘇世民出生在一個猶太店主家庭。

1972年，25歲的蘇世民從哈佛商學(xué)院畢業(yè)，加入華爾街老牌投行雷曼兄弟。

在雷曼，蘇世民迎頭趕上了美國杠桿并購的浪潮，31歲升任董事總經(jīng)理；更重要的是，在這里他結(jié)識了彼得·彼得森——雷曼兄弟的董事長，后來與他一起創(chuàng)立黑石的合伙人。

1985年10月1日，蘇世民和彼得森各出20萬美元啟動資金，創(chuàng)立黑石。彼得森擔(dān)任董事長，蘇世民任CEO。

彼得森比蘇世民大21歲，在加入雷曼兄弟之前，曾任尼克森政府的商務(wù)部長，在政商兩屆都有聲望。

兩人組成一個“權(quán)威+專業(yè)”的創(chuàng)業(yè)公司。雖然蘇世民總是喜歡回憶他們募集第一期并購基金時的艱難，但這筆超過8億美元的資金，在1980年代末，足以讓他們在杠桿并購行業(yè)站穩(wěn)腳跟。

1989年12月，黑石完成成立以來第一筆杠桿并購交易。黑石僅支付了交易價格的2%，也就是1340萬美元，換取了美國鋼鐵公司鐵路與船舶運(yùn)輸系統(tǒng)51%的股權(quán)。其余部分由化學(xué)銀行（后并購并改名摩根大通）提供的杠桿信貸支付。

如果用買房來簡單類比杠桿并購過程，或許更加直觀：買家只需支付首付就能買下，其他款項(xiàng)由提供抵押貸款的銀行支付；房屋出租的現(xiàn)金流，則用來覆蓋貸款利息。

買家可以將房屋翻新加價出售；也可以等待房價上漲出清獲利。如果10萬元首付，用杠桿購買了100萬元的房產(chǎn)，一年后110萬元賣出，用10萬元本金，可以獲得10萬元收益，利潤100%。

這是杠桿并購的基本模型，也是黑石的基礎(chǔ)起點(diǎn)。

當(dāng)然，金錢永不眠。蘇世民說，“金融行業(yè)沒有專利，（業(yè)務(wù)）利潤會衰減……必須持續(xù)的發(fā)明業(yè)務(wù)，才能表現(xiàn)出色?！?/p>

黑石正是在業(yè)務(wù)模式的有序擴(kuò)張中，滾大了自己的雪球。

1988年，黑石和勞倫斯·芬克組建黑石財富管理公司，這家公司就是金融巨頭貝萊德（BlackRock，黑巖）公司的前身。

當(dāng)然，貝萊德最近也登上了中國互聯(lián)網(wǎng)頭條。2019年4月，瑞幸完成1.5億美元的B+輪融資，貝萊德投資1.25億美元，投后估值29億美元。2020年4月10日，瑞幸咖啡市值跌至11億美元，貝萊德套牢。

1980年代末，黑石的執(zhí)行合伙人團(tuán)隊（左二貝萊德創(chuàng)始人芬克，左三蘇世民，左四彼得森） 來源：forbes.com

1990年，黑石集團(tuán)啟動沖基金業(yè)務(wù)。1991年，美國房地產(chǎn)又一次衰退，蘇世民入場，黑石啟動房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。

1999年，黑石啟動夾層資本業(yè)務(wù)。

蘇世民還有很多故事，比如與小布什在耶魯讀書時就認(rèn)識，并都是骷髏會的成員；比如他喜愛奢華的生日派對，70歲生日派對的花費(fèi)可能高達(dá)2000萬美元。

但他也給了紐約公共圖書館、麻省理工學(xué)院、清華大學(xué)、牛津大學(xué)數(shù)億美元的慷慨捐贈。

他的本質(zhì)是一個商人，在商言商，而且做到了浪潮之巔。

蘇世民說：“在我的職業(yè)生涯中，我曾親歷過7次大規(guī)模的市場下滑或衰退：1973年、1975年、1982年、1987年、1990-1992年、2001年、2008 -2010年。經(jīng)濟(jì)衰退是正?，F(xiàn)象?！?/p>

2020年3月10日路透社消息,黑石正進(jìn)行排他性談判，擬斥資40億美元將SOHO中國私有化。

或許現(xiàn)在是第8次了，黑石又一次“貪婪”起來。

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