京東數(shù)科：轉(zhuǎn)型故事迎來資本市場(chǎng)大考

編輯丨楊旭然 顧彥

其實(shí)大部分C端消費(fèi)者都熟悉京東白條和京東金融APP。但它們的母公司京東數(shù)科，早已將業(yè)務(wù)重心放在了金融以外。

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)由金融向科技的轉(zhuǎn)型已成為趨勢(shì)。然而時(shí)至今日，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭仍然介于金融業(yè)務(wù)和科技業(yè)務(wù)的中間地帶，很難說哪一家真正實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型成功。

作為業(yè)內(nèi)最早朝向“科技”概念進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的一家，京東數(shù)科2017年底就開始對(duì)外技術(shù)輸出，2018年to B端的戰(zhàn)略調(diào)整也跑在對(duì)手之前。

2018年11月的數(shù)字科技全球探索者大會(huì)上，京東金融正式更名為京東數(shù)科，納入了智能城市、數(shù)字營(yíng)銷、AI機(jī)器人等數(shù)字經(jīng)濟(jì)新業(yè)務(wù)，標(biāo)志著其從to C端金融業(yè)務(wù)向to B端數(shù)字化業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型正式開啟。

自京東數(shù)科之后，切入to B 數(shù)字化賽道幾乎成為了金融科技公司的“標(biāo)配”，但如何打開新市場(chǎng)，并站穩(wěn)腳跟，仍然是不小的挑戰(zhàn)，京東數(shù)科們的轉(zhuǎn)型故事，講起來是有難度的。

擴(kuò)圈：切入萬億市場(chǎng)

彼時(shí)京東數(shù)科的選擇出乎很多人意料之外：從原先C端消費(fèi)金融業(yè)務(wù)為主，向B端的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

這與大部分轉(zhuǎn)型的科技金融企業(yè)不同，它直接突破了原先金融的范疇，從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)切入到了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

而科技金融企業(yè)們之所以積極擁抱轉(zhuǎn)型，突破金融邊界，主要還是因?yàn)樵窘鹑陬I(lǐng)域的增長(zhǎng)碰到了天花板。

狹義的的金融科技主要指對(duì)B端金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)賦能，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，無法支撐起巨頭們的成長(zhǎng)與估值。

《億歐2019全球金融科技創(chuàng)新50報(bào)告》指出，2019年、2020年全球金融科技（僅科技服務(wù)）的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)分別只有68.4億美元和89.9億美元。這意味著依靠純粹的金融技術(shù)輸出，業(yè)務(wù)規(guī)模非常有限。

億歐智庫高級(jí)分析師薄純敏表示，對(duì)于金融科技巨頭而言，單純的技術(shù)賦能金融機(jī)構(gòu)的新業(yè)務(wù)一是規(guī)模體量小，二是短期難以做大，遠(yuǎn)不能和原先的金融業(yè)務(wù)分庭抗禮。

在天花板面前，大家的選擇是一致的。它們都突破了金融范疇——螞蟻偏向擁抱數(shù)字生活，而京東數(shù)科選擇了產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的賽道。

作為起家之本、曾經(jīng)業(yè)務(wù)核心的京東金融直接降級(jí)，與京東城市、鉬媒等并列成為數(shù)科的子品牌。

根據(jù)中國(guó)信通院《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書（2020）》，2005-2019年，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模復(fù)合增速高達(dá)24.9%。預(yù)計(jì)2020年，我國(guó)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化增加值規(guī)模將達(dá)33.75萬億元。

這確實(shí)是一塊巨大的蛋糕，且隨著數(shù)字技術(shù)向各行各業(yè)滲透，整體市場(chǎng)規(guī)模還在不斷擴(kuò)大。

轉(zhuǎn)型動(dòng)作已經(jīng)逐漸清晰，但也有不少摸著石頭過河的不確定性。

互金行業(yè)資深觀察者胡斌告訴億歐，金融科技企業(yè)一般都是依據(jù)自身之前的主導(dǎo)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步延伸，構(gòu)建細(xì)分行業(yè)生態(tài)，形成閉環(huán)。

“螞蟻集團(tuán)從支付到本地生活服務(wù)的閉環(huán)相對(duì)清晰，京東數(shù)科的轉(zhuǎn)型邏輯似乎不太好理解。但兩者的策略相同，都是進(jìn)入到了一個(gè)規(guī)模更大的萬億級(jí)市場(chǎng)。”

在他看來，第一、第二產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化賦能屬于“吃力不討好”。這些產(chǎn)業(yè)本身的支付能力一般，且項(xiàng)目往往需要獨(dú)家定制，并不像C端互聯(lián)網(wǎng)可以快速鋪開、爆發(fā)、變現(xiàn)。

從龐雜的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，找出那些可以被數(shù)字化，且能夠產(chǎn)生明確效能的細(xì)分行業(yè)，也是一個(gè)復(fù)雜的事情，意味著不斷的試錯(cuò)和較高的沉沒成本。

胡斌坦言，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化這塊蛋糕看起來很誘人，但吃起來不容易。

優(yōu)勢(shì)：技術(shù)賦能產(chǎn)業(yè)

那么，京東數(shù)科為什么要選擇產(chǎn)業(yè)數(shù)字化作為全新的賽道？

京東數(shù)科方面告訴億歐，技術(shù)的通用性決定了遷移的可行性。服務(wù)底層的技術(shù)、大數(shù)據(jù)、客戶運(yùn)營(yíng)等能力，對(duì)于企業(yè)來說都是通用的，而這些都是京東數(shù)科的強(qiáng)項(xiàng)。

“以AI智能技術(shù)為例，不管機(jī)器學(xué)習(xí)算法還是視頻或圖像處理能力，既可以用在金融領(lǐng)域做人臉識(shí)別和遠(yuǎn)程驗(yàn)證，也可以用在農(nóng)牧領(lǐng)域的豬臉識(shí)別和巡檢機(jī)器人上?！?/p>

無論是to C還是to B，一切業(yè)務(wù)的底層都是京東的技術(shù)和大數(shù)據(jù)能力。華興資本的包凡指出，當(dāng)把京東集團(tuán)生態(tài)里產(chǎn)生的大量數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化后，可以賦能的已不僅是金融一個(gè)行業(yè)，而是可以拓展到多個(gè)實(shí)體行業(yè)。

“今天的京東數(shù)科，本質(zhì)上是一個(gè)建立在海量數(shù)據(jù)上面的數(shù)字化科技服務(wù)企業(yè)?！?/p>

雖然第一、第二產(chǎn)業(yè)包羅萬象，但在京東數(shù)科內(nèi)部看來，進(jìn)入哪些細(xì)分領(lǐng)域，投入多大資源，在原則和標(biāo)準(zhǔn)上始終是清晰的。

京東數(shù)科方面表示，數(shù)科進(jìn)入某個(gè)細(xì)分行業(yè)，主要考慮三個(gè)關(guān)鍵因素，一是數(shù)字化程度較低，仍然有廣闊空間；二是數(shù)科的核心競(jìng)爭(zhēng)力適用于該產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化需求；第三是看投入產(chǎn)出。

這種對(duì)細(xì)分賽道的選擇方式，使得京東數(shù)科避開了與巨頭的直接競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)揮出自身的優(yōu)勢(shì)。正如京東數(shù)科CEO陳生強(qiáng)所說，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化賽道足夠大，京東數(shù)科從來沒有想著去顛覆誰，去搶誰的生意。

B端的支付能力弱是國(guó)內(nèi)做企業(yè)服務(wù)必須面對(duì)的難題，但京東數(shù)科對(duì)此頗有信心。其近期提出了“首席增長(zhǎng)官”的定位，服務(wù)的核心是解決客戶業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)問題，它們敢于對(duì)客戶進(jìn)行效果承諾，甚至以效果付費(fèi)。

“想從別人口袋里掏錢，必須先幫別人賺更多錢。”這對(duì)to B企業(yè)的技術(shù)能力和行業(yè)know-how的能力是嚴(yán)格考驗(yàn)。

以京東數(shù)科跟能源企業(yè)共建的AI火力發(fā)電優(yōu)化解決方案舉例，這一方案幫助南寧的一家火電廠鍋爐熱效率提高0.5%，每年為每臺(tái)60萬千瓦機(jī)組節(jié)約燃料費(fèi)用200多萬元。

根據(jù)公開披露的信息，2019年，京東數(shù)科在收入和利潤(rùn)上同時(shí)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年盈利。

京東數(shù)科的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)，成功幫助客戶實(shí)現(xiàn)降本增效，并為自身贏得了利潤(rùn)空間。這可能是它打破to B行業(yè)痼疾的關(guān)鍵點(diǎn)之所在。

估值：科技成色是關(guān)鍵

京東集團(tuán)旗下的諸多業(yè)務(wù)中，京東數(shù)科與京東物流、京東商城一同被認(rèn)為是集團(tuán)的三駕馬車，足見其分量之重。

IT桔子的數(shù)據(jù)顯示，京東數(shù)科自2013年7月成立之后共進(jìn)行過3輪融資，2018年7月B輪融資時(shí)的估值就高達(dá)1330億元。

而此次開啟科創(chuàng)板之路更是由國(guó)泰君安、中信證券、五礦證券、華菁證券四家券商聯(lián)手保薦。四大券商集體為單一企業(yè)進(jìn)行上市輔導(dǎo)的罕見情形，也從側(cè)面反映出其重量級(jí)。

雖然成立時(shí)間不是最早的，但京東數(shù)科的上市之路最終比螞蟻金服、陸金所、蘇寧金融等對(duì)手提前了一小步，并有望成為科創(chuàng)板數(shù)字科技公司  。

在此背景下，京東數(shù)科的估值問題也就自然也成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。而定位是“金融”還是“科技”公司，數(shù)字科技的轉(zhuǎn)型成功與否，可能才是決定其估值的關(guān)鍵。

麻袋研究院高級(jí)分析師王詩強(qiáng)告訴億歐，金融科技企業(yè)面臨著強(qiáng)監(jiān)管，政策風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)估值較低，已上市的絕大部分金融科技公司股價(jià)不理想；而產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)想象空間巨大，可以更好地給投資人講故事，公司估值也更高。

領(lǐng)沨資本創(chuàng)始合伙人馬寧的觀點(diǎn)也與王詩強(qiáng)相似，他指出：“金融科技公司的估值處于科技公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之間，主要看整個(gè)公司的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)更偏向哪一個(gè)。”

可以確定的是，科技業(yè)務(wù)占比的高低、科技成色的多寡，將對(duì)互金巨頭們的估值產(chǎn)生重要影響。而對(duì)這一決定估值的關(guān)鍵要素，目前互金巨頭們還是有所遮掩，包括螞蟻集團(tuán)在內(nèi)。

螞蟻集團(tuán)CEO胡曉明今年6月份在接受外媒采訪時(shí)透露，至2019年底，螞蟻的技術(shù)服務(wù)費(fèi)已占總收入一半以上。

但王詩強(qiáng)和薄純敏一致認(rèn)為，這當(dāng)中的技術(shù)服務(wù)費(fèi)并不是純粹的技術(shù)輸出的費(fèi)用，而是包含了廣告導(dǎo)流在內(nèi)的整體解決方案。

對(duì)于京東數(shù)科而言，在科技業(yè)務(wù)上小步快跑已經(jīng)取得了一定成績(jī)。在實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)數(shù)字之外，京東數(shù)科需要向資本市場(chǎng)證明其科技業(yè)務(wù)的真正成色。

尾聲

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化被認(rèn)為是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革的重要途徑，也得到了國(guó)家政策的諸多支持。但行業(yè)特性決定了其仍然是“慢生意”、“硬骨頭”，需要深厚的積淀與前期探索。

今年3月27日，上交所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》進(jìn)一步明確了科創(chuàng)板定位把握標(biāo)準(zhǔn)。在六大典型行業(yè)之外將金融科技、科技服務(wù)等行業(yè)領(lǐng)域納入，京東數(shù)科沖擊科創(chuàng)板的政策障礙已經(jīng)掃除。

借助資本市場(chǎng)的力量，京東數(shù)科可以獲得更多資源，但是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化這條路的漫長(zhǎng)程度，也許會(huì)超過所有人的想象。

致謝

感謝以下專業(yè)人士為本文提供的豐富案例及觀點(diǎn)，但由于篇幅所限不能全部附上，排名不分先后：

億歐智庫高級(jí)分析師薄純敏、麻袋研究院高級(jí)分析師王詩強(qiáng)、互金行業(yè)資深觀察者胡斌、領(lǐng)沨資本創(chuàng)始合伙人馬寧、京東數(shù)科公司。

參考資料：

《億歐2019全球金融科技創(chuàng)新50報(bào)告》