搶占金交所：巨頭的底牌和P2P的"救命稻草"

五年前，銀監(jiān)會的一紙文件讓野蠻生長的金交所生意迅速冷卻下來。原本分布在全國的上百家交易所在經(jīng)歷“清洗”之后只剩下九家。

可是從2015年開始，巨頭開始入場布局非標業(yè)務(wù)；到了2016年，監(jiān)管收緊下的P2P平臺們迫于轉(zhuǎn)型壓力，也把目光投向了金交所。

這門生意重新開始變得搶手起來。

據(jù)馨金融不完全統(tǒng)計，全國目前共有41家金交所，分布在20個省市。

最新入局金交所生意的是互聯(lián)網(wǎng)巨頭奇虎360，360金融CEO徐軍在接受采訪時表示，已經(jīng)布局了兩家金融資產(chǎn)交易中心，但具體名稱并未透露。 時間再往前推幾個月，百度金融、京東金融相繼于西安成立互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心”。 兩家對金融業(yè)務(wù)野心勃勃的地產(chǎn)巨頭，恒大和萬達，也都已經(jīng)完成了對于金交所的布局。前者于今年4月在陜西發(fā)起設(shè)立了恒大金融資產(chǎn)交易中心，后者則在去年11月成為了“天安（貴州?。┗ヂ?lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心”的會員。

此外，蘇寧金融、網(wǎng)易理財?shù)让忠埠杖怀霈F(xiàn)在不同金交所的會員名單上。

當然，如果論布局金交所的時間最長、業(yè)務(wù)最廣、模式最成熟，還是要數(shù)平安和螞蟻金服。

平安集團除了擁有陸金所外，還先后控股了前海金融資產(chǎn)交易所和重慶金融資產(chǎn)交易所。如今陸金所控股上市在即，兩家金交所也對估值貢獻不小。 而阿里系的布局路徑也大致相同，除了發(fā)起成立互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心（下稱“網(wǎng)金社”），也入股了天津金融資產(chǎn)交易所。 由此看來，金交所已經(jīng)成為新金融之戰(zhàn)下半場的“標配”，巨頭們幾乎人手一家。與此同時，中小平臺們也相繼入場。

日前，江蘇開金互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心和成都金融資產(chǎn)交易中心相繼成立，股東分別是P2P平臺開鑫貸以及第三方支付平臺匯付天下。

01 牌照的誘惑

第一類，是數(shù)量較少的“金融資產(chǎn)交易所”，最典型的就是平安集團控股的“前海金融資產(chǎn)交易所”和“重慶金融資產(chǎn)交易所”。

這一類金交所在國內(nèi)只有九家，是2011年國務(wù)院發(fā)布“38號文”清理整頓各類交易場所后的“幸存者”。

也正因為從2011年開始監(jiān)管政策收緊，新設(shè)立交易所都由國務(wù)院審批，使金融資產(chǎn)交易所本身變成稀缺牌照。

這也就催生了第二類“金交所”，即“金融資產(chǎn)交易中心”的產(chǎn)生，他們多數(shù)是近兩年隨著交易需求的旺盛而誕生。

這一類交易中心從管理和交易規(guī)則制定，到所有權(quán)、設(shè)立權(quán)，多掌握在地方政府手中，因此審批相對寬松。

而第三類“互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心”在審批、設(shè)立等方面與前者沒有區(qū)別，只是依托于互聯(lián)網(wǎng)平臺，尤其是互聯(lián)網(wǎng)巨頭可以發(fā)揮其技術(shù)優(yōu)勢，進行金融資產(chǎn)交易。

值得注意的是，雖然“交易所”和“交易中心”在服務(wù)對象和業(yè)務(wù)上沒有明確的區(qū)別，但是綜合服務(wù)能力和隊伍建設(shè)差異明顯。

相比于年輕的“金融資產(chǎn)交易中心”，經(jīng)過整頓和監(jiān)管洗禮的老九家金融資產(chǎn)交易所在業(yè)務(wù)經(jīng)驗和服務(wù)能力上有著巨大優(yōu)勢，而且從長遠來看，不同的牌照資質(zhì)對業(yè)務(wù)拓展和未來發(fā)展還是會形成區(qū)別。

不過即便如此，地方性的金融資產(chǎn)交易中心仍然對于平臺們充滿誘惑。

互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展已然邁入強監(jiān)管時代，但是互聯(lián)網(wǎng)金融始終沒有單獨的牌照，因此每一項新業(yè)務(wù)的擴張都需要牌照的支持，這一點從最近搶手的第三方支付牌照就可見一斑。

更重要的是，在互金行業(yè)里，無論是巨頭還是新貴，都有著全領(lǐng)域、大布局的野心，所以但凡與業(yè)務(wù)掛鉤的金融、類金融牌照都成為了稀缺資源。

而從目前40幾家金交所涉及的業(yè)務(wù)來看，服務(wù)范圍包括：基礎(chǔ)資產(chǎn)交易（金融國有資產(chǎn)、不良金融資產(chǎn)、私募股權(quán)、委托債權(quán)投資、應(yīng)收賬款等）、權(quán)益資產(chǎn)交易（信托受益權(quán)、應(yīng)收賬款收益權(quán)、小貸資產(chǎn)收益權(quán)、融資租賃收益權(quán)、商業(yè)票據(jù)收益權(quán)等）、信息提供和發(fā)布（信息發(fā)布、中小企業(yè)投融資信息服務(wù)等）。

從這個角度來看，金交所能夠帶來的業(yè)務(wù)范圍廣泛、市場巨大，這塊牌照的“性價比”確實很高。

有專家預(yù)測，按當下速度，金交所或?qū)⒃诿髂暧瓉砀蟊l(fā)，其市場規(guī)模將不再限于普通非標產(chǎn)品的數(shù)十萬億元，而是將囊括消費金融、資產(chǎn)管理、P2P等過百萬億元的前景。

這或許也可以解釋為什么陸金所愿意接受重交所股份轉(zhuǎn)讓時的苛刻要求。

“中國平安(601318,股吧)受讓的重交所股權(quán)三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，且重交所規(guī)模須在2018年達到2萬億元”，這意味著受讓方需要在未來一年內(nèi)使重慶金交所資產(chǎn)規(guī)模膨脹643倍，3年內(nèi)擴大2574倍，相當于三年之內(nèi)要再造一個陸金所。 如果市場不足夠大，平安定然不會欣然接受這樣的條件。 此外，由于金融資產(chǎn)交易中心審批權(quán)屬于地方政府，而像百度、京東、恒大等金融資產(chǎn)交易中心的注冊地都在西北、東北等地區(qū)，這些地區(qū)金融行業(yè)的發(fā)展本就落后于一線城市，巨頭公司的引入對于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展來說有著前所未有的提振作用，因此這些金融資產(chǎn)交易中心的發(fā)展也將得到更多的政策優(yōu)惠和政府扶持。

02 P2P的“救命稻草”

就像前面已經(jīng)說過的，平安集團對于重交所的重視，體現(xiàn)了他們對于市場的預(yù)判。

2014年，陸金所推出了針對機構(gòu)投資者的交易平臺Lfex，主打大額債權(quán)交易、信托轉(zhuǎn)讓等，而對于金交所的布局是其B2B、F2F（金融機構(gòu)對金融機構(gòu)）業(yè)務(wù)的重要支撐。

其中，平安對重交所的定位是“專注于發(fā)展地方政府債、跨行業(yè)的金融機構(gòu)間產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)”。 而前海金交所的業(yè)務(wù)則主要是金融資產(chǎn)交易（金融企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)和不良資產(chǎn)交易平臺）、金融產(chǎn)品交易（為金融產(chǎn)品流轉(zhuǎn)提供三方非公開交易平臺）、投資銀行業(yè)務(wù)（融資、重組、并購業(yè)務(wù)等）。

按照2015年平安的年報，陸金所依托Lfex這個B2B平臺的機構(gòu)交易額是8787.80億元，占了陸金所總計1.5萬億元交易額的57.61%——而在陸金所零售業(yè)務(wù)還未全面鋪開的2014年比重則更高。

巨頭們急于通過金交所占領(lǐng)市場、拓展業(yè)務(wù)，可是中小平臺的日子就沒這么好過了，他們積極布局金交所的原因更多只是為了活下來。

網(wǎng)貸管理暫行辦法的單個借款人借款上限讓很多平臺面臨生死挑戰(zhàn)，存量大標如何消化、未來平臺如何發(fā)展是很多平臺不得不考慮的問題。而金交所靈活的業(yè)務(wù)模式和較少的監(jiān)管限制成為了很多平臺實現(xiàn)合規(guī)的“救命稻草”。

通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓、定向融資計劃等方式，P2P與金交所合作可以繞過網(wǎng)貸平臺的政策紅線。

不過需要注意的是，P2P們?yōu)榱撕弦?guī)而選擇與金交所合作，但是合作之后卻依然面臨合規(guī)風(fēng)險。

與此同時，類似信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等交易，很多平臺采取的也是金交所產(chǎn)品收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式面向投資人出售產(chǎn)品，這種模式是否可以規(guī)避監(jiān)管也還有待商榷。

未來，P2P與金交所的合作模式能否走遠或許還要畫上一個問號。

畢竟金交所過去的發(fā)展已經(jīng)告訴我們這樣一個道理，每一個被一擁而上的“風(fēng)口”和政策“留白”之地都值得警惕，因為等待他們的極有可能是從神壇上急速的墜跌和行業(yè)的徹底洗牌。

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