博弈資本市場(chǎng) 聽(tīng)其言更要觀其行

文|上海證券報(bào)

11月7日訊 在上周格力電器的股東大會(huì)上，當(dāng)家人董明珠的一席發(fā)言成為市場(chǎng)上的爭(zhēng)議熱點(diǎn)。批評(píng)者和支持者各有其人，尤其在格力電器是否尊重中小股東利益這個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題上，雙方意見(jiàn)針?shù)h相對(duì)，完全不一樣。

我們無(wú)意于判斷格力股東大會(huì)上的這一幕。但對(duì)于資本市場(chǎng)上的類似爭(zhēng)議，筆者有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)性的做法，就是，聽(tīng)其言更要觀其行。

一家上市公司是否尊重中小股東的利益，不因其高管的待人接物而定，而要看其管理團(tuán)隊(duì)日常的所作所為，是否真正考慮中小股東的切身利益。同樣，一家資產(chǎn)管理公司是否尊重基金持有人的利益，也不取決于公司的宣傳口號(hào)、高管訪談的內(nèi)容為何，更重要的是這些公司在關(guān)鍵時(shí)刻的作為，究竟是照顧了哪個(gè)方面的利益。

比如，上海有一家被公認(rèn)為“高度重視持有人利益保護(hù)”的知名基金公司，歷史上就經(jīng)常在其產(chǎn)品出現(xiàn)申購(gòu)贖回套利機(jī)會(huì)的時(shí)候，向大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做營(yíng)銷工作，當(dāng)然這個(gè)做法是很隱蔽的。

但是這樣的時(shí)點(diǎn)營(yíng)銷，勢(shì)必導(dǎo)致新進(jìn)的大型機(jī)構(gòu)攤薄其他基金持有人的潛在凈值增長(zhǎng)。最終犧牲的是對(duì)公司更忠誠(chéng)的老基金持有人的利益。因此，這家基金公司究竟是否如對(duì)外宣傳的那樣以持有人利益最大化為目標(biāo)，是值得打個(gè)問(wèn)號(hào)的。

再比如，在一些關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，當(dāng)業(yè)績(jī)和規(guī)模之間要做抉擇的時(shí)候，或業(yè)績(jī)和人情之間要做抉擇的時(shí)候，基金管理人團(tuán)隊(duì)的價(jià)值取向就表現(xiàn)出來(lái)了。

中國(guó)A股市場(chǎng)每隔兩到三年就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)“爆款產(chǎn)品”，這樣的產(chǎn)品通常會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)達(dá)到一個(gè)空前旺銷的狀態(tài)。這個(gè)時(shí)候，通常其投資團(tuán)隊(duì)也開(kāi)始遇到投資瓶頸。這就是個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

通常，追求規(guī)模的基金公司都會(huì)在這個(gè)時(shí)候拼命地發(fā)行產(chǎn)品圈入資金，而置后續(xù)的投資考驗(yàn)于不顧。而相反的，有些基金公司則會(huì)有意識(shí)收斂其發(fā)行規(guī)模。后者的作為顯然要比前者更加重視投資者利益的保護(hù)，但這種“犧牲”經(jīng)常是“于無(wú)聲處”的。在市場(chǎng)焦點(diǎn)中，桂冠永遠(yuǎn)是那些募集了巨大規(guī)模、創(chuàng)造了銷售紀(jì)錄的基金。但“忠誠(chéng)于持有人利益”的桂冠應(yīng)該戴在后者的頭上。

類似的，作為大型基金公司，在資本市場(chǎng)中經(jīng)常要面臨“人情票”的考驗(yàn)。一家上市公司的股東大會(huì)提案并不理想，但是擔(dān)任主承銷商的機(jī)構(gòu)是基金公司的重要關(guān)系戶，于是有些應(yīng)該被否決的提案卻順利通過(guò)了。

有些券商的研究?jī)?nèi)容并不理想，但是研究所負(fù)責(zé)人的“面子大”、“路道粗”，于是在新財(cái)富的投票中也占了些許便宜。有些基金管理人認(rèn)為，這類“人情票”，給出去的是人情，是沒(méi)有標(biāo)價(jià)的，因此也不涉及持有人利益。但從另一個(gè)角度看，基金管理人的投票權(quán)是持有人賦予的，因此應(yīng)該向著最有利于持有人的角度去投票，這才是“受人之托，忠人之事”的本意所在?；鸸芾砣送?ldquo;人情票”，其實(shí)無(wú)異于濫用代理權(quán)，也無(wú)異于做損害持有人的事，這是踐踏信托原則的作為。

基金公司如何說(shuō)，只是很小的一方面，怎么做才是關(guān)鍵!

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