險(xiǎn)資撤離固收類資產(chǎn) 轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股等權(quán)益類資產(chǎn)

導(dǎo)語:有望成長至15萬億元級體量的保險(xiǎn)資金,正在資本市場中展露更大的影響力,并迎來大類資產(chǎn)配置調(diào)整期。中國證券報(bào)記者了解到,近期,部分保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)已開始謀劃下一年度投資策略。在大類資產(chǎn)配置上,對于權(quán)益類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)和另類投資的配置將出現(xiàn)方向各異的調(diào)整,部分險(xiǎn)資出現(xiàn)從固定收益類資產(chǎn)中適度撤出、轉(zhuǎn)戰(zhàn)包括A股在內(nèi)的權(quán)益類資產(chǎn)趨勢,同時(shí)另類投資有望更受重視。

11月17日訊 據(jù)中國證券報(bào)消息,分析人士表示,在當(dāng)前“低利率+資產(chǎn)荒”環(huán)境中,險(xiǎn)資配債思路發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變,加大權(quán)益類、海外投資、商業(yè)地產(chǎn)配置比例是險(xiǎn)資配置的選項(xiàng),而適度提升風(fēng)險(xiǎn)偏好是險(xiǎn)資配置的自然需求。此外,市場對已貢獻(xiàn)一定收益的另類投資前景出現(xiàn)分歧。大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在爭取項(xiàng)目或開展產(chǎn)品創(chuàng)新上有著明顯優(yōu)勢,而中小險(xiǎn)企更多時(shí)候只能通過其他通道間接配置收益相對理想的另類資產(chǎn)。隨著險(xiǎn)資加快對另類資產(chǎn)的配置,今后尋找另類資產(chǎn)項(xiàng)目,特別是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,邊際難度將逐漸增加。

險(xiǎn)資規(guī)模可觀謀配置調(diào)整

被保監(jiān)會約談后,恒大人壽在A股市場上亮“回馬槍”,再度成為熱點(diǎn)話題,而這已不是險(xiǎn)資首次站在資本市場聚光燈下。經(jīng)歷2015年舉牌潮后,險(xiǎn)資背負(fù)“野蠻人”標(biāo)簽,在多領(lǐng)域內(nèi)尋找長期價(jià)值投資機(jī)會。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,僅從A股動作來看,2016年前三季度,保險(xiǎn)資金在舉牌次數(shù)方面較2015年相去甚遠(yuǎn),但持倉規(guī)模卻再創(chuàng)新高。券商研究報(bào)告顯示,2015年,共計(jì)10家保險(xiǎn)公司累計(jì)舉牌36家上市公司股票,投資余額為3650億元,在總體資金運(yùn)用余額中占比3.3%,平均持股比例為10.1%。而截至2016年三季度,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌案例仍為個(gè)位數(shù),但在A股市場上的持股市值卻為5538.14億元,達(dá)到歷史高點(diǎn)。從戰(zhàn)略投資、另類投資、創(chuàng)新型產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面來看,險(xiǎn)資投資明顯加速。

中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云對中國證券報(bào)記者表示,從截至9月末的行業(yè)數(shù)據(jù)來看,保費(fèi)收入保持較快增長勢頭,預(yù)計(jì)到今年底保費(fèi)增長3萬億元幾乎沒有太大懸念。同時(shí),可運(yùn)用的保險(xiǎn)資金數(shù)量相當(dāng)可觀,到今年底,保險(xiǎn)總資產(chǎn)規(guī)模有望達(dá)到15萬億元。“在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下,截至今年三季度末,保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率為3.95%。據(jù)此折算,全年收益率約為5.3%,但其中的含金量不亞于去年的7.56%。”

在內(nèi)外部環(huán)境影響下,保險(xiǎn)資金大類資產(chǎn)進(jìn)入調(diào)整期。在具體配置比例方面,一些趨勢有所顯現(xiàn)。多位保險(xiǎn)資管人士表示,近兩年市場調(diào)整成為險(xiǎn)資布局A股長線價(jià)值投資的重要機(jī)會窗口,這也是險(xiǎn)資在二級市場動作頻繁的根本原因。今年,保險(xiǎn)大類資產(chǎn)配置較以往出現(xiàn)新的變化,在險(xiǎn)資戰(zhàn)線上,固定收益類資產(chǎn)有所回縮,另類投資占比明顯加大,而在三四季度,權(quán)益類投資有望給險(xiǎn)資運(yùn)用的年終“答卷”帶來驚喜。

北京某大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人陳晨(化名)表示,險(xiǎn)資影響力上升,既為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與資管市場競爭加分,又使得險(xiǎn)資更加重視自身作為長期投資風(fēng)向標(biāo)的的一舉一動。險(xiǎn)資舉牌所看好的個(gè)股無可厚非,只要遵循市場規(guī)范和險(xiǎn)資特性,其最后是謀求控股權(quán),還是謀求財(cái)務(wù)投資獲利,都有其基于自身判斷的合理性。同時(shí),不應(yīng)忽視的是,保險(xiǎn)資金的能力不僅體現(xiàn)在股票直投方面,其在戰(zhàn)略投資、海外投資、創(chuàng)新型資管產(chǎn)品等方面都有所布局,其前景也被看好。在金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程中,保險(xiǎn)資金的長期性更是成為優(yōu)質(zhì)資金的代表。

東吳證券分析師丁文韜表示,2014年開始,中國國債利率進(jìn)入快速下行通道。在低利率環(huán)境中,保險(xiǎn)公司原先大量配置(60%以上)的高收益固收類資產(chǎn)缺乏,而保險(xiǎn)負(fù)債端的資金成本(定價(jià)利率/萬能險(xiǎn)結(jié)算利率)尚未開始顯著下降,保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置壓力巨大。在當(dāng)前“低利率+資產(chǎn)荒”環(huán)境中,加大權(quán)益類、海外投資、商業(yè)地產(chǎn)配置比例成為保險(xiǎn)資金配置的選項(xiàng)。

中銀國際證券分析師魏濤表示,一方面,政策支持保險(xiǎn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)、包括資金在內(nèi)的供給將更加豐富和完善,保險(xiǎn)市場、保費(fèi)增長點(diǎn)將更加豐富;另一方面,保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略延續(xù),未來因保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身帶來的價(jià)值成長將更加穩(wěn)定。此外,更加多元化的投資手段及政策導(dǎo)向,有利于類固定收益等品種投資,減緩傳統(tǒng)固定收益投資的中長期壓力。

部分險(xiǎn)資由固收轉(zhuǎn)權(quán)益

低利率和市場信用風(fēng)險(xiǎn)已成為保險(xiǎn)資金在固收類資產(chǎn)配置方面無法回避的挑戰(zhàn)。華寶證券分析師李真表示,目前,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的債券主要有國債、國開債、企業(yè)債、中期票據(jù)、商業(yè)銀行次級債。從10月占比情況來看,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有國開債的占比最高(32.06%),其次是商業(yè)銀行次級債(25.39%),然后是國債(21.26%)、企業(yè)債(12.35%)、中期票據(jù)(5.80%)和其他(3.14%)。截至10月,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券總托管量(銀行間)為2.13萬億元,環(huán)比增加44億元。從4月開始,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券總托管量開始出現(xiàn)緩慢增加。從分項(xiàng)指標(biāo)來看,10月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對企業(yè)債的持有量為2188.76億元,較上月減少19.75億元,延續(xù)4月以來的下行趨勢,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對債券市場風(fēng)險(xiǎn)仍保持高度警惕。

陳晨告訴中國證券報(bào)記者,近期,部分保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)已開始謀劃下一年度投資策略。在大類資產(chǎn)配置上,對于權(quán)益類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)和另類投資的配置將出現(xiàn)方向各異的調(diào)整。部分保險(xiǎn)資金已出現(xiàn)或計(jì)劃從固定收益類資產(chǎn)中適度撤出,轉(zhuǎn)戰(zhàn)包括A股市場在內(nèi)的權(quán)益類投資領(lǐng)域趨勢。

某大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)人士表示,來年的大類資產(chǎn)配置策略上,其所在機(jī)構(gòu)會考慮將部分到期的固收類資產(chǎn)轉(zhuǎn)向配置權(quán)益類產(chǎn)品,而這樣的操作在四季度已開展。“偏股基金或資管產(chǎn)品收益更理想,特別是A股市場的一些機(jī)會值得把握。”

丁文韜認(rèn)為,盡管2015年“股災(zāi)”和2016年初股市熔斷,造成保險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)益類配置比例一度大幅下降,但隨著2016年三季度股市企穩(wěn),險(xiǎn)資權(quán)益類配置已開始回升。目前利率下行,海外投資受限,適度提升風(fēng)險(xiǎn)偏好是險(xiǎn)資配置的自然需求。一方面,藍(lán)籌股具有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅,且不受市場利率直接影響,當(dāng)前部分銀行、地產(chǎn)藍(lán)籌股分紅率超3%,已超10年期國債收益率;另一方面,與固收類資產(chǎn)不同,股票可以永久持有,相當(dāng)于期限無限長的債券,無再投資風(fēng)險(xiǎn),如果未來資本市場走牛,還可賣出獲取資本利得。

另類投資喜憂參半

轉(zhuǎn)戰(zhàn)的資金不僅流向權(quán)益市場,保險(xiǎn)資金在另類投資方面的配置力度也有所加大,且已見成效。曹德云表示,截至9月底,保險(xiǎn)資金在另類投資方面的配置比例約為25.4%,較年初上升2個(gè)百分點(diǎn)。其中,長期股權(quán)投資突破1萬億元,占比約8.4%;房地產(chǎn)投資約為1250億元,占比接近1%;私募債權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、不動產(chǎn)債權(quán)類投資等項(xiàng)目總額達(dá)到1.6萬億元,占比約為12.7%。另類投資創(chuàng)造的收益占保險(xiǎn)資金前9個(gè)月總收益的35%左右。近幾年,另類投資增長較快,對收益的貢獻(xiàn)度超過其他資產(chǎn)水平。

丁文韜表示,2016年前三季度,保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)持續(xù)高速增長,大量保費(fèi)流入和到期資產(chǎn)(債券和定期存款)需要配置。由于債券利率下行、定期存款陸續(xù)到期,債券和存款配置比例持續(xù)下滑,保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的重心持續(xù)轉(zhuǎn)向另類資產(chǎn)(包括債權(quán)投資計(jì)劃、信托、各類金融機(jī)構(gòu)資管計(jì)劃/理財(cái)產(chǎn)品、股權(quán)投資、ABS、商業(yè)地產(chǎn)),以求通過拉長投資期限和降低資產(chǎn)流動性方式賺取流動性溢價(jià),從而緩解市場利率下行壓力。

但在具體操作上,險(xiǎn)資并非完全看好短期之內(nèi)另類投資所能發(fā)揮的作用。前述保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在爭取項(xiàng)目或開展產(chǎn)品創(chuàng)新上有著明顯優(yōu)勢,而中小險(xiǎn)企更多時(shí)候只能通過其他通道間接配置收益相對理想的另類資產(chǎn),有時(shí)市場參與感較弱。

對于另類投資前景,市場上也不乏謹(jǐn)慎聲音。海通證券分析師孫婷表示,在險(xiǎn)資配置結(jié)構(gòu)上,另類投資的存量規(guī)模從8月到9月首次出現(xiàn)環(huán)比下降,說明在大量非標(biāo)資產(chǎn)到期情況下,險(xiǎn)資尋找并投資于較高收益率資產(chǎn)的難度加大,保險(xiǎn)公司新增資金配置壓力顯現(xiàn)。

李真認(rèn)為,2016年上半年,以非標(biāo)資產(chǎn)為代表的其他投資占比首次超過債券投資占比,并在7月得到延續(xù),反映出保險(xiǎn)資金對高收益需求勢頭不減。但隨著險(xiǎn)資加快對另類資產(chǎn)的配置,今后尋找另類資產(chǎn)項(xiàng)目,特別是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,邊際難度將逐漸增加。此外,另類投資占比加速上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)加大,也使得險(xiǎn)資投資其他占比開始趨于平穩(wěn)。

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2016-11-17
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