京東為何要賣掉一手養(yǎng)大的京東金融？也許你知道的都是錯(cuò)的！

摘要：針對(duì)這次分拆，京東有內(nèi)部人士表示，“都是資本市場(chǎng)的游戲，不是一篇新聞稿可以解釋的。”這似乎意味著京東集團(tuán)、京東金融和投資人三者之間存在著某種錯(cuò)綜復(fù)雜的博弈，我們看到的只是官方想讓我們看的，是浮光掠影的表面。而背的秘密卻不得而知。

11月17日訊，品途商業(yè)評(píng)論報(bào)道，位于北京亦莊經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，占地28萬平米的京東大廈一共分為三棟大樓，它像巨人一樣矗立在亦莊地鐵站旁邊，每天，上萬名京東員工在這里出出進(jìn)進(jìn)。

這座成立才一年之久的大廈，在2016年里見證了京東太多里程碑式的變化。

2016年1月16日下午，京東集團(tuán)宣布旗下京東金融子集團(tuán)獲得由紅杉資本中國(guó)基金、嘉實(shí)投資和中國(guó)太平領(lǐng)投的66.5億元人民幣A輪融資。融資后京東金融估值達(dá)466.5億元人民幣。

6月8日，京東首次進(jìn)入《BrandZ全球最具價(jià)值品牌百?gòu)?qiáng)榜》，品牌價(jià)值排名第99。

6月20日，京東和沃爾瑪達(dá)成戰(zhàn)略合作，沃爾瑪獲得京東發(fā)行的總股本數(shù)的5%，京東則獲得1號(hào)店主要資產(chǎn)。

7月20日，京東以366位的排名成為中國(guó)首家且唯一入選財(cái)富500強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

……

最近的一件大事是，

11月15日，京東發(fā)布了2016年第三季度財(cái)報(bào)，宣布京東金融業(yè)務(wù)將全部剝離出京東集團(tuán)。

從京東官方公布的分拆細(xì)則，可以知道以下幾點(diǎn)事實(shí)：

分拆目的

1)在中國(guó)開展某些需要政府許可的金融服務(wù)業(yè)務(wù)(拿到更多金融牌照);

2)更好地利用中國(guó)資本市場(chǎng)的資金(尋求國(guó)內(nèi)上市)。

分拆形式

1)京東集團(tuán)將出讓其持有的所有京東金融股份;

2)出讓的京東金融股份，將賣給劉強(qiáng)東個(gè)人和第三方投資人。第三方投資人占股比例比劉強(qiáng)東高;

3)交易完成后，京東金融的股份將分成三部分：劉強(qiáng)東(比例小)、京東金融員工(比例最大)、第三方投資人或投資機(jī)構(gòu)。而劉強(qiáng)東將擁有京東金融多數(shù)表決權(quán)。因?yàn)閯⒊俗约耗遣糠滞镀睓?quán)，還能通過投票權(quán)委托的形式獲取其他人的投票權(quán);

4)京東金融業(yè)務(wù)將不會(huì)再出現(xiàn)于京東集團(tuán)財(cái)報(bào)中，這意味著京東集團(tuán)表現(xiàn)在財(cái)報(bào)上的虧損將進(jìn)一步減少;

5)等京東金融實(shí)現(xiàn)盈利了，京東集團(tuán)將獲得京東金融稅前利潤(rùn)的40%。如果中國(guó)監(jiān)管法規(guī)許可，京東集團(tuán)有權(quán)將這40%的收益兌換成京東金融40%的股權(quán);

6)分拆時(shí)間未定。

如你所知，至此，京東終于還是重走了阿里的老路，要把自己養(yǎng)了3年的“親兒子”親手賣掉。

雖然這個(gè)兒子以后還姓“京東”。

針對(duì)這次分拆，京東內(nèi)部一位不愿透露姓名的人士向品途商業(yè)評(píng)論表示，“都是資本市場(chǎng)的游戲，不是一篇新聞稿可以解釋的。”

這似乎意味著京東集團(tuán)、京東金融和投資人三者之間存在著某種錯(cuò)綜復(fù)雜的博弈，我們看到的只是官方想讓我們看的，是浮光掠影的表面。而背后的秘密卻不得而知。

截止發(fā)稿前，記者已通過詢問和查閱的方式了解了業(yè)內(nèi)針對(duì)此次京東金融分拆一事的分析和評(píng)價(jià)，全票認(rèn)同的觀點(diǎn)有兩個(gè)：

1)分拆對(duì)京東集團(tuán)來說，利大于弊;

2)分拆后的京東金融一定會(huì)謀求在國(guó)內(nèi)上市。

而這兩點(diǎn)從京東的官方說辭中就能找到答案。首先，“更好地利用中國(guó)資本市場(chǎng)的資金”言外之意便是將尋求在國(guó)內(nèi)的上市;其次，分拆之后的京東集團(tuán)財(cái)報(bào)壓力將減小，這有利于股價(jià)回穩(wěn);最后，獨(dú)立的京東金融憑借四百多億的估值能獲得巨大價(jià)值釋放，而直接受益人是京東金融的股東。

以下分析都將試圖從不同角度闡述此次分拆行為背后的推動(dòng)力。

分拆金融業(yè)務(wù)是為了更高的投資評(píng)級(jí)

全球最大的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)在一份聲明中指出：“按照營(yíng)收計(jì)算，京東是中國(guó)最大在線直營(yíng)零售商。但因?yàn)楝F(xiàn)金流太弱，利潤(rùn)率又極低，京東并未獲得投資級(jí)信用評(píng)級(jí)。要想獲得較高評(píng)級(jí)，需要對(duì)消耗現(xiàn)金流較多的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆。”

該觀點(diǎn)只從投資評(píng)級(jí)的角度來看待分拆一事，顯然是片面的。而且，觀點(diǎn)陳述中也有表達(dá)不準(zhǔn)確的地方。

首先，根據(jù)京東Q3財(cái)報(bào)，京東過去12個(gè)月的自由現(xiàn)金流達(dá)167億元人民幣，并不算太弱;再者，京東金融也不是消耗現(xiàn)金流最多的業(yè)務(wù)，京東在物流、倉(cāng)儲(chǔ)、技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域的投入才是真正的燒錢。最后，用拆分京東最看重的金融業(yè)務(wù)來?yè)Q取不穩(wěn)定的投資評(píng)級(jí)，也難以自圓其說。

公開的財(cái)報(bào)對(duì)京東金融不利

一位互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的資深媒體人對(duì)品途商業(yè)評(píng)論表示，互金業(yè)務(wù)目前存在很多灰色地帶，有一些不宜公開的地方。分拆可以起到一定程度的規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的作用。

該業(yè)內(nèi)人士所說的灰色地帶指的是互金機(jī)構(gòu)的法律定位不明確，業(yè)務(wù)邊界模糊，其業(yè)務(wù)活動(dòng)經(jīng)常突破現(xiàn)有的監(jiān)管邊界。

這個(gè)觀點(diǎn)的正確打開方式是，京東金融可能存在突破現(xiàn)有監(jiān)管邊界的業(yè)務(wù)，而經(jīng)財(cái)報(bào)一公布，這些浮出水面的地下業(yè)務(wù)便容易引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。分拆之后，相對(duì)隱秘的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)更容易規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

為了給京東金融投資人一個(gè)交代

阿里巴巴的金融業(yè)務(wù)從2003年誕生到2015年初正式完成重組共花了11年多。而京東才花了不到3年。

原因有三。其一，監(jiān)管政策越來越成熟，以前可以鉆的漏洞現(xiàn)在鉆不了了;其二，阿里做互聯(lián)網(wǎng)金融的時(shí)候，技術(shù)還很不成熟，經(jīng)歷了一段相當(dāng)長(zhǎng)的摸索期。而2013年京東金融成立的時(shí)候，已經(jīng)具備了各種技術(shù)條件;其三，也是最重要一點(diǎn)，大量資本在介入。

今年年初，京東金融接受了來自紅杉資本中國(guó)基金、嘉實(shí)投資和中國(guó)太平領(lǐng)投的66.5億元人民幣融資。對(duì)此，嘉實(shí)投資CEO仇小川就曾表示過，“京東金融這次融資實(shí)際上是為未來在 A 股上市做準(zhǔn)備。”所以，年初的融資其實(shí)是在為這次拆分提前鋪路。

分拆之后將更容易進(jìn)行融資，估值也可以實(shí)現(xiàn)最大化。重要的是，分拆后的京東金融可以更快地發(fā)展，加速滿足上市條件，讓投資人功成身退。

至此，針對(duì)這次分拆，我們分析了京東官方的闡述和業(yè)內(nèi)人士的不同觀點(diǎn)。但其實(shí)，無論哪種解釋都不能十分準(zhǔn)確地說明問題?？此祁^頭是道的分析，不過是在就事論事。

正如那位京東員工所說：這是資本市場(chǎng)上演的權(quán)利的游戲。能拿到臺(tái)面來講的，也只能是這些嚼爛了的劇情罷了。

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