杠桿資金回暖 分級基金再現(xiàn)“拉溢價”現(xiàn)象

摘要：近期部分分級B大幅上漲甚至強勢漲停，并且受到債券市場下跌以及股市上漲的影響，分級A價格出現(xiàn)了較大幅度的調整，造成分級基金整體溢價率走高。

11月22日訊 據(jù)上海證券報報道，近期部分分級B大幅上漲甚至強勢漲停，造成分級基金整體溢價率走高。在業(yè)內人士看來，分級基金“漲停拉溢價”在市場人氣低落階段十分罕見，這背后無疑是市場情緒的躁動，意味著杠桿資金的市場情緒顯示回暖跡象。

從基金等買方機構的觀點來看，在資產荒的背景下，從大類資產配置的角度看，債券近期出現(xiàn)調整，而權益類資產或將成為機構配置的重點。

分級B人氣復蘇

隨著A股市場逐步震蕩上行，近期分級B人氣復蘇明顯，部分分級B份額受到資金的熱捧，大幅上漲，造成分級基金整體溢價率上行，市場中溢價套利的機會開始逐漸增多。

以創(chuàng)業(yè)B為例，該基金自11月11日開始放量上漲，11月15日強勢漲停，11月16日盤中一度漲幅接近8%，但隨后幾個交易日遭遇了套利資金的打壓。

而從上述基金的整體溢價率來看，11月11日之前僅微幅溢價，部分交易日甚至呈現(xiàn)出整體折價的狀態(tài)，而11月11之后溢價率明顯攀升，到11月15日整體溢價率已經高達6.938%，11月16日整體溢價率更是攀升至7.733%。

上述現(xiàn)象并不是特例，此前創(chuàng)業(yè)板B乃至銀行、食品、“一帶一路”等板塊的分級B均出現(xiàn)過“拉溢價”的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，自11月份以來，10多只分級B漲幅超過15%，尤其是“一帶一路”主題的分級B，期間更是大幅飆升，長盛一帶一路B在11月份以來的15個交易日漲幅高達52.43%，據(jù)集思錄數(shù)據(jù)，該基金的整體溢價率達到了3.63%。

一位券商分析師坦言，分級基金整體大幅溢價，為近幾個月來所罕見，由此也引發(fā)了不少投資者的關注和討論。

市場情緒回暖

中金固定收益分析師強調：“更值得注意的，是市場情緒的變化。”

如果剔除成交活躍度低、規(guī)模很小的分級基金，將歷史上整體溢價率超過5%、分級B當日漲幅超過9%的情況進行篩選——即所謂“漲停拉溢價”的情況，可以發(fā)現(xiàn)，“漲停拉溢價”主要出現(xiàn)在以下幾個時段：最早是2014年股票牛市起點前后，這一階段是“漲停拉溢價”最為密集的階段。當時分級B頻頻躁動，不少資金追逐“上折”的機會。軍工、券商等高貝塔的分級B表現(xiàn)尤其亮眼。

第二階段則是2015年“瘋牛”時期，當時市場借道分級B來追逐熱點，表現(xiàn)搶眼的分級B主要來自國企改革、“一帶一路”以及高彈性的中小創(chuàng)等板塊。

第三階段則是2015年11月初，當時市場在大幅下挫后出現(xiàn)了一波反彈，“漲停拉溢價”的分級B主要出現(xiàn)在支撐力度很強的上證50以及當時十分活躍的券商。不過，當時市場人氣已經大幅受挫，“漲停拉溢價”的個數(shù)無法與前兩個階段相提并論。

在業(yè)內人士看來，“漲停拉溢價”有其非理性的成分在，但其背后往往是市場情緒的躁動。而近期這一現(xiàn)象再度出現(xiàn)，意味著杠桿資金的市場情緒邊際上回暖，結合近期兩融規(guī)模的攀升也可佐證。據(jù)悉，兩融余額近期繼續(xù)擴張，上周一度突破9500億元。

事實上，近期房地產調控效應進一步顯現(xiàn)，有部分基金經理認為，樓市調控、債市萎靡、匯率調整等促使社會資金尋找新的配置方向，而新增資金已經開始逐步入市，目前是布局股票投資的較好時機。

分級A價格承壓

近期受債券市場下跌以及股市上漲的影響，分級A價格出現(xiàn)了較大幅度的調整。

“雖然近期債市成為更加直接的主導力量，但配對轉換價值的力量同樣不可忽略。”在券商分析師看來，分級B情緒回暖，將抑制分級A上行空間。更直觀來說，在2014年末、2015年上半年，正是分級B高漲的情緒，才使得分級A始終承壓。

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