證券業(yè)踐行“風險管理全覆蓋” 券商監(jiān)管新思路浮出水面

導語：證券行業(yè)將繼續(xù)向“風險管理全覆蓋”目標推進，包括建立首席風險官制度在內(nèi)的一系列風控配套指引即將發(fā)布，證券基金經(jīng)營機構常態(tài)化風險壓力測試機制工作方案也已研究形成。

11月23日訊 據(jù)上海證券報消息，明年起，7家證券公司將作為首批試點啟動并表風險管理工作，將境內(nèi)外子公司納入風控指標報送范圍。

下一階段證券公司監(jiān)管重點包括：全面規(guī)范資管業(yè)務運作，強化投行業(yè)務內(nèi)部管控;完善異常交易監(jiān)督機制;強化落實投資者適當性管理要求等。

《證券公司風險控制指標管理辦法》(下稱《風控辦法》)實施已近兩個月，由風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率等四大核心指標構建的風險管理體系全面進入證券公司經(jīng)營管理實踐。上海證券報記者從權威部門獲得的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，證券行業(yè)上述四項風控指標分別為258%、29%、245%和141%，均符合并全面優(yōu)于監(jiān)管標準。

這不僅意味著券商風險管理進一步向縱深發(fā)展，也意味著，在綜合考慮表內(nèi)外資產(chǎn)、境內(nèi)外子(孫)公司并大幅提高風控要求的背景下，證券行業(yè)的發(fā)展穩(wěn)定性和資本安全性仍然較為扎實。

按照監(jiān)管部門的工作規(guī)劃，證券行業(yè)將繼續(xù)向“風險管理全覆蓋”目標推進，包括建立首席風險官制度在內(nèi)的一系列風控配套指引即將發(fā)布，證券基金經(jīng)營機構常態(tài)化風險壓力測試機制工作方案也已研究形成。明年起，7家證券公司將作為首批試點啟動并表風險管理工作，將境內(nèi)外子公司納入風控指標報送范圍。

風控指標體系調(diào)整為果，證券公司監(jiān)管思路的轉變是其根本動因。

證監(jiān)會相關人士近期接受上證報記者采訪表示，新的風控要求是根據(jù)行業(yè)經(jīng)營實際作出的監(jiān)管應對舉措，證監(jiān)會對證券行業(yè)的監(jiān)管思路將在“通過控制規(guī)模實現(xiàn)風險可控”的基礎上，進一步向“強調(diào)風險水平與風險管理能力相匹配”深化，在風控有效、合規(guī)運營、資本充足的基礎上，支持證券公司創(chuàng)新發(fā)展，推進國際化經(jīng)營，不斷做優(yōu)做強。

新風控體系試水

截至10月底，證券公司整體風險覆蓋率258%，資本杠桿率29%，流動性覆蓋率245%，凈穩(wěn)定資金率141%，均符合并全面優(yōu)于監(jiān)管標準。

測算不達標的資管子公司，通過補充資本、壓縮規(guī)模、改善結構，增加長期資金來源等措施確保從10月起持續(xù)達標。

《風控辦法》6月正式發(fā)布，并于10月1日起實施?！讹L控辦法》構建了以風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率及凈穩(wěn)定資金率為核心的風控指標體系，進一步體現(xiàn)了以風險為導向的監(jiān)管理念。

具體而言，四個核心指標中的“風險覆蓋率”指標用以衡量凈資本對業(yè)務風險的覆蓋程度，類似銀行的資本充足率和保險的償付能力指標;“資本杠桿率”指標用以約束證券公司的杠桿水平，并將表外資產(chǎn)納入計算范圍，使證券公司的表內(nèi)外資產(chǎn)全部納入杠桿控制，更全面地反映杠桿水平;“流動性覆蓋率”及“凈穩(wěn)定資金率”均屬于流動性指標，前者衡量30天內(nèi)的短期流動性風險，后者衡量中長期流動性風險。

“新的券商風控指標體系綜合借鑒了既往監(jiān)管經(jīng)驗、其他金融行業(yè)的要求，以及國際監(jiān)管標準，充分考慮了國內(nèi)資本市場發(fā)展階段的特點，在部分指標要求上有所提高。”證監(jiān)會相關人士介紹。

例如，在流動性監(jiān)管方面，歐盟(巴塞爾III)預期在2018年開始實施監(jiān)測長期流動性水平的凈穩(wěn)定資金率指標;在杠桿控制方面，《風控辦法》要求券商資本杠桿率監(jiān)管標準不低于8%，高于歐盟(巴塞爾III)3%及我國銀行業(yè)4%的要求;在資本充足性方面，《風控辦法》要求對非流動性資產(chǎn)從高適用扣減比例，對房產(chǎn)、長期股權投資等資產(chǎn)均按100%扣減。

《風控辦法》6月中旬正式發(fā)布，同時作出過渡期安排，明確自10月1日起正式實施。來自權威部門的最新測算數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，我國證券行業(yè)上述四項核心風控指標的整體水平分別為258%、29%、245%、141%，全面高于監(jiān)管指標要求。

上證報記者了解到，為及時評估和應對新規(guī)實施對行業(yè)的影響，證監(jiān)會要求證券公司從7月起按照新的風控指標要求報送測算表。對個別測算不達標的證券公司資管子公司，督導其通過補充資本、壓縮規(guī)模、改善結構，以及增加長期資金來源等措施，保證風控指標從10月起持續(xù)達標。

前述人士表示，根據(jù)測算風險覆蓋率不達標的資管子公司有8家，證監(jiān)會已要求其通過由母公司提供凈資本擔保承諾等方式補充資本。目前來看，這些公司已基本達標。

證券行業(yè)步入“風險管理全覆蓋”時代

證券公司風險管理邊界從表內(nèi)擴展至表外，從單純的母公司風控擴展為一個包括了所有子(孫)公司的全面風險管理系統(tǒng)。

2017年起首批7家證券公司啟動并表監(jiān)管試點，試點券商明年起按并表要求建立完善覆蓋境內(nèi)外全部母子公司風險敞口的評估、監(jiān)測體系，并嘗試按季度報送全面風險監(jiān)管報表。

國內(nèi)證券公司朝向國際一流投行目標前進的過程中，全面管控自身風險顯然是券商必須扎實練好的內(nèi)功之一。

《風控辦法》實施后，證券公司風險管理邊界從表內(nèi)擴展至表外，從單純的母公司風控擴展為一個包括了所有子(孫)公司的全面風險管理系統(tǒng)。

“實現(xiàn)全面風險管理，關鍵是建立一套風險管理體系，將各類業(yè)務、母子(孫)公司納入統(tǒng)籌考慮，同時證券公司的技術系統(tǒng)、專業(yè)人員配備也要跟上。專業(yè)的崗位需要符合資質(zhì)的專業(yè)人士，包括熟悉法律的合規(guī)人員、熟悉量化分析的風險控制人員等等。”證監(jiān)會相關部門負責人表示。

據(jù)了解，監(jiān)管部門將從2017年起啟動并表監(jiān)管試點。要求試點公司從明年起按照并表要求逐步建立完善覆蓋境內(nèi)外全部母子公司風險敞口的評估、監(jiān)測體系，并嘗試按季度向證監(jiān)會報送全面風險監(jiān)管報表，在此基礎上，試點用內(nèi)部模型法等風險計量高級方法計量、評估證券公司風險。

上證報記者從相關渠道獲悉，首批開展并表監(jiān)管試點的證券公司共7家，這些公司都具有子公司較多、業(yè)務范圍較廣、風險管理實踐較好等特點。在7家試點的基礎上，并表監(jiān)管試點范圍可能逐步擴大。

另外，中國證券業(yè)協(xié)會(下稱“中證協(xié)”)正在修訂完善作為《風控辦法》配套規(guī)則的4項自律規(guī)則，即《證券公司全面風險管理規(guī)范》、《證券公司流動性風險管理指引》、《證券公司壓力測試指引(試行)》、《證券公司風險控制指標動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)指引(試行)》。

這些自律規(guī)則對證券公司健全全面風險管理體系提出了更細化、操作性更強的要求，其中一大看點在于明確券商首席風險官的資質(zhì)要求。上證報記者了解到，中證協(xié)正在修訂的《證券公司全面風險管理規(guī)范》中，將設專章提出對首席風險官的履職條件和任職要求，包括專業(yè)背景、工作經(jīng)驗、工作履歷中的風險管理經(jīng)驗等。

2007年券商綜治收官后，證券公司按照監(jiān)管要求增設合規(guī)總監(jiān)，行業(yè)合規(guī)建設水平因此獲得了持續(xù)提升。事實上，主動設置首席風險官，將風險管理與合規(guī)管理雙崗分立，也已逐漸成為證券公司的自主選擇。此次通過自律監(jiān)管規(guī)定明確的首席風險官制度，將成為推進券商風險管理體系建設的重要抓手。

多層次壓力測試為機構經(jīng)營拉起“預警線”

證監(jiān)會研究形成了證券基金經(jīng)營機構常態(tài)化風險壓力測試機制工作方案，要求證券基金經(jīng)營機構按不少于每季度一次的頻率自行開展壓力測試，同時證監(jiān)會機構部牽頭，按照每半年一次的頻率組織統(tǒng)一情景壓力測試。

壓力測試機制不僅適用于證券公司，基金、期貨等經(jīng)營機構也都包括在內(nèi)，未來壓力測試這一工具會越來越多地運用于監(jiān)管實際。

2008年國際金融危機以來，壓力測試得到各國監(jiān)管部門重視，日益成為衡量特定行業(yè)抗壓能力的重要工具。我國證券公司風險管理指標體系改革的同時，監(jiān)管部門也在不斷完善證券公司壓力測試機制，審慎評估證券公司承受風險的能力。

層次豐富的壓力測試機制，為證券公司經(jīng)營拉起了“預警線”。

證監(jiān)會相關人士介紹，近年來，證監(jiān)會逐步啟動對券商的壓力測試工作，并根據(jù)具體實踐不斷完善壓力測試機制，要求證券公司合理設定壓力測試的輕度、中度、重度壓力情境，審慎評估證券公司承受各類風險的綜合能力。

同時，還通過開展反向壓力測試，評估公司在滿足監(jiān)管標準的前提下開展業(yè)務規(guī)模的上限、負債規(guī)模上限，識別證券公司可能面臨的重要風險點。

近期，在汲取2015年股市異常波動經(jīng)驗教訓的基礎上，證監(jiān)會進一步研究形成了證券基金經(jīng)營機構常態(tài)化風險壓力測試機制的工作方案，要求證券基金經(jīng)營機構按每季度至少一次的頻率自行開展壓力測試，并將測試結果報送所在轄區(qū)證監(jiān)局。測試結果發(fā)現(xiàn)風險隱患時，證監(jiān)局應當督促經(jīng)營機構予以整改。同時，證監(jiān)會機構部牽頭，按照每半年一次的頻率組織統(tǒng)一情景壓力測試。

該人士還提到，壓力測試機制不僅適用于證券公司，基金、期貨等經(jīng)營機構也都包括在內(nèi)，未來壓力測試這一工具會越來越多地運用于監(jiān)管實際。

券商監(jiān)管新思路浮出水面

新的風控要求是依據(jù)行業(yè)經(jīng)營實際作出的監(jiān)管應對舉措，盡管風險管理要求全面趨嚴，其背后的政策用意并不是管控和限制行業(yè)發(fā)展。

證監(jiān)會對證券行業(yè)的監(jiān)管思路將在“通過控制規(guī)模實現(xiàn)風險可控”的基礎上，進一步向“強調(diào)風險水平與風險管理能力相匹配”深化。

《風控辦法》中的各項規(guī)定一以貫之地體現(xiàn)了證監(jiān)會當前“依法、從嚴、全面”的總體監(jiān)管要求，強調(diào)業(yè)務發(fā)展與風險管控能力匹配，在具備足夠風險管理能力及資本支撐的基礎上支持證券公司規(guī)范和創(chuàng)新發(fā)展。

出于審慎監(jiān)管和防范風險外溢考慮，新《風控辦法》對證券公司的資本監(jiān)管在指標、標準、計算口徑等方面提出了更全面、嚴格的要求。這尤其體現(xiàn)在將另類直投、私募等非證券類子公司的資管業(yè)務納入特定風險資本準備計算范圍;以及引入資本杠桿率，將利率互換、股票期權等表外業(yè)務納入風控體系等兩方面。

盡管風險管理要求全面趨嚴，其背后的政策用意卻不是管控和限制行業(yè)發(fā)展。

“我國證券行業(yè)當前的規(guī)模、體量、業(yè)務復雜程度，以及風險的種類和復雜程度已是今非昔比。”證監(jiān)會相關人士表示，過去國內(nèi)券商業(yè)務較為簡單，經(jīng)紀業(yè)務占比較高，如今的證券公司逐步向綜合投資銀行發(fā)展，既是服務中介也是資本中介，流動性風險成為最需要關注的風險。而隨著券商業(yè)務鏈的不斷延長，其風險類型也從較為單純的操作風險擴充至市場風險及信用風險。

新的風控要求正是依據(jù)行業(yè)經(jīng)營實際作出的監(jiān)管應對舉措。由于標準調(diào)整時充分考慮了券商業(yè)務發(fā)展的需要，當前行業(yè)整體測算水平遠高于監(jiān)管要求，實際運行中也不會因為指標趨嚴而限制業(yè)務，規(guī)范將與發(fā)展同步并舉。

風控指標體系調(diào)整為果，證券公司監(jiān)管思路的轉變是其根本動因。

該人士進一步解釋，證監(jiān)會對證券行業(yè)的監(jiān)管思路將在“通過控制規(guī)模實現(xiàn)風險可控”的基礎上，進一步向“強調(diào)風險水平與風險管理能力相匹配”深化，在風控有效、合規(guī)運營、資本充足的基礎上，支持證券公司創(chuàng)新發(fā)展，推進國際化經(jīng)營，不斷做優(yōu)做強。

上證報記者了解到，在上述監(jiān)管新思路的統(tǒng)領下，下一階段的證券公司監(jiān)管重點將包括：督導全行業(yè)梳理業(yè)務及組織架構，盡快建立健全全面風險管理體系，將全部業(yè)務、所有子公司納入風控合規(guī)體系，通過完備有效的合規(guī)及風控機制形成公司自我約束、自我規(guī)范能力;全面規(guī)范資管業(yè)務運作，強化投行業(yè)務內(nèi)部管控，控制金融杠桿水平，回歸金融服務實體經(jīng)濟核心目標;完善異常交易監(jiān)督機制，優(yōu)化客戶信息的持續(xù)更新機制，發(fā)揮券商資本市場“守門人”作用;進一步強化落實投資者適當性管理要求，加大打擊違法違規(guī)行為力度，切實保護投資者合法權益。

證監(jiān)會相關人士表示，在推進上面幾項重點工作的同時，證監(jiān)會還將繼續(xù)深化證券行業(yè)對外開放，積極支持行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和培育核心競爭力，鼓勵證券行業(yè)在良性競爭中產(chǎn)生具有中國特色的國際一流投資銀行，進一步提高服務實體經(jīng)濟和“一帶一路”等國家戰(zhàn)略的能力。

券業(yè)風控升級拉開帷幕 首批券商入圍并表風險管理試點

今年10月，《證券公司風險控制指標管理辦法》(下稱《風控辦法》)正式實施。明年年初，首批7家試點券商將開始實施并表風險管理試點。國內(nèi)券商行業(yè)正在有條不紊地跟上風險管理體系“升級換代”的大勢，從各項業(yè)務環(huán)節(jié)入手，建立確保風險水平與風險管理能力相匹配的風控體系。

風控體系“換代”正當其時

受訪券商高管普遍認為，過去幾年來，證券行業(yè)盈利模式從普遍以通道業(yè)務為主，正在轉向資本中介業(yè)務，業(yè)務產(chǎn)品和組織架構越來越多元，相應風險類型也開始變得復雜。在這樣行業(yè)背景下，以《風控辦法》正式實施為里程碑的證券行業(yè)風險管理體系“升級換代”正當其時。

國泰君安副總裁、首席風險官劉桂芳在接受上海證券報采訪時表示，證券公司的業(yè)務性質(zhì)導致其面臨的不確定性及對外部經(jīng)濟環(huán)境的影響均十分顯著，具有充足的資本既是消化吸收風險的需要，也有助于樹立公眾對金融中介的信心。隨著證券公司組織架構、業(yè)務產(chǎn)品越來越多元化，相關風險類型日趨復雜，原有風險控制指標制度已經(jīng)難以適應新形勢下風險管理的需要。為保持證券公司風險控制指標體系的有效性和針對性，中國證監(jiān)會修改頒布了新風控管理辦法，建立了以風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率為核心指標的風控指標體系，提升了風險控制指標的持續(xù)有效性，促進了證券公司持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。

光大證券首席風險官王勇給出了以下幾組數(shù)據(jù)，可以對比觀察出證券公司近年來的業(yè)務發(fā)展正對券商風控提出更高、更復雜的要求。在信用業(yè)務方面，券商信用業(yè)務自2010年從無到有，直至2015年6月達到最高峰2.3萬億，占證券公司自有資產(chǎn)4.7萬億的49%，盡管2015年7月后市場回落，目前仍占證券公司自有資產(chǎn)的30%左右。同時，資管業(yè)務更是突飛猛進，2016年三季度末證券公司資產(chǎn)管理受托資金規(guī)模15.77萬億，而5年前該數(shù)據(jù)僅為2486.73億。此外，場外衍生品開始發(fā)展，2016年7月末未了結的場外初始名義本金已達4456億。

王勇表示，上述這些變化確實對券商的風險計量與管理帶來了新的挑戰(zhàn)與變化，也強化了風控指標管理體系調(diào)整完善的必要性。

新辦法推動券商創(chuàng)新風控手段

《風控辦法》構建的風控指標體系以風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率及凈穩(wěn)定資金率為核心。對于這一全新的風控指標體系，受訪券商人士普遍表示，新的指標體系修訂是合理的，并與當前經(jīng)濟形勢與行業(yè)背景相吻合。

王勇就表示，風控管理辦法改進了凈資本、風險資本準備計算公式，將凈資本區(qū)分為核心凈資本和附屬凈資本，將金融資產(chǎn)的風險調(diào)整統(tǒng)一納入風險資本準備計算，不再重復扣減凈資本。將按業(yè)務類型計算整體風險資本準備調(diào)整為按照市場風險、信用風險、操作風險等風險類型分別計算，提升資本質(zhì)量和風險計量的針對性。受此影響，風險覆蓋率指標數(shù)據(jù)較原口徑有較大降低，更能有效反映券商業(yè)務風險實質(zhì)，提高了該指標的完備性和有效性。

同時，原風險控制指標體系中有凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債兩個杠桿控制指標，新風控管理辦法中優(yōu)化為一個資本杠桿率指標(核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額)，并設定不低于8%的監(jiān)管要求。新老杠桿率指標的主要差異在于資產(chǎn)規(guī)模中增加了表外業(yè)務、擔保等表外資產(chǎn)規(guī)模，同時將凈資產(chǎn)剔除了資產(chǎn)的風險調(diào)整，借入的長期負債調(diào)整為核心凈資本，進一步提高了資產(chǎn)質(zhì)量要求，更有效地控制杠桿水平。

為了適應新體系提出的新要求，證券公司正在積極對現(xiàn)有內(nèi)部風控體系進行大刀闊斧的改革。

國泰君安方面告訴記者，新辦法的核心理念已與巴塞爾資本監(jiān)管體系趨同，巴塞爾資本監(jiān)管體系下對各類風險資本計量可使用的方法有明確規(guī)定，此次新辦法中也明確提出“證券公司可以采取內(nèi)部模型法等風險計量高級方法計算風險資本準備”，以此為契機，國泰君安著手提升現(xiàn)有的風險計量方法和手段，年內(nèi)已啟動信用風險內(nèi)評體系建設項目和市場風險系統(tǒng)優(yōu)化項目，為未來各類高級風險計量方法的應用提前布局。

同時，國泰君安已將流動性風控指標納入每日監(jiān)控體系。本次修訂將流動性覆蓋率(LCR)和凈穩(wěn)定資金率(NSFR)兩項指標由行業(yè)自律規(guī)則上升到證監(jiān)會部門規(guī)章層面，體現(xiàn)了監(jiān)管對流動性風險管理的重視。國泰君安已將LCR和NSFR兩項指標納入每日監(jiān)控體系，并將流動性風控指標作為衡量公司流動性風險的重要參考依據(jù)，更加重視對融資結構和期限的合理安排，對到期債務實行精細化管理，以確保指標的相對穩(wěn)定。

事實上，針對新體系中提出的一些具體要求，證券公司原有的管理機制并不能有效監(jiān)控、滿足，這就要求證券公司加大創(chuàng)新力度，改革工作流程。

譬如，招商證券針對本次新增的非權益類證券集中度指標涉及的同一證券多部門投資時的限額管理問題，建立了非權益類證券投資的分類額度管控機制，采用指標分解、系統(tǒng)控制、明確主辦部門、建立部門間協(xié)調(diào)溝通和部門內(nèi)部控制等多種方式，實現(xiàn)了有效管理。

在新風控辦法實施之下，“券商風險管理工作正在從合規(guī)管理為主向全面風險管理升級、從定性分析為主向定量管理升級、從單一項目審核及監(jiān)控為主向總量控制及規(guī)模管理升級、從手工操作為主向系統(tǒng)及信息化管理升級等方面轉變。”招商證券副總裁、首席風險官鄧曉力表示。

探索風控指標并表監(jiān)管

推進并表監(jiān)管是此次證券公司風控體系升級中的一項重點工作?！蹲C券公司風險控制指標管理辦法》強調(diào)，證券公司應當將所有子公司以及比照子公司管理的各類孫公司納入全面風險管理體系，強化分支機構風險管理，實現(xiàn)風險管理全覆蓋。按照此項要求，監(jiān)管部門首批試點確定了子公司較多、業(yè)務范圍較廣、風險管理實踐較好的7家公司實施并表監(jiān)管試點，包括中信證券、海通證券、中金公司、中信建投、國泰君安、國信證券、招商證券等。

鄧曉力在接受上海證券報記者采訪時表示，并表監(jiān)管是對金融集團有效監(jiān)管的重要手段，在證券行業(yè)集團化、國際化的發(fā)展趨勢下，對大型集團化經(jīng)營的證券公司進行并表監(jiān)管勢在必行。招商證券已成立多家子公司，在海外市場的拓展也頗具成效，同時公司采用了經(jīng)濟資本等先進的風險管理工具，始終堅持全口徑、跨市場的總部集中風險管理機制，因此主動申請參與并表監(jiān)管試點工作，希望借此機會進一步完善公司全面風險管理體系，并支持行業(yè)并表監(jiān)管規(guī)則的制定。

鄧曉力同時介紹，新辦法中明確提出“證券公司可以采取內(nèi)部模型法等風險計量高級方法計算風險資本準備”，內(nèi)部模型法的實施將成為監(jiān)管精細化的重點方向。招商證券目前在內(nèi)部經(jīng)濟資本管理中已經(jīng)能夠通過內(nèi)部模型來計量市場風險、信用風險，也希望在參與并表試點中推動內(nèi)部模型法在監(jiān)管資本計量中的應用，在準確計量券商風險的前提下進一步提升券商資本使用效率。

國泰君安方面則表示，正以并表監(jiān)管為抓手，加強對集團內(nèi)各子(孫)公司風險管理工作的統(tǒng)一管理，提升集團內(nèi)部風險管理能力。公司在各分支機構已設立一線風控人員，并修訂分支機構一線合規(guī)與風控管理辦法，對分支機構一線風控工作的管理布局、權限職責、人員匹配提出了明確要求，以制度形式保障一線風控職責的落地和工作實效。

大量開展定向資管、結構化產(chǎn)品等業(yè)務的券商資管子公司是加強券商子(孫)公司風險管理工作的重點之一，同時也是難點之一。針對資管業(yè)務中結構化集合資管業(yè)務、投資非標資產(chǎn)的定向及其他定向資管計劃，新風控管理辦法分別按照1%、0.9%及0.5%的標準計提特定風險資本準備。

國泰君安副總裁、首席風險官劉桂芳表示，從資本消耗和風險調(diào)整后的資本回報角度出發(fā)，本次修訂對資管業(yè)務規(guī)劃必將造成深遠影響。對券商資管業(yè)務來講，要真正著重資產(chǎn)管理的實質(zhì)，提高核心競爭力。

劉桂芳表示，粗放型規(guī)模擴張的時代已經(jīng)過去，通道業(yè)務對于券商資管的核心競爭力提升及收入結構優(yōu)化影響甚微，隨著投資者資產(chǎn)配置需求上升，主動管理類產(chǎn)品應是券商資管發(fā)展的主要方向。尤其是在我國金融市場開放程度提高的背景下，投資人資產(chǎn)配置需求日趨多元化，大資管領域競爭日趨激烈。銀行、信托、基金、互聯(lián)網(wǎng)金融等各類機構，不斷用金融創(chuàng)新來滿足投資人不同風險偏好和資產(chǎn)配置的需求。優(yōu)秀的券商資管公司，應該持續(xù)提升主動管理能力，發(fā)揮優(yōu)秀的投研能力，努力打造能夠適應激烈競爭的核心競爭力。

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