年末定增井噴 資金累覺(jué)不愛(ài)？

導(dǎo)語(yǔ)：臨近年末，定增概念再次被炒到資本前沿，但是相較往年金融機(jī)構(gòu)搶籌定增的熱烈場(chǎng)面，今年的定增市場(chǎng)相對(duì)冷清，定增不再高不可攀，金融機(jī)構(gòu)也不再削尖腦袋往里鉆，整個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始逐步回歸平靜。

文丨劉信鳳

11月23日訊 自古“物以稀為貴”，在市場(chǎng)存量資金相對(duì)穩(wěn)定的情況下，由于定增基金越來(lái)越多，市場(chǎng)供需狀況發(fā)生扭轉(zhuǎn)，定增基金不再供不應(yīng)求，受追捧程度隨之降溫也是意料之中。筆者查閱資料發(fā)現(xiàn)，定增市場(chǎng)回歸平靜的主要原因如下：

一、定增項(xiàng)目發(fā)行井噴。數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)今年前三季度共有541家上市公司通過(guò)實(shí)施定增方案，融資規(guī)模達(dá)1.17萬(wàn)億元，與2015年同期相比，無(wú)論是定增家數(shù)還是規(guī)模都有所增長(zhǎng)。規(guī)模相比去年同期的7927.56億元增加了42.3%，家數(shù)相比去年同期的430家增加了25.8%。從2010年至2015年實(shí)況推斷，四季度是定增發(fā)行的傳統(tǒng)旺季，定增發(fā)行數(shù)量平均占到全年的35.6%，目前臨近增發(fā)的公司共計(jì)254家公司。

二、定增解禁潮來(lái)襲。縱觀歷史發(fā)現(xiàn)，歷年11、12月A股市場(chǎng)的限售股解禁規(guī)模呈現(xiàn)急劇上升，12月成為全年解禁最高峰。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月預(yù)計(jì)解禁股票規(guī)模在304億股，解禁市值約為3800億元。去年12月出現(xiàn)了一個(gè)定增發(fā)行的小高峰，時(shí)隔一年后，這部分股權(quán)得以解禁。據(jù)悉，來(lái)自定增機(jī)構(gòu)配售股解禁市值規(guī)模約為2614億元，占整體解禁規(guī)模高達(dá)70%。

定增火熱程度隨供給量增加逐步降溫，近期有不少定增基金都有貼水情況，其收盤(pán)價(jià)價(jià)格較單位凈值更低。但筆者同時(shí)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，定增項(xiàng)目的折價(jià)率逐步收窄，一年期定增項(xiàng)目采取的是競(jìng)價(jià)發(fā)行方式，很多定增項(xiàng)目的發(fā)行價(jià)較市價(jià)比只有9.5折、9.7折的樣子，個(gè)別項(xiàng)目甚至溢價(jià)發(fā)行。同時(shí)，三年期定增項(xiàng)目的折價(jià)率也受到影響。

追本溯源，2016年以來(lái)定增折價(jià)率收窄的原因主要有二：第一，今年一季度定增的許多公司的定增發(fā)行價(jià)是在去年股市高點(diǎn)時(shí)確定，與當(dāng)時(shí)的股價(jià)相比存在折扣，但和當(dāng)前震蕩市中不斷下降的股價(jià)相比，已無(wú)折扣可言;第二，監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)非定價(jià)定增，導(dǎo)致越來(lái)越多的上市公司在定向增發(fā)時(shí)采用“市價(jià)發(fā)行”。

當(dāng)前，市場(chǎng)上的一年期定增項(xiàng)目普遍存在折價(jià)發(fā)行現(xiàn)象，且三年期定增項(xiàng)目逐步升級(jí)金融機(jī)構(gòu)新寵。究其原因，仍是收益角逐的結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示，2007年至2016年間解禁的一年期定增項(xiàng)目平均收益為80.14%，2006年至2016年的9年時(shí)間里，三年期定增項(xiàng)目持有到期的平均收益為183%，平均每年單一收益為61%。

不過(guò)，即便折價(jià)率收窄，在資產(chǎn)荒的大背景下，相較于二級(jí)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，“打折買(mǎi)股票”的定增基金對(duì)投資者仍然具有強(qiáng)烈的吸引力。尤其一些實(shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)，資金可投資時(shí)間較長(zhǎng)，在利益驅(qū)使下，開(kāi)始將目光鎖定三年期定增。并且定增項(xiàng)目上市后，隨著各只定增產(chǎn)品具體投向的不同，未來(lái)表現(xiàn)較好的定增產(chǎn)品可能會(huì)得到市場(chǎng)更多的認(rèn)可，折價(jià)率也會(huì)逐步縮小甚至溢價(jià)。

那當(dāng)前的定增項(xiàng)目是否還值得投資者關(guān)注?長(zhǎng)江證券指出，四季度的關(guān)注點(diǎn)還在于定增。盡管定向增發(fā)壓力仍在，但如果基金發(fā)行和保險(xiǎn)資金規(guī)模能按照三季度的節(jié)奏繼續(xù)增長(zhǎng)，整個(gè)資金面的供需可以維持相對(duì)平衡。同時(shí)，考慮到定增對(duì)象通常會(huì)通過(guò)減持獲得收益，在解禁期前后，均有拉升股價(jià)的動(dòng)機(jī)。在市場(chǎng)價(jià)格低于增發(fā)價(jià)格的情況下，為激勵(lì)投資者參與定增，大股東也有市值管理的動(dòng)力。建議有意向投資者關(guān)注相關(guān)公司所蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)。

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