年末定增井噴 資金累覺不愛？

導語：臨近年末，定增概念再次被炒到資本前沿，但是相較往年金融機構(gòu)搶籌定增的熱烈場面，今年的定增市場相對冷清，定增不再高不可攀，金融機構(gòu)也不再削尖腦袋往里鉆，整個市場開始逐步回歸平靜。

文丨劉信鳳

11月23日訊 自古“物以稀為貴”，在市場存量資金相對穩(wěn)定的情況下，由于定增基金越來越多，市場供需狀況發(fā)生扭轉(zhuǎn)，定增基金不再供不應(yīng)求，受追捧程度隨之降溫也是意料之中。筆者查閱資料發(fā)現(xiàn)，定增市場回歸平靜的主要原因如下：

一、定增項目發(fā)行井噴。數(shù)據(jù)顯示，A股市場今年前三季度共有541家上市公司通過實施定增方案，融資規(guī)模達1.17萬億元，與2015年同期相比，無論是定增家數(shù)還是規(guī)模都有所增長。規(guī)模相比去年同期的7927.56億元增加了42.3%，家數(shù)相比去年同期的430家增加了25.8%。從2010年至2015年實況推斷，四季度是定增發(fā)行的傳統(tǒng)旺季，定增發(fā)行數(shù)量平均占到全年的35.6%，目前臨近增發(fā)的公司共計254家公司。

二、定增解禁潮來襲。縱觀歷史發(fā)現(xiàn)，歷年11、12月A股市場的限售股解禁規(guī)模呈現(xiàn)急劇上升，12月成為全年解禁最高峰。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月預(yù)計解禁股票規(guī)模在304億股，解禁市值約為3800億元。去年12月出現(xiàn)了一個定增發(fā)行的小高峰，時隔一年后，這部分股權(quán)得以解禁。據(jù)悉，來自定增機構(gòu)配售股解禁市值規(guī)模約為2614億元，占整體解禁規(guī)模高達70%。

定增火熱程度隨供給量增加逐步降溫，近期有不少定增基金都有貼水情況，其收盤價價格較單位凈值更低。但筆者同時發(fā)現(xiàn)，今年以來，定增項目的折價率逐步收窄，一年期定增項目采取的是競價發(fā)行方式，很多定增項目的發(fā)行價較市價比只有9.5折、9.7折的樣子，個別項目甚至溢價發(fā)行。同時，三年期定增項目的折價率也受到影響。

追本溯源，2016年以來定增折價率收窄的原因主要有二：第一，今年一季度定增的許多公司的定增發(fā)行價是在去年股市高點時確定，與當時的股價相比存在折扣，但和當前震蕩市中不斷下降的股價相比，已無折扣可言;第二，監(jiān)管部門鼓勵非定價定增，導致越來越多的上市公司在定向增發(fā)時采用“市價發(fā)行”。

當前，市場上的一年期定增項目普遍存在折價發(fā)行現(xiàn)象，且三年期定增項目逐步升級金融機構(gòu)新寵。究其原因，仍是收益角逐的結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示，2007年至2016年間解禁的一年期定增項目平均收益為80.14%，2006年至2016年的9年時間里，三年期定增項目持有到期的平均收益為183%，平均每年單一收益為61%。

不過，即便折價率收窄，在資產(chǎn)荒的大背景下，相較于二級市場的投資風險，“打折買股票”的定增基金對投資者仍然具有強烈的吸引力。尤其一些實力雄厚的金融機構(gòu)，資金可投資時間較長，在利益驅(qū)使下，開始將目光鎖定三年期定增。并且定增項目上市后，隨著各只定增產(chǎn)品具體投向的不同，未來表現(xiàn)較好的定增產(chǎn)品可能會得到市場更多的認可，折價率也會逐步縮小甚至溢價。

那當前的定增項目是否還值得投資者關(guān)注?長江證券指出，四季度的關(guān)注點還在于定增。盡管定向增發(fā)壓力仍在，但如果基金發(fā)行和保險資金規(guī)模能按照三季度的節(jié)奏繼續(xù)增長，整個資金面的供需可以維持相對平衡。同時，考慮到定增對象通常會通過減持獲得收益，在解禁期前后，均有拉升股價的動機。在市場價格低于增發(fā)價格的情況下，為激勵投資者參與定增，大股東也有市值管理的動力。建議有意向投資者關(guān)注相關(guān)公司所蘊含的投資機會。

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