10年期國債期貨創(chuàng)單日最大跌幅 持債機構壓力陡增

文丨證券時報記者 沈寧 魏書光

11月30日訊，持續(xù)的資金面緊張引起債市劇烈動蕩。昨日，國債期貨市場出現(xiàn)大幅下挫，10年期國債期貨創(chuàng)出上市以來單日最大跌幅。與此形成鮮明對比的是，昨日Shibor利率連續(xù)第14個交易日全線上漲。

業(yè)內(nèi)人士認為，債市短期或延續(xù)頹勢，持債較多的金融機構或面臨較大壓力。

國債期貨大跌

數(shù)據(jù)顯示，中金所10年國債期貨主力合約1703昨日收跌0.71%，報98.93元，創(chuàng)上市以來最大單日跌幅。此外，10年國債期貨T1612合約報100.16元，跌0.545元或0.54%，成交236手。10年國債期貨T1706合約報98.08元，跌0.87元或0.88%，成交2007手。

資金面持續(xù)緊張，成為國債期貨大跌的顯性因素。11月以來，銀行間拆借市場、隔夜回購利率和Shibor均不斷上行。

統(tǒng)計顯示，昨日Shibor利率連續(xù)第14個交易日全線上漲。其中，3個月Shibor漲0.59個基點報3.0172%，連漲29個交易日，創(chuàng)2010年12月底以來的最長連漲周期。值得注意的是，同業(yè)存單利率飆漲，8月至今已飆升約49～66個基點，并在10月下旬一舉升過20年期國債收益率，對債市將有較大影響。

業(yè)內(nèi)人士分析，11月上旬以來，受美國大選、美聯(lián)儲加息預期升溫、國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇跡象進一步顯現(xiàn)等因素影響，國債收益率整體上行。與此同時，隨著年末臨近，金融機構融資需求上升，加之央行公開市場操作期限更加注重14天、28天逆回購操作，貨幣市場實際融資成本有所上行，并從11月中旬開始先后超過5年期、10年期國債收益率，收益率曲線出現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象。

在此期間，國債期貨市場運行整體平穩(wěn)，市場功能顯現(xiàn)。一是國債期貨持倉平穩(wěn)增加，為市場提供利率風險管理手段。11月29日，國債期貨全市場持倉84748手，較11月8日增長11%。其中，5年期國債期貨持倉23906手，較11月8日減少3%;10年期國債期貨持倉60842手，較11月8日增長17%。二是國債期貨走勢與現(xiàn)貨市場一致，定價合理。從調(diào)整時點來看，現(xiàn)貨市場收益率調(diào)整始于11月9日，當天國債期貨價格也開始出現(xiàn)調(diào)整跡象。

債市資金持續(xù)出逃

債市的快速下跌讓持債金融機構感受到了巨大壓力。

“周二已經(jīng)有大行在提示委外機構做好產(chǎn)品流動性風險管理。”有機構人士透露。在該人士看來，貶值壓力加大和央行公開市場操作集中到期是近期資金緊張的主要原因，債市前期加杠桿力度較大，一致預期下交易擁擠，行情逆轉時會面臨很大壓力。

另有專業(yè)人士指出，當前全球債市情況和1994年非常相像。過去幾年全球資金都大舉涌向債市，一旦下跌就會形成傳染性。“這波下跌還有個問題，資產(chǎn)荒只有在利率下行才會形成，一旦利率上漲，原先的邏輯就會發(fā)生變化。就國內(nèi)來說，負債端成本上升讓10年期國債利率很難再回到3以下。”

申萬宏源證券公司宏觀分析師李慧勇認為，全球債市面臨拐點，美債三十年債?；驅⒔K結。受全球債市不景氣沖擊，以及資金由新興經(jīng)濟體向美國流動影響，中國債市資金持續(xù)出逃。

申萬宏源跨境資金流向與配置監(jiān)測情況顯示，過去一周中國債市資金持續(xù)流出，資金凈流出1.14億美元，前一周為凈流出2.45億美元，都顯示累積資金流動呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。而國際市場上，過去一周，全球股票基金呈現(xiàn)凈流入，債券基金呈現(xiàn)凈流出。

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