商品期貨迎跳水狂潮 “錢貴”比“錢荒”更要命

文丨東方財(cái)富網(wǎng)

12月1日訊，近期資金面緊張持續(xù)發(fā)酵，繼昨日國(guó)債期貨暴跌跳水后，今日商品市場(chǎng)全線暴跌，黑色系上演跌停秀，板塊全線跌停，焦煤、鐵礦石、熱卷、螺紋鋼全部跌停。有色金屬狂跌，滬鋅和橡膠重挫。

而A股市場(chǎng)也因此受到波及，受黑色系全線重挫影響，資源板塊集體下挫，馳宏鋅鍺，羅平鋅電、云鋁股份、冀中能源、金嶺礦業(yè)等領(lǐng)跌資源類股。煤炭、有色、礦業(yè)開采等資源板塊幾乎全線盡墨。

而無論是國(guó)債還是國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)，今年以來的牛市共同點(diǎn)都和充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性緊密相關(guān)，中大期貨景川認(rèn)為，促使今年商品市場(chǎng)上漲的最核心因素在于流動(dòng)性，通常資金流入方向包括實(shí)體、股市、債市、房地產(chǎn)和商品市場(chǎng)，而今年實(shí)體、股市表現(xiàn)較差，房地產(chǎn)近期又遇調(diào)控，所以資金開始流入債市和商品市場(chǎng)。

但隨著市場(chǎng)資金面由寬松轉(zhuǎn)向收緊，上述兩者牛市的最大基礎(chǔ)遭遇動(dòng)搖。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清此前指出，貨幣市場(chǎng)超級(jí)寬松的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，銀行將進(jìn)入“錢荒2.0”時(shí)代。

比“錢荒”更要命的是“錢貴”

而更有市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前與其說是“錢荒”，不如說是“錢貴”。從央行增加14天期和28天期逆回購開始，央行的凈投放天數(shù)和金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了凈回籠，因此“錢荒”的說法不完全成立，確切說是“錢貴”，“荒”的是便宜的錢。市場(chǎng)之所以產(chǎn)生資金緊張的印象是因?yàn)橘Y金成本和資產(chǎn)價(jià)格之間出現(xiàn)了倒掛，在跨月考核之際倒掛更是全面的。

而反映資金價(jià)格的上海銀行間同業(yè)拆借利率很好的說明了這點(diǎn)，今日隔夜shibor報(bào)2.3160%，上漲1.40個(gè)基點(diǎn)。7天shibor報(bào)2.4960%，創(chuàng)15個(gè)月高點(diǎn)，突破9月29日跨季的2.4870%，上漲1.50個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月shibor報(bào)3.0358%，上漲1.86個(gè)基點(diǎn)，連漲30個(gè)交易日，創(chuàng)2010年12月底來最長(zhǎng)連漲周期。

而“錢貴”最直觀的表現(xiàn)，就是貨幣市場(chǎng)利率走高(比如同業(yè)拆借利率)。分析人士表示。其實(shí)這種趨勢(shì)已經(jīng)維持了一段時(shí)間。最初，是央行為債市去杠桿，降低了7天逆回購的數(shù)量，增加了了14天和28天的品種，甚至用MLF替代逆回購(利率相應(yīng)提高)。其目的，就是提升短期利率。

九洲證券鄧海清表示，9月以來央行的貨幣政策傾向發(fā)生明顯變化，表現(xiàn)為央行重啟14天和28天逆回購，加大MLF長(zhǎng)期限資金投放比重，導(dǎo)致央行投放資金的加權(quán)利率上行約20BP，加權(quán)期限上行約60天，防范“期限錯(cuò)配和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”的意圖非常明顯。更直接的講，央行已經(jīng)在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行了加息，而這種加息是隱性的加息。

投機(jī)資金加雙杠桿入市炒作

而資金價(jià)格的上漲對(duì)于通過加杠桿方式入市炒作的熱錢是十分要命的，由于樓市調(diào)控，許多熱錢退出樓市后開始轉(zhuǎn)向商品市場(chǎng)，不少期貨私募基金開始與房地產(chǎn)資金開展密切合作——以自有資金作為劣后份額部分出資5%-10%，吸引房地產(chǎn)資金以優(yōu)先份額部分出資90%- 95%，再通過資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品完成募資，而后通過為期貨投資者提供的杠桿配資服務(wù)來獲利。

由于期貨交易保證金交易本來已經(jīng)有杠桿，在此基礎(chǔ)上疊加配資杠桿，一旦消息面出現(xiàn)不利多頭絲毫的風(fēng)吹草動(dòng)，踩踏式下跌就會(huì)發(fā)生。

而監(jiān)管層近期連續(xù)加碼，包括提高保證金比例、清繳期貨市場(chǎng)配資等，一些投資者風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露，進(jìn)而在市場(chǎng)下跌之時(shí)引起平倉和踩踏。

有交易商表示，資金成本上揚(yáng)、疊加流動(dòng)性憂慮、獲利回吐和技術(shù)性拋盤是導(dǎo)致黑色系大跌的原因。

海通證券期貨研究主管高上指出，對(duì)市場(chǎng)短期的上漲過快問題，尤其是脫離商品現(xiàn)貨價(jià)格，或助推現(xiàn)貨暴漲的行情，監(jiān)管層一定會(huì)出重拳維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，投資者要高度重視這方面的風(fēng)險(xiǎn)。從監(jiān)管層的動(dòng)作來看，調(diào)控已經(jīng)不限于黑色系商品。隨著白糖、菜油等其他品種的走強(qiáng)，針對(duì)這些品種的調(diào)控措施也開始密集出臺(tái)。

錢荒或至少持續(xù)至明年春節(jié)前

而對(duì)于市場(chǎng)資金面緊張招商銀行資產(chǎn)管理部劉東亮認(rèn)為，如果央行繼續(xù)堅(jiān)持不降準(zhǔn)，而僅通過公開市場(chǎng)操作來進(jìn)行調(diào)節(jié)，那么預(yù)期資金緊張至少會(huì)持續(xù)至明年春節(jié)前。

劉東亮表示，如果央行繼續(xù)堅(jiān)持不降準(zhǔn)，而僅通過公開市場(chǎng)操作來進(jìn)行調(diào)節(jié)，那么預(yù)期資金緊張至少會(huì)持續(xù)至明年春節(jié)前，因12月后臨近年末，機(jī)構(gòu)加大力度籌措跨年資金，只有12月月末最后一周左右，隨著財(cái)政存款的釋放，資金面可能出現(xiàn)稍歇，而元旦后春節(jié)因素再次浮現(xiàn)，同時(shí)新一年度的個(gè)人購匯額度打開，預(yù)計(jì)購匯需求會(huì)出現(xiàn)集中釋放，外占下滑壓力進(jìn)一步上升。

劉東亮并表示，春節(jié)后資金是否會(huì)好轉(zhuǎn)也仍是未知數(shù)，即使出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，也仍將是緊平衡狀態(tài)。央行如果加大公開市場(chǎng)投放力度，只能解決借到錢的問題，解決不了借錢貴的問題。

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