數(shù)據(jù)背后的真相：網(wǎng)貸重鎮(zhèn)分化 呈現(xiàn)滬強京弱

近日，網(wǎng)貸之家聯(lián)合盈燦咨詢發(fā)布了《P2P網(wǎng)貸行業(yè)2016年11月月報》。報告顯示，在經歷10月這季節(jié)性的低谷之后，網(wǎng)貸行業(yè)重新回歸高速增長的通道。11月，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的成交量為2197.34億元，單月成交量首次突破2000億元大關；歷史累計成交量突破了3萬億元大關，達到31847.67億元；貸款余額突破8000億元，達到8079.08億元。

核心地區(qū)分化，呈現(xiàn)滬強京弱

11月網(wǎng)貸行業(yè)全國成交量為2197.34億元，環(huán)比增長16.53%，單月首次突破2000億大關。行業(yè)成交量雖然在絕對數(shù)字依然保持上行態(tài)勢，但邊際增長卻在今年出現(xiàn)了較為明顯的下滑。今年1月，行業(yè)單月成交量同比增速高達264%，而11月該值已經下降到了65%。在監(jiān)管日益嚴格、運營平臺減少以及平臺奔波于轉型和合規(guī)的背景下，行業(yè)總體規(guī)模增長正在逐步回歸理性，也反映了行業(yè)內部正經歷良幣驅逐劣幣的結構優(yōu)化過程。

同時，報告指出上海、廣東、北京依然排名全國前三，成交量分別為588.15億元、555.40億元、492.92億元，較10月環(huán)比增長了16.81%、12.21%、21.36%。

不過筆者注意到，如果從成交量的同比數(shù)據(jù)來看，三個地區(qū)的增長速度出現(xiàn)了明顯的分化：11月，北京同比增長8%，廣東同比增長32%，上海則同比增長308%。

事實上，今年北京地區(qū)成交量的增長速度大幅放緩，甚至在10月份出現(xiàn)過同比負增長的情況。與此同時，上海依然保持著超過300%的增速，相比去年還有加速的態(tài)勢。不難發(fā)現(xiàn)，滬京兩地行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了較大的背離。

如果說成交量可能存在平臺刷量、期限拆分有一定水分，那么貸款余額或更加能體現(xiàn)地區(qū)之間的分化。報告顯示11月行業(yè)整體的貸款余額規(guī)模超過8000億元，北京、上海、廣東三個地區(qū)的貸款余額分別為2896.18億元、2053.95億元、1473.29億元，三個地區(qū)占全國貸款余額的比例為79.51%。

根據(jù)自2015年以來月報數(shù)據(jù)觀察，不難發(fā)現(xiàn)北上廣的貸款余額占比雖然一直保持在75%~80%，但市場結構發(fā)生了較大的變化，呈現(xiàn)出上海地區(qū)比例上升而北京地區(qū)比例下降的情況。

2016年初，北京網(wǎng)貸市場貸款余額比例為44.03%，上海為18.12%。而到了11月，北京地區(qū)的份額下降到了35.82%，上海則上升到了25.41%。由于北京地區(qū)2015的數(shù)據(jù)包括了e租寶，較高的基數(shù)對于16年的增長數(shù)據(jù)不利，但市場份額的持續(xù)下降也顯示了當?shù)仄脚_受監(jiān)管影響較大、轉型較為困難。而另外一方面則是體現(xiàn)了行業(yè)龍頭陸金所的力量。

今年10月，陸金所的貸款余額超過1100億元，占到上海所有平臺的60%，可以說陸金所的規(guī)模變化幾乎就代表著上海網(wǎng)貸行業(yè)的規(guī)模變化。

行業(yè)優(yōu)勝劣汰，資金與投資者的虹吸效應已經成為行業(yè)未來發(fā)展不爭的事實，強者衡強正愈演愈烈。據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，11月份貸款余額前五的平臺份額占到整個市場的28%，其中排名2~5的平臺今年來變化幅度不大，但陸金所的市場份額已經從年初的8.24%上漲到了16.07%幾乎翻倍。這說明在行業(yè)集中度上升的過程中，大型平臺也出現(xiàn)局部性分化。受益于陸金所的強勢，上海地區(qū)才能呈現(xiàn)出與整個行業(yè)增速放緩背離的強勢增長。

人氣上升，借款、投資人數(shù)均創(chuàng)新高

受824政策以及10月的季節(jié)性影響，行業(yè)持續(xù)增長的投資人數(shù)在8、9月出現(xiàn)了負增長。同時，上市公司宜人貸三季度的投資人數(shù)也出現(xiàn)下降，行業(yè)景氣指數(shù)在9月表現(xiàn)不佳。

不過，11月行業(yè)人氣大漲，借款人數(shù)和貸款人數(shù)分別達到396.77萬人、192.50萬人，相比10月均出現(xiàn)了較大幅度的上升，景氣指數(shù)也出現(xiàn)上行。報告分析稱11月因為“網(wǎng)貸雙11”眾多平臺推出了較為豐富的運營推廣活動來吸引投資人，而對于借款人數(shù)較大幅度的上升，主要是因為有平臺迎合政策風向，發(fā)力小額消費金融，致使借款人數(shù)出現(xiàn)了較大幅度的增加。隨著年底資金面趨于緊張，同時眾多平臺開始業(yè)務轉型，借款人數(shù)或許仍將出現(xiàn)上升的走勢。

借款期限上升較為明顯，收益率下降放緩

報告顯示2016年11月，網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率為9.61%，環(huán)比下降了7個基點。雖然收益率持續(xù)下降，但是數(shù)據(jù)顯示行業(yè)收益率的下降幅度正在放緩。報告中認為由于“網(wǎng)貸雙11”不少平臺加息來吸引投資人，使得本月綜合收益率下降速度有所放緩。

而筆者認為除了行業(yè)內部因素外，外部沖擊也對行業(yè)收益率有一定影響。在川普當選之后，全球通脹預期大幅上升，美國12月加息基本成為定局，全球債市出現(xiàn)暴跌，收益率大幅上行，我國10年國債到期收益率已經超過3%且有進一步上升的態(tài)勢。未來如果無風險利率繼續(xù)上行，對于行業(yè)的收益率有一定支撐作用。

同時，11月網(wǎng)貸行業(yè)平均借款期限為8.25個月，結束8、9、10月的三連跌，環(huán)比增長了0.57個月。報告認為平均借款期限拉長，有利于發(fā)揮資金服務實體經濟效果，實現(xiàn)網(wǎng)貸行業(yè)助力小微企業(yè)發(fā)展的初衷。而較長的借款期限也能幫助平臺減少資產端開拓的成本。

從行業(yè)數(shù)據(jù)的動態(tài)變化來看，行業(yè)分化不僅出現(xiàn)在大小平臺之間，地區(qū)之間的差異在今年來更加明顯。同時，隨著外部無風險利率的上行風險以及收益率下行空間的收窄，未來P2P網(wǎng)貸的綜合收益率降幅可能繼續(xù)放緩且有反彈的可能。

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