道德風(fēng)險(xiǎn)是金融市場重要隱患

文丨證券時報(bào) 項(xiàng)崢

12月29日訊，最近一段時間，債券市場再起波瀾。繼國債期貨出現(xiàn)跳崖式下跌后，債券市場代持風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，“蘿卜章”橫空出世。從打擊非法集資到互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)集中整治，從金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)資產(chǎn)增長放緩到表外資產(chǎn)急劇擴(kuò)張，從考核指標(biāo)年年加碼到金融從業(yè)人員想方設(shè)法套利，甚至以身試法。這些不符合金融市場穩(wěn)健運(yùn)行現(xiàn)象的出現(xiàn)并非偶然，在相當(dāng)長時間內(nèi)，我國金融市場內(nèi)的道德風(fēng)險(xiǎn)較高，已經(jīng)加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)的集聚，需要引起高度警惕。

道德風(fēng)險(xiǎn)

導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)集聚

道德風(fēng)險(xiǎn)是從事經(jīng)濟(jì)活動的人在最大限度增進(jìn)自身效用的同時做出不利于他人的行動，或者當(dāng)簽約一方不完全承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)后果時所采取的使自身效用最大化的自私行為。簡單地說，由于機(jī)會主義行為而帶來更大風(fēng)險(xiǎn)的情形稱為道德風(fēng)險(xiǎn)。

金融市場超過平均收益率的牟利機(jī)會往往源于信息不對稱，這既包括金融監(jiān)管當(dāng)局與金融機(jī)構(gòu)的信息不對稱，也包括金融交易對手之間的信息不對稱。前者利用金融監(jiān)管當(dāng)局的信息弱勢和信息盲區(qū)，通過各種形式的交易或工具，逃避金融監(jiān)管，獲取自身利益最大化，而這些交易行為又往往與違規(guī)違法經(jīng)營相關(guān);后者主要涉及金融欺詐，指的是實(shí)施金融詐騙的一方，利用受害方金融知識的貧乏和輕信，編造投資謊言，來騙取受害者的資金。無論是利用金融監(jiān)管當(dāng)局信息弱勢進(jìn)行違規(guī)違法經(jīng)營，還是利用普通大眾的輕信和無知騙取資金，都將導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)高度聚集。

近年來，我國金融市場道德風(fēng)險(xiǎn)較為突出。隨著金融總量規(guī)模的增大和金融改革的推進(jìn)，金融市場業(yè)務(wù)與產(chǎn)品出現(xiàn)了復(fù)雜化趨勢。應(yīng)該說，順應(yīng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融產(chǎn)品與服務(wù)，滿足了我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的需要。但在這個過程中，也出現(xiàn)一些打著金融創(chuàng)新的幌子做著違背金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的事情。各式各樣影子銀行業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，有相當(dāng)部分屬于變相經(jīng)營現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則不允許運(yùn)作的業(yè)務(wù)，包括將表內(nèi)的不良貸款違規(guī)出表，杠桿工具的過度使用，調(diào)節(jié)監(jiān)管指標(biāo)的層出不窮的“代持”，以及正規(guī)金融業(yè)務(wù)與非正規(guī)金融業(yè)務(wù)的不當(dāng)融合，等等，這些都增加了金融市場運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。2015年年中我國資本市場劇烈動蕩，場外配資業(yè)務(wù)的野蠻生長起到推波助瀾的作用。個別商業(yè)銀行表外資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹，在看似正常外表下隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

債券市場非理性加杠桿，過于強(qiáng)調(diào)投資收益，而對風(fēng)險(xiǎn)的考慮不夠充分，使得金融機(jī)構(gòu)微觀審慎經(jīng)營失去堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大情況下，銀行信貸資金大量投向房地產(chǎn)領(lǐng)域，實(shí)際上顯著加劇了房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)金融運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。在非正規(guī)金融領(lǐng)域，第三方理財(cái)業(yè)務(wù)的興起，一些第三方理財(cái)平臺與網(wǎng)絡(luò)借貸平臺高度融合，往往借助互聯(lián)網(wǎng)金融的名義，大肆進(jìn)行非法集資活動，已經(jīng)成為損害我國金融市場秩序的重大風(fēng)險(xiǎn)，社會影響十分惡劣。

抑制道德風(fēng)險(xiǎn)的

約束機(jī)制亟待建立

信息不對稱是常態(tài)，金融市場概不例外。但考慮到金融市場存在較大的外部性，以及金融風(fēng)險(xiǎn)的高度傳染性，抑制道德風(fēng)險(xiǎn)理應(yīng)成為推動金融市場穩(wěn)健運(yùn)行的重要支撐點(diǎn)。

創(chuàng)造激勵約束相平衡的金融業(yè)經(jīng)營文化，是抑制正規(guī)金融領(lǐng)域道德風(fēng)險(xiǎn)的基本立足點(diǎn)。金融改革開放和現(xiàn)代公司治理改革，已經(jīng)很大程度上理順了我國金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營目標(biāo)導(dǎo)向，發(fā)展成為日常經(jīng)營的中心任務(wù)。但在激勵機(jī)制建設(shè)上，金融機(jī)構(gòu)的績效過于看重被考核人員的當(dāng)期業(yè)績表現(xiàn)，而對業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的考慮不夠充分，延期支付名存實(shí)亡，導(dǎo)致前臺業(yè)務(wù)人員過于追逐業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。盡管現(xiàn)在很多金融機(jī)構(gòu)建立了嚴(yán)厲的責(zé)任追究制度，在實(shí)踐中也確實(shí)發(fā)揮震懾作用，但隨著金融業(yè)人才流動速度的加快，一些存在違規(guī)經(jīng)營行為的金融從業(yè)人員，往往在該業(yè)務(wù)被監(jiān)管部門處罰前就跳槽至其他金融機(jī)構(gòu)，其去向不為原機(jī)構(gòu)所掌握，即使是事后追責(zé)也難以有效落實(shí)。而經(jīng)營管理目標(biāo)年年加碼，導(dǎo)致基層機(jī)構(gòu)不堪重負(fù)。特別是經(jīng)營管理目標(biāo)中的規(guī)模指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)存在期限錯配，當(dāng)期規(guī)模擴(kuò)張往往會稀釋當(dāng)期的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，而當(dāng)期業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則跨期才能顯現(xiàn)，由此導(dǎo)致激勵過度而約束不足，成為不少金融從業(yè)人員“以身試法”的重要原因和基礎(chǔ)文化環(huán)境。

應(yīng)建立有效懲治手段

有效懲治手段是抑制金融市場道德風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。古人在治理上強(qiáng)調(diào)“以德服之、以閑勸之、以憲令之、以刑侍之”。以德服之、以閑勸之，延伸到金融市場來說，主要還是金融監(jiān)管當(dāng)局的窗口指導(dǎo);以憲令之，指的是金融監(jiān)管當(dāng)局及時發(fā)布監(jiān)管指令，彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞;以刑侍之，就是行政處罰和刑事處罰。在金融市場巨大暴利的誘惑前，特別是市場上投機(jī)氛圍濃郁的情況下，監(jiān)管當(dāng)局的“窗口指導(dǎo)”往往不能達(dá)到讓不規(guī)矩經(jīng)營分子收斂的效果，同時監(jiān)管滯后于市場的規(guī)律無法讓監(jiān)管指令與金融市場實(shí)時跟進(jìn)。因此，加強(qiáng)事中、事后監(jiān)管，加大行政處罰，讓金融違法分子承擔(dān)刑事后果，是強(qiáng)化金融市場正本清源的重要保障。當(dāng)然，應(yīng)該看到我國當(dāng)前金融違規(guī)違法成本過于低廉，很多處罰依據(jù)在上世紀(jì)出臺或修訂，金融違法處罰的金額與違規(guī)所獲收益不對等，也是不少金融從業(yè)人員敢于“以身試法”的原因之一。

建立金融從業(yè)人員的誠信檔案。金融業(yè)是經(jīng)營信用的行業(yè)之一。金融從業(yè)人員的誠信比金子還要寶貴，也是金融從業(yè)人員得以從事這一行業(yè)的通行證。構(gòu)建覆蓋全部金融從業(yè)人員的誠信檔案，允許金融機(jī)構(gòu)招聘時查詢個人在過往金融機(jī)構(gòu)的行為記錄，也允許金融機(jī)構(gòu)在事后追責(zé)時將相關(guān)的處分補(bǔ)錄相關(guān)誠信檔案，減少個人的不誠信行為，進(jìn)而減少違規(guī)經(jīng)營行為。

綜合來看，2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會議將防范金融風(fēng)險(xiǎn)放在突出的地位，在加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)治理的同時，也要采取有效措施凈化金融業(yè)文化環(huán)境，加強(qiáng)違規(guī)懲處，推動誠信檔案建設(shè)等，努力減少金融市場道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，促進(jìn)金融市場穩(wěn)健運(yùn)行。

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