萬億元“養(yǎng)老金”入市腳步漸近

文|證券日報 孫華

12月29日訊，今年，全國社會保障基金理事會已為養(yǎng)老基金入市新設了養(yǎng)老金管理部，人員招聘配置工作也已完成。10月26日，全國社會保障基金理事會發(fā)布了基本養(yǎng)老保險基金托管機構(gòu)評審公告;11月29日，發(fā)布了基本養(yǎng)老保險基金托管機構(gòu)評審結(jié)果公告，工商銀行、中國銀行行、交通銀行和招商銀行等四家銀行入選;12月6日出臺了基本養(yǎng)老保險基金證券投資管理機構(gòu)評審結(jié)果，其中包括14家基金公司、6家保險公司和1家證券公司。

人社部曾明確表態(tài)，養(yǎng)老保險基金是社會大眾的“保命錢”，托市、救市不是它的功能和責任，具體入市時機根據(jù)市場情況決定。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著基本養(yǎng)老保險基金的托管機構(gòu)和投資管理機構(gòu)的名單出爐，基本養(yǎng)老保險基金首批托管簽約為時不遠了。今年年底前，首批簽約托管基金有望劃撥到位，但具體入市時機可能仍有待進一步觀察。

“養(yǎng)老基金進入資本市場將擴大機構(gòu)投資者的隊伍。”中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文曾表示。目前，我國資本市場投資者中，散戶占比較高，平滑市場波動性需要更多機構(gòu)投資者。

養(yǎng)老基金入市規(guī)模有多大?各方研究成果不盡一致。比較樂觀的華泰證券認為，養(yǎng)老基金入市規(guī)模將達萬億元，初始入市規(guī)模約為3000億元。2015年，我國基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存39937億元，同比增長12.0%。以2015年底基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存值為凈值以及上限30%計算，理論上大約可有11981.1億元的規(guī)模。依據(jù)可供運營管理養(yǎng)老資金2萬億元與初始投資A股比例15%計算，預計初始養(yǎng)老金入市規(guī)模約為3000億元，約占當前A股流通市值的0.77%。

招商證券則認為，理論上來算，養(yǎng)老基金中最多有1.2萬億元資產(chǎn)可以進行權(quán)益投資：從過往兩年來看，目前養(yǎng)老基金收益仍高于支付，隨收隨付不需要額外預留支付費用，4萬億元的累積結(jié)存可以全部進行投資，其中最多30%可以投資權(quán)益資產(chǎn)。然而這1.2萬億元只有7%會在近期入市。

“養(yǎng)老基金首批簽約托管規(guī)模很有可能在2000億元至3000億元之間，初期進入股市的規(guī)模估計為200億元至300億元。”董登新表示，事實上，首批簽約托管規(guī)模多大并不重要，問題的關(guān)鍵是基本養(yǎng)老保險基金終于打通了資本市場之路。

“短期內(nèi)對A股整體的直接影響(即增量資金推動)相對較小，主要影響在于提振市場信心。”華泰證券首席策略分析師戴康對《證券日報》記者表示，中期來看，伴隨更多批次的委托省市與社?；鹄硎聲炗喓贤?，養(yǎng)老金增量資金逐步注入A股，有望協(xié)同房地產(chǎn)市場溢出資金逐步推升供給側(cè)慢牛行情。

專家認為，養(yǎng)老基金是“理性壓艙石”，將為A股注入萬億元的增量資金，有助于通過優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)而改善A股投資環(huán)境，推動形成價值投資觀念、增強市場的穩(wěn)定性，促進我國資本市場的健康有序發(fā)展。

“基本養(yǎng)老保險基金入市應將流動性與安全性雙重目標放在首位。”董登新表示，與作為戰(zhàn)略儲備的全國社會保障基金相比，基本養(yǎng)老保險基金必須滿足“現(xiàn)收現(xiàn)付”的日常需要，組合投資周期不如全國社?；鹉菢娱L遠。因此，其資產(chǎn)配置需保持更高流動性。為穩(wěn)妥起見，最初應以固定收益證券投資為主，將來再逐漸擴展至股票投資。

戴康也認為，養(yǎng)老基金的配置風格類似社保基金，但風險容忍度更低、流動性需求更高。“從社?；鹜顿Y配置風格看，A股行業(yè)配置風格以價值板塊為主，新興成長為輔，今年三季度社?；鸪謧}最高為醫(yī)藥和傳媒。”戴康指出，從社?；饌€股選擇偏好看，持倉占比較高的個股特征為流通市值高、盈利能力較強、估值較低、防御屬性強，即多為大盤股、低估值藍籌股、行業(yè)龍頭股。

上海證券也認為，養(yǎng)老基金資產(chǎn)作為典型的長線投資資金，安全性是其考慮的主要因素，加上首批養(yǎng)老基金運作備受矚目，有極強的示范效應，預計首批入市的養(yǎng)老基金將更注重收益的穩(wěn)定性。對于A股市場來講，長期穩(wěn)健經(jīng)營、市場地位穩(wěn)固的優(yōu)質(zhì)藍籌股有望受到首批養(yǎng)老基金的青睞。

“養(yǎng)老基金作為重要的機構(gòu)投資者，具有很強的低風險偏好，追求長期穩(wěn)定收益，而且會有源源不斷的資金注入，很少頻繁換手，將開啟價值投資的開關(guān)，牽引追求長期收益性的投資理念，對短期投機心理將是一個巨大的抗衡力量，有利于減少股指波動的幅度，遏制頻發(fā)大起大落，市場投機機會將會減少。”鄭秉文表示，養(yǎng)老基金投資將逐步成為資本市場的壓艙石，帶動優(yōu)質(zhì)資金進入資本市場，不斷提高資本市場的質(zhì)量。

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