2017年低利率大考仍存 險資操盤者相對樂觀

2月6日訊，目前，保險資金運(yùn)用余額已突破13萬億，去年前10個月增速達(dá)17.35%，在2017年，伴隨著保費(fèi)的增長，這個增速還將持續(xù)。

然而，一路高歌猛進(jìn)的保險資金在去年下半年經(jīng)歷了被“妖魔化”以致于監(jiān)管收緊的插曲，2017年已然開始，市場環(huán)境依舊復(fù)雜多變，資產(chǎn)、項(xiàng)目荒依然未改，13萬億保險資金將何處安放?經(jīng)濟(jì)觀察報通過系列調(diào)查和采訪中，來探尋險資2017投資策。

關(guān)于2017年的投資收益，不少保險資金的操盤者做出了樂觀的預(yù)估，而他們也坦承新一年的投資環(huán)境仍然復(fù)雜，這需要更加合理地進(jìn)行資產(chǎn)配置，如另類投資、權(quán)益投資將是資產(chǎn)配置的重點(diǎn)。

低利率大考仍存

數(shù)據(jù)顯示，2016年前10個月，保險行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到14.8萬億元，較年初增長20%，資金運(yùn)用平均收益率達(dá)到4.4%;在當(dāng)前的低利率周期和“資產(chǎn)荒”、“項(xiàng)目荒”的不利環(huán)境下，險資錄得如此業(yè)績實(shí)屬可貴。

展望2017年，低利率大考仍存，縱觀各大經(jīng)濟(jì)體，長期的人口老齡化、中期的潛在經(jīng)濟(jì)增長率下降、短期的經(jīng)濟(jì)疲弱、去杠桿過程中的貨幣寬松，成了低利率的四大因素，而中國仍然處于這種低利率的環(huán)境中。

在保險資管人士看來，目前中國經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)復(fù)蘇階段，但經(jīng)濟(jì)增長的動力仍不強(qiáng)勁，因此新常態(tài)下擺脫經(jīng)濟(jì)疲弱、潛在增長率下降的陰霾還為時尚早。海外因素方面未來不確定性更大，政治動蕩疊加本來復(fù)蘇乏力的經(jīng)濟(jì)等可能會導(dǎo)致外需惡化，綜合多方面因素，低利率格局或還將持續(xù)。

微觀來看，在地產(chǎn)新一輪調(diào)控下，2017年固定資產(chǎn)投資面臨壓力，基建、PPP等穩(wěn)增長措施可能將作為政府穩(wěn)增長的抓手，國外經(jīng)濟(jì)也存在諸多不確定性，逆全球化思潮下，出口需求能否好轉(zhuǎn)存疑。對于保險資金運(yùn)用來說，不確定性、高波動、資產(chǎn)荒等均是資金配置的不利條件。

低利率環(huán)境加大了保險公司面臨的利差損風(fēng)險，盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2016年內(nèi)對中短期存續(xù)產(chǎn)品進(jìn)行了收緊，但壽險產(chǎn)品短期化、理財化特征仍存，剛性負(fù)債成本增加，投資收益覆蓋保單成本難度也不小。

另類投資的現(xiàn)實(shí)選擇

環(huán)境不樂觀，或許可以在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革、轉(zhuǎn)型中獲取投資機(jī)會。

其實(shí)，在同樣艱難的2016年，險資已然開始嘗試：2016年，在協(xié)會注冊的各類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品達(dá)152項(xiàng)，合計注冊規(guī)模3174.39億元，分別較2015年增加25.6%和17.3%，主要投向基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造、保障房等實(shí)體經(jīng)濟(jì)和民生建設(shè)領(lǐng)域。其中，累計發(fā)起設(shè)立各類債權(quán)、股權(quán)和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計劃651項(xiàng)，合計注冊(備案)金額16524.89億元。主要投向交通、能源、不動產(chǎn)等基礎(chǔ)設(shè)施，投資規(guī)模分別達(dá)到4797.63億元、2445.4億元、4800.92億元。

與其他資金相比，保險資金具有久期長，風(fēng)格穩(wěn)健等特點(diǎn)，而上述不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等另類投資穩(wěn)定的收益與較長的周期恰與險資需求相契合。自2012年起，保監(jiān)會一步步放開保險資金投資渠道和投資比例的限制，先后提升了股權(quán)、不動產(chǎn)、衍生品、優(yōu)先股、創(chuàng)投等的投資上限。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云曾表示，保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的演變，反映了國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場及保險業(yè)內(nèi)在需求的調(diào)整和變化。未來，另類投資和全球化配置將是保險資產(chǎn)配置的重點(diǎn)方向，通過這兩種途徑可以增加保險資金投資收益，提高應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期、市場周期和利率周期的能力，維持長期可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

而在本輪的調(diào)查中，在股票、房地產(chǎn)、信托、黃金等十幾個投資品類中，所有接受調(diào)查的保險投資大佬均對另類投資表示看好，這也意味著，在2017年保險資金的另類投資配置比例將進(jìn)一步提升。

作為保險資產(chǎn)多元化配置的重要組成部分，另類投資主要指股票、債券、共同基金等公開交易市場之外的投資方式和資產(chǎn)，主要包括私募股權(quán)(PE)、風(fēng)險投資、房地產(chǎn)、礦業(yè)能源、杠桿并購、基金中的基金(FOF)、大宗商品等。根據(jù)監(jiān)管層披露的數(shù)據(jù)，保險資金對另類投資的配置比例一路上升，甚至創(chuàng)下歷史新高。另外，過去30年另類投資基金的平均年度回報大約為24%，遠(yuǎn)高于同期公募基金的11%和對沖基金的14%。

權(quán)益類資產(chǎn)仍被看好

借鑒美、日等成熟市場經(jīng)驗(yàn)，低利率周期下，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加權(quán)益類投資、另類投資和境外投資、提高風(fēng)險容忍度是最為有效的應(yīng)對之法。而在曹德云看來，在保險資金未來的投資策略里，減存款、增投資，減債券、增債權(quán)，抓境內(nèi)、關(guān)注海外資產(chǎn)配置將成為趨勢。近兩年以來，險資在資本市場的舉牌頻發(fā)亦是發(fā)生在這種邏輯下。資產(chǎn)荒和相對高負(fù)債成本的雙重壓力是險資頻頻舉牌的內(nèi)在原因，兩者短期內(nèi)不可消除，倒逼險資提高權(quán)益配置。

保險資金投資經(jīng)理也給出了相同的觀點(diǎn)，除了另類資產(chǎn)外，權(quán)益類資產(chǎn)將是資產(chǎn)配置的重點(diǎn)，而近期債券市場利率的回升，也在一定程度上有利于增量資金的配置，但全年能否持續(xù)仍有待觀察。

但自去年底，保監(jiān)會在派出調(diào)查組到投資風(fēng)格較為激進(jìn)的恒大人壽和前海人壽，隨后叫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)后，保險資金的股票投資新規(guī)出臺頻見報端，險資在二級市場的投資行為將在2017年愈加規(guī)范。

在調(diào)查中，大部分保險資金操盤者對2017年的證券市場都相對樂觀，對于市場的流動性給出中等的判斷。

在板塊行業(yè)方面，大部分受訪者表示看好大盤藍(lán)籌股，行業(yè)上醫(yī)藥健康、家電商業(yè)、軍工、日用品與消費(fèi)以及國企改革等板塊多被看好。而從市場本身來看，相對于主板來說，中小市值股票估值偏高，在低利率水平時期，高估值股票波動加大，風(fēng)險增加;而對于大市值、績優(yōu)股來說，無論從估值還是從業(yè)績增速來看，均優(yōu)于成熟市場，并且部分藍(lán)籌具有高ROE與高分紅，非常匹配險資的資金特性。

雖然國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢不斷變化，但海外資產(chǎn)的配置仍被看做是一片藍(lán)海。近年來，保險資金逐步加大境外投資，包括收購境外金融機(jī)構(gòu)、投資境外不動產(chǎn)等。而目前，這種趨勢仍在持續(xù)。進(jìn)入2017年，國內(nèi)市場的不確定性使得保險公司將一部分精力投向海外市場。無論是在負(fù)債端介入“一帶一路”相關(guān)項(xiàng)目，還是在資產(chǎn)端把握海外投資的機(jī)會，保險公司都面臨一定機(jī)遇。

目前，保險資金境外投資僅占行業(yè)總資產(chǎn)的2%左右，風(fēng)險總體不大。但是，當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)、金融、政治局勢變化較快，錯綜復(fù)雜，保險資金走出去還面臨著當(dāng)?shù)乇O(jiān)管規(guī)則、法律環(huán)境、管理體制以及匯率變動等風(fēng)險因素，海外投資也須量力而行。

生成海報

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進(jìn)一步核實(shí)，并對任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。