文|中國證券報 黃淑慧
2月9日訊，雞年伊始，如何布局春季行情?在貨幣政策趨緊的大背景下，A股區(qū)間震蕩仍是基金對于春季市場的主流認(rèn)識，不過多數(shù)基金經(jīng)理均認(rèn)為，雖然流動性“緊箍咒”與國際環(huán)境的不確定性壓制了A股表現(xiàn)，但市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍可積極把握，傾向于配置確定性較強(qiáng)的品種，如國企改革、PPP、消費(fèi)等。
區(qū)間震蕩仍是基調(diào)
新春伊始，基金經(jīng)理們首先關(guān)注到的問題是，資金市場利率的上行或者通俗而言央行的“變相加息”。央行節(jié)后首個交易日即調(diào)高逆回購和SLF利率，且節(jié)后3個交易日均暫停開展公開市場逆回購，貨幣政策收緊的態(tài)勢愈加明顯。
流動性無疑是影響A股市場走勢的核心變量之一。在流動性“緊箍咒”下，期待中的春季躁動還能實(shí)現(xiàn)嗎?對此，公私募基金主流的觀點(diǎn)認(rèn)為，資金利率的上升客觀上將進(jìn)一步打壓股市估值，但債市資金的分流過程或引發(fā)部分資金配置權(quán)益資產(chǎn)，兩相抵消，股市的流動性收緊壓力弱于債市，預(yù)計(jì)A股仍將維持區(qū)間震蕩的格局，不過結(jié)構(gòu)性機(jī)會將一直存在。
私募基金朱雀投資分析認(rèn)為，央行變相加息主要動機(jī)是防風(fēng)險去杠桿，調(diào)整政策利率有其必要性與合理性，現(xiàn)在將其判斷為開啟加息周期為時尚早。總體上，金融去杠桿的政策基調(diào)并沒有太過超預(yù)期，市場已經(jīng)在調(diào)整消化中，但通過政策利率的調(diào)整在手段上有所超預(yù)期，因而市場短期可能需要震蕩整固逐步消化，因此仍然維持原有框架下對市場后續(xù)存在修復(fù)機(jī)會的判斷。短期如果市場出現(xiàn)明顯調(diào)整，則將帶來對優(yōu)質(zhì)、確定性品種的布局機(jī)會，而市場震蕩過程中仍可把握結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。中期來看，仍需關(guān)注貨幣政策轉(zhuǎn)向中性、金融去杠桿不斷深化過程中可能對市場帶來的不確定性影響。
東方證券資管也認(rèn)為，短期來看，雖然資金面上不利因素可能使春節(jié)后市場存在一定的不確定性，但利空因素的釋放力度會逐漸減弱，影響也會逐漸削弱。一季度經(jīng)濟(jì)增長仍有望延續(xù)2016年第四季度的慣性，而且在3月之前，改革紅利仍對市場有所驅(qū)動，市場風(fēng)險偏好仍有可能提升。
不過，長信基金首席策略分析師高遠(yuǎn)認(rèn)為，貨幣收緊時期，一般情況下難現(xiàn)牛市基礎(chǔ)，除非企業(yè)盈利增速能趨勢性上行，類似于2007年第二、三季度或2013年的創(chuàng)業(yè)板，2017年好的情況是震蕩市。
與此同時，國際環(huán)境的不確定性也是基金經(jīng)理們較為擔(dān)憂的因素。華泰柏瑞基金投資總監(jiān)方倫煜表示，2017年國際貿(mào)易和國際匯兌不確定性因素多，黑天鵝頻出的可能性增加。
尋找確定性較強(qiáng)的亮點(diǎn)
既然區(qū)間震蕩是機(jī)構(gòu)主流的預(yù)期，那么在平淡的行情中如何尋找結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)呢?多位基金經(jīng)理的思路相對一致，即指向國企改革、PPP、消費(fèi)等確定性較強(qiáng)的機(jī)會，以及估值合理、有實(shí)際業(yè)績支撐或成長性確定的個股機(jī)會。
方倫煜表示，將更加關(guān)注政策變動，把握國家供給側(cè)改革和地方國企混改帶來的結(jié)構(gòu)性行情機(jī)會和市場波動產(chǎn)生的機(jī)會?？春萌箢愵I(lǐng)域：一是供給側(cè)改革相關(guān)的行業(yè)，比如鋼鐵、農(nóng)業(yè)、水泥、玻璃等周期品上市公司標(biāo)的;第二是國企混改帶來的行業(yè)機(jī)會，比如軍工、電信、鐵路和石化等領(lǐng)域;第三，長期關(guān)注創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險釋放到一定程度之后，出現(xiàn)的估值與成長性匹配的優(yōu)質(zhì)成長股。
長安基金投資總監(jiān)陳立秋也表示，相對看好三大方向：首先關(guān)注國企改革主題。隨著央企分類、混改方案等國企改革重磅文件的陸續(xù)出臺，國企改革正從表層改革逐步觸及核心的深層改革，這一進(jìn)程還將持續(xù)推進(jìn)落地，其中上海板塊國企改革的投資機(jī)會尤為值得關(guān)注;其次，在經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下，PPP模式已成為穩(wěn)增長的重要工具，未來將繼續(xù)看好PPP相關(guān)投資領(lǐng)域的中長期成長機(jī)會，尤其是環(huán)保行業(yè);第三，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，一些順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)有望脫穎而出，例如人工智能、教育、TMT、互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥行業(yè)等。這類公司有一定的技術(shù)壁壘，在國家大力扶持的情況下，整體趨勢將繼續(xù)向上。
除了受益于政策的板塊之外，消費(fèi)股也受到不少基金投研人士的青睞。高遠(yuǎn)認(rèn)為，非地產(chǎn)鏈條的消費(fèi)股是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的后周期品種，最值得重視;調(diào)整后的價值成長股也具有性價比，值得中期布局。
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