危機(jī)四伏的宜信

四個(gè)月前，摩根大通因在伯納德·麥道夫（Bernard L. Madoff）的“龐氏騙局”中的欺瞞行為而被美國(guó)司法部罰款26億美元。若非金融危機(jī)爆發(fā)，麥道夫公司高達(dá)650億美元的黑洞就不會(huì)暴露，投資者仍會(huì)被其多年的傳奇投資回報(bào)率打動(dòng)。

錢(qián)曾源源不斷地流向麥道夫。在劣跡敗露之前，他曾任美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)董事局主席。借助名下的麥道夫投資證券公司，他以暴利吸引顧客上門(mén)，拆東補(bǔ)西行騙30余年。其行騙的秘要訣并非復(fù)雜-只要現(xiàn)金流不出問(wèn)題，騙局就能繼續(xù)。此舉對(duì)國(guó)內(nèi)的投資者并不陌生。前有老鼠會(huì)、吳英非法集資案等，現(xiàn)有頻頻跑路的各類(lèi)P2P、小貸公司。

當(dāng)下P2P的騙術(shù)較麥道夫更勝一籌。在互聯(lián)網(wǎng)金融的浪潮下，P2P領(lǐng)域衍生出一種更高明的手法，利用復(fù)雜的資金池模式設(shè)計(jì)各種理財(cái)產(chǎn)品，在合同中將公司法律風(fēng)險(xiǎn)撇清的同時(shí)，將產(chǎn)品賣(mài)給對(duì)此并不了解的投資者。

4月末，《環(huán)球企業(yè)家》從知情人士獲悉，由于頻頻發(fā)生P2P跑路事件，百度已限制P2P行業(yè)的廣告競(jìng)價(jià)排名和市場(chǎng)推廣，這足以令人警醒。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2013年有75家P2P平臺(tái)出現(xiàn)問(wèn)題，其中經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致的提現(xiàn)問(wèn)題占到80%,跑路平臺(tái)和欺詐平臺(tái)超過(guò)15家。與此同時(shí)，去年全國(guó)P2P成交量接近1000億元，平均利率為25.06%,較高的投資回報(bào)率仍吸引著各方鋌而走險(xiǎn)。

宜信正是該領(lǐng)域的佼佼者-如果按促成的累計(jì)借貸規(guī)模計(jì)算，宜信已經(jīng)成為全球最大的P2P借貸平臺(tái)。但即使其業(yè)績(jī)飽受吹捧，宜信仍難逃質(zhì)疑。

警鐘

北京亞運(yùn)村五洲皇冠假日酒店，每周都會(huì)有宜信公司在此舉辦的投資理財(cái)活動(dòng)，而參與者多為中老年人。在活動(dòng)上，宜信的工作人員會(huì)向這些人詳細(xì)介紹宜信的各種理財(cái)產(chǎn)品及其高回報(bào)。

在與宜信簽署正式的投資協(xié)議之前，多數(shù)投資者并不了解，其購(gòu)買(mǎi)的并非傳統(tǒng)意義上的理財(cái)產(chǎn)品，而是一份轉(zhuǎn)讓的債權(quán)。

在簽署協(xié)議時(shí)，投資者會(huì)按照宜信客戶(hù)經(jīng)理的建議，在出借方式條款中選擇此項(xiàng)-對(duì)服務(wù)中的《借款協(xié)議》下的個(gè)人債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行受讓?zhuān)瑢⒖铐?xiàng)支付給所購(gòu)買(mǎi)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓方，從而完成資金的出借。

這便是宜信首創(chuàng)的線(xiàn)下（一般通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)交易稱(chēng)線(xiàn)上，面對(duì)面交易稱(chēng)線(xiàn)下）債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。其運(yùn)作方式流程如下，宜信CEO唐寧以其個(gè)人名義將資金貸給不同的貸款人，唐寧再將為數(shù)眾多的債權(quán)分拆，分不同期限組合打包成理財(cái)產(chǎn)品，賣(mài)給成千上萬(wàn)的投資者。這意味著若你購(gòu)買(mǎi)了宜信的P2P理財(cái)產(chǎn)品，資金將會(huì)直接打到唐寧的個(gè)人賬戶(hù)上，而這些資金將由唐寧來(lái)分配。

由于債務(wù)人和債權(quán)人之間的銜接被宜信生生拆斷，這就需要宜信做居間人對(duì)雙方資金統(tǒng)一調(diào)配，如此難免會(huì)形成一個(gè)由宜信控制的“資金池”.早在兩年前，時(shí)任中國(guó)銀行行長(zhǎng)肖剛就指出，以“資金池”運(yùn)作的理財(cái)產(chǎn)品，由于期限錯(cuò)配，要用“發(fā)新償舊”來(lái)滿(mǎn)足到期兌付，本質(zhì)上就是龐氏騙局。這種復(fù)雜的資金池模式，由于期限和收益錯(cuò)配而無(wú)法實(shí)現(xiàn)獨(dú)立的成本收益核算，個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)頗大。

警鐘長(zhǎng)鳴，但很多人并未驚醒。值得警惕的還有宜信承諾的高額利息。知情者稱(chēng)宜信以借款人所供職單位注冊(cè)資本進(jìn)行區(qū)分，即供職單位注冊(cè)資本在1000萬(wàn)元以上的，貸款月息為1.42%,年息為17.04%,而供職單位注冊(cè)資本在1000萬(wàn)元以下的，借款人需要支付月息2.34%,年息28.08%的利息。而按照我國(guó)法律的規(guī)定，民間借貸利率最高不得超過(guò)銀行同類(lèi)貸款利率的四倍，超出此限度的，超出部分的利息不予保護(hù)。以目前一年期貸款基準(zhǔn)利率6.56%計(jì)算，宜信28.08%的利息比基準(zhǔn)利率的四倍還要多1.84個(gè)百分點(diǎn)。但無(wú)數(shù)投資者會(huì)對(duì)此視而不見(jiàn)，他們被宜信的客戶(hù)經(jīng)理告知，宜信已連續(xù)八年實(shí)現(xiàn)完美兌付，投資風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以忽略。“宜信貸出去的資金利息，一般年化在12%~13%以上，手續(xù)費(fèi)依據(jù)資質(zhì)來(lái)綜合評(píng)判，兩者加起來(lái)貸款的年化收益率在20%左右，是在國(guó)家規(guī)定受保護(hù)的四倍基準(zhǔn)利率以?xún)?nèi)。”宜信一位高級(jí)經(jīng)理這樣解釋稱(chēng)。

此外，宜信的真實(shí)壞賬情況仍是一個(gè)謎。德勤曾出具一份所謂審計(jì)報(bào)告，記載宜信的壞賬率僅為0.7968%_這堪稱(chēng)小微信貸行業(yè)的“神話(huà)數(shù)字”,即使銀行貸款也難得如此穩(wěn)健。但頗具諷刺意味的是宜信近日卻被爆有8億貸款已經(jīng)壞賬，且貸款主體已遭到多起訴訟，宜信即使申請(qǐng)資產(chǎn)保全，也很難追回全部欠款。如此或僅為冰山一角。

宜信公司公關(guān)經(jīng)理陳對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》稱(chēng)，宜信的壞賬率僅為2%~3%,也不存在所謂資金池。然而其P2P投資業(yè)務(wù)，卻被業(yè)內(nèi)稱(chēng)之為“高利貸”.據(jù)悉宜信借給貸款人的資金利息并不低，其小貸年利率超50%（月息2分或以上），其中大部分利息被宜信以手續(xù)費(fèi)等名義向貸款人收取，但這一說(shuō)法遭到陳的否認(rèn)-她表示宜信只會(huì)向貸款方收取1%~10%的服務(wù)費(fèi)。

《環(huán)球企業(yè)家》獲悉，宜信的征信系統(tǒng)目前一直未與央行的征信端聯(lián)網(wǎng)，真實(shí)情況如何難得窺見(jiàn)。但如此低的壞賬率與如此高的收益率令人稱(chēng)奇。要知道在信用體系并不完善的中國(guó)，銀行信用卡壞賬率通常高達(dá)1.5%,高利貸的違約率通常遠(yuǎn)高于這一水平。“高利息意味著高風(fēng)險(xiǎn)，也意味著高的壞賬。”愛(ài)投資CEO王博表示。在風(fēng)險(xiǎn)被掩蓋的同時(shí)，宜信若持續(xù)承諾后續(xù)產(chǎn)品的高收益率，就需要不斷擴(kuò)充銷(xiāo)售隊(duì)伍，以便新資金能源源不斷的流入，如此確保公司的現(xiàn)金流穩(wěn)定。

宜信也正是這么做的。它以令人吃驚的速度擴(kuò)張，目前公司人數(shù)規(guī)模達(dá)3萬(wàn)人，基本接近光大銀行的在職員工總數(shù)，相當(dāng)于一家中型銀行的人員規(guī)模。根據(jù)公開(kāi)資料，早在2009年宜信員工人數(shù)才兩三百人，到2010年為2000多人，2011年迅速擴(kuò)張到12000人。截止2012年年底，宜信員工已達(dá)1.5萬(wàn)人。“去年下半年時(shí)，宜信財(cái)富就擁有5000多人，在全國(guó)各地的理財(cái)經(jīng)理約3000多人，總公司有2萬(wàn)多人。”宜信一位內(nèi)部人士向《環(huán)球企業(yè)家》透露。

“按照宜信的發(fā)展速度，明后年到四五萬(wàn)人也是有可能的。”北京樂(lè)融多源信息技術(shù)有限公司產(chǎn)品總監(jiān)李賀對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》說(shuō)。對(duì)宜信而言，保持如此龐大的員工總數(shù)乃是迫不得已。王博表示，“若想維系龐氏騙局，就必須不斷招銷(xiāo)售人員來(lái)保證資金的增長(zhǎng)，維持現(xiàn)金流。這也就是為何線(xiàn)下交易平臺(tái)無(wú)法改線(xiàn)上，因?yàn)榫€(xiàn)下銷(xiāo)售的員工炒掉一半，資金鏈就斷掉了。”

此前，唐寧曾對(duì)龐氏騙局的說(shuō)法予以公開(kāi)否認(rèn)，但如此并未打消業(yè)內(nèi)的疑慮。

帝國(guó)？

3萬(wàn)人的團(tuán)隊(duì)將直接導(dǎo)致宜信的經(jīng)營(yíng)成本壓力劇增。一位內(nèi)部人員向《環(huán)球企業(yè)家》透露：“這里有時(shí)一天會(huì)同時(shí)入職200人，也會(huì)有幾十人離開(kāi)。公司負(fù)責(zé)培訓(xùn)的團(tuán)隊(duì)很強(qiáng)悍，針對(duì)新人有一套禁言禁行的專(zhuān)業(yè)口術(shù)培訓(xùn)，保證了公司擴(kuò)張的速度。”

但線(xiàn)下拓展所需費(fèi)用并不低，2013年，李賀曾對(duì)P2P線(xiàn)下業(yè)務(wù)展開(kāi)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多月的調(diào)研，他透露：“線(xiàn)下銷(xiāo)售分為兩端，一端針對(duì)借款人，一端針對(duì)理財(cái)人。理財(cái)?shù)拈T(mén)店一般要求高大上，門(mén)店租金費(fèi)用幾十萬(wàn)不等，每個(gè)門(mén)店配上兩三個(gè)隊(duì)伍，每個(gè)隊(duì)伍8-10人，銷(xiāo)售人員底薪1000元-2000元，單筆貸款提成在1-3%左右，另外還配有專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)培訓(xùn)的人。”除了上述費(fèi)用，上述宜信內(nèi)部人士表示，近兩年宜信發(fā)展迅速，各類(lèi)品牌廣告如汽車(chē)、樓宇等廣告投入也比較大。

據(jù)悉，宜信的P2P業(yè)務(wù)主要分為普惠金融和宜信財(cái)富兩塊，普惠金融主營(yíng)為將資金借貸出去，宜信財(cái)富主營(yíng)各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售，最終實(shí)現(xiàn)資金回流。“到2013年底，借貸端覆蓋了全國(guó)100多個(gè)城市，20多個(gè)農(nóng)村地區(qū)，理財(cái)端覆蓋了全國(guó)40多個(gè)城市。”上述內(nèi)部人員透露。

《環(huán)球企業(yè)家》獲悉，藉此宜信的資金規(guī)模正不停增長(zhǎng)。“財(cái)富管理的規(guī)模，包括信托、公募基金等代銷(xiāo)產(chǎn)品在內(nèi)，宜信每個(gè)月有30~35億元新增銷(xiāo)售額，而自有的理財(cái)產(chǎn)品，每月新增的銷(xiāo)售額達(dá)25~30億元，還有一些到期的產(chǎn)品重新做，接著再投。”知情者稱(chēng)。按此估算，宜信每年新增理財(cái)資金規(guī)模將達(dá)300億元，這遠(yuǎn)超此前業(yè)內(nèi)的估算。陳則表示，目前宜信財(cái)富每年的資產(chǎn)配置總額約為500億元。

如今，它已構(gòu)建起一個(gè)涉足小額信貸、財(cái)富管理、信用評(píng)級(jí)、擔(dān)保、融資租賃、私募基金、理財(cái)代銷(xiāo)等多種業(yè)務(wù)的“金融帝國(guó)”,通過(guò)工商注冊(cè)查詢(xún)得知，其關(guān)聯(lián)公司就多達(dá)十多家。“目前的宜信，無(wú)論從業(yè)務(wù)條線(xiàn)，還是規(guī)模上來(lái)講，其實(shí)就等同于一家銀行。”王博感嘆稱(chēng)。

但外界仍對(duì)這家“銀行”知之甚少。多年來(lái)，唐寧只談理念，不談數(shù)據(jù)，也不談模式，宜信的管理策略、風(fēng)控能力、組織架構(gòu)、盈利及壞賬數(shù)據(jù)都毫無(wú)透明度可言，其資金池模式更飽受詬病，風(fēng)控能力也讓外界頗為質(zhì)疑。

更令人擔(dān)憂(yōu)的是宜信財(cái)富的主要客戶(hù)群為40~60歲的中老年人。“P2P線(xiàn)上與線(xiàn)下銷(xiāo)售針對(duì)的客戶(hù)群不一樣，線(xiàn)上交易主要以年輕人為主，而線(xiàn)下主要通過(guò)打電話(huà)、超市發(fā)傳單、送禮物拜訪(fǎng)、進(jìn)社區(qū)辦講座等方式銷(xiāo)售，面向的大都是中老年人。”王博表示。對(duì)此，李賀的觀點(diǎn)亦同。

P2P為高風(fēng)險(xiǎn)投資，中老年人投資應(yīng)以穩(wěn)健型為主，宜信如何保障這群人的權(quán)益？答案迷霧重重。對(duì)此，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司總裁馬力向《環(huán)球企業(yè)家》擔(dān)憂(yōu)地表示：“國(guó)外對(duì)于面向私人的債權(quán)轉(zhuǎn)讓是嚴(yán)格監(jiān)管和保護(hù)的，國(guó)外針對(duì)這塊有<消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法>.如果理財(cái)端和貸款端是混在一起經(jīng)營(yíng)的話(huà)，那就跟美國(guó)次貸危機(jī)一樣，將來(lái)的問(wèn)題會(huì)很大，這些轉(zhuǎn)讓的債權(quán)資產(chǎn)包質(zhì)量會(huì)成為未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)點(diǎn)。”

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