FinTech如何給傳統(tǒng)券商行業(yè)帶來新生機(jī)？

文|未央團(tuán)隊(duì) 喬春雨

3月1日訊，證券行業(yè)是個(gè)歷史悠久的行業(yè)，經(jīng)過幾百年的演變與發(fā)展，其體系已相當(dāng)穩(wěn)定與完善，互聯(lián)網(wǎng)的加入給券商行業(yè)帶來了新的生機(jī)：一方面是傳統(tǒng)券商業(yè)務(wù)的線上化，另一方面是互聯(lián)網(wǎng)公司拓展開發(fā)其證券業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)給券商行業(yè)帶來的變化，從最開始的傭金的變化，到業(yè)務(wù)改造，跨界合作的模式的不斷改造和加深，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從“通道”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;入口”，券商從“通道服務(wù)提供商”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;綜合性財(cái)富管理”?；ヂ?lián)網(wǎng)券商分為以下三個(gè)類型：

•在線折扣券商

以美國為例，1975年廢除了“固定傭金”，開啟了傭金自由化新階段，加之1995年互聯(lián)網(wǎng)交易的興起，帶來了在線折扣券商，細(xì)分之下，其分為三類：堅(jiān)持深度低傭金;專注提供交易服務(wù);轉(zhuǎn)型綜合化經(jīng)營。

•社交型券商

互聯(lián)網(wǎng)社交化和券商行業(yè)的融合催生了新的券商模式：社交型券商，為投資者提供了社交化的交易平臺(tái)，他們可從投資高手處得到投資建議，甚至直接跟投。

•眾籌型券商

共享經(jīng)濟(jì)促進(jìn)了眾籌型券商的興起，以Loyal3為代表，其商業(yè)模式定位為向零售消費(fèi)品牌的顧客提供股票交易服務(wù)，通過持有股票增加顧客對企業(yè)的忠誠度和參與度，亦是“粉絲經(jīng)濟(jì)”。

案例1：Robinhood：“無交易傭金”券商

Robinhood是美國一家“零傭金”券商，2013年8月成立于美國加州，其完全基于移動(dòng)端提供服務(wù)，而且僅提供交易服務(wù)。

截至2016年6月，Robinhood已經(jīng)擁有超過100萬用戶，且完成超過60億美元的交易額。

據(jù)估計(jì)，Robinhood的收入可能主要來自于四個(gè)方面：

(1)融資賬戶收取的利息;

(2)客戶賬戶現(xiàn)金余額產(chǎn)生的利息;

(3)向Robinhood接入的第三方收費(fèi);

(4)下單流量報(bào)酬(payment for order flow，即零售券商由于交易導(dǎo)流獲得的報(bào)酬)。

案例2：盈透證券(Interactive Brokers)：專注提供交易服務(wù)

Interactive Brokers(盈透證券)是美國知名的互聯(lián)網(wǎng)券商之一，專注于提供交易服務(wù)，多次在專業(yè)財(cái)經(jīng)周刊Barron’s(巴倫周刊)最佳網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商評(píng)選中高居榜首。

Interactive Brokers主要以專業(yè)交易者作為主要目標(biāo)客戶，專業(yè)交易者主要是指成熟的個(gè)人投資者或是管理資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)投資者。目前，Interactive Brokers電子經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)已經(jīng)為超過24萬個(gè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者提供服務(wù)。與其他折扣型券商相比，Interactive Brokers日均獲利交易明顯高于其它券商。

Interactive Brokers得益于母公司的技術(shù)累積，提供多個(gè)客戶端和移動(dòng)端的交易平臺(tái)和高級(jí)的交易工具，60多種訂單類型和算法、API的研究。在整個(gè)交易和服務(wù)的提供過程中不斷追求自動(dòng)化。Interactive Brokers的大多數(shù)高級(jí)管理人員都是軟件工程師，自創(chuàng)始至今，就一直注重軟件和平臺(tái)的建設(shè)，技術(shù)的開發(fā)，從開戶到整個(gè)交易的實(shí)現(xiàn)都是自動(dòng)化的，每天可執(zhí)行130萬次交易，還有自動(dòng)實(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。

案例3：嘉信集團(tuán)(Charles Schwab)：多元化經(jīng)營

成立于1973年的嘉信是美國最早的一家折扣券商。截至2015年，嘉信已經(jīng)成為了擁有976萬多個(gè)活躍交易賬戶和超過103萬個(gè)銀行賬戶、管理客戶資產(chǎn)超過2.51萬億美元、市場估值高達(dá)380多億美元的全美第三大綜合型券商。

2001年，嘉信將用戶定位從“能做獨(dú)立投資分析和交易的傭金敏感客戶”進(jìn)行了拓展，逐漸從單一的在線折扣券商轉(zhuǎn)變成綜合化經(jīng)營的資產(chǎn)管理公司。以2015年嘉信理財(cái)?shù)闹鳡I業(yè)務(wù)收入分布來看，嘉信已經(jīng)形成了以資產(chǎn)管理、凈利息收入、證券交易三足鼎立的格局。其中，嘉信的資產(chǎn)管理收入已經(jīng)超過2.6萬億美元，占據(jù)總收入的46%(見下圖)。資產(chǎn)管理收入主要來自兩個(gè)部分：(1)線下投資顧問的咨詢費(fèi)和管理費(fèi);(2)基金業(yè)務(wù)的管理費(fèi)，包括嘉信基金的管理費(fèi)和OneSource第三方基金的渠道費(fèi)。此外，嘉信還開設(shè)了嘉信銀行、引入了第三方研究，來提高用戶黏性和資產(chǎn)管理能力。它們與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性重塑了客戶群結(jié)構(gòu)，為嘉信的轉(zhuǎn)型發(fā)展夯實(shí)了基礎(chǔ)。

嘉信收入結(jié)構(gòu)

借由在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的拓展，嘉信成功地改變了單一的以交易收入為核心的運(yùn)營模式。

嘉信收入結(jié)構(gòu)比例圖

案例4：eToro：來自以色列的社交型券商

eToro由Yoni Assia、Ronen Assia和David Ring等于2007年在以色列特拉維夫創(chuàng)辦，擁有由塞浦路斯辦法券商牌照。截至2016年9月，eToro上有來自140個(gè)國家的超過450萬的注冊用戶，平臺(tái)上累計(jì)進(jìn)行的交易已經(jīng)超過1.97億筆。目前

eToro提供5大類金融產(chǎn)品(差價(jià)合約)：外匯、大宗商品、股指、股票和比特幣。與傳統(tǒng)券商相比，eToro的創(chuàng)新之處在于允許投資者直接“跟投”：在eToro的投資社區(qū)中，每個(gè)投資者的交易記錄都是實(shí)時(shí)公開的，其他投資者可以通過查看他們的歷史交易數(shù)據(jù)選擇合適的交易高手進(jìn)行直接跟投。

eToro主要由投資社區(qū)(OpenBook)和在線交易平臺(tái)(WebTrader)兩大板塊組成。

投資社區(qū)(OpenBook)是eToro的社交平臺(tái)，由三大部分組成：個(gè)人主頁、搜索系統(tǒng)和跟投系統(tǒng)。用戶可以瀏覽其他投資者的個(gè)人主頁，通過搜索系統(tǒng)尋找合適的交易員，并通過“CopyTrader”(跟投系統(tǒng))實(shí)現(xiàn)對其自動(dòng)跟投。

WebTrader是eToro的在線交易平臺(tái)，在OpenBook上選擇用戶進(jìn)行跟投之后，用戶會(huì)跳轉(zhuǎn)到WebTrader來執(zhí)行交易，用戶可以開倉、平倉、管理投資組合。

WebTrader的行情頁面

eToro采取高手激勵(lì)機(jī)制，根據(jù)業(yè)績一致性和合格跟投者數(shù)目，對交易高手進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。點(diǎn)差收益是eToro的主要盈利來源。作為經(jīng)紀(jì)商，eToro從銀行間市場自動(dòng)獲得報(bào)價(jià)，然后通過所獲報(bào)價(jià)的價(jià)差中加減平臺(tái)的額外點(diǎn)差之后重新算出買入價(jià)和賣出價(jià)，再向客戶報(bào)價(jià)。平臺(tái)交易高手越多，吸引的跟單用戶就越多，交易量就越大，eToro賺取的點(diǎn)差就越多。

案例5：Loyal3：面向零售消費(fèi)公司的眾籌型券商

Loyal3于2008年成立于美國舊金山，擁有由美國SEC頒發(fā)的券商牌照。Loyal3定位于“粉絲經(jīng)濟(jì)”，核心理念是“擁有你所愛”。券商名也很好的傳達(dá)了這一理念，Loyal3中的“Loyal”表示“忠誠”;“3”則代表上市公司、持股股東和公司客戶。Loyal3于2013年和2014年先后獲得5072萬美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。

Loyal3面向客戶免費(fèi)提供股票交易服務(wù)，其投資流程也非常簡單：

1. 瀏覽并選擇投資股票。

2. 選擇金額并購買股票。

Loyal 3可投資股票

除了股票交易服務(wù)外，Loyal3作為承銷商向個(gè)人投資者配售IPO股票，使除了機(jī)構(gòu)投資者或高凈值投資者之外的個(gè)人投資者也可有機(jī)會(huì)參與到IPO認(rèn)購。

Loyal 3上進(jìn)行IPO的公司

Loyal3并不收取交易費(fèi)用，其收入來自向企業(yè)收取的費(fèi)用。Loyal3很清晰地定位于“粉絲經(jīng)濟(jì)”，瞄準(zhǔn)了面向零售商的消費(fèi)公司，例如AMC、Amazon、Coca-Cola等，為這些公司的顧客提供參與股票交易和IPO配售的機(jī)會(huì)。為了提升消費(fèi)者品牌參與度和忠誠度，企業(yè)是愿意支付這筆費(fèi)用的。此外，Loyal3采用的是“批量交易”，節(jié)約成本。

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