轉(zhuǎn)債市場加速擴(kuò)容 可轉(zhuǎn)債基金或迎風(fēng)口

文|中國證券報(bào) 黃淑慧

3月1日訊，隨著上市公司再融資新規(guī)的出臺，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期可轉(zhuǎn)債供給有望切實(shí)釋放，可投資標(biāo)的增多也會(huì)吸引基金公司布局這一市場。一些基金公司表示，如果下一階段觀察到可轉(zhuǎn)債市場的提速擴(kuò)容，會(huì)適時(shí)捕捉其間的機(jī)會(huì)。

“小池塘”擴(kuò)容在即

一直以來，可轉(zhuǎn)債市場被業(yè)內(nèi)稱為“小池塘”，受制于可轉(zhuǎn)債標(biāo)的不多，可轉(zhuǎn)債基金時(shí)常遇到“無米下炊”的窘境，因此發(fā)展受到局限。Choice數(shù)據(jù)顯示，目前全市場21只公募可轉(zhuǎn)債基金截至2016年年底的總規(guī)模僅約63億元。

對此，興業(yè)證券(601377,股吧)研究員指出，可轉(zhuǎn)債在國內(nèi)發(fā)展已經(jīng)超過20年，但無論是2004年第一個(gè)蜜月期，還是2010年銀行大盤轉(zhuǎn)債問世，轉(zhuǎn)債市場始終是個(gè)“小眾”市場。限制可轉(zhuǎn)債發(fā)展的最主要的因素在于：首先，發(fā)行條件比較嚴(yán)格，強(qiáng)過定增，且占用公司債額度;其次，審批流程嚴(yán)格、持續(xù)時(shí)間長，發(fā)行節(jié)奏完全受控制。而在牛市中，轉(zhuǎn)債集中轉(zhuǎn)股，會(huì)進(jìn)一步加劇市場規(guī)模的萎縮。

日前，監(jiān)管層出臺有關(guān)上市公司再融資的新規(guī)以后，市場普遍認(rèn)為，2016年規(guī)模超過1.5萬億元的定增市場生態(tài)將面臨重構(gòu)?？赊D(zhuǎn)債、優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)板小額快速融資三種方式有望成為潛在的替補(bǔ)方案。但綜合募資金額、發(fā)行限制、流動(dòng)性等因素，最有可能填補(bǔ)再融資市場“真空”的就是可轉(zhuǎn)債。與此同時(shí)，監(jiān)管層在表達(dá)“推進(jìn)再融資品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化”時(shí)，也多次表達(dá)出對于可轉(zhuǎn)債的鼓勵(lì)態(tài)度。

對此，多位債券基金經(jīng)理表示，可轉(zhuǎn)債本身相對于增發(fā)等再融資方式就具有發(fā)行成本更低的優(yōu)勢，此次新規(guī)出爐讓其他再融資渠道受到更多的規(guī)范性限制，會(huì)使得更多資質(zhì)優(yōu)秀的上市公司選擇通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式進(jìn)行再融資，從而增加目前市場上相對有限的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的池，增加可轉(zhuǎn)債市場的流動(dòng)性。

公募籌謀適時(shí)加強(qiáng)布局

“池子大了，進(jìn)來撈魚的人自然會(huì)增多。”上海一位基金經(jīng)理表示，2016年可轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模約800億元，而今年轉(zhuǎn)債一級市場放量是一致預(yù)期，特別是在監(jiān)管層鼓勵(lì)發(fā)行轉(zhuǎn)債同時(shí)收緊定增的情況下，放行節(jié)奏加快是大概率事件。

如果轉(zhuǎn)債一級市場擴(kuò)容，無疑會(huì)吸引更多投資者入場。從公司產(chǎn)品和營銷策略角度而言，會(huì)密切關(guān)注可轉(zhuǎn)債發(fā)行的情況，適時(shí)采取相對應(yīng)的舉措。

多家公募基金人士均表示，雖然近期尚沒有可轉(zhuǎn)債基金的申報(bào)和發(fā)行計(jì)劃，但如果觀察到供給提速的跡象，不排除加大對于可轉(zhuǎn)債基金的布局力度。在分級、保本、定增等此前的熱門品類發(fā)展受到限制之后，可轉(zhuǎn)債基金也更契合政策鼓勵(lì)的方向。

興全可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張亞輝強(qiáng)調(diào)，雖然新規(guī)出爐對于可轉(zhuǎn)債市場形成一定的政策性利好，具體情況依舊需要觀察驗(yàn)證。目前最好的驗(yàn)證方式，可能就是已披露可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案公司的審批進(jìn)度。他說：“若在接下來一段時(shí)間內(nèi)被監(jiān)管層加速放行，則可以明確對于未來一段時(shí)間內(nèi)的可轉(zhuǎn)債市場的更為樂觀的態(tài)度。”

從2016年12月開始，證監(jiān)會(huì)再次開閘可轉(zhuǎn)債發(fā)行，多家公司獲得發(fā)行批準(zhǔn)。據(jù)東莞證券統(tǒng)計(jì)，截至2月27日，累計(jì)7家公司已經(jīng)通過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)496.5億元。此外，有12家公司公布了轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案且經(jīng)過股東大會(huì)審批或經(jīng)過國資委批準(zhǔn)，發(fā)行規(guī)模合計(jì)602.32億元。值得關(guān)注的是已經(jīng)通過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的寧波銀行(002142,股吧)(002142)、光大銀行(601818,股吧)(601818)和國泰君安(601211)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模分別為100億元、300億元和70億元。此外中信銀行(601998,股吧)(601998)計(jì)劃發(fā)行400億元可轉(zhuǎn)債已經(jīng)股東大會(huì)審批通過，后續(xù)將進(jìn)入證監(jiān)會(huì)審批的環(huán)節(jié)。

興業(yè)證券研究員表示，市場擴(kuò)容可以首先觀察一段時(shí)間后是否有供給加速的情況;如果供給加速，則轉(zhuǎn)債市場有望開啟新時(shí)代，真正成為股債市場的有力補(bǔ)充。

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