跳出風(fēng)險(xiǎn)備用金存廢之爭(zhēng)，有沒有第三條出路？

文|麻袋理財(cái)研究院總監(jiān)路南

3月2日訊，前幾天，麻袋理財(cái)研究院通過(guò)《今年大部分網(wǎng)貸平臺(tái)都會(huì)盈利 只要吞了這筆錢》一文表達(dá)了對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)備用金(也稱風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、質(zhì)保?？?前途的憂慮。尤其是現(xiàn)存的三大法律風(fēng)險(xiǎn)，或有導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)備用金被監(jiān)管強(qiáng)制取消的可能。一語(yǔ)成讖，近期有傳聞稱“監(jiān)管層禁止平臺(tái)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)備用金”，引起巨大爭(zhēng)議。

不論消息真假，平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)備用金這種保障投資人的措施已經(jīng)極度尷尬，必須尋求出路。退一萬(wàn)步講，如果風(fēng)險(xiǎn)備用金真的被禁止或整改，現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)備用金怎么辦?有了監(jiān)管這道金牌，這筆錢會(huì)不會(huì)真的要被平臺(tái)吞了?風(fēng)險(xiǎn)備用金退出后，用什么新方式保護(hù)投資人的利益?

風(fēng)險(xiǎn)備用金作為風(fēng)險(xiǎn)保障措施在國(guó)內(nèi)網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)行。數(shù)年來(lái)，已經(jīng)有不少的平臺(tái)積累了上億甚至十億的風(fēng)險(xiǎn)備用金，金額已經(jīng)大到不能說(shuō)沒就沒。麻袋理財(cái)研究院認(rèn)為，短期看風(fēng)險(xiǎn)備用金要么取消要么改造。考慮到對(duì)資金端帶來(lái)的沖擊，大部分平臺(tái)不會(huì)完全取消風(fēng)險(xiǎn)備用金，也不敢明目張膽放進(jìn)自己口袋。

留給平臺(tái)的時(shí)間不多了，尋求最好的退出方式已成當(dāng)務(wù)之急。

只需一個(gè)動(dòng)作 風(fēng)險(xiǎn)備用金可以完美合規(guī)

之所以陷入監(jiān)管困局，原因在于中國(guó)式風(fēng)險(xiǎn)備用金模式拋棄了鼻祖Zopa的精髓。國(guó)內(nèi)平臺(tái)曾經(jīng)采用“改名”等離奇手段，力求合規(guī)。政策一出，這些努力全部宣告失敗。

學(xué)藝不精，不如回爐再造。我們先看看Zopa的風(fēng)險(xiǎn)備用金模式放在中國(guó)是否合規(guī)。

Zopa的風(fēng)險(xiǎn)備用金叫做“Safeguard”(和舒膚佳同名)，在2013年推出。這筆錢是歸屬于所有投資者的，由非盈利性的信托機(jī)構(gòu)P2PSLimited保管。信托機(jī)構(gòu)按照協(xié)議向有逾期債權(quán)的投資者墊付。

可見，由于資金所有權(quán)屬于投資者，該模式并不觸及“網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)不得提供增信服務(wù)”這條紅線。同時(shí)備用金賬戶資金與平臺(tái)資金完全隔離，投資人不必?fù)?dān)心這筆錢被挪用，安心享受安全保障。

這種保障形式在中國(guó)可行嗎?

根據(jù)《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國(guó)擔(dān)保法〉若干問(wèn)題的解釋》第八十五條“債務(wù)人或者第三人將其金錢以特戶、封金、保證金等形式特定化后，移交債權(quán)人占有作為債權(quán)的擔(dān)保，債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人可以以該金錢優(yōu)先受償。”麻袋理財(cái)研究院認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)備用金以借款人提供保證金擔(dān)保的方式，完全合法。

問(wèn)題的核心就是這筆錢的所有權(quán)，必須不能歸平臺(tái)或者關(guān)聯(lián)方，要?dú)w屬于債權(quán)人，即網(wǎng)貸平臺(tái)投資者。

在國(guó)內(nèi)金融環(huán)境下，是否有操作可行性?

有些平臺(tái)做過(guò)風(fēng)險(xiǎn)備用金與平臺(tái)隔離的嘗試，例如人人貸以合作方(實(shí)際是關(guān)聯(lián)公司)開立風(fēng)險(xiǎn)備用金賬戶的方式，也不合規(guī)。合作機(jī)構(gòu)會(huì)被認(rèn)定為從事?lián)I(yè)務(wù)，如合作機(jī)構(gòu)無(wú)從事?lián)I(yè)務(wù)的資質(zhì)，可能存在被監(jiān)管機(jī)關(guān)以非法經(jīng)營(yíng)的理由對(duì)進(jìn)行處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)有種信托業(yè)務(wù)，叫做“指定用途信托”。委托人將合法擁有的財(cái)產(chǎn)委托給受托人，并指定財(cái)產(chǎn)用途，由委托人對(duì)信托資金之運(yùn)用逐筆給予指示，受托人基于委托人意愿管理信托財(cái)產(chǎn)。比較常見的是委托信托貸款。

如果參照這種模式，委托關(guān)系并不涉及所有權(quán)轉(zhuǎn)讓。錢還是平臺(tái)的，還是平臺(tái)增信服務(wù)，和現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)備用金通過(guò)銀行存管本質(zhì)上沒什么不同，依然違規(guī)!

麻袋理財(cái)研究院認(rèn)為，必須平臺(tái)愿意而且成功出讓所有權(quán)給投資者，風(fēng)險(xiǎn)備用金才能合規(guī)。根據(jù)上述司法解釋，合規(guī)的平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)備用金應(yīng)該是這樣的：

建立一個(gè)與個(gè)人資金存管賬戶平行的賬戶體系。與存管賬戶類似，平臺(tái)為每位投資者開設(shè)其名下的風(fēng)險(xiǎn)備用金個(gè)人專用賬戶，與平臺(tái)資金隔離，根據(jù)投資者投資債權(quán)的金額按比例將代收的風(fēng)險(xiǎn)備用金以擔(dān)保金名義存入。與存管賬戶不同的是，該賬戶投資者自己不能隨意動(dòng)用，債權(quán)出現(xiàn)逾期則備用金賬戶自動(dòng)為投資者償付部分損失。若投資者之間債權(quán)轉(zhuǎn)讓，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)備用金同時(shí)轉(zhuǎn)讓。

看起來(lái)很完美，可是到操作層面就難了。因?yàn)楝F(xiàn)在網(wǎng)貸投資普遍通過(guò)平臺(tái)的智能投標(biāo)工具(就是平臺(tái)定期理財(cái)產(chǎn)品)，很多大平臺(tái)有幾萬(wàn)個(gè)借款標(biāo)的，一個(gè)標(biāo)的會(huì)對(duì)應(yīng)多個(gè)投資者，一個(gè)投資者也會(huì)投多個(gè)標(biāo)的，債權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)風(fēng)險(xiǎn)備用金還要同步轉(zhuǎn)讓。這個(gè)系統(tǒng)比存管賬戶體系要復(fù)雜的多，也缺乏先例，開發(fā)難度大，未必有金融機(jī)構(gòu)愿意試水操作這吃力不討好的事。

這是個(gè)好辦法，但不是短期內(nèi)能解決問(wèn)題的辦法。

能否上升為全國(guó)性網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)備用金?

我們討論網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)備用金問(wèn)題，其實(shí)本質(zhì)上反映出的是理財(cái)剛性兌付問(wèn)題，這是整個(gè)金融行業(yè)的普遍問(wèn)題。那么，縱觀這些年金融行業(yè)“去剛兌”過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)備用金這個(gè)方式是否可取呢?又有沒有經(jīng)驗(yàn)對(duì)現(xiàn)在的網(wǎng)貸行業(yè)有幫助呢?

實(shí)際上，備用金這種風(fēng)險(xiǎn)控制方式，能夠一定程度上控制行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不但國(guó)際通行，也普遍地應(yīng)用于國(guó)內(nèi)的金融行業(yè)。大家比較熟悉是銀行存款保險(xiǎn)，保險(xiǎn)業(yè)有保險(xiǎn)保障基金，證券業(yè)有投資者保護(hù)基金，期貨業(yè)有投資者保障基金。與網(wǎng)貸平臺(tái)自己搞的“風(fēng)險(xiǎn)備用金”不同，這些都是全國(guó)性的行業(yè)制度，由相關(guān)監(jiān)管部門發(fā)布并強(qiáng)制推行。大體的形式是，國(guó)家設(shè)立專門管理資金的機(jī)構(gòu)，從業(yè)公司按照一定的計(jì)提規(guī)則繳納保障基金，基金用于保障投資者、用戶的利益。

各家網(wǎng)貸平臺(tái)不得設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)備用金，如果把這些存量資金匯集起來(lái)，成立全國(guó)性的網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)備用金是否可行?

難!

麻袋理財(cái)研究院認(rèn)為，有以下原因：

1、違背行業(yè)定位，監(jiān)管層面不會(huì)推動(dòng)。

《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的定位很明確——信息中介，平臺(tái)只是撮合借貸。從法律關(guān)系上講，平臺(tái)對(duì)用戶的責(zé)任與保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)有根本的不同。借貸關(guān)系只存在于借貸雙方，投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，網(wǎng)貸平臺(tái)不承擔(dān)償付責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)備用金之類是平臺(tái)自發(fā)的、額外的增信手段，存在法律風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層也明確禁止平臺(tái)提供增信服務(wù)，不會(huì)推動(dòng)全行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)備用金制度。

2、業(yè)內(nèi)自行發(fā)起，缺乏公信力和推進(jìn)力。

且不說(shuō)沒有哪家平臺(tái)愿意把風(fēng)險(xiǎn)備用金交給一個(gè)獨(dú)立第三方管理，目前不會(huì)有哪家機(jī)構(gòu)或者組織愿意站上風(fēng)口浪尖，承擔(dān)網(wǎng)貸行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)，網(wǎng)貸投資者也不會(huì)放心。

3、無(wú)法抵御行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

網(wǎng)貸行業(yè)面臨道德風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于保護(hù)投資者利益來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)備用金起到的作用比較有限，單個(gè)平臺(tái)出現(xiàn)大額債權(quán)集中逾期的風(fēng)險(xiǎn)都抵御不了，扛起行業(yè)整體性風(fēng)險(xiǎn)更無(wú)從談起。全國(guó)性的網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)備用金制度從根本上就沒有存在的價(jià)值。

建議推出網(wǎng)貸投資者保護(hù)基金

平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)備用金合規(guī)之路困難重重，網(wǎng)貸投資者保護(hù)可以說(shuō)更加任重道遠(yuǎn)。

麻袋理財(cái)研究院認(rèn)為，在現(xiàn)在的行業(yè)形勢(shì)下，借鑒金融行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，推出網(wǎng)貸投資者保護(hù)基金是有意義的，不過(guò)和風(fēng)險(xiǎn)備用金不同，是另一幅樣子。

投資者保護(hù)基金與網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)備用金有本質(zhì)不同，網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)備用金作用是保障投資本息不受損失，而投資者保護(hù)基金不負(fù)責(zé)償付投資損失，不為投資兜底，絕不是剛性兌付。以證券投資者保護(hù)基金為例，如果證券公司倒閉破產(chǎn)，并且因?yàn)榕灿每蛻糍Y產(chǎn)而給投資者造成了損失，那么保護(hù)基金會(huì)按照規(guī)定比例補(bǔ)償投資者的一部分損失。

網(wǎng)貸投資者保護(hù)基金如果推出，可能是這樣的：平臺(tái)按待還余額的一定比例繳納基金，交由有公信力的第三方管理，基金用于部分償付平臺(tái)倒閉破產(chǎn)或挪用客戶資產(chǎn)而給投資者造成的損失，不包括借款人原因造成的本息損失。

當(dāng)然，從平臺(tái)角度來(lái)說(shuō)，做好合規(guī)自律，清晰的法律關(guān)系、透明的信息披露，是保護(hù)投資者的最好措施。優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量和相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，是對(duì)投資者最好的回饋。投資者保護(hù)基金之類是監(jiān)管責(zé)任，即建立更好的游戲規(guī)則，保護(hù)的是投資者的權(quán)利;后者是平臺(tái)責(zé)任，即開發(fā)更好的產(chǎn)品，回饋給投資者更多的收益。

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