文丨中國(guó)基金報(bào)
3月6日訊,提起指數(shù)投資的優(yōu)勢(shì),投資者比較熟悉的包括“低成本、分散風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益特征明晰”等特點(diǎn),這些都是指數(shù)投資內(nèi)在的優(yōu)勢(shì)。但有一種相對(duì)新興的投資流派認(rèn)為,指數(shù)投資能夠在短短的40余年間異軍突起,源于指數(shù)投資觸碰了傳統(tǒng)主動(dòng)投資的某些痛點(diǎn)。
筆者自2009年底開始從事指數(shù)研究與開發(fā),期間一直試圖尋找有別于常規(guī)認(rèn)識(shí)的指數(shù)投資優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過多年觀察與總結(jié),筆者發(fā)現(xiàn)某種意義上說,指數(shù)投資能夠相對(duì)有效地解決傳統(tǒng)主動(dòng)投資面臨的“選股、持股、擇時(shí)”三大難題。為增強(qiáng)直觀認(rèn)識(shí),在此筆者以深圳市場(chǎng)產(chǎn)品化比較成功、發(fā)布?xì)v史較長(zhǎng)的深證100指數(shù)為例說明。
指數(shù)投資解決選股難題
傳統(tǒng)主動(dòng)投資與被動(dòng)投資最大的理念差異在于選股:主動(dòng)投資者認(rèn)為市場(chǎng)是無效的,主動(dòng)基金經(jīng)理可以挖掘市場(chǎng)的無效定價(jià),從而獲得超額收益;被動(dòng)投資者相信市場(chǎng)是有效的,持有代表市場(chǎng)組合的指數(shù)才是最佳的選擇,投資者很難通過選股獲取超額收益。當(dāng)然,筆者相信市場(chǎng)不可能完全有效,但這并不影響指數(shù)的選股功能,主要得益于指數(shù)特有的定期或不定期調(diào)整機(jī)制。正是指數(shù)這一“新陳代謝”的功能,保障了所有優(yōu)秀的公司,最終都能夠進(jìn)入到指數(shù),并為指數(shù)貢獻(xiàn)收益。
以深證100指數(shù)為例,筆者統(tǒng)計(jì)了該指數(shù)自基日至2015年6月底的數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)對(duì)指數(shù)正向貢獻(xiàn)比率最大的十只樣本中,萬科、格力、美的占據(jù)前三席,對(duì)指數(shù)的貢獻(xiàn)率分別為8.68%、7.69%和4.04%,合計(jì)貢獻(xiàn)比例超過20%;除上述三家公司外,前十名貢獻(xiàn)者中不乏五糧液、蘇寧、云南白藥等市場(chǎng)知名的績(jī)優(yōu)股。進(jìn)一步統(tǒng)計(jì),深市上市首日至2015年6月底,漲幅超過20倍個(gè)股有51只,其中入選過深證100指數(shù)的有30只,占比接近60%,當(dāng)期最新樣本中尚留存22只,占比超過43%。筆者進(jìn)一步分析了未入選的樣本,主要是由于兼并、重組等事件引致,投資者很難通過基本面研究提前布局。因此,指數(shù)定期調(diào)整機(jī)制的存在,保證了指數(shù)有動(dòng)態(tài)擇優(yōu)的功能,解決了主動(dòng)投資所面臨的選股難題。
指數(shù)投資解決持股難題
相比選股,持股可能是更讓投資者遺憾的一件事情,相信不少老股民在萬科、格力、美的、蘇寧等牛股上市之初,都曾經(jīng)將其納入到自己的組合中,但真正能夠長(zhǎng)期拿住這些牛股、并分享牛股收益的投資者則是鳳毛麟角,而市場(chǎng)指數(shù)卻能淡定的持有牛股至今。
同樣以深證100指數(shù)為例,該指數(shù)于2003年1月2日發(fā)布,格力電器自2003年首次入選指數(shù)至今,從未被剔除出指數(shù)。期間,隨著格力電器的成長(zhǎng),其在指數(shù)中的權(quán)重也由最初的0.98%持續(xù)增長(zhǎng)至2015年6月末的5.21%,權(quán)重的強(qiáng)化使得績(jī)優(yōu)個(gè)股對(duì)指數(shù)的貢獻(xiàn)力度也不斷加大??梢哉f,深證100指數(shù)長(zhǎng)期拿住了績(jī)優(yōu)股,也分享了績(jī)優(yōu)股長(zhǎng)期成長(zhǎng)帶來的收益,有效解決了主動(dòng)投資所面臨的持股難題。
指數(shù)投資解決擇時(shí)難題
指數(shù)投資秉承長(zhǎng)期投資的理念,其認(rèn)為市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)向上,投資者通過長(zhǎng)期持有指數(shù)基金以分享成長(zhǎng),從而可以免除擇時(shí)的困擾。同時(shí),針對(duì)投資者擔(dān)心的指數(shù)波動(dòng)大、風(fēng)險(xiǎn)高的問題,指數(shù)化投資支持者認(rèn)為長(zhǎng)期持股可以有效規(guī)避這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。
筆者研究發(fā)現(xiàn),瑞士信貸在其發(fā)布的《Global Investment Returns Yearbook 2014》中,統(tǒng)計(jì)了自1900到2013年這100多年間,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體每十年的股市收益率,發(fā)現(xiàn)除1940~1949年這一區(qū)間由于大規(guī)模戰(zhàn)亂導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體股市收益率出現(xiàn)較大回撤外,其他區(qū)間段的年化回報(bào)均為正數(shù),也就是說長(zhǎng)期持有指數(shù)虧損的可能性較低。
當(dāng)然,筆者并不贊同這一“完全被動(dòng)”的操作理念,特別在A股這一波動(dòng)較大的市場(chǎng),投資者通過簡(jiǎn)單的投資技巧,就可以更有效地解決擇時(shí)難題,比如“基金定投”。從目標(biāo)看,指數(shù)投資解決選股難題,對(duì)應(yīng)的是橫截面方案;基金定投解決的是時(shí)間序列問題。“指數(shù)基金+定投”就可以解決投資“橫截面(選股)+時(shí)間序列(擇時(shí))”的難題。廣發(fā)基金在業(yè)內(nèi)最早提倡基金定投的理念,“廣發(fā)贏定投”不僅能為投資者提供定期定額定投方案,投資者還可以根據(jù)所選基金的特點(diǎn),個(gè)性化定制定期不定額定投方案,實(shí)現(xiàn)“擇時(shí)優(yōu)化”的效果。
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