擴規(guī)模、做品牌成“推手” 私募轉(zhuǎn)公募再添一例

文丨第一財經(jīng)日報 趙星巍

3月10日訊，繼鵬揚基金之后，凱石基金管理有限公司(下稱“凱石基金”)日前得到證監(jiān)會的批準(zhǔn)成立，成為市場上第一家全部由自然人持股的公募基金公司。

和鵬揚基金總經(jīng)理楊愛斌相似，凱石基金法定代表人、凱石益正資產(chǎn)原總經(jīng)理陳繼武也曾是“公奔私”浪潮的焦點人物。鵬揚基金和凱石基金“棄私返公”的模式，也在不同程度上涉及到了對原有私募業(yè)務(wù)產(chǎn)品的“切割”和轉(zhuǎn)移。

記者了解到，此前私募申請獲得公募牌照，由于涉及到兩個業(yè)務(wù)之間可能存在的利益沖突和輸送、內(nèi)幕交易的風(fēng)險，監(jiān)管層審批慎之又慎。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，凱石基金和鵬揚基金對私募業(yè)務(wù)的處理方式很大程度上起到了為其獲批“清障”的作用。

前行者已經(jīng)成功“上岸”，重陽投資、朱雀投資和博道投資等大型私募還奮斗在路上。大資管行業(yè)里，“公奔私”的潮流從未停息，“私轉(zhuǎn)公”的浪潮卻在近兩年越發(fā)洶涌。這背后，拓寬產(chǎn)品線做大規(guī)模、可以公開宣傳加強品牌效應(yīng)、發(fā)揮牌照價值吸引資金成為私募機構(gòu)最直接的推手。

“私轉(zhuǎn)公”再添一例

從2015年9月發(fā)起申請到2017年3月正式獲批，凱石資本的“公募夢”從生根到發(fā)芽一共歷時18個月。

據(jù)證監(jiān)會公布的《關(guān)于核準(zhǔn)設(shè)立凱石基金管理有限公司的批復(fù)》，凱石基金注冊資本為1億元人民幣，公司住所為上海市，經(jīng)營范圍為基金募集、基金銷售、資產(chǎn)管理、特定客戶資產(chǎn)管理和中國證監(jiān)會許可的其他業(yè)務(wù)。

從經(jīng)營范圍來看，凱石基金與其他公募基金別無二致。但從股權(quán)架構(gòu)來看，凱石基金卻足夠特殊，因為其是市場上第一家全部由自然人持股的公募基金公司。

具體來看，凱石基金由原凱石資本總經(jīng)理陳繼武出資6500萬元，持股比例65%，為第一大股東。李琛出資1540萬元，持股比例15.4%;王廣國、李國林、陳敏、朱親來分別出資490萬元，持股比例均為4.9%。公司高管任職方面，陳繼武擔(dān)任凱石基金法定代表人，李琛任總經(jīng)理，朱親來任督察長。

“最早報上去的股權(quán)架構(gòu)方案是我持股96%、李琛持股4%，打算先成立公司，人才到位后我的股權(quán)慢慢退下去。但后期考慮到，一開始股權(quán)就足夠分散、建立起有制約機制的公司治理結(jié)構(gòu)，才能滿足監(jiān)管層的要求，所以我們在股權(quán)架構(gòu)方面又做了很大調(diào)整。”陳繼武告訴記者，隨著后期公司人才陸續(xù)到位，公司股權(quán)還會進一步分散，核心人才成為凱石基金股東后，其本人的持股比例還會進一步下降。

除了股權(quán)結(jié)構(gòu)問題上的考量，記者了解到，此前私募申請獲得公募牌照，業(yè)界始終對兩個業(yè)務(wù)之間的利益沖突、可能存在的利益輸送等存在爭議，監(jiān)管層對于私募機構(gòu)申請公募牌照的審批也相當(dāng)謹(jǐn)慎。

“業(yè)績提成是私募基金收入的重要來源，若公、私募業(yè)務(wù)同時做，容易出現(xiàn)內(nèi)幕交易、公募利益輸送至私募基金、公募為私募抬轎的問題。”上海愛方財富總經(jīng)理莊正對記者表示。

對此，凱石基金的應(yīng)對之舉是按照證監(jiān)會要求，將原有私募平臺下涉及二級市場和一級半市場的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到公募基金專戶的平臺下。

陳繼武告訴記者，由于凱石基金也獲批開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，即專戶業(yè)務(wù)，所以凱石基金的模式并非嚴(yán)格意義上與私募切割。“專戶業(yè)務(wù)本質(zhì)上是類私募的業(yè)務(wù)，如果有客戶、有市場，公司也具備相應(yīng)的管理能力，這一塊業(yè)務(wù)我們也會繼續(xù)做下去。”陳繼武說。

相比起來，第一個吃螃蟹的“私轉(zhuǎn)公”公募基金，鵬揚基金切割類私募業(yè)務(wù)的決心更為堅定。2016年6月28日，經(jīng)歷了14個月的等待之后，鵬揚基金管理有限公司獲核準(zhǔn)設(shè)立，原大型債券型私募、北京鵬揚投資總經(jīng)理楊愛斌占股55%，上海華石投資有限公司占股45%。

彼時鵬揚基金在一眾候?qū)彽乃侥蓟鹬新氏全@批，一方面是其提交時間最早(2015年4月提交申請)，另一方面多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，楊愛斌放棄私募業(yè)務(wù)的舉動也為公司獲批成功及時“清障”。

楊愛斌也曾在接受記者采訪時表示，鵬揚基金獲批的一大原因是鵬揚基金承諾不再從事私募業(yè)務(wù)，并注銷其在基金業(yè)協(xié)會的私募投資基金管理人登記。彼時，鵬揚投資旗下自主發(fā)行的產(chǎn)品已經(jīng)提前清算，未到期的私募產(chǎn)品則逐步轉(zhuǎn)換平移為鵬揚基金的專戶業(yè)務(wù)，并逐漸收縮這一業(yè)務(wù)規(guī)模。

公奔私的大佬為何紛紛往回走?

隨著近年來監(jiān)管層對公募基金牌照的放開，大資管行業(yè)不僅有從未間斷的“公奔私”潮流，大型私募“私返公”的趨勢更是一浪高過一浪。

據(jù)格上理財研究員楊曉晴向記者介紹，目前私募基金開展公募業(yè)務(wù)有3種模式。第一種是直接申請公募牌照，但這對私募機構(gòu)的規(guī)模、人力、硬件等要求較高;第二種是私募機構(gòu)作為股東發(fā)起設(shè)立公募基金公司;第三種是私募機構(gòu)通過股權(quán)收購，成為現(xiàn)有公募基金的股東，這可以享受公募現(xiàn)成的團隊和渠道資源，但資金成本較高。

2015年3月，蔣錦志掌舵的上海大型私募景林資產(chǎn)采用上述第三種方式入股長安基金，拉開了“私轉(zhuǎn)公”浪潮的序幕。同年4月和9月，楊愛斌聯(lián)手上海華石投資發(fā)起設(shè)立鵬揚基金，陳繼武聯(lián)手李琛以個人名義發(fā)起設(shè)立凱石基金。

2015年12月，知名私募大佬、規(guī)模最大的私募基金掌門人裘國根進軍公募，由上海重陽戰(zhàn)略投資有限公司和上海重陽投資控股有限公司發(fā)起設(shè)立重陽基金。2016年5月，上海百億級私募博道投資掌門人莫泰山同樣發(fā)起了設(shè)立公募的申請。2016年9月，另一家上海百億級私募朱雀投資也加入了申請公募基金的隊列。

如今，鵬揚基金和凱石基金已經(jīng)成功“上岸”，而證監(jiān)會最新的《證券、基金經(jīng)營機構(gòu)行政許可申請受理及審核情況公示》顯示，重陽投資、博道投資、朱雀投資等知名大型私募還奮戰(zhàn)在“圓夢”的路上。其中，重陽基金和博道基金已收到第一次反饋意見，朱雀基金處于受理補正狀態(tài)。

“隨著私募管理規(guī)模的擴張，部分管理人在策略、業(yè)績規(guī)模比上已經(jīng)出現(xiàn)瓶頸。如果獲得公募牌照，那可以拓展自身的產(chǎn)品線，突破管理規(guī)模及運營上的限制。另一方面，公募基金可以公開宣傳，這對于提升公司品牌知名度、進一步做大資產(chǎn)管理規(guī)模其實很重要。現(xiàn)在很多私募掛牌新三板成為公眾公司，一個目的也是為了提升知名度。”莊正向記者表示，私募做公募的案例會不斷涌現(xiàn)，其接觸到的不少規(guī)模大的業(yè)內(nèi)同行也躍躍欲試。

無獨有偶，楊曉晴也認(rèn)為，相比起私募基金，公募業(yè)務(wù)和產(chǎn)品線更加豐富多元、可以公開宣傳、覆蓋人群廣、容易擴大公司的品牌效應(yīng)。“社保基金、養(yǎng)老金等長線資金，以及銀行委外資金也更傾向于選擇公募基金作為管理機構(gòu)。在此背景下，有實力的私募機構(gòu)申請公募牌照，也可以通過公募平臺引入長線資金。”

另值得一提的是，這些進軍公募的私募掌門人，多數(shù)都曾是“公轉(zhuǎn)私”的焦點人物。例如，陳繼武奔私成立凱石資本前在富國基金擔(dān)任副總經(jīng)理、投資總監(jiān);楊愛斌奔私成立鵬揚投資前擔(dān)任華夏基金固定收益總監(jiān);莫泰山曾任交銀施羅德基金總經(jīng)理，后離職加盟重陽投資、2013年離職創(chuàng)辦博道投資。

“這里面，我確實存在一些公募情結(jié)。我是做公募出身，公司其他幾個合伙人也在公募很多年，對于公募以前多年激勵機制不足、留不住人才、人員流動性大等問題有很深切的體會。”陳繼武向記者表示，凱石基金盡管是公募平臺，但卻力求于采用類私募的管理和激勵機制。股權(quán)架構(gòu)方面，則會堅持自然人持股，主要的骨干和管理層持股，公司股權(quán)將進一步分散。

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