招財寶的萬億之路

登陸紐交所的一夜之間，阿里巴巴成為僅次于谷歌，全球市值第二的互聯(lián)網(wǎng)公司，這只是馬云的第一步。

馬云曾在阿里巴巴集團內(nèi)部表示，阿里巴巴上市分為三步，分別是阿里巴巴集團整體上市，支付寶及阿里金融，以及阿里數(shù)據(jù)。如今，后兩步正在變得明晰。

袁雷鳴經(jīng)歷了阿里巴巴工作9年的第10次崗位調(diào)動，這次的新職位是招財寶CEO兼阿里小微金服金融事業(yè)部總經(jīng)理。

余額寶的膨脹式發(fā)展超出了袁雷鳴最初的設(shè)想， 截止到今年6月，在余額寶推出整整一年的時間里，用戶數(shù)突破1億，規(guī)模過5000億元。捷報頻頻之下暗潮涌動，給這只貨幣基金帶來了管理難度，也預(yù)示著需求旺盛的互聯(lián)網(wǎng)理財市場蓄勢待發(fā)。從2013年9月份開始，阿里巴巴內(nèi)部開始籌劃一個真正的理財平臺--招財寶。

2014年4月3日，上海招財寶金融服務(wù)信息有限公司在滬宣告成立，注冊資本1000萬元人民幣，成為阿里巴巴小微金融集團全資設(shè)立的一家金融服務(wù)公司。自上線試運營以來，招財寶平臺上的產(chǎn)品一直供不應(yīng)求，每日上午十點上新理財產(chǎn)品，短短十幾分鐘內(nèi)全部售罄。

與余額寶大不相同的是，招財寶延續(xù)了阿里巴巴一貫以來的平臺思維。盡管阿里巴巴電子商務(wù)擁有幾萬億的銷售額，但沒有自己賣過一件商品；菜鳥物流自己也不會送出一件物流，僅僅是幫快遞公司提高運營效率降低成本。

招財寶也不參與交易，只做一個幫助普通用戶與傳統(tǒng)金融機構(gòu)（銀行、保險、基金、擔(dān)保公司）的理財產(chǎn)品進行交易的平臺，風(fēng)險控制全部交由傳統(tǒng)金融機構(gòu)進行，商業(yè)模式是僅收取每筆交易千分之一的平臺費用。

在余額寶規(guī)模登頂之時，銀行們紛紛揭竿而起，調(diào)低支付寶的快捷支付額度。招財寶定不會說出顛覆銀行的話，這次阿里巴巴希望能夠像復(fù)制電商神話一樣，再造一個承載了銀行、保險、基金、擔(dān)保的金融平臺。

10月底，招財寶還將做出另一個重大決定--將小微金融旗下的小貸業(yè)務(wù)開放給招財寶。一位阿里內(nèi)部人士透露，招財寶首先將沖擊余額寶的規(guī)模；其次是阿里巴巴的小貸業(yè)務(wù)。

零到1萬億的距離

招財寶的上線極為低調(diào)。

4月9號，在招財寶注冊公司的6天后，一款期限為18個月的“新華阿里一號保本混合基金”低調(diào)上線，且在收益欄標(biāo)注浮動收益。13天以后，這支10億規(guī)模的基金售罄。

天弘基金同時宣布向招財寶開放余額寶8100萬用戶，用戶可以通過余額寶實現(xiàn)“預(yù)約”來買入收益率更高的招財寶，延續(xù)了余額寶交易便捷的用戶體驗。打通雙方交易平臺的同時，招財寶開始分流余額寶的流動性管理壓力。

余額寶誕生時代正處于整個貨幣市場利率的歷史最高點，一度達到7%以上，收益率開始超過很多傳統(tǒng)金融公司的理財產(chǎn)品，余額寶短期內(nèi)規(guī)模急速膨脹。理財用戶受利率誘惑大批涌入，在市場利率回歸市場正常利率時，這些利率敏感者們也在尋求更多的理財渠道。

此前，在資金凈流入的情況下，余額寶難以發(fā)生流動性風(fēng)險。隨著利率降至4%,龐大的資金進出給這支國內(nèi)最大的貨幣基金帶來流動性管理難題。

在余額寶的資產(chǎn)配置中，有90%以上的協(xié)議存款配置。“就算把整個中國所有的短期貨幣產(chǎn)品全部買光，也不足以支撐余額寶一家的資產(chǎn)，所有只能配置存款。”王登峰此前告訴《商業(yè)價值》，“未來還會增加多樣化的金融產(chǎn)品。”

這個多樣化的金融產(chǎn)品正是招財寶的誕生。

對于普通用戶來說，招財寶打出的口號是“低風(fēng)險、高收益和高流動性”,旗下?lián)碛腥f能險、個人貸、企業(yè)貸等多款產(chǎn)品，年化收益率在5%~7%之間，略高于余額寶，并提供100%的本息擔(dān)保。絕大部分產(chǎn)品印有“變現(xiàn)”二字，用戶只需要向平臺支付變現(xiàn)金額的0.2%的手續(xù)費即可隨時變現(xiàn)。

2012年3月，袁雷鳴被調(diào)派負責(zé)互聯(lián)網(wǎng)理財。第一款產(chǎn)品是當(dāng)年12月發(fā)布在聚劃算上的三個月融資期限的萬能險，第一天就創(chuàng)造了7000萬銷售記錄，不到三天銷售額超過1億，成為有史以來最大的單品銷售。這是袁雷鳴第一次感受到互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)镊攘?，淘寶理財也借此積累與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的合作關(guān)系。

支付寶合作的名單中，有179家銀行、30多家基金公司，近50家保險公司，而在招財寶的接入中，僅僅需要多增加一項合作內(nèi)容，合作金融機構(gòu)基于以往的合作基礎(chǔ)迅速上漲。

如今，招財寶、余額寶、基金理財?shù)犬a(chǎn)品均在淘寶理財頁面下。但相比淘寶理財平臺，招財寶引入產(chǎn)品明顯更加謹(jǐn)慎，比如引入的保本基金和債券基金都是風(fēng)險較低的基金產(chǎn)品，萬能險和票據(jù)類企業(yè)貸款都沒有出現(xiàn)過未達預(yù)期收益的情況。

困難的是體驗良好的產(chǎn)品設(shè)計和尋找足夠多的安全借款項目。

招財寶第一個合作的金融機構(gòu)是永安財險。這些中小企業(yè)將銀行承兌匯票或者商業(yè)承兌匯票質(zhì)押給永安財險，永安收取千分之二的保費， 然后將融資需求發(fā)布到招財寶平臺上。如果到期不能承兌，永安保險將全部賠付。

招財寶的創(chuàng)新是將存款與貸款一一實時匹配，以解決傳統(tǒng)金融機構(gòu)因期限錯配而產(chǎn)生的效率問題。與P2P平臺不同的是，招財寶只與傳統(tǒng)金融機構(gòu)合作，并不自主尋找優(yōu)質(zhì)借款項目。袁雷鳴更愿意把招財寶平臺上的企業(yè)貸定義為“中小企業(yè)私募債券”.

中小企業(yè)私募債是我國中小微企業(yè)在境內(nèi)市場以非公開方式發(fā)行，利率不超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率3倍，期限1年以上的，對發(fā)行人沒有凈資產(chǎn)和盈利能力的門檻要求，完全市場化的公司債券，限定每期私募債券投資者不得超過200人。

“我們參照中小企業(yè)私募債去制定規(guī)范，比如一筆融資最多只允許200人購買，每一個融資需求都由征信機構(gòu)和金融機構(gòu)承擔(dān)風(fēng)險。”袁雷鳴說。

在與永安保險合作以后，招財寶陸續(xù)引入銀行、基金、保險公司、擔(dān)保公司等多個合作伙伴，理財產(chǎn)品范圍涵蓋中小企業(yè)貸、個人貸、萬能險以及基金的分級債。

除了基金型產(chǎn)品，招財寶上的中小企業(yè)貸款絕大多數(shù)均為票據(jù)類貸款，這類貸款利率略高于貨幣基金，低于P2P等企業(yè)貸款，總體年化收益率在6%左右。這類風(fēng)險降低的借款項目，通常一上線即被搶購一空。

上線5個月以來，招財寶資金規(guī)模突破140億，相對于余額寶5400億以上的資金明顯偏小。這與招財寶平臺上的借款項目不足有關(guān)。

袁雷鳴號稱要在兩年內(nèi)將招財寶的規(guī)模做到1萬億，承兌票據(jù)市場規(guī)模偏小，若引入其他業(yè)務(wù)種類還需要引入擔(dān)保，這并不是一個輕松的任務(wù)。根據(jù)監(jiān)管要求，擔(dān)保公司最多不能超過10倍的杠桿比例，這需要這些擔(dān)保公司加起來擁有1000億的資本金。

如今，招財寶完成簽約的金融機構(gòu)接近150家，但是真正上線的只有40多家，后續(xù)產(chǎn)品還在排隊等待上線。為了引入更多優(yōu)質(zhì)項目，袁雷鳴透露將在10月份開放電商融資需求和個人融資需求，并號稱要在兩年以內(nèi)創(chuàng)造1萬億人民幣的貸款市場。

利率與變現(xiàn)游戲

“大部分的中小企業(yè)包括淘寶天貓上的電商都是非常有信用的，營業(yè)額、流水都很健康，這些人不應(yīng)該承擔(dān)年化百分之二三十借款利率。”袁雷鳴說，“如果一個模式不能大幅降低成本和提升效率，你永遠不會成為一個主流模式，大部分P2P融資人需要承擔(dān)的利率都要年化10%.”

招財寶試圖在融資利率和效率匹配上比普通P2P網(wǎng)站更進一步。對于市場上的貸款主體來說，融資成本主要成本包括資金成本、交易成本和信用風(fēng)險成本。

交易成本是招財寶平臺只收取0.1%的手續(xù)費；信用風(fēng)險成本由專業(yè)的金融機構(gòu)，對過往信用記錄、實際狀況和抵質(zhì)押資產(chǎn)進行評估給出，比如收取0.1%的擔(dān)保費用，資金成本則是市場愿意以什么價格出借。

當(dāng)一個人信用越差，風(fēng)險定價就越高，要付出很高的信用風(fēng)險成本，反之，如果信用非常好，可能就越接近一個資金的成本。“我們的使命是讓信用等于財富，也就是說你在市場上的信用有價格，可以定價。”

招財寶不參與貸款價格的制定，理想的狀態(tài)是，貸款價格是市場價格決定，也來自于投資人與借款人的博弈。一個月以前，招財寶1年期年化收益率為6.5%,如今已經(jīng)降到5.5%.打開招財寶，除了一款預(yù)期收益率6.9%的萬能險以外，只有預(yù)期收益率4.2%以下的個人貸沒有賣出去，而余額寶收益率則在4.18%左右浮動。也就是說，如果貸款方以低于余額寶的預(yù)期年化收益率借款，難以融資。

“價格是調(diào)節(jié)供需最有效的手段，我平臺上5%以上的產(chǎn)品，一出來就賣完了，剩下的大把4%左右的產(chǎn)品沒人買，而3%左右的產(chǎn)品與銀行存款利率一樣，年化3.3%,賣不出去。”袁雷鳴說。

“變現(xiàn)”這個核心功能的設(shè)計也是一場利率游戲。招財寶頁面上涌現(xiàn)著大量的小額“個人貸”,這些“個人貸”大多產(chǎn)自變現(xiàn)功能。

根據(jù)官方平臺說明，變現(xiàn)是用戶基于自己在招財寶平臺持有的指定理財資產(chǎn)數(shù)據(jù)發(fā)布借款申請，由保險公司進行風(fēng)險評估并且提供還款保障措施，用戶作為變現(xiàn)申請人發(fā)起變現(xiàn)借款申請后將生成一筆“個人貸”借款，其他用戶通過招財寶平臺購買或預(yù)約購買該筆借款后，實質(zhì)是將相應(yīng)資金出借給變現(xiàn)申請人，以滿足變現(xiàn)申請人獲得現(xiàn)金的需求。

通常情況下，變現(xiàn)功能只適合收益率確定的產(chǎn)品，如萬能險這種承諾2.5%以上的產(chǎn)品，如果到期收益率低于預(yù)期收益率，則需要用戶需要向后來用戶支付收益率。

如果用戶買了1萬元年化收益率6%的借款產(chǎn)品，三個月以后希望變現(xiàn)，如何計算收益率？

除了需要花費千分之二的手續(xù)費，用戶變現(xiàn)的收益率主要取決于當(dāng)時的利率環(huán)境，用戶變現(xiàn)生成一筆“個人貸”,看平臺上的人愿意以多少的價格借出。如果有人設(shè)定以5%左右的利率借給你，用戶提前變現(xiàn)還可以賺取1%的利息差，最后的年化收益率實際是7%;若最少要以7%的年化收益率才能變現(xiàn)，最后實際收益率就只會有5%.通常情況下，變現(xiàn)時候的借款利率會比銀行基準(zhǔn)貸款利率低。

變現(xiàn)后臺的操作實際上是由眾安保險提供的，在向用戶收取的0.2%的交易費用中，0.1%將交給眾安保險。

眾安保險是第一家100%運行在云計算平臺上的保險公司，阿里巴巴小微金融集團占19.9%的股份。阿里宣稱眾安保險是完全運營在阿里云平臺上的公司，整個風(fēng)險控制模型部署都在阿里的平臺上，因此可以保證數(shù)據(jù)不外流，也可以通過阿里的大數(shù)據(jù)和云計算技術(shù)，迅速找到匹配人。

如今，招財寶的理財產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)。歸根結(jié)底，市場價格是有市場參與的交易雙方共同決定的，無論是賣方市場還是買方市場都很難做大，而價格將會在一個震蕩中持續(xù)達到均衡狀態(tài)。

交易平臺的核心資產(chǎn)

金融的根本問題是風(fēng)險控制，金融創(chuàng)新的核心也在于是否改變了風(fēng)險控制以及如何改變風(fēng)險控制。并不參與風(fēng)險控制的招財寶，到底在改變什么？

盡管阿里巴巴并不具備傳統(tǒng)銀行的金融素質(zhì)，也正在從傳統(tǒng)金融界大量招人，但他擁有傳統(tǒng)金融機構(gòu)并不擁有的寶藏--數(shù)據(jù)。所有與風(fēng)險控制相關(guān)的模型都與數(shù)據(jù)積累有關(guān)，對數(shù)據(jù)的掌握和使用，才能做出精準(zhǔn)的風(fēng)險定價。

除了眾安之外，袁雷鳴也正在試圖引入更多的金融機構(gòu)，希望把他們風(fēng)險控制模型轉(zhuǎn)移部署到阿里自己的平臺上，以充分利用數(shù)據(jù)，不斷完善和改進風(fēng)險定價模型。

在阿里巴巴推出小微貸款時，已經(jīng)可以基于已有數(shù)據(jù)，分析商戶的信用情況，比如是否現(xiàn)金流、銷量是否異常，商家有無吸毒類的不良嗜好；從買的東西和每個月正常的水電煤消耗量、信用卡還款情況測算信用額度。如果一個人每個月信用卡都逾期歸還，借貸可能也會逾期。截止到去年年底，阿里小貸的違約率僅在1%以下。

銀行的業(yè)務(wù)模式主要包括存貸匯。試想積累和開放數(shù)據(jù)以后的招財寶平臺可以做什么？

當(dāng)招財寶向網(wǎng)商開放以后，在網(wǎng)商的支付寶賬戶中，會放入一個融資入口。一旦商戶發(fā)起融資需求，阿里巴巴會把相應(yīng)的數(shù)據(jù)開放給眾安保險，有眾安保險進行風(fēng)險評估和定價，然后將融資需求放入到招財寶平臺上。也就是說，企業(yè)和個人未來可以直接在支付寶賬號中發(fā)布融資需求。

普通用戶也會在招財寶平臺上看到兩個入口，一個可以看到你的理財資產(chǎn)數(shù)量；另一個入口是信用資產(chǎn)，通過對你的風(fēng)險評估，你可以透支多少錢。即使用戶一分錢的理財產(chǎn)品都沒有買，需要做純信用貸款，并可在信用資產(chǎn)里查看。

信用資產(chǎn)的額度取決于眾多金融機構(gòu)的打分，比如眾安愿意承保20萬，保費是年化5%,而其他保險公司、工商銀行等金融機構(gòu)也可以給你透支額度和保費，或者擔(dān)保費。如此一來，傳統(tǒng)金融機構(gòu)在招財寶平臺上自由競爭，用戶可以選擇最低的價格和最高的授信額度融資，以此形成貸款的市場化利率。

傳統(tǒng)銀行不一定只是收取擔(dān)保費，甚至也可以是辦理質(zhì)押登記的手續(xù)費，或者投融資的顧問費，也可以與保險公司通過協(xié)議約定去獲取收益，如果出的是新保函，可能也會收取保函費用。這個理財平臺上所有人的資金流向，最終又重新流回到傳統(tǒng)金融機構(gòu)的體系內(nèi)。

這是袁雷鳴設(shè)想中招財寶的完整體系，一個能夠集合于理財與信用借款的交易平臺。在這個未來的體系里，傳統(tǒng)金融機構(gòu)與招財寶形成類似于大賣家與天貓的關(guān)系，相互博弈也尋求共贏。未來的信用借款可能如同今天的余額寶，動一動手指，就可以完成融資。

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