宜人貸2016年報解讀：平臺如何實現(xiàn)大幅盈利？

文|網(wǎng)貸之家 木易

3月17日訊，作為首個登陸資本市場的P2P平臺，宜人貸的一舉一動一直被認為是行業(yè)的風向標。今晨，宜人貸發(fā)布了第四季度和全年財務報告，財報顯示宜人貸2016年全年促成貸款203億元，營收為人民幣32.380億元(約合4.664億美元)，超出市場預期。而資本市場似乎早已體現(xiàn)，最近一個月宜人貸的股價上漲幅度超20%。

經營數(shù)據(jù)解析

宜人貸2016年第四季度凈收入10.71億人民幣(1.54億美元)，較2015年同期的4.52億人民幣增長137%，四季度的強勁增長也使宜人貸全年營收亮眼，宜人貸全年實現(xiàn)凈營業(yè)收入人民幣32.380億元(約合4.664億美元)，超出分析師的平均預期4.5156億美元。

利潤方面，宜人貸第四季度的凈利潤為3.80億人民幣(5,470萬美元)，較2015年同期的8,329萬人民幣增長356%，全年凈利潤達到11.16億人民幣，同比增長305%。

不過，宜人貸Q4的凈利潤率相比第三季度出現(xiàn)下滑，這主要緣于三季度宜人貸的凈利潤包含了宜人恒業(yè)科技發(fā)展有限公司的退稅金額1.517億元(1978.6萬美元)，有虛高的成分。第四季度的凈利潤率與年中相同，保持在35%左右維持在較高水平。

隨著業(yè)務規(guī)模的上升，宜人貸的運營成本和費用也水漲船高，2016年第四季度運營成本及費用為6.76億人民幣(9,731萬美元)，全年為21.7億元(3.13億美元)。正常來說，宜人貸的運營成本和費用應該是逐季遞增的，但去年四季度相比三季度出現(xiàn)小了幅下滑。這事實上并不是宜人貸運營成本邊際下降所導致，而是因為三季度宜人貸遭到了集團騙貸事件，針對欺詐事件計提了8,126萬人民幣的特殊風險準備，并計入管理費用，使得當季度的總成本異常的高。

就目前而言，銷售費用依然平臺成本的大頭，以宜人貸為例，銷售成本的比例2016年末上升到接近80%，而管理費用則下降到了11.8%。這似乎意味著行業(yè)競爭的不斷加劇，單位獲客成本的不斷提高。

資產負債表解析

業(yè)務規(guī)模的激增使宜人貸資產負債表大幅擴張，2015年末宜人貸的總資產為3.38億美元，而到了2016末，總資產已經擴張到6.69億美元相比去年增加了98%。而與質保服務專款密切相關的限制類資金也增長到12.18億人民幣(1.754億美元)，占到總資產25.47%的比重。

去年三季度該指標的下滑應該與集團騙貸后計提質保服務專項款有關，四季度該比例開始重新回升。而值得注意的是，2016年第四季度宜人貸按照本期促成借款總額的8%計提質保服務負債5.29億人民幣(7,617萬美元) ，計提比例提高了1%，這或許是對三季度騙貸事件損失的補充，亦可能是2017年的不確定性較高，以更高的計提比例給予投資者更多的安全保障。

與三季度類似的是，宜人貸依然處于資產配置優(yōu)化進行時，現(xiàn)金類資產的比重不斷下降，投資類資產比例上升。

這一方面是因為宜人貸使用普通現(xiàn)金進行投資增加現(xiàn)金利用率，而更為關鍵的就是前一陣子鬧得沸沸揚揚的質保專項款理財事件。

通過財報中可供出售金融資產與持有至到期投資的數(shù)值變動來看，宜人貸的可供出售金融資產為11.58億元，持有至到期投資數(shù)量為9891.7萬元。根據(jù)三季度和四季度投資金額的變動推算，宜人貸可供出售金融資產在四季度增加了8.6億元，與7.5億元的質保專項款購買廣發(fā)銀行理財產品所對應。

業(yè)務拆解

2016年第四季度，宜人貸促成借款總額67億人民幣(9.6億美元)，37%的借款額通過線上渠道促成。全年為321,019位合格借款人促成借款總額202.78億人民幣(29.21億美元)，較2015年全年增長112%。同時，四季度投資人數(shù)一改三季度的頹勢，環(huán)比增長13.4%，已經接近去年年中水平。

受益于四季度的強勁表現(xiàn)，宜人貸四季度的稅前息前折舊攤銷前獲利率(EBITDA Margin)達到37.5%，為有記錄以來的最高值。

至于投資者最為關注的平臺壞賬和逾期率，財報顯示截至2016年12月31日，2015年促成的A、B、C、D借款的累計凈壞賬率上升至5.1%, 6.6%, 8.2% 和6.7%符合預期。而逾期15-89天借款的總逾期率為1.7%，較2016年9月30日的1.9%有所改善。逾期率降低的主要原因是促成借款總額的增長及對線下渠道促成借款更加有效的風險管理。

正如宜人貸CEO方以涵所說:“2016 年第四季度,我們的業(yè)務繼續(xù)保持了強勁增長。“四季度的強勁業(yè)績?yōu)橐巳速J的2016年畫上完美的句號。2017，行業(yè)龍頭會對行業(yè)起到如何的示范作用，讓我們拭目以待。

生成海報

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