宜人貸2016年報(bào)解讀：平臺(tái)如何實(shí)現(xiàn)大幅盈利？

文|網(wǎng)貸之家 木易

3月17日訊，作為首個(gè)登陸資本市場(chǎng)的P2P平臺(tái)，宜人貸的一舉一動(dòng)一直被認(rèn)為是行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。今晨，宜人貸發(fā)布了第四季度和全年財(cái)務(wù)報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示宜人貸2016年全年促成貸款203億元，營(yíng)收為人民幣32.380億元(約合4.664億美元)，超出市場(chǎng)預(yù)期。而資本市場(chǎng)似乎早已體現(xiàn)，最近一個(gè)月宜人貸的股價(jià)上漲幅度超20%。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)解析

宜人貸2016年第四季度凈收入10.71億人民幣(1.54億美元)，較2015年同期的4.52億人民幣增長(zhǎng)137%，四季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)也使宜人貸全年?duì)I收亮眼，宜人貸全年實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)業(yè)收入人民幣32.380億元(約合4.664億美元)，超出分析師的平均預(yù)期4.5156億美元。

利潤(rùn)方面，宜人貸第四季度的凈利潤(rùn)為3.80億人民幣(5,470萬(wàn)美元)，較2015年同期的8,329萬(wàn)人民幣增長(zhǎng)356%，全年凈利潤(rùn)達(dá)到11.16億人民幣，同比增長(zhǎng)305%。

不過(guò)，宜人貸Q4的凈利潤(rùn)率相比第三季度出現(xiàn)下滑，這主要緣于三季度宜人貸的凈利潤(rùn)包含了宜人恒業(yè)科技發(fā)展有限公司的退稅金額1.517億元(1978.6萬(wàn)美元)，有虛高的成分。第四季度的凈利潤(rùn)率與年中相同，保持在35%左右維持在較高水平。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的上升，宜人貸的運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用也水漲船高，2016年第四季度運(yùn)營(yíng)成本及費(fèi)用為6.76億人民幣(9,731萬(wàn)美元)，全年為21.7億元(3.13億美元)。正常來(lái)說(shuō)，宜人貸的運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用應(yīng)該是逐季遞增的，但去年四季度相比三季度出現(xiàn)小了幅下滑。這事實(shí)上并不是宜人貸運(yùn)營(yíng)成本邊際下降所導(dǎo)致，而是因?yàn)槿径纫巳速J遭到了集團(tuán)騙貸事件，針對(duì)欺詐事件計(jì)提了8,126萬(wàn)人民幣的特殊風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，并計(jì)入管理費(fèi)用，使得當(dāng)季度的總成本異常的高。

就目前而言，銷售費(fèi)用依然平臺(tái)成本的大頭，以宜人貸為例，銷售成本的比例2016年末上升到接近80%，而管理費(fèi)用則下降到了11.8%。這似乎意味著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，單位獲客成本的不斷提高。

資產(chǎn)負(fù)債表解析

業(yè)務(wù)規(guī)模的激增使宜人貸資產(chǎn)負(fù)債表大幅擴(kuò)張，2015年末宜人貸的總資產(chǎn)為3.38億美元，而到了2016末，總資產(chǎn)已經(jīng)擴(kuò)張到6.69億美元相比去年增加了98%。而與質(zhì)保服務(wù)?？蠲芮邢嚓P(guān)的限制類資金也增長(zhǎng)到12.18億人民幣(1.754億美元)，占到總資產(chǎn)25.47%的比重。

去年三季度該指標(biāo)的下滑應(yīng)該與集團(tuán)騙貸后計(jì)提質(zhì)保服務(wù)專項(xiàng)款有關(guān)，四季度該比例開(kāi)始重新回升。而值得注意的是，2016年第四季度宜人貸按照本期促成借款總額的8%計(jì)提質(zhì)保服務(wù)負(fù)債5.29億人民幣(7,617萬(wàn)美元) ，計(jì)提比例提高了1%，這或許是對(duì)三季度騙貸事件損失的補(bǔ)充，亦可能是2017年的不確定性較高，以更高的計(jì)提比例給予投資者更多的安全保障。

與三季度類似的是，宜人貸依然處于資產(chǎn)配置優(yōu)化進(jìn)行時(shí)，現(xiàn)金類資產(chǎn)的比重不斷下降，投資類資產(chǎn)比例上升。

這一方面是因?yàn)橐巳速J使用普通現(xiàn)金進(jìn)行投資增加現(xiàn)金利用率，而更為關(guān)鍵的就是前一陣子鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的質(zhì)保專項(xiàng)款理財(cái)事件。

通過(guò)財(cái)報(bào)中可供出售金融資產(chǎn)與持有至到期投資的數(shù)值變動(dòng)來(lái)看，宜人貸的可供出售金融資產(chǎn)為11.58億元，持有至到期投資數(shù)量為9891.7萬(wàn)元。根據(jù)三季度和四季度投資金額的變動(dòng)推算，宜人貸可供出售金融資產(chǎn)在四季度增加了8.6億元，與7.5億元的質(zhì)保專項(xiàng)款購(gòu)買廣發(fā)銀行理財(cái)產(chǎn)品所對(duì)應(yīng)。

業(yè)務(wù)拆解

2016年第四季度，宜人貸促成借款總額67億人民幣(9.6億美元)，37%的借款額通過(guò)線上渠道促成。全年為321,019位合格借款人促成借款總額202.78億人民幣(29.21億美元)，較2015年全年增長(zhǎng)112%。同時(shí)，四季度投資人數(shù)一改三季度的頹勢(shì)，環(huán)比增長(zhǎng)13.4%，已經(jīng)接近去年年中水平。

受益于四季度的強(qiáng)勁表現(xiàn)，宜人貸四季度的稅前息前折舊攤銷前獲利率(EBITDA Margin)達(dá)到37.5%，為有記錄以來(lái)的最高值。

至于投資者最為關(guān)注的平臺(tái)壞賬和逾期率，財(cái)報(bào)顯示截至2016年12月31日，2015年促成的A、B、C、D借款的累計(jì)凈壞賬率上升至5.1%, 6.6%, 8.2% 和6.7%符合預(yù)期。而逾期15-89天借款的總逾期率為1.7%，較2016年9月30日的1.9%有所改善。逾期率降低的主要原因是促成借款總額的增長(zhǎng)及對(duì)線下渠道促成借款更加有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

正如宜人貸CEO方以涵所說(shuō):“2016 年第四季度,我們的業(yè)務(wù)繼續(xù)保持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)。“四季度的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?yōu)橐巳速J的2016年畫(huà)上完美的句號(hào)。2017，行業(yè)龍頭會(huì)對(duì)行業(yè)起到如何的示范作用，讓我們拭目以待。

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