洗牌后 網(wǎng)絡(luò)借貸是實(shí)現(xiàn)普惠金融的有效途徑嗎？

文|零壹財(cái)經(jīng) 張曉玫

3月24日訊，網(wǎng)絡(luò)借貸作為傳統(tǒng)借貸模式的有效補(bǔ)充，已成長(zhǎng)為長(zhǎng)尾群體融資的重要渠道，具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，對(duì)我國(guó)實(shí)踐普惠金融具有積極的戰(zhàn)略意義。微金融50人論壇聯(lián)合發(fā)起人執(zhí)委、中國(guó)微金融與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新研究中心主任、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士生導(dǎo)師張曉玫教授與博士生王博、盧露在《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2017年第2期共同發(fā)表了“網(wǎng)絡(luò)借貸是實(shí)現(xiàn)普惠金融的有效途徑嗎——來(lái)自‘人人貸’的微觀(guān)借貸證據(jù)”一文，本文系國(guó)內(nèi)第一篇論證“互聯(lián)網(wǎng)金融是實(shí)現(xiàn)普惠金融的有效路徑”的高級(jí)別學(xué)術(shù)論文，首次站在理論的高度充分佐證了李克強(qiáng)總理提出的“互聯(lián)網(wǎng)+”國(guó)家戰(zhàn)略符合歷史發(fā)展的必然趨勢(shì)。

基于信息不對(duì)稱(chēng)理論和交易成本理論，本文重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)問(wèn)題：第一，在純信息中介前提下，借貸平臺(tái)對(duì)長(zhǎng)尾群體軟硬信息的生產(chǎn)、傳遞、監(jiān)督等過(guò)程能否降低信息不對(duì)稱(chēng)以及交易費(fèi)用?第二，長(zhǎng)尾群體通常缺乏充足的硬信息，網(wǎng)絡(luò)借貸能否提供某種機(jī)制，使得長(zhǎng)尾群體能夠緩解自身的融資約束?

從“人人貸”數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果來(lái)看，軟硬信息的披露均有助于抑制信息扭曲，提高借貸市場(chǎng)的信息透明度，從而緩解長(zhǎng)尾群體“融資難”問(wèn)題。在“融資貴”的問(wèn)題上，聲譽(yù)的激勵(lì)機(jī)制未能起到應(yīng)有的作用，主要是由于“人人貸”借貸利率的設(shè)定機(jī)制缺乏彈性。總之在未來(lái)，隨著中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展，回歸信息中介的本質(zhì)后，網(wǎng)絡(luò)借貸有望成為實(shí)現(xiàn)普惠金融的一條有效途徑。

據(jù)網(wǎng)貸之家最新公布的數(shù)據(jù)，2016年全年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的成交量為14956.15億元，2017年1月的成交量高達(dá)2209.92億元，仍處于高速增長(zhǎng)階段。2017年1月網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的投資人數(shù)、借款人數(shù)依次為385.67萬(wàn)人、188.06萬(wàn)人，其人均投資額度、借款額度分別為57300.8元和117511.43元;平均借貸成本為9.71%，環(huán)比下降了5個(gè)基點(diǎn)(1個(gè)基點(diǎn)=0.01%)，同比下降了247個(gè)基點(diǎn)，且有持續(xù)下降的趨勢(shì);平均借款期限為9.48個(gè)月，環(huán)比上升0.18個(gè)月，同比上升2.47個(gè)月。根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，2017年1月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.74萬(wàn)億。以上數(shù)據(jù)可以看出，網(wǎng)絡(luò)借貸作為傳統(tǒng)借貸模式的有效補(bǔ)充，已成長(zhǎng)為長(zhǎng)尾群體融資的重要渠道，具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，對(duì)我國(guó)實(shí)踐普惠金融具有積極的戰(zhàn)略意義。

2015年7月18日，中國(guó)人民銀行等十部委發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，將網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)定位為信息中介，并為管控平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施具體監(jiān)管，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展指明方向。進(jìn)入2016年，中央和地方層面上的系列監(jiān)管政策和法規(guī)文件頻出。同時(shí)，以互聯(lián)網(wǎng)金融專(zhuān)項(xiàng)治理為重要內(nèi)容的監(jiān)管行動(dòng)在全國(guó)各地陸續(xù)展開(kāi)，充分顯示了政府和監(jiān)管當(dāng)局治理和促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域健康發(fā)展的態(tài)度和決心。2016年8月17日銀監(jiān)會(huì)等頒布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》指出，網(wǎng)絡(luò)借貸應(yīng)以互聯(lián)網(wǎng)為主要渠道，為借貸雙方的直接借貸行為提供信息搜集、信息披露、資信評(píng)估、撮合借貸等信息中介服務(wù)。而后，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)審議通過(guò)了《互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸》以及《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)信息披露自律管理規(guī)范》，進(jìn)一步對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸的信息披露行為做出了規(guī)范性指導(dǎo)，包括從業(yè)機(jī)構(gòu)信息、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)信息和借款項(xiàng)目信息。

隨著中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)從無(wú)序走向有序發(fā)展，平臺(tái)分化也日趨明顯，行業(yè)攪局者和投機(jī)者加速離場(chǎng)，行業(yè)集中度不斷提高，行業(yè)龍頭的實(shí)力和規(guī)模得到了進(jìn)一步提升(參見(jiàn)《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分析與評(píng)估(2016~2017)》)。

那么，隨著中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展，回歸信息中介的本質(zhì)后，網(wǎng)絡(luò)借貸會(huì)成為實(shí)現(xiàn)普惠金融的一條有效途徑嗎?

基于此，王博等(2017)在《網(wǎng)絡(luò)借貸是實(shí)現(xiàn)普惠金融的有效途徑嗎?——基于“人人貸”的微觀(guān)借貸證據(jù)》一文中基于信息不對(duì)稱(chēng)理論和交易成本理論，從以下兩個(gè)問(wèn)題入手對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了較為全面的研究：(1)在網(wǎng)絡(luò)借貸是純信息中介的前提下，借貸平臺(tái)對(duì)長(zhǎng)尾群體軟硬信息的生產(chǎn)、傳遞、監(jiān)督等過(guò)程能否降低信息不對(duì)稱(chēng)以及交易費(fèi)用?(2)在借款人可驗(yàn)證硬信息不足的情況下(長(zhǎng)尾群體通常缺乏充足的硬信息)，網(wǎng)絡(luò)借貸能否提供某種機(jī)制，使得長(zhǎng)尾群體能夠緩解自身的融資約束?

研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)總體上看，軟、硬信息的披露均有助于抑制信息扭曲、提高借貸市場(chǎng)的信息透明度。(2)充足的可驗(yàn)證硬信息會(huì)主導(dǎo)投資者的投標(biāo)決策;對(duì)于硬信息不足的長(zhǎng)尾群體，可通過(guò)累積自身的軟信息來(lái)緩解信貸約束;作為借款人的無(wú)形資產(chǎn)，良性聲譽(yù)增加了長(zhǎng)尾群體的討價(jià)還價(jià)能力，這為長(zhǎng)尾群體累積自身軟信息提供了一種無(wú)形的激勵(lì)。(3)借款人聲譽(yù)的作用主要體現(xiàn)在緩解融資難問(wèn)題上，同時(shí)，可驗(yàn)證硬信息與借款人聲譽(yù)存在替代效應(yīng)(即在融資難問(wèn)題上，聲譽(yù)對(duì)高、低信用層次借款人的影響是非對(duì)稱(chēng)性的，即高聲譽(yù)有助于弱化高、低信用層次借款人在融資難問(wèn)題上的差異)。因而，網(wǎng)絡(luò)借貸有望成為長(zhǎng)尾群體實(shí)現(xiàn)普惠金融的一條有效路徑。(4)在融資成本高的問(wèn)題上，隱性的長(zhǎng)期契約有助于降低借貸雙方的重新談判成本，提高網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的信息透明度并緩解融資成本高的問(wèn)題;然而歷史的低違約風(fēng)險(xiǎn)水平未能顯著降低本次借款的借貸成本，表明良性的聲譽(yù)未能對(duì)借款人形成有效的激勵(lì)，主要是由于“人人貸”的借貸利率設(shè)定機(jī)制不夠彈性。

根據(jù)上述研究結(jié)果，作者從以下幾個(gè)提出了政策建議：

(1)實(shí)證結(jié)果表明，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的信息披露有助于抑制信息扭曲、提高市場(chǎng)的信息質(zhì)量。在純信息中介的前提下，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)應(yīng)加大對(duì)借款人軟硬信息的披露力度，以便進(jìn)一步降低借貸雙方的信息不對(duì)稱(chēng)程度，如增加借款人的債務(wù)收入比、借款人的社交網(wǎng)絡(luò)、近6個(gè)月的銀行流水賬等。平臺(tái)同時(shí)應(yīng)與大數(shù)據(jù)征信公司深度合作，充分挖掘借款人的信息特征，以便降低投資者的搜尋成本、提高借貸市場(chǎng)的公開(kāi)透明度。

(2)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)應(yīng)打破信息孤島現(xiàn)象，聯(lián)合建立行業(yè)的黑名單制度，加大對(duì)借款人失信行為的處罰力度。本文發(fā)現(xiàn)，聲譽(yù)作為借款人的無(wú)形資產(chǎn)，增加了借款人的討價(jià)還價(jià)能力，聲譽(yù)的約束機(jī)制有助于抑制借款人的短期投機(jī)行為，增加借款人維護(hù)自身聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)，因此，在行業(yè)層面上建立黑名單制度有利于放大聲譽(yù)的約束激勵(lì)機(jī)制，防止網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，進(jìn)而促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)借貸的健康發(fā)展。

(3)本文實(shí)證發(fā)現(xiàn)，良性的聲譽(yù)未能對(duì)借款人起到有效的激勵(lì)作用，主要是由于網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的利率設(shè)定機(jī)制缺乏彈性。本文認(rèn)為，監(jiān)管層應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革;借貸平臺(tái)應(yīng)通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘和風(fēng)控模型較為精準(zhǔn)地測(cè)算借款人的貸后違約率，在監(jiān)管層設(shè)定的框架內(nèi)，逐步放松對(duì)借貸利率的管制，并引導(dǎo)借貸利率回歸理性水平;最后，借貸利率更為靈活，將有助于發(fā)揮借款人聲譽(yù)的激勵(lì)約束機(jī)制。

(4)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)應(yīng)定期向監(jiān)管層報(bào)告貸款項(xiàng)目的明細(xì)信息、資金運(yùn)用情況、平臺(tái)的壞賬率以及自身的財(cái)務(wù)狀況等，即充分披露平臺(tái)層面的信息。監(jiān)管層同時(shí)應(yīng)建立全面的監(jiān)管框架監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)違規(guī)違法和經(jīng)營(yíng)不善的平臺(tái)，建立健全網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的動(dòng)態(tài)準(zhǔn)入、退出機(jī)制，加大對(duì)違規(guī)平臺(tái)的處罰力度，增加風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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