謀全牌照打造資本鏈條閉環(huán) 私募啟大金融時(shí)代

文丨中國(guó)證券報(bào)

3月24日訊，繼鵬揚(yáng)基金之后，凱石基金管理有限公司(下稱“凱石基金”)近日獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，成為市場(chǎng)上第一家全部由自然人持股的公募基金公司。 私募紛紛申請(qǐng)公募牌照，其實(shí)僅僅是拓展下游資金端渠道的途徑之一，更大的目標(biāo)仍是打通全產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)前包括九鼎、中植、和君在內(nèi)的多家私募機(jī)構(gòu)都開(kāi)始全產(chǎn)業(yè) 鏈布局，通過(guò)并購(gòu)、參股等方式，將下游資金端和上游投資端等業(yè)務(wù)收入囊中，力圖打造全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，私募機(jī)構(gòu)大金融、全產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)代已全面開(kāi)啟。

私募謀求全牌照

自去年以來(lái)，深圳一家私募機(jī)構(gòu)就在謀求收購(gòu)或申請(qǐng)全新的公募基金牌照。“我們有兩手準(zhǔn)備，一方面準(zhǔn)備收購(gòu)現(xiàn)成的公募基金牌照，但現(xiàn)在合適的牌照比較稀 缺，所以我們也在準(zhǔn)備材料，籌劃申請(qǐng)公募基金牌照，籌備工作今年1月份就完成了，公司非常看好公募牌照帶來(lái)的正面作用。”

“有了公募牌照，承接委外資金會(huì)方便很多，有不少銀行、保險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)朋友都向我承諾，只要有公募牌照，可以直接放幾十億、上百億的委外資金到我們公司。”深圳另一國(guó)資背景的私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言。

據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露的信息，截至去年底，已有數(shù)十家公司提交申請(qǐng)，包括凱石基金、重陽(yáng)基金、博道基金、朱雀基金等老牌私募。而凱石基金則在2017年3月3日獲得證監(jiān)會(huì)正式核準(zhǔn)。

私募機(jī)構(gòu)對(duì)獲取公募牌照興趣大增的原因，其中獲取充足的彈藥是最為迫切的動(dòng)機(jī)，“相對(duì)而言，傳統(tǒng)的依托私人銀行、 三方渠道、自主發(fā)行這些渠道，今年在募集資金上顯得很艱難，像我們公司，雖然我做了很多工作，但是今年也就募集了一兩個(gè)億，跟2014年、2015年有非 常大的差距。有了公募牌照，對(duì)于引入社保等長(zhǎng)線資金會(huì)有很大優(yōu)勢(shì)。”深圳一家管理規(guī)模接近百億的私募機(jī)構(gòu)市場(chǎng)部人士透露。

值得注意的是，公募牌照只是私募機(jī)構(gòu)小試牛刀的一個(gè)舉措。不少私募機(jī)構(gòu)還將目標(biāo)放在保險(xiǎn)、銀行、信托、證券等多類金融牌照上。比如今年1月，上海合晟資產(chǎn)管理股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“合晟資產(chǎn)”)宣布通過(guò)現(xiàn)金支付方式，合計(jì)收購(gòu)瑞龍期貨100.00%股權(quán)。此前，期貨界大佬葛衛(wèi)東曾收購(gòu)廣東鴻海期貨。

除公募外，多個(gè)金融牌照中，保險(xiǎn)應(yīng)是另外一個(gè)頗受私募追捧的金融牌照。此前2015年8月，九鼎投資就通過(guò)收購(gòu)中捷保險(xiǎn)成為國(guó)內(nèi)首家進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)的私募公司。

去年12月深圳市和聚基金管理股份公司宣布通過(guò)協(xié)議受讓安誠(chéng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司的部分股份。此后北京信中利投 資股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“信中利”)通過(guò)參股，也成為第三家染指保險(xiǎn)的私募。2月10日，信中利發(fā)布公告，宣布近日已收到通知，國(guó)富人壽保險(xiǎn)股份有限公 司已收到保監(jiān)會(huì)的籌建批復(fù)(保監(jiān)許可[2017]63號(hào))。此前2015年12月1日，信中利宣布與廣西投資集團(tuán)有限公司等其他8家公司共同發(fā)起設(shè)立國(guó)富 人壽保險(xiǎn)股份有限公司。其中，信中利擬出資1.8億元，占國(guó)富人壽擬注冊(cè)資本的12%。

除信中利、九鼎獲得保險(xiǎn)牌照外，更多的私募仍在努力中。如去年8月21日，深圳菁英時(shí)代基金管理股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“菁英時(shí)代”)宣布將與中鐵國(guó)恒等公司籌建人壽保險(xiǎn)公司，擬定注冊(cè)資本為20億元，菁英時(shí)代擬出資不超過(guò)3億元人民幣，持股比例不超過(guò)總股本15%。今年1月24日，同創(chuàng)偉業(yè)宣布與深圳華大基因科技有限公司等聯(lián)合設(shè)立華大健康保險(xiǎn)股份有限公司。其中，同創(chuàng)偉業(yè)出資1.2億元，持有8%股份。

深圳一擬參股保險(xiǎn)公司的私募高管表示，公司進(jìn)軍保險(xiǎn)，除了看好保險(xiǎn)行業(yè)外，很重要的一點(diǎn)就是保險(xiǎn)具有獨(dú)特的資本投資價(jià)值，目前保險(xiǎn)的投資范圍明顯大于其他金融機(jī)構(gòu)，除了黃金、大宗商品外，幾乎沒(méi)有保險(xiǎn)資金不能投資的領(lǐng)域。而保險(xiǎn)在業(yè)務(wù)上，又可提供源源不斷的資金。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授郝演蘇指出，保險(xiǎn)及其金融功能可以讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)插上騰飛的翅膀，通過(guò)保險(xiǎn)業(yè)形成的大規(guī)模浮存金，建立保險(xiǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)張的平臺(tái)，不僅可以成為權(quán)益類證券投資的糧草，還可以為控股集團(tuán)的各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)提供發(fā)展能量。

打造資本鏈條閉環(huán)

事實(shí)上，私募機(jī)構(gòu)并不僅僅滿足于拿到各類金融牌照，對(duì)他們而言，金融牌照是拓展資金端的一種方式，而包括九鼎、和君等公司在內(nèi)的私募機(jī)構(gòu)，早已將觸角延伸到投資端，大規(guī)模收購(gòu)、入股各類公司，打造資本鏈條的閉環(huán)。

2月18日，蘇州高新發(fā)布參與九鼎集團(tuán)旗下公司九州證券增資擴(kuò)股計(jì)劃的公告稱，以每股3.6元的價(jià)格，對(duì)九州證券投資2億元。而就在一個(gè)月之前，九州證券表明將在今年引入中石化作為戰(zhàn)略投資者。

過(guò)去數(shù)年，九鼎開(kāi)始搭建“以PE為主體，VC和不動(dòng)產(chǎn)投資為兩翼”的業(yè)務(wù)模式，并在新三板掛牌后利用大規(guī)模融資的便利，開(kāi)始大規(guī)模收購(gòu)并搭建自身的金融控股架構(gòu)。包括定向增發(fā)股票進(jìn)行百億級(jí)別的募資，收購(gòu)香港富通保險(xiǎn)，九州證券籌劃大規(guī)模增資等。而在實(shí)現(xiàn)母公司、子公司雙上市后，九鼎集團(tuán)大舉投資金融業(yè)，涉足基金、銀行、券商、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)，已然成為一個(gè)綜合性金融與投資平臺(tái)。

按照九鼎投資創(chuàng)始合伙人蔡蕾的解釋，在新的九鼎集團(tuán)架構(gòu)中，無(wú)論是公募基金、證券公司還是富通香港，都是為了解決九鼎集團(tuán)資金來(lái)源的“資金端”;而企業(yè)并購(gòu)和不動(dòng)產(chǎn)金融產(chǎn)品的投資，則是九鼎集團(tuán)未來(lái)的“投資端”。

此外，和君集團(tuán)也從管理咨詢集團(tuán)起家，當(dāng)前的主要業(yè)務(wù)為和君咨詢(亞洲最大的咨詢公司之一，主要業(yè)務(wù)是管理咨詢和投資銀行)、和君資本(以VC、PE和PIPE的方式，為企業(yè)提供資金和資本運(yùn)作的系統(tǒng)解決方案)、和君商學(xué)(以O(shè)2O的方式提供產(chǎn)業(yè)、管理和金融等方面的培訓(xùn))以及匯冠股份(深交所創(chuàng)業(yè)板上市公司)。該公司旗下還有包括和君灃盈資產(chǎn)管理有限公司等在內(nèi)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

而和君系近年來(lái)通過(guò)旗下公司或者旗下基金大舉進(jìn)入資本市場(chǎng)，進(jìn)行一系列資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)布局。2016年12月份，先期布局乾照光電的“和君系”旗下公司和君正德及其一致行動(dòng)人蘇州和正，在乾照光電創(chuàng)始人減持及讓渡股權(quán)后順利成為公司第一大股東。而此前，威創(chuàng)股份、富春通信等也被和君集團(tuán)入股。

最近幾年，中植集團(tuán)一直專注于行業(yè)龍頭和上市公司的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)及投資，業(yè)務(wù)形式包括股權(quán)投資、定增/配售、海外業(yè)務(wù)、并購(gòu)基金、并購(gòu)整合及戰(zhàn)略咨詢等五大 板塊。一方面，可為企業(yè)拓展融資租賃、信托、商業(yè)保理、典當(dāng)?shù)榷喾N融資渠道;另一方面，又擅長(zhǎng)通過(guò)突擊入股并購(gòu)標(biāo)的、參與項(xiàng)目配套融資等資本運(yùn)作方式入股 上市公司。當(dāng)前，該公司已逐步發(fā)展成為投資、融資、產(chǎn)業(yè)基金等金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。

從上述幾家公司的情況來(lái)看，雖然拓展業(yè)務(wù)鏈條的動(dòng)作和步驟有所不同，但最終呈現(xiàn)的結(jié)果卻十分類似，即一手抓住實(shí)業(yè)，另一手則握緊各類金融服務(wù)。

私募進(jìn)入大金融時(shí)代

申請(qǐng)公募、券商、保險(xiǎn)等金融類牌照能夠幫助私募機(jī)構(gòu)解決資金端的問(wèn)題，而企業(yè)并購(gòu)和不動(dòng)產(chǎn)金融產(chǎn)品的投資則能解決投資端的問(wèn)題。當(dāng)私募機(jī)構(gòu)不斷向上、下 游延伸，一個(gè)大金融平臺(tái)的布局也逐漸顯露出來(lái)。事實(shí)上，像九鼎一樣已經(jīng)打通資金端和投資端的私募機(jī)構(gòu)還有很多，例如和君、中植等等。而這些全產(chǎn)業(yè)鏈的布局 在私募業(yè)起到示范效應(yīng)，不少具備實(shí)力的私募機(jī)構(gòu)正亦步亦趨，謀求成為下一個(gè)“九鼎”。

有的私募公司原來(lái)只做定增或者二級(jí)市場(chǎng)投資，需要有可以投資的項(xiàng)目標(biāo)的，于是就會(huì)尋找有標(biāo)的資源的機(jī)構(gòu)，或收購(gòu)或通過(guò)入股方式合并，以此打通整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

2016年以來(lái)私募越來(lái)越走向一級(jí)市場(chǎng)，私募機(jī)構(gòu)已不滿足于資本利得，而是通過(guò)成立新三板基金、參與上市公司定增、設(shè)立并購(gòu)平臺(tái)等，實(shí)現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，從而創(chuàng)造收益。

基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月底，私募基金行業(yè)的認(rèn)繳規(guī)模為10.24萬(wàn)億元，較2015年底增長(zhǎng)了5.17萬(wàn)億元，增幅為101.88%，其中股權(quán)類私募為主要推動(dòng)力，2016年私募股權(quán)管理規(guī)模增加了3.88萬(wàn)億元，增幅達(dá)138.48%。

格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，截至四季度末，自主發(fā)行基金規(guī)模50億元以上的私募管理人共有44家，較三季度末增加了6家，其中有38家集中于北京、上海和深廣地 區(qū)(北京20家，上海12家，深廣地區(qū)6家)。值得注意的是，北京地區(qū)的成陽(yáng)資產(chǎn)，上海地區(qū)的富善投資和泓信投資，深廣地區(qū)的兆澤利豐投資，新疆的天源匯智資產(chǎn)以及浙江的永安國(guó)富資產(chǎn)成為“自主發(fā)行50億級(jí)以上”私募機(jī)構(gòu)名單新寵。

隨著私募基金行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，有業(yè)內(nèi)人士稱，未來(lái)會(huì)有更多的私募機(jī)構(gòu)完成大金融平臺(tái)的建設(shè)。

格上理財(cái)認(rèn)為，從專注于二級(jí)市場(chǎng)投資，到擁抱一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資，登陸新三板，抑或申請(qǐng)公募基金，陽(yáng)光私募不斷謀求自身變革和破局。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)低迷的大背景下，資產(chǎn)收益率下滑，“資產(chǎn)荒”問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，私募基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將逐步進(jìn)入拼業(yè)績(jī)、比實(shí)力、做品牌的良性競(jìng)爭(zhēng)階段;內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)方面，強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，行業(yè)巨頭將逐步顯露，新進(jìn)入的機(jī)構(gòu)，如果沒(méi)有很強(qiáng)的股東背景、專業(yè)優(yōu)勢(shì)或資金資源優(yōu)勢(shì)，生存將更加困難。在變化莫測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境中，能夠生存下來(lái)，并持續(xù)創(chuàng)造卓越業(yè)績(jī)的私募機(jī)構(gòu)就會(huì)被市場(chǎng)所選擇，其專業(yè)度也將創(chuàng)造出更大的價(jià)值。

陳伙鑄表示，大的私募機(jī)構(gòu)都希望能夠擴(kuò)大自身的金融版圖，這是當(dāng)前的一個(gè)趨勢(shì)。打通兩端的產(chǎn)品線，有助于私募機(jī)構(gòu)打造金融板塊閉環(huán)，創(chuàng)造更多的盈利點(diǎn)，穩(wěn)定業(yè)績(jī)，從而提高機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高對(duì)客戶的服務(wù)質(zhì)量。

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