委外“貼標(biāo)”有助基金回歸資管本質(zhì)

文丨經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 周琳

3月28日訊，日前舉行的中國證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)傳來消息，針對(duì)機(jī)構(gòu)定制委外基金產(chǎn)品存在的潛在問題，監(jiān)管部門已向各公募基金管理人、托管人通報(bào)進(jìn)行情況，強(qiáng)調(diào)公募基金嚴(yán)禁“通道化”。從目前基金公司反饋的情況看，具體措施主要有幾方面：一是新發(fā)委外基金須封閉運(yùn)作或定期開放運(yùn)作(周期不低于3個(gè)月);二是采用發(fā)起式基金形式;三是予以充分披露及標(biāo)識(shí);四是不得向個(gè)人投資者公開發(fā)售;五是承諾擁有完全、獨(dú)立的投資決策權(quán)。

盡管這一委外基金“貼標(biāo)”行動(dòng)看似突然，且與現(xiàn)有規(guī)則相比內(nèi)容變化較大，但在業(yè)界和投資者眼中，機(jī)構(gòu)定制基金規(guī)則落地早已在預(yù)料之中，值得點(diǎn)贊。

委外定制型基金產(chǎn)生于高凈值資產(chǎn)稀缺的2015年底至2016年初。在銀行理財(cái)、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)資金禁投非標(biāo)資產(chǎn)背景下，這些資金“大戶”亟須把資金委托給外部資管機(jī)構(gòu)，謀求新的保值增值渠道。于是，基金、信托等外部資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理受托“大戶”資金，順勢(shì)與之簽訂合同、推出帶有一定收益預(yù)期的定制化基金產(chǎn)品。自2015年年底以來，這類有“公募專戶”意味的委外產(chǎn)品呈現(xiàn)井噴式發(fā)行態(tài)勢(shì)。發(fā)行高峰期時(shí)，平均每周都有約40只新定制基金上柜發(fā)行。

不過，更多潛在風(fēng)險(xiǎn)還沒有暴露：一是僅憑公開信息，普通投資者很難辨別機(jī)構(gòu)委外定制基金，一旦出現(xiàn)機(jī)構(gòu)提前、集中贖回時(shí)，中小投資者將面臨風(fēng)險(xiǎn);二是由于委外基金具有定制屬性，致使這類產(chǎn)品往往或明或暗地優(yōu)先滿足機(jī)構(gòu)定制者的各種收益、風(fēng)控訴求。這實(shí)際上造成了公募基金內(nèi)部管理的“差異化對(duì)待”，基金經(jīng)理的日常管理也面臨很大挑戰(zhàn);三是大量委外資金進(jìn)入債市、股市等基礎(chǔ)市場(chǎng)，通過加杠桿、買流動(dòng)性差等方式不僅抬升相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格，也加劇了資金脫實(shí)向虛。

2017年《政府工作報(bào)告》提出，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，堅(jiān)決防止脫實(shí)向虛。對(duì)此，委外基金有關(guān)各方更要明確，公募基金的主業(yè)是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，公募業(yè)務(wù)的重心是廣大中小投資者。銀行、保險(xiǎn)等外部資金應(yīng)合規(guī)操作，不應(yīng)鐘情于委外定制基金。在此基礎(chǔ)上，各方更應(yīng)認(rèn)清，即便是定制基金也不能違反資產(chǎn)管理行業(yè)的本質(zhì)，它既不應(yīng)該是資金池，也不應(yīng)是通道業(yè)務(wù)，更不應(yīng)該具有嵌套業(yè)務(wù)和剛性兌付的特征，而應(yīng)該是運(yùn)用受托資產(chǎn)實(shí)行專業(yè)化投資管理的主動(dòng)管理類資管產(chǎn)品。

因此，即便委外基金過去完全合規(guī)，但只要它脫離了金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化市場(chǎng)資源配置等原則，這樣的金融創(chuàng)新實(shí)際上只是“以錢炒錢”的游戲，也不會(huì)長久。未來，相信在管理層明確機(jī)構(gòu)定制基金規(guī)則后，定制型產(chǎn)品的爭議將煙消云散，這類基金產(chǎn)品的“生老病死”必將更加規(guī)范。

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