國家隊曬戰(zhàn)果：券商救市資金浮虧6%跑贏大盤

文丨第一財經日報 黃思瑜

4月6日訊，一直披著神秘面紗的“國家隊”救市成績單，如今在當時參與出資救市的券商年報中集中曝光。“救市帶頭大哥”中國證券金融股份有限公司(下稱“證金公司”)統一運作的專戶炒股成績遠遠跑贏同期的大盤，成為“國家隊”救市成績單中的一大縮影。

以2015年7月“救市先鋒”21家出資護盤券商中12家已披露的年報數據來看，各家券商交付給證金公司持股的救市資金目前均處于浮虧狀態(tài)，但是浮虧比 例均保持在6%左右。而自2015年7月6日證金公司正式“掃貨”至2016年末，上證綜指下跌15.82%，滬深300指數下跌14.82%。

對于救市資金跑贏大盤的秘訣，從“國家隊”的持股標的中或許能探出一二。不管是證金公司還是整個“國家隊”的持股，心頭愛均是大藍籌股。在業(yè)內看來，重倉藍籌股、高拋低吸或為“國家隊”成績跑贏大盤的原因。

救市成績單曝光

2015年6月15日開始，A股市場遭遇首輪股市危機，危情之下，國家層面啟動救市措施。當年7月4日，21家券商火線發(fā)布聯合公告，以2015年6月 30日凈資產的15%來出資救市，合計出資不低于1200億元投資藍籌股ETF，該筆資金于7月6日就以收益互換的方式由證金公司在二級市場操盤運作。

但是兩個月后的8月中下旬，A股市場再度重挫，于是“國家隊”再度大規(guī)模出擊，多家券商于當年9月份再度增資護盤，其中包括前期的維穩(wěn)大軍。此次則是按照券商當年7月31日凈資產20%的比例出資投資權益類證券。

當初的“救市先鋒”21家券商中已有12家披露年報數據，12家券商兩輪救市出資共計1363.49億元，其中中信證券出資最多，達到211.09億 元，海通證券以194.57億元次之，國泰君安則以170.14億元位列第三，另有招商證券、申萬宏源等券商出資金額在百億元以下。

根 據相關合約，各家券商將資金投入證金公司統一運作的專戶，與其他投資該專戶的證券公司按投資比例分擔投資風險、分享投資收益，由證金公司進行統一運作與投 資管理。其中，招商證券在2016年度報告中指出，委托證金投資的風險價值(VaR)參考滬深300指數的波動率模擬計算得出。

按照目前已有的2015年度數據看，證金公司的炒股成績均處于浮虧狀態(tài)，但是各家券商出資所對應的浮虧幅度高度一致，均在4.9%左右。而自2015年7月6日證金公司正式“掃貨”至2015年末，上證綜指下跌9.55%，滬深300指數跌幅為3.99%。

新出爐不久的2016年度報告數據顯示，在證金公司的操盤之下，各家券商出資所對應的浮虧幅度依舊高度一致，浮虧比例均保持在6%左右，最低為 5.67%，最高則為6.27%。不過拉長戰(zhàn)線后，證金公司的炒股成績不僅跑贏大盤也跑贏滬深300指數。自2015年7月6日證金公司正式“掃貨”至 2016年末，上證綜指下跌15.82%，滬深300指數下跌14.82%。

基于證金公司提供的投資賬戶報告，多家券商表示，考慮到該 專戶投資的投資性質和目的、投資管理決策模式和處置的特殊性及與公司其他權益工具投資有所不同，以及該專戶投資公允價值的波動趨勢等情況，公司認為并無客 觀證據表明該專戶投資公允價值發(fā)生嚴重或非暫時性下跌，因此無需計提減值準備。

相較救市“戰(zhàn)果”，證金公司自身的業(yè)績卻遭遇“腰斬”。根據今年1月份公布的證金公司2016年度未經審計財務報表，2016年證金公司營業(yè)收入23.63億元，同比下降63.11%，凈利潤為18.19億元，同比下降58.46%。

而經多方業(yè)內人士此前分析，救市資金交易情況可能并未納入財務報表核算。證金公司曾在2015年度審計報告中稱，該公司2015年7月開始開展的維護資 本市場穩(wěn)定的專項自營業(yè)務，不納入2015年度財務報表核算反映，該報表旨在反映該公司原有業(yè)務交易及其結果。業(yè)內人士認為，2016年大概率延續(xù)之前的 處理方式。

跑贏大盤的秘訣

對于救市資金跑贏大盤的秘訣，從“國家隊”的持股標的中或許能探出一二。從“國家隊”當前的持股情況看，藍籌股依舊是持倉大頭。

據悉，“國家隊”主要包括證金公司、中央匯金投資有限責任公司(下稱“中央匯金”)、中央匯金資產管理有限責任公司(下稱“匯金資管”)、外匯局系以及 專門成立的5只公募基金(華夏新經濟、嘉實新機遇、南方消費活力、招商豐慶和易方達瑞惠)、10只中證金融資產管理計劃等。

2015年8月14日證監(jiān)會專門發(fā)布第21號公告，宣布證金公司通過協議轉讓方式向中央匯金轉讓了一部分股票，由其長期持有。

東方財富Choice數據顯示，在目前已披露2016年報的上市公司中，“國家隊”現身540多家上市公司股東之列，累計持股6865.19億股，持倉 市值達3.43萬億元。其中中央匯金及匯金資管是持股主力，共現身484家上市公司前十大流通股股東名單，累計持有6199.31億股，市值為2.89萬 億元;證金公司則現身200家上市公司前十大流通股股東名單，持股530.81億股，持倉市值為4270.29億元。

在證金公司2016年末的持股名單中，傳統藍籌股為重頭，其中交通運輸、非銀金融、醫(yī)藥生物、房地產、汽車、銀行等行業(yè)的個股偏多。相較而言，代表新興行業(yè)的計算機、傳媒等行業(yè)個股數量并不多。

整體以“國家隊”手中現有持股來看，藍籌股也是“國家隊”的重倉股，持股規(guī)?？壳暗拇蠖酁樗{籌股。其中，“國家隊”持有“四大行”的數量較大，持股規(guī)模均在1000億股以上，其中“國家隊”持有中國銀行的體量最大，為1989.36億股。

“國家隊”持股數量較大的前20只股票，持倉市值就達到3.06萬億元，占到了“國家隊”總持倉市值近九成，其中有10只股票來自于銀行業(yè)、4只隸屬于非金融行業(yè)，均為流通市值較大的藍籌股。

有北京的資深私募人士認為，“國家隊”炒股跑贏大盤的關鍵原因或為重倉藍籌股，可能在持股過程中對整體倉位也有所控制，且根據行情進行高拋低吸;從投資角度來看，“國家隊”的持股具有一定的參考價值。

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