保本基金批量到期 轉(zhuǎn)型或清盤成主要出路

文丨上海證券報(bào) 王彭

4月18日訊，曾經(jīng)火爆一時(shí)的保本基金正逐步走向沒落。在證監(jiān)會(huì)今年2月發(fā)布保本基金新規(guī)的背景下，存量產(chǎn)品即將迎來到期后的處置問題。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，將有9只保本基金陸續(xù)到期。由于進(jìn)入新的保本周期繼續(xù)運(yùn)作的條件苛刻，不少保本基金選擇了到期轉(zhuǎn)型或清盤。

保本基金逐漸沒落

2016年的A股市場(chǎng)在遭遇了年初的熔斷后，迎來漫長的震蕩行情。偏股基金發(fā)行在步履維艱的同時(shí)，保本基金卻因其“下有保底、上不封頂”的特征而大放異彩。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2016年共有93只保本基金發(fā)行成立，數(shù)量超過了此前數(shù)年成立此類產(chǎn)品的總和。不過，保本基金數(shù)量的暴增也為“剛性兌付”埋下了隱患。

“當(dāng)時(shí)已發(fā)行的保本基金均采用了連帶責(zé)任擔(dān)保方式，且大多規(guī)定了擔(dān)保方的無條件追索權(quán)，變相為保本產(chǎn)品提供反擔(dān)保，這樣的保障條款使得基金公司成為保本產(chǎn)品的實(shí)際擔(dān)保人，一旦保本產(chǎn)品出現(xiàn)大規(guī)模虧損，基金公司無法保本時(shí)，將損害投資人的利益。”華寶證券在一份研報(bào)中指出。

為避免風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)，證監(jiān)會(huì)在今年2月發(fā)布的《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》中表示，存續(xù)保本基金到期后，應(yīng)當(dāng)調(diào)整基金名稱、轉(zhuǎn)換保本保障方式，以符合新的《指導(dǎo)意見》的規(guī)定，不符合的應(yīng)轉(zhuǎn)為其他類型的基金或予以清算。至此，保本基金將隨著存量產(chǎn)品的陸續(xù)到期，逐漸走向沒落。

數(shù)據(jù)顯示，天弘鑫安寶保本、博時(shí)招財(cái)一號(hào)保本分別將于本月24日和28日到期;此外，還有7只基金將于今年5、6月份終止保本周期。由于進(jìn)入新的保本周期繼續(xù)運(yùn)作的條件苛刻，不少保本基金選擇了到期轉(zhuǎn)型或清盤。

國泰基金4月11日發(fā)布公告稱，旗下國泰保本混合第二個(gè)保本期到期后不再符合保本基金存續(xù)條件，基金將按照《基金合同》的約定變更為非保本的混合型基金，即“國泰策略價(jià)值靈活配置混合型證券投資基金”。無獨(dú)有偶，中?；鹪?月7日發(fā)布公告稱，中海安鑫寶 1 號(hào)保本混合型基金不再滿足保本基金的存續(xù)條件，第一個(gè)保本周期到期后終止基金合同，并依法進(jìn)入基金財(cái)產(chǎn)清算程序。

而在此前，已有東方贏家保本和天弘普惠養(yǎng)老保本先后發(fā)布公告稱，因未能找到合適的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，保本周期結(jié)束后，兩只產(chǎn)品雙雙進(jìn)入清盤程序。

存量產(chǎn)品規(guī)模“大縮水”

事實(shí)上，正是始于去年下半年的債市調(diào)整，導(dǎo)致保本基金開始集中暴露風(fēng)險(xiǎn)。“2016年年中，債券市場(chǎng)頻頻踩雷，債市投資難度加大，保本基金難以有效積累安全墊，而同期的股票市場(chǎng)也頻頻跳水，保本基金的投資收益下滑明顯，甚至大面積跌破面值。”滬上一位基金分析師指出。

去年四季度，市場(chǎng)遭遇股債雙殺，這也使得保本基金普遍表現(xiàn)欠佳 。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月11日，在176只保本基金中，有28只基金跌破面值。而在今年上半年到期的9只產(chǎn)品中，有4只在保本期間的收益率不足5%，在扣除各項(xiàng)費(fèi)用后，為投資者帶來的收益極為有限。

“雖然到期能保住本金，但除去認(rèn)購費(fèi)等，基本不賺，還不如買貨幣基金。”某市場(chǎng)分析人士表示。

北京一位債券基金經(jīng)理透露，如果保本基金采用CPPI保本策略，需要利用債券、貨幣等固定收益類產(chǎn)品來獲取安全墊。保本型基金只有達(dá)到安全墊才能配股票，可是在債市調(diào)整的大背景下，債券凈值收益做不上去，就很難騰出安全墊來配股票，很多基金經(jīng)理被保本機(jī)制給困住了。

由于投資收益不理想，保本基金的規(guī)模在去年下半年也大幅下滑。天相數(shù)據(jù)顯示，在122只有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的保本基金中，有104只在去年下半年出現(xiàn)了凈贖回，占比高達(dá)85%。具體來看，北京一家大型公司旗下的保本基金“縮水”最為嚴(yán)重，去年下半年凈贖回29.23億份。此外，還有三家基金公司旗下的保本基金份額減少逾10億份。

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