市值500億美元仍虧損 陸金所上市路被堵？

在快速發(fā)展和強(qiáng)監(jiān)管并行的2017年，不少老牌網(wǎng)貸平臺(tái)加快了上市步伐。不久前信而富在紐交所敲響了2017年P(guān)2P平臺(tái)上市的第一鐘，同時(shí)陸金所、樂(lè)信集團(tuán)、拍拍貸、小牛資本、團(tuán)貸網(wǎng)、點(diǎn)融網(wǎng)等都在為上市沖刺。不過(guò)，在沖刺上市的過(guò)程中，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)是所有從業(yè)者關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是作為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)領(lǐng)頭羊的陸金所，它的一舉一動(dòng)牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。據(jù)中國(guó)平安披露的2016年年報(bào)顯示，中國(guó)平安的互聯(lián)網(wǎng)金融板塊中，“互聯(lián)網(wǎng)金融及其他”扣除非經(jīng)常性損益的利潤(rùn)為虧損。據(jù)融360報(bào)告顯示，陸金所尚處虧損狀態(tài)。已經(jīng)在上市道路上準(zhǔn)備多年的陸金所又將怎樣講好自己的“故事”？

首次交出網(wǎng)貸榜首

網(wǎng)貸行業(yè)盈利問(wèn)題一直備受關(guān)注，近期多家上市系網(wǎng)貸平臺(tái)公布的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，目前網(wǎng)貸行業(yè)盈利平臺(tái)仍是少數(shù)。

近日，“網(wǎng)貸之家”聯(lián)合盈燦咨詢對(duì)外發(fā)布了《2017年4月網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展指數(shù)評(píng)級(jí)》。評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，宜人貸、陸金服、拍拍貸、人人貸、微貸網(wǎng)、愛(ài)錢進(jìn)、點(diǎn)融網(wǎng)、搜易貸、有利網(wǎng)、投哪網(wǎng)發(fā)展指數(shù)排名前十。其中，陸金服首次跌出榜首位置。

陸金所和陸金服到底什么關(guān)系？實(shí)際上，去年底，為順應(yīng)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》中規(guī)定的，有關(guān)網(wǎng)貸信息中介機(jī)構(gòu)禁止自行發(fā)售理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品募集資金，代銷銀行理財(cái)、券商資管、基金、保險(xiǎn)或信托產(chǎn)品等金融產(chǎn)品的要求，陸金所正式將P2P業(yè)務(wù)拆離，由旗下平臺(tái)陸金服負(fù)責(zé)網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。

針對(duì)陸金服排名下降的主要原因，網(wǎng)貸之家首席研究員、盈燦咨詢總經(jīng)理馬駿表示，4月陸金服成交量和投資人數(shù)有明顯下降，主要原因是剝離掉非P2P業(yè)務(wù)后，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生明顯變化導(dǎo)致。此外，陸金服暫未實(shí)現(xiàn)資金的銀行存管，平臺(tái)在合規(guī)性積分上相對(duì)失分較多。

根據(jù)今年3月22日，中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)平安”）發(fā)布的2016年度報(bào)告顯示，2016年“互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)及其他”的凈利潤(rùn)為53.51億元，其中2016年度報(bào)告所指的“互聯(lián)網(wǎng)金融及其他”，包括陸金所、普惠金融、金融壹賬通、壹錢包、平安金服，以及平安好醫(yī)生、萬(wàn)家醫(yī)療、平安醫(yī)療健康管理、平安科技共計(jì)9項(xiàng)。

但根據(jù)中國(guó)平安在年報(bào)中的披露，互聯(lián)網(wǎng)金融及其他業(yè)務(wù)盈利的主要原因是普惠金融重組交易產(chǎn)生94.97億元的收益，扣除非經(jīng)常性損益的收益，2016年中國(guó)平安“互聯(lián)網(wǎng)金融及其他”仍然虧損42.89億元，比2015年虧損額增加10.48億元。2016年度報(bào)告顯示，通過(guò)陸金所平臺(tái)交易的資產(chǎn)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)，2016年全年陸金所平臺(tái)實(shí)現(xiàn)零售端交易額1.53萬(wàn)億元，期末零售端資產(chǎn)管理規(guī)模4383.79億元。

未盈利會(huì)否拖累上市

另?yè)?jù)融360網(wǎng)貸評(píng)級(jí)課題組統(tǒng)計(jì)分析，目前多數(shù)貸款余額在50億元以上的大中型平臺(tái)都難盈利。

具體來(lái)看，陸金所其實(shí)已經(jīng)是“大陸金所”概念，在2016年完成了陸金所、重金所、前交所和普惠金融的整合，形成“三所一惠”戰(zhàn)略布局，早已不再是原有單一的陸金所定位，而是全面布局財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)間交易和消費(fèi)金融領(lǐng)域。

此前，陸金所董事長(zhǎng)計(jì)葵生曾表示，2015年陸金所虧損金額中的80%是獲客成本及系統(tǒng)投入。2016年陸金所的用戶數(shù)量增速更加明顯，截止到2016年底，陸金所的注冊(cè)用戶數(shù)2838萬(wàn)，同比增長(zhǎng)55%，投資用戶數(shù)813萬(wàn)，同比增長(zhǎng)120.92%，其中活躍投資用戶數(shù)740萬(wàn)；普惠金融的累計(jì)借款人數(shù)也達(dá)到377萬(wàn)，同比增長(zhǎng)204.03%。截至2015年底，陸金所累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)1831萬(wàn)，較2015年初增長(zhǎng)257.6%。相比而言，陸金所注冊(cè)用戶增速減慢。

陸金所在2016年到底盈利還是虧損？陸金所相關(guān)人士向北京商報(bào)記者回應(yīng)稱，2016年陸金所財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)暫不方便透露。不過(guò)，當(dāng)記者問(wèn)及陸金所為了盡快實(shí)現(xiàn)盈利，有哪些計(jì)劃？陸金所方面回應(yīng)稱，陸金所是一家開(kāi)放的綜合性線上財(cái)富管理平臺(tái)，致力于利用金融創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)等方式，為客戶提供一站式線上財(cái)富管理服務(wù)。未來(lái)將與更多的持牌金融機(jī)構(gòu)合作，為客戶提供更多理財(cái)產(chǎn)品。在嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)上，豐富平臺(tái)上的客戶選擇；通過(guò)投資者適當(dāng)性管理，幫助客戶做出最優(yōu)投資選擇。同時(shí)，陸金所近兩年一直在推動(dòng)投資者適當(dāng)性管理體系（KYC系統(tǒng)）；利用各種技術(shù)、流程優(yōu)化或者方式，優(yōu)化投資流程與體驗(yàn)。

不過(guò)，市場(chǎng)更為關(guān)注的是，如果陸金所尚未盈利，如何盡快實(shí)現(xiàn)上市進(jìn)程。據(jù)公開(kāi)資料顯示，港股對(duì)盈利的要求是，扣除非日常業(yè)務(wù)損益的股東應(yīng)占凈利潤(rùn)最近一年不低于2000萬(wàn)港元，再之前兩年累計(jì)額不低于3000萬(wàn)港元；奔赴A股的盈利要求則更高。

仍在等待上市時(shí)機(jī)

對(duì)于陸金所而言，上市話題也是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，但陸金所的上市之路并不順利。

早在2014年5月，陸金所傳出分拆上市的消息，當(dāng)時(shí)也曝出招股說(shuō)明書，估值達(dá)1000億元。在2015年12月，陸金所聯(lián)席董事長(zhǎng)兼CEO計(jì)葵生首次對(duì)媒體確認(rèn)陸金所將上市。

時(shí)隔半年多，2016年8月，在中國(guó)平安中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，平安首席財(cái)務(wù)官兼副總經(jīng)理姚波表示，陸金所預(yù)計(jì)將于下半年實(shí)現(xiàn)IPO，但直至目前，陸金所上市仍未有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。陸金所相關(guān)人士向北京商報(bào)記者表示，針對(duì)上市事宜不予置評(píng)。

有分析人士指出，陸金所依舊在等待最佳的上市時(shí)機(jī)。計(jì)葵生在今年3月底彭博社的電視訪談中透露，陸金所控股正在準(zhǔn)備IPO，具體上市時(shí)間需要等到市場(chǎng)條件成熟，至于上市地點(diǎn)則可能是香港。他表示，“我們一直在等待資本市場(chǎng)對(duì)金融科技的‘story’（故事）有個(gè)合理的認(rèn)知，希望隨著中國(guó)對(duì)金融科技的監(jiān)管，我們（陸金所控股）也能拿出一個(gè)更加清晰的故事”。

融360相關(guān)分析師直言，陸金所的上市計(jì)劃已經(jīng)多次變更，由于戰(zhàn)略新興板取消，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)盈利要求較為嚴(yán)格，最新的版本是2017年赴香港上市。按照目前陸金所控股的體量和業(yè)務(wù)范圍，可以預(yù)見(jiàn)其估值將不同于網(wǎng)貸平臺(tái)和其母公司中國(guó)平安。

馬駿表示，陸金所上市推進(jìn)的難點(diǎn)并不是業(yè)績(jī)盈利。實(shí)際上，陸金所去年很多部門做了拆分，在業(yè)績(jī)報(bào)告上，有調(diào)整的空間，實(shí)現(xiàn)盈利并不難。陸金所可能擔(dān)心香港的投資者不認(rèn)可平臺(tái)，導(dǎo)致估值上不去。根據(jù)中國(guó)平安2016年年報(bào)顯示，陸金所控股完成B輪12億美元融資后，估值185億美元。市場(chǎng)傳言稱，陸金所的上市估值將達(dá)到500億美元。

“陸金所實(shí)際上傾向于在內(nèi)地上市，但短時(shí)間內(nèi)在內(nèi)地上市難度更大，所以轉(zhuǎn)向港股上市。雖然陸金所在國(guó)內(nèi)是數(shù)一數(shù)二的互金平臺(tái)，背靠著中國(guó)平安，但如果轉(zhuǎn)去香港之后，機(jī)構(gòu)投資者只會(huì)將陸金所認(rèn)為是一般的金融機(jī)構(gòu)，會(huì)拿凈資產(chǎn)收益率等各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行比較，加上目前國(guó)內(nèi)互金整治仍未結(jié)束，這些都將影響陸金所的估值?！瘪R駿補(bǔ)充道。

易觀智庫(kù)高級(jí)分析師李子川表示，陸金所的上市方式，可能偏向于綜合金融服務(wù)，這也是他的主要故事線，從估值及發(fā)展角度，選擇境內(nèi)概率要高于境外。至于今年有沒(méi)有可能實(shí)現(xiàn)上市，他則認(rèn)為，“錯(cuò)過(guò)今年，明年上市難度會(huì)更大”。

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