大平臺(tái)的牛逼之處在于融資成本更低

當(dāng)我們說一個(gè)平臺(tái)比另一個(gè)平臺(tái)更為安全的時(shí)候，有沒有想過這句話到底是什么意思？憑什么說一個(gè)平臺(tái)比另一個(gè)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)小呢？金融和任何事情一樣，有其內(nèi)在的邏輯，一個(gè)理性的投資者，起碼的一點(diǎn)就是試著用邏輯去思考問題，我所有的文章貫穿始終的始終是邏輯，偶爾開個(gè)小玩笑，也只是玩味，為了不至于太枯燥。若有人讀了我的文章，能開始用邏輯去想問題，能明白趣味是怎么一回事，能包容更多的歡言和罵語，簡(jiǎn)而言之，多消滅些無知、愚蠢和狹隘，多培養(yǎng)些理性、智慧和包容。那么，功德無量矣！要能通過文字多結(jié)實(shí)幾個(gè)志趣相投氣類相近的朋友，那就更好了。

何謂平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)于投資人而言，那就是平臺(tái)還不上錢了，也就是說平臺(tái)入不敷出支不抵債。而造成這種情況的原因無非是因?yàn)檫`約帶來的壞賬高過業(yè)務(wù)賺來的收益。比如做了一個(gè)億，賺了500萬，壞賬達(dá)到800萬，那么這個(gè)時(shí)候，這個(gè)平臺(tái)只有兩種選擇，要么破產(chǎn)清償或跑路就是關(guān)門打烊了，要么就是繼續(xù)借新還舊，由于平臺(tái)每個(gè)借款的期限不一，所以你很難直接看到他具體虧了多少，平臺(tái)會(huì)通過擴(kuò)大規(guī)模賺更多的錢來彌補(bǔ)這部分虧損的錢，但有個(gè)前提是不出現(xiàn)新的壞賬。通過一段時(shí)間的緩沖來獲得新生。要是壞賬按原來的比例發(fā)生呢，會(huì)出現(xiàn)什么情況？不斷的借新還舊，龐氏騙局唄。由此可見，一個(gè)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，第一取決它的壞賬率，第二取決它的業(yè)務(wù)盈利。打個(gè)比方吧，A平臺(tái)融資成本是20%，放出去是30%，忽略其他成本，它的風(fēng)險(xiǎn)承受力是10%，也就是說在不計(jì)算人工費(fèi)，運(yùn)營(yíng)費(fèi)，場(chǎng)地費(fèi)，擔(dān)保費(fèi)，各種紅地毯費(fèi)，伙食費(fèi)，水電費(fèi)，老板們吃喝玩樂費(fèi)，公司外出旅游費(fèi)等的情況下，壞賬只要在10%以下，都是安全的。同樣道理，B平臺(tái)融資成本是10%，放出去是30%，那么我們說它的風(fēng)險(xiǎn)承受力是20%。很顯然，B平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力要比A平臺(tái)強(qiáng)。所以，業(yè)務(wù)的盈利水平，其實(shí)就是融資成本和借款利息的差價(jià)。而借款利息在市場(chǎng)的調(diào)節(jié)下處于均衡水平，其實(shí)差不了多少的，所以比拼的只是融資成本，融資成本低的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受力就低，融資成本高的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受度就高。

那為什么不通過降低壞賬呢？當(dāng)然每個(gè)平臺(tái)都知道控制風(fēng)險(xiǎn)是最重要的，可問題是好東西都給銀行拿走了，大家都只是在垃圾桶里找食，誰知道哪個(gè)有毒哪個(gè)沒毒啊。這就像剩女找男朋友，只剩下一些gay或長(zhǎng)得像gay的，那你從外貌上怎么能確定呢。銀行以其極低的借款利息和強(qiáng)大的公信力借助制度優(yōu)勢(shì)占據(jù)大半壁江山。剩下的哪些雞零狗碎的，一方面挑起來麻煩，一方面最容易產(chǎn)生壞賬，所以都不屑去撿這些垃圾。也就是我們平時(shí)說的“中小企業(yè)融資難”，中小企業(yè)融資難是應(yīng)該的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大嘛，銀行也是做生意的又不是搞慈善，當(dāng)然是盡可能把錢借給風(fēng)險(xiǎn)低的國企央企了。而P2P的崛起，其實(shí)就是垃圾堆里的崛起，談?lì)嵏层y行，早著呢。人在國貿(mào)飯店吃著大餐，你在垃圾桶里撿殘羹，這叫顛覆？至少也得平起平坐再來談?lì)嵏舶?。所以，P2P所處的位置決定了它在資產(chǎn)端是沒有選擇的。目前P2P最牛逼的平臺(tái)如“人人貸”“宜人貸”，在線下叫友信、宜信。大量的和銀行信貸人員合作，一般的對(duì)話都是，“這個(gè)單子太次了，征信爛的一塌糊涂，給宜信吧”，然后這邊接電話說：“沒事沒事，我們能做，征信可以幫他改，流水我們這邊也能做。”然后通過一系列的包裝，這種垃圾單子變成了你們看到的信譽(yù)很好的債權(quán)，接著就是以10%的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給投資人。你知道借款人那里要達(dá)到多少嗎，40%—50%之間。也就是說中間的30%—40%的差價(jià)都給宜人貸賺走了。除去各種費(fèi)用，純利大概在15%—20%之間。這也就是說宜人貸可以承受的風(fēng)險(xiǎn)在15%左右。所以這里核心的核心不是宜人貸的風(fēng)險(xiǎn)控制好借款客戶多么優(yōu)質(zhì)，完全不是，關(guān)鍵點(diǎn)有兩個(gè)：第一融資成本低于其他P2P平臺(tái)使得風(fēng)險(xiǎn)承受力增強(qiáng)，第二由于期限長(zhǎng)規(guī)模大使得大平臺(tái)有足夠的時(shí)間來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。另外無論是宜人貸還是人人貸選擇的還款方式都是等額本息期限在3年左右，這一方面降低了違約風(fēng)險(xiǎn)，什么意思呢，比如你借十萬等額本息還和先息后本還，前者是每個(gè)月本金加利息一起還，后者是只還利息，也就是等額本息把整個(gè)還款分散到每個(gè)時(shí)間點(diǎn)，而先息后本則是把所有的壓力的集中到最后一點(diǎn)，那么如果同樣出現(xiàn)壞賬的情況下，哪個(gè)損失更輕呢，肯定是前者。另一方面呢分散了集中擠兌的風(fēng)險(xiǎn)，使得平臺(tái)有更長(zhǎng)時(shí)間來獲得緩沖。相對(duì)于那種三個(gè)月幾百萬的標(biāo)，只要期限一到，資產(chǎn)端出現(xiàn)壞賬，就容易發(fā)生集中的擠兌，而三年期小額等額本息的方式，即便出現(xiàn)部分壞賬，平臺(tái)也容易用自有資金先墊上。所以，無論是大平臺(tái)還是小平臺(tái)，資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)控制都是極為有限的，那么這個(gè)時(shí)候誰的融資成本更低就形成了整體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

要重申一下，不是因?yàn)槠脚_(tái)大而推出平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)低，這沒有必然邏輯。有些時(shí)候平臺(tái)急劇的擴(kuò)張只是被壞賬率推得上行而已，由于壞賬超過了營(yíng)收，就必須擴(kuò)大規(guī)模，就像我在一開始講的，要是在這段時(shí)間里能不出現(xiàn)同樣概率的壞賬那說不定還能避免完蛋，但要是在規(guī)模擴(kuò)大的情況下壞賬依舊增加，那么結(jié)果只能是龐氏騙局，多活一陣子罷了。體態(tài)回暖也有可能是發(fā)燒，紅光滿面也許只是回光返照。大平臺(tái)推不出低風(fēng)險(xiǎn)，核心是因?yàn)樗娜谫Y成本更低，業(yè)務(wù)層面的風(fēng)險(xiǎn)更為分散。

從目前跑路的平臺(tái)來看，以小平臺(tái)為主，并且融資成本普遍在20%以上，十億規(guī)模平臺(tái)倒閉還沒出現(xiàn)。未來會(huì)不會(huì)出現(xiàn)不知道，我想是一定會(huì)有的，現(xiàn)在是潮沒退去，不知道到底誰在裸泳。但一個(gè)平臺(tái)如果融資成本超過20%，那么你無論規(guī)模多大無論業(yè)務(wù)模式多創(chuàng)新，完蛋是遲早的事。

除了資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)控制，資金端的融資成本，以及業(yè)務(wù)模式所具有的優(yōu)勢(shì)。還有一個(gè)重要的因素就是風(fēng)投資金的介入。別小看風(fēng)投，對(duì)于P2P而言，有錢永遠(yuǎn)是最重要的。誰有錢誰就是最牛逼的。而資本的嗅覺永遠(yuǎn)是最靈敏的，雪中送炭的事他們不會(huì)做。要是覺得這些風(fēng)投資本只是追逐垃圾堆里的有限回報(bào)，那實(shí)在太小瞧他們了。他們是想在中國金融改革的前夜提前布局，以期在未來與各大銀行的競(jìng)爭(zhēng)中有一席之地。這才是他們真正的目的。而這些已經(jīng)在行業(yè)里立穩(wěn)腳跟的大平臺(tái)一定是他們的首選。那你想，這么多資本抓著它，即便它真想跑，那些資本家會(huì)允許嗎。所以，市場(chǎng)占有率+行業(yè)信譽(yù)+規(guī)模優(yōu)勢(shì)+完備的信貸流程+風(fēng)投資本，這些都注定了在未來一段時(shí)間里，要想既安全又能獲取一定收益，那么這些P2P大平臺(tái)一定是首選。

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