ICO從瘋狂到死亡，暴富夢(mèng)碎的“韭菜們”怎么辦？

上周末開(kāi)始，市場(chǎng)中傳開(kāi)ICO即將被監(jiān)管的消息，筆者曾被拉入幾個(gè)ICO的群，監(jiān)管將至的消息傳出后，幾位ICO項(xiàng)目負(fù)責(zé)人在群里堅(jiān)定地表示，作為要認(rèn)真做事的ICO項(xiàng)目，肯定是積極擁抱監(jiān)管的，監(jiān)管的到來(lái)對(duì)ICO行業(yè)而言是好事。

周一（），人民銀行等七部委便發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》（），將ICO界定為“未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開(kāi)融資的行為，涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動(dòng)”。

監(jiān)管大棒如期而至，且比市場(chǎng)預(yù)期要嚴(yán)格得多，并非要規(guī)范這個(gè)市場(chǎng)，而是直接終結(jié)了整個(gè)行業(yè)。

我想，這個(gè)結(jié)果讓很多ICO市場(chǎng)參與者所措手不及。所以，就著《公告》的出臺(tái)，我們不妨就大家可能關(guān)心的幾個(gè)問(wèn)題，再做一次系統(tǒng)性梳理。

ICO是怎么變味的？

2016年以前，ICO被局限于一個(gè)小圈子內(nèi)，這個(gè)圈子里是區(qū)塊鏈擁護(hù)者、比特幣投資者和理想主義的理工男。

他們懂區(qū)塊鏈，也認(rèn)可區(qū)塊鏈的發(fā)展，圈子雖然小眾，卻相對(duì)健康。大家簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單做事，項(xiàng)目發(fā)行方也抱著促進(jìn)區(qū)塊鏈進(jìn)化、改變世界的美好愿望。像以太坊這種ICO里誕生的經(jīng)典項(xiàng)目，更是為人津津樂(lè)道。每一個(gè)項(xiàng)目發(fā)行方似乎都?jí)粝胫僭煲粋€(gè)以太坊，去做點(diǎn)真正有意義的事情。

2016年下半年以后，事情變味了。因?yàn)镮CO開(kāi)始由小眾群體逐步滲透至大眾市場(chǎng)，月度融資額出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)于區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的需求并未出現(xiàn)大的變化，相反，隨著越來(lái)越多的巨頭開(kāi)始主導(dǎo)區(qū)塊鏈的商用化進(jìn)程，對(duì)區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的需求甚至是下降的。所以，此時(shí)ICO項(xiàng)目的大量出現(xiàn)和融資額的爆發(fā)式增長(zhǎng)，并非一個(gè)正常的現(xiàn)象。

真正的原因只有一個(gè)，整個(gè)加密數(shù)字資產(chǎn)在2017年火了，很多代幣獲得了上千倍的漲幅，虛擬貨幣市場(chǎng)也開(kāi)始脫離區(qū)塊鏈生態(tài)本身走上了“獨(dú)立化”飆升之路。用一個(gè)我們熟悉的詞語(yǔ)類比，便是開(kāi)始脫實(shí)向虛的泡沫化發(fā)展。

此時(shí)，大量的投資者涌入，本身并非看好代幣背后的區(qū)塊鏈發(fā)展前景，而是幻想在這個(gè)博傻的投機(jī)市場(chǎng)中分一杯羹。之后，大量的騙子（）被這個(gè)暴富的游戲驚呆，ICO開(kāi)始成了他們的狂歡樂(lè)園。

至此，ICO已經(jīng)嚴(yán)重變質(zhì)了，從助力初創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)改變市場(chǎng)理想的融資工具，變成了騙子們?nèi)﹀X和非法集資的手段。

既然出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，監(jiān)管自然會(huì)及時(shí)跟上?？紤]到ICO融資額每月都在成倍地增長(zhǎng)，監(jiān)管早一天介入，便能多挽救一批韭菜，所以，政策出臺(tái)才會(huì)如此快速、如此嚴(yán)格。以至于大多數(shù)參與者看來(lái)，都有點(diǎn)措手不及。

投資者該怎么辦？

《公告》明確要求：“本公告發(fā)布之日起，任何所謂的代幣融資交易平臺(tái)不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業(yè)務(wù)，不得買賣或作為中央對(duì)手方買賣代幣或“虛擬貨幣”，不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價(jià)、信息中介等服務(wù)?！?/p>

這意味著ICO代幣沒(méi)有了二級(jí)流通市場(chǎng)（），可能變得一文不值。此時(shí)，投資者怎么辦呢？總不能眼睜睜看著花“錢”買來(lái)的代幣真的化為泡沫。

《公告》給投資人指了一條路，“本公告發(fā)布之日起，各類代幣發(fā)行融資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)立即停止。已完成代幣發(fā)行融資的組織和個(gè)人應(yīng)當(dāng)做出清退等安排，合理保護(hù)投資者權(quán)益，妥善處置風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

投資者手中不能流通的代幣由代幣發(fā)行人進(jìn)行回購(gòu)。問(wèn)題來(lái)了，以什么價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)呢？發(fā)行人已經(jīng)把錢揮霍或花出去了又該怎么辦？

在融得比特幣和以太幣還留在發(fā)行人賬上的情況下，理論上不存在回購(gòu)能力的問(wèn)題。此時(shí)，若ICO代幣尚未進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通，處理起來(lái)比較簡(jiǎn)單，直接按照發(fā)行價(jià)回購(gòu)即可。對(duì)于ICO代幣已經(jīng)進(jìn)入交易所流通的，考慮到一批ICO參與者已經(jīng)套現(xiàn)離場(chǎng)，很多新的投資者在二級(jí)市場(chǎng)中高價(jià)買入，投資者的購(gòu)入成本差異很大，便很難達(dá)成一個(gè)各方都滿意的回購(gòu)方案。

最終的辦法，可能就是忽略成本的差異，直接以持有代幣數(shù)量的多少由項(xiàng)目發(fā)行方組織最終清算，此時(shí)，后期高價(jià)買入的投資者必然面臨損失。但是，實(shí)在也怨不得誰(shuí)。高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)市場(chǎng)（），從來(lái)就沒(méi)有保本一說(shuō)。

在發(fā)行人已經(jīng)把融得的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或揮霍的情況下，結(jié)果只能如e租寶跑路事件一般，通過(guò)司法程序去解決問(wèn)題。

對(duì)主流虛擬貨幣產(chǎn)生的影響

《公告》出臺(tái)后，比特幣和以太幣雙雙出現(xiàn)大跌。在上周末的文章《ICO迎來(lái)監(jiān)管大棒，誰(shuí)最受傷？》中，筆者曾做了相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)測(cè)。

ICO監(jiān)管之后，無(wú)論是對(duì)虛擬貨幣交易的監(jiān)管還是窗口性指導(dǎo)，都會(huì)顯著影響市場(chǎng)預(yù)期，短期回調(diào)概率增大。不過(guò)，另一個(gè)角度看，虛擬貨幣交易被納入監(jiān)管意味著受到官方承認(rèn)，中長(zhǎng)期看，也算利好因素。

但從《公告》內(nèi)容來(lái)看，對(duì)比特幣和以太幣的影響，還是負(fù)面居多。不妨注意一下《公告》的措辭。

“向投資者籌集比特幣、以太幣等所謂”虛擬貨幣’”、“自覺(jué)抵制與代幣發(fā)行融資交易及‘虛擬貨幣’相關(guān)的非法金融活動(dòng)”，并再次強(qiáng)調(diào)各金融機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)不得為“虛擬貨幣”提供相關(guān)金融服務(wù)。

可見(jiàn)，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，比特幣和以太幣等‘虛擬貨幣’獲得監(jiān)管認(rèn)可的可能性并不大，所謂的中長(zhǎng)期利好并不存在。

不過(guò)，考慮到比特幣在國(guó)際上的認(rèn)可度越來(lái)越高，此次《公告》的出臺(tái)并不會(huì)對(duì)比特幣的走勢(shì)產(chǎn)生根本性的影響。比特幣真正的挑戰(zhàn)，仍然是兩個(gè)月后的分叉風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)，不排除會(huì)再次引發(fā)整個(gè)加密數(shù)字貨幣市場(chǎng)的地震。

虛擬貨幣市場(chǎng)或迎來(lái)分水嶺

區(qū)塊鏈與加密數(shù)字貨幣的關(guān)系，很像實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的關(guān)系，二者相互促進(jìn)，本來(lái)也可以互相支撐。

只是，2015年以來(lái)，具備資金實(shí)力和豐富應(yīng)用場(chǎng)景的主流金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)巨頭逐步接管了區(qū)塊鏈的商用化，區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)則逐步走上了ICO融資的道路，區(qū)塊鏈與虛擬貨幣開(kāi)始逐步變成兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的圈子。

從政策氛圍和監(jiān)管態(tài)度上看，二者也有了截然不同的結(jié)局，區(qū)塊鏈幾乎已經(jīng)得到所有主流機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，并積極投入；而虛擬貨幣則走上了另外一條道路，其中的ICO發(fā)行甚至被界定為非法集資。

虛擬貨幣距離區(qū)塊鏈商用化越來(lái)越遠(yuǎn)，某種程度上，這也是一種脫實(shí)向虛。這個(gè)問(wèn)題，可能才是虛擬貨幣市場(chǎng)的根本性挑戰(zhàn)。失去了區(qū)塊鏈發(fā)展的支撐，虛擬貨幣的發(fā)展勢(shì)必會(huì)面臨更多的阻力。以此次ICO監(jiān)管為契機(jī)，不排除整個(gè)虛擬貨幣市場(chǎng)正迎來(lái)一個(gè)真正的分水嶺。

作者：薛洪言，蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任 微信公眾號(hào)：洪言微語(yǔ)

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