聊聊巴菲特的投資局限

1，

巴菲特有句名言：如果你不情愿在10年內(nèi)持有一種股票,那么你就不要考慮哪怕是僅僅持有它們10分鐘。

不過(guò)，巴菲特自己就沒(méi)有這么做，并不是所有股票在他手上能夠握有10年，但這并不妨礙其依然保持著極高的年收益率?？梢?jiàn)，牛人總是善于打破常規(guī)去思考做事，不僅打破他人設(shè)下的條條框框，更是善于打破自己設(shè)下的條條框框。

不過(guò)，也并不是所有打破都是對(duì)的，比如巴菲特此前曾表示，他不熱衷于投資科技公司，因?yàn)榭床欢鼈兊臉I(yè)務(wù)，對(duì)它們的技術(shù)不理解。而這么多年來(lái)，巴菲特也一直忠于這一信條，遠(yuǎn)離科技股，但最近兩年巴菲特卻也沒(méi)有奈住性子，嘴上說(shuō)不，身體卻很誠(chéng)實(shí)買入了IBM的股票。

而買入IBM的決定也讓巴菲特?fù)p失慘重，其從2011年看好IBM，最終于2014年買入，而此后IBM從此進(jìn)入跌跌不休狀態(tài)，好不容易在今年5月重回巴菲特所買入的高位讓其得以“解套”，賣出1/3的股票，但根據(jù)其公開(kāi)8120萬(wàn)股IBM的股票數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算，從170美元的高位買入，到當(dāng)前的146美元，巴菲特目前在IBM上的損失依然超過(guò)2億美元，也算是一筆不小的數(shù)字。

原因在于亞馬遜的云服務(wù)AWS對(duì)于IBM的沖擊。

關(guān)于亞馬遜和巴菲特，還有一件事值得一說(shuō)，即使巴菲特一而再再而三的回避科技公司，回避投資科技公司，但自己所持有的公司股票也依然會(huì)受到科技公司影響，并被迫拋售，例如其在今年2月徹底清倉(cāng)了持股超過(guò)10年的沃爾瑪股票，收回9億美金，原因就在于亞馬遜的增速正在給沃爾瑪帶來(lái)巨大的沖擊，并且二者的差距還在越拉越大。

而巴菲特隨后也將這部分錢投入到了航空公司，避免掉了被科技公司競(jìng)爭(zhēng)干擾的可能性。

所以，借此這里想談一談巴菲的局限。

2，

當(dāng)然，這里并不是要唱衰巴菲特，我相信旗下的伯克希爾哈撒韋公司未來(lái)依然能夠保持極高的收益增長(zhǎng)，只不過(guò)巴菲特作為過(guò)去傳統(tǒng)商業(yè)世界的投資高手，其可以作為一個(gè)重要參考標(biāo)志，借此來(lái)重新思考，傳統(tǒng)商業(yè)和新時(shí)達(dá)的科技商業(yè)的不同。

巴菲特的成功，可以看成是一個(gè)時(shí)代的成功，其所建立的商業(yè)增長(zhǎng)思考模型，其實(shí)也反映了過(guò)去時(shí)代的商業(yè)增長(zhǎng)規(guī)律。

來(lái)看看其1995年在伯克希爾股東公開(kāi)會(huì)上首次提出來(lái)的護(hù)城河理論，大意為

“我們喜歡的是那些具有控制地位的大公司,這些公司的特許權(quán)很難被復(fù)制,具有極大或者說(shuō)永久的持續(xù)運(yùn)作能力?！?/p>

歸納成幾個(gè)概念就是，壟斷且有規(guī)模、不可被復(fù)制、擁有持續(xù)性。

所以當(dāng)年巴菲特觀察IBM的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)也具備這樣的特性、壟斷企業(yè)技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)、不可被復(fù)制、擁有可持續(xù)性等等諸如此類。

但一個(gè)遺憾的是，科技行業(yè)中的公司確實(shí)有些具備壟斷規(guī)模、確實(shí)不可被復(fù)制，但是沒(méi)有任何一家有著長(zhǎng)期的可持續(xù)性，因?yàn)榭傆心涿畹膶?duì)手從邊緣出現(xiàn)，最后通過(guò)其他方式對(duì)其進(jìn)行顛覆。

再來(lái)看巴菲特喜歡的那些公司，基本都是石油、房地產(chǎn)、航空、汽車、消費(fèi)品等等基礎(chǔ)類設(shè)施，這類基礎(chǔ)設(shè)施在過(guò)去的年代不可能存在被跨界顛覆的可能性，優(yōu)秀的公司只需要做好自己不出意外，就能穩(wěn)步上升，最后直到市場(chǎng)飽和為止，即使出現(xiàn)問(wèn)題也是公司內(nèi)部的原因，而非外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者，因此巴菲特更多需要觀察的是公司內(nèi)部的健康度，而無(wú)需焦慮于潛在對(duì)手的出現(xiàn)。

IBM從內(nèi)部來(lái)看也是一個(gè)非常健康的公司，在經(jīng)典商業(yè)教材上反復(fù)被提及的是，郭士納將IBM脫離出摩爾定律的技術(shù)影響，成功的將其轉(zhuǎn)變?yōu)橐患曳?wù)于企業(yè)的服務(wù)公司，繼而擺脫了技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的顛覆性可能，走上了一條穩(wěn)定之路。

但今天回過(guò)頭來(lái)看，這都只是一個(gè)暫時(shí)階段，IBM最終還是被亞馬遜的AWS云服務(wù)業(yè)務(wù)壓得喘不過(guò)氣，此后還有微軟的Azure緊追不舍，身在科技行業(yè)要想擺脫技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的影響是一件不可能的事情，技術(shù)總能通過(guò)更好的方式來(lái)解決此前的復(fù)雜問(wèn)題，這是其自身具備的特點(diǎn)。

所以，巴菲特的理論并沒(méi)有過(guò)時(shí)，但卻有其前提，是應(yīng)用在那些不存在被跨界顛覆的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，但卻無(wú)法應(yīng)對(duì)變化更為復(fù)雜的科技行業(yè)，護(hù)城河理論在科技行業(yè)面前無(wú)法奏效。

3

那么科技時(shí)代篤定的“護(hù)城河”又是什么？這里談?wù)勎覀€(gè)人的看法。

在傳統(tǒng)時(shí)代，巴菲特的“護(hù)城河”有著去創(chuàng)始人化的特點(diǎn)，即他相信某個(gè)公司可以永遠(yuǎn)跟隨趨勢(shì)發(fā)展，并且商業(yè)模式的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于創(chuàng)始人，巴菲特目前所投資的IBM和蘋果，曾經(jīng)帶領(lǐng)IBM和蘋果轉(zhuǎn)型的靈魂人物郭士納與喬布斯都已經(jīng)不在位，但其依然放心的握有IBM與蘋果的股票。

但在我看來(lái)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)反而是最高，科技行業(yè)不僅模式可以被顛覆，連規(guī)律都可以被顛覆，所有一切都需要依靠創(chuàng)始人的遠(yuǎn)見(jiàn)與定力，才能夠在關(guān)鍵時(shí)刻做出關(guān)鍵選擇，例如騰訊有今天，是因?yàn)閺腝Q到微信，其做到了像蛇一般的蛻皮，其已經(jīng)和過(guò)去完全不同，這一切全部依賴于馬化騰的個(gè)人意志，其為騰訊創(chuàng)造的灰度和冗余，才有騰訊今天。

凱文凱利曾說(shuō)，電話的出現(xiàn)可以預(yù)測(cè)、但微信、Facebook統(tǒng)統(tǒng)不可預(yù)測(cè)，如今正是這樣的一個(gè)時(shí)代。

科技公司相較于傳統(tǒng)公司，有著更強(qiáng)的集權(quán)化特征，單一領(lǐng)導(dǎo)人的頂層意志更加可以左右一家公司最重要方向，在關(guān)鍵的各種技術(shù)因緣和合的時(shí)刻扭轉(zhuǎn)乾坤，而通常這個(gè)時(shí)刻又都是普通人并沒(méi)有感知能力，無(wú)論如何研究他們當(dāng)前的財(cái)報(bào)的成本結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)都沒(méi)用，這些創(chuàng)始人必須創(chuàng)造更多此前無(wú)法預(yù)測(cè)出的事物出來(lái)，與未來(lái)進(jìn)行微妙的連接。

所以今天我們看到國(guó)內(nèi)BAT等等公司，所創(chuàng)造出的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施為何與美國(guó)模式大有不同，都是創(chuàng)始人憑空創(chuàng)立的產(chǎn)物，他們不能夠也無(wú)法再像傳統(tǒng)時(shí)代那樣去照搬西方的模式。

所以，科技行業(yè)真正的護(hù)城河只有一個(gè)，創(chuàng)始人。

4，

再說(shuō)下我個(gè)人看待股票經(jīng)歷，我個(gè)人持有阿里和騰訊的股票，漲勢(shì)不錯(cuò)，雖然我也清楚這兩家公司的基本主要業(yè)務(wù)線，但這都不是我關(guān)注的重點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)的模式明天就是會(huì)被顛覆的，眼下規(guī)律也是階段性的，重點(diǎn)是我更看好的是兩位創(chuàng)始人的價(jià)值理念和主張，對(duì)于商業(yè)的嗅覺(jué)，這是最重要的護(hù)城河。

另外，Snapchat在其上市當(dāng)天雖然一飛沖天，但我認(rèn)為其未來(lái)一定會(huì)跌跌不休，目前已經(jīng)跌去一半估值，而我判斷的原因很簡(jiǎn)單，通過(guò)觀察創(chuàng)始人的過(guò)去言行，來(lái)推演其公司未來(lái)。

Snapchat的創(chuàng)始人斯皮格爾是一個(gè)從初高中時(shí)代就樂(lè)于享受的花花公子，樂(lè)于給自己大手大腳的花錢，沉醉于聲色犬馬，作為一個(gè)普通人來(lái)說(shuō)沒(méi)有什么問(wèn)題，但是作為管理一家公司，尤其是科技行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者來(lái)說(shuō)著絕非優(yōu)秀品質(zhì)，Snapchat更像是一次偶然成功的玩樂(lè)。

而對(duì)面的扎克伯格，全球前十的富豪，開(kāi)一輛普通本田，平時(shí)穿著樸素簡(jiǎn)單，捐出上億資產(chǎn)等等，因此僅憑對(duì)比這兩位創(chuàng)始人的言行舉止，我就判斷Facebook一定會(huì)在未來(lái)用出各種方式，渾身解數(shù)來(lái)碾壓Snapchat，并且最終一定會(huì)成功。

果然，最終Facebook繼續(xù)大漲，而Snapchat穩(wěn)步下滑。

5，

所以如果要投資科技公司的股票，只能讓自己變得不保守，丟棄掉對(duì)公司結(jié)構(gòu)的研究，放棄掉從財(cái)報(bào)中尋找確定性的妄想，因?yàn)榭萍脊镜慕Y(jié)構(gòu)不是支撐這家公司走向未來(lái)的關(guān)鍵，更重要的是要相信創(chuàng)始人是否有能力把這家公司在關(guān)鍵時(shí)刻及時(shí)調(diào)整為適應(yīng)未來(lái)的生存結(jié)構(gòu)，其是否擁有讓公司不斷進(jìn)化的魄力與能力。

例如，丟失掉深度學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)的因特爾以及抓住機(jī)會(huì)的英偉達(dá)，所展現(xiàn)的正是繼任者與創(chuàng)始人對(duì)于行業(yè)的敏感程度，魄力、格局、擔(dān)當(dāng)?shù)牟煌?，但格魯夫在位英特爾說(shuō)不定不會(huì)把這一機(jī)會(huì)拱手讓給黃仁勛，同樣如果郭士納依然在主導(dǎo)IBM，云計(jì)算的生意說(shuō)不定也沒(méi)有亞馬遜AWS的份也亦未可知。

所以對(duì)科技公司更好的投資，一定是創(chuàng)始人在位期間，或者取決于你有多大程度上信任繼任者。

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