搜狐三季度財(cái)報(bào)發(fā)布！張朝陽(yáng)的三駕馬車(chē)已經(jīng)形成了？

又到財(cái)報(bào)季，緊跟著百度，搜狐發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示三季度搜狐總收入為5.16億美元，同比增長(zhǎng)26%，環(huán)比增長(zhǎng)12%，其營(yíng)收主要有三駕馬車(chē)構(gòu)成：

品牌廣告收入為7,500萬(wàn)美元，較2016年同期下降33%，較上一季度下降13%。

搜狗收入為2.57億美元，較2016年同期增長(zhǎng)55%，較上一季度增長(zhǎng)22%。

在線(xiàn)游戲收入為1.32億美元，較2016年同期增長(zhǎng)34%，較上一季度增長(zhǎng)8%。

從三季度財(cái)報(bào)可以看到，搜狐正在形成跟網(wǎng)易、新浪相似的業(yè)務(wù)架構(gòu)：不再依賴(lài)起家的門(mén)戶(hù)業(yè)務(wù)，孵化出來(lái)的新業(yè)務(wù)，正在奮起直追。

品牌廣告收入占比已不足15%

品牌廣告是搜狐的基石業(yè)務(wù)即媒體所產(chǎn)生的直接收入，曾經(jīng)是搜狐的現(xiàn)金牛，眼下在搜狐整體營(yíng)收中占比只有14.53%，且同比降幅達(dá)到33%，未來(lái)營(yíng)收占比恐怕還會(huì)繼續(xù)下降。

不只是搜狐，“浪狐易”三大老牌門(mén)戶(hù)都遇到了傳統(tǒng)廣告下滑的問(wèn)題，比如網(wǎng)易二季度廣告收入僅為8790萬(wàn)美元，在整體營(yíng)收中占比只有4.4%。新浪同樣有這樣的問(wèn)題，表面上看，二季度新浪廣告營(yíng)收較上年同期增長(zhǎng)44%，至2.952億美元，然而增長(zhǎng)卻是通過(guò)合并微博報(bào)表實(shí)現(xiàn)的。剝離微博廣告和營(yíng)銷(xiāo)收入，新浪的廣告收入與搜狐、網(wǎng)易均在一個(gè)量級(jí)，單季度收入均不足1億美元。

張朝陽(yáng)在分析師電話(huà)會(huì)議中表示，“品牌廣告業(yè)務(wù)仍需更加努力重回增長(zhǎng)”，怎么做呢？

理論上來(lái)說(shuō)，門(mén)戶(hù)在廣告收入這塊依然還有很大的增長(zhǎng)空間——特別是信息流業(yè)務(wù)。搜狐、新浪和網(wǎng)易均已有所布局，分別推出了搜狐自媒體平臺(tái)、新浪看點(diǎn)和網(wǎng)易號(hào)。三者在用戶(hù)量級(jí)上與今日頭條等熱門(mén)應(yīng)用一個(gè)級(jí)別，在內(nèi)容創(chuàng)作體系上也不相上下，搜狐最早啟動(dòng)媒體開(kāi)放戰(zhàn)略，在沒(méi)有類(lèi)似于今日頭條的分成模式的前提下，三季度自媒體數(shù)量突破了50萬(wàn)，與今日頭條、百家號(hào)和大魚(yú)號(hào)的自媒體數(shù)量相當(dāng)。而從收入來(lái)看，信息流吸金能力十分可觀(guān)。

三季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，百度宣布三季度信息流業(yè)務(wù)年化收入10億美元。微博和今日頭條2016年都做到了超過(guò)10億美元的廣告營(yíng)收。這都表明搜狐等新聞客戶(hù)端的信息流廣告收入還有很大的增量。搜狐有分發(fā)入口和自媒體體系，還未大力發(fā)展短視頻業(yè)務(wù)，與信息流結(jié)合將創(chuàng)造更可觀(guān)的廣告營(yíng)收。

搜狗已經(jīng)與搜狐形成并表效應(yīng)

三季度，搜狗為搜狐貢獻(xiàn)的收入在整體收入中占比達(dá)到了49.85%，且搜狗收入保持著高達(dá)55%的同比漲幅，在品牌廣告同比下滑的情況下，搜狗下個(gè)季度對(duì)搜狐的收入占比貢獻(xiàn)應(yīng)該會(huì)超過(guò)60%甚至更多，且這種增長(zhǎng)將在可見(jiàn)的未來(lái)延續(xù)——當(dāng)然，還有一種可能性是游戲出現(xiàn)爆款進(jìn)而高速增長(zhǎng)。

搜狗在今年10月正式啟動(dòng)了IPO，最近宣布了IPO發(fā)行價(jià)，每股ADS價(jià)格11美元-13美元，預(yù)計(jì)凈籌集資金約為5.01億美元，IPO后估值在60億美元左右。

搜狗IPO后將與搜狐繼續(xù)合并報(bào)表，因此搜狐未來(lái)財(cái)報(bào)中將計(jì)入搜狗的營(yíng)收和利潤(rùn)，這跟新浪和微博眼下的關(guān)系十分相似，在微博IPO后，新浪的財(cái)報(bào)，不論是從用戶(hù)、營(yíng)收、利潤(rùn)還是業(yè)務(wù)戰(zhàn)略來(lái)看都離不開(kāi)微博，兩者財(cái)報(bào)發(fā)布日期也選在同一時(shí)間，因?yàn)闃I(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度很高，形成了一種“與榮俱榮”的并表現(xiàn)象，看其中一家的財(cái)報(bào)就能大致猜測(cè)到另外一家的業(yè)績(jī)。

2016年以來(lái)，新浪股價(jià)從谷底的41.75美元漲到最新的118.76美元，漲幅高達(dá)184%，最新市值75億美元，如此強(qiáng)勁表現(xiàn)，核心原因是其作為最大股東的微博業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，為其貢獻(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)，微博股價(jià)2016年以來(lái)漲了近8倍，市值一度突破220億美元。兩者的股價(jià)表現(xiàn)，幾乎呈現(xiàn)出線(xiàn)性正相關(guān)。

同樣，如果搜狗未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)向好，也將反哺搜狐，改善其營(yíng)收和利潤(rùn)狀況，最終影響其股價(jià)。從搜狗目前所處的搜索大市場(chǎng)的規(guī)模，以及AI戰(zhàn)略方向來(lái)看，搜狗未來(lái)還是比較有機(jī)會(huì)的。除了財(cái)務(wù)層面的受益外，搜狐在業(yè)務(wù)層面可與搜狗有更多整合。

搜狗招股書(shū)透露的一個(gè)細(xì)節(jié)是，騰訊會(huì)將部分投票權(quán)委托給搜狐。目前搜狐擁有搜狗44%的投票權(quán)，騰訊約占搜狗總投票權(quán)的15.7%，兩者合計(jì)擁有搜狗59.7%投票權(quán)，這意味著搜狐牢牢控制著搜狗的控制權(quán)。既然如此就意味著搜狐可以決定或者影響搜狗的發(fā)展方向，也可與搜狗的業(yè)務(wù)深度整合，比如將搜狗擅長(zhǎng)的AI技術(shù)與搜狐未來(lái)可能強(qiáng)化的信息流業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。

網(wǎng)易眼下只有5%的收入來(lái)自于廣告，最多的收入來(lái)自于游戲。做游戲的門(mén)戶(hù)成功的還有搜狐，其很早就進(jìn)入游戲業(yè)務(wù)，成功孵化出上市公司暢游，目前市值19.34億美金。暢游一直與搜狐并表，搜狐三季度財(cái)報(bào)中，在線(xiàn)游戲收入為1.32億美元，較去年同期增長(zhǎng)34%，這部分正是來(lái)自于暢游。

不過(guò)，暢游眼下最大的瓶頸在于缺乏類(lèi)似于《王者榮耀》、《陰陽(yáng)師》這樣的爆款。盡管《天龍八部》手游5月發(fā)布以來(lái)一直是“大型多人在線(xiàn)角色扮演游戲”市場(chǎng)中最受歡迎的游戲之一，但變現(xiàn)能力遠(yuǎn)不及《王者榮耀》或者《陰陽(yáng)師》。不過(guò)，暢游眼下有游戲團(tuán)隊(duì)，還有《天龍八部》、《鹿鼎記》和《雪山飛狐》等等金庸系IP，未來(lái)還是有機(jī)會(huì)出現(xiàn)爆款游戲的。

搜狐游戲與視頻業(yè)務(wù)屬于大文娛板塊，這也是騰訊和阿里正在戰(zhàn)略布局的業(yè)務(wù)。搜狐是三大老牌門(mén)戶(hù)中唯一一家做了獨(dú)立視頻平臺(tái)的門(mén)戶(hù)（網(wǎng)易和新浪沒(méi)有PGC視頻平臺(tái)）。搜狐視頻與愛(ài)奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷土豆等并列為主流四大視頻網(wǎng)站，同樣采取自制和采買(mǎi)兩條腿走路的戰(zhàn)略，三季度其自制大劇《無(wú)心法師2》、《親愛(ài)的王子大人》、《刺客列傳2》等播放表現(xiàn)較好，再加上采買(mǎi)的熱門(mén)內(nèi)容《楚喬傳》、《夏至未至》、《盲約》、《人間至味是清歡》、《生活大爆炸》第10季、《極速前進(jìn)4》，拉動(dòng)了會(huì)員、廣告和付費(fèi)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。愛(ài)奇藝IPO在即、正版化和內(nèi)容付費(fèi)的浪潮，種種現(xiàn)象意味著在線(xiàn)視頻行業(yè)的春天已經(jīng)到來(lái)，卡位成功的搜狐視頻同樣會(huì)有所收獲。

搜狐正在將游戲與視頻的IP進(jìn)行整合，比如《天龍八部》除了有端游和手游外，還將制作《天龍八部》網(wǎng)劇，在我看來(lái)這就是搜狐的文娛戰(zhàn)略。如果搜狐有更多的資金，還可涉足到動(dòng)漫、文學(xué)、影業(yè)甚至音樂(lè)、體育等文化娛樂(lè)領(lǐng)域。可以說(shuō)，文娛業(yè)務(wù)，搜狐布局較早，目前也還有很大機(jī)會(huì)，這部分在股價(jià)中還沒(méi)有得到體現(xiàn)。

不過(guò)，不論是騰訊、網(wǎng)易還是阿里，之所以可以在文娛領(lǐng)域布局，前提都是要有足夠的資金支持，網(wǎng)易現(xiàn)金儲(chǔ)備不及阿里、騰訊，所以音樂(lè)版權(quán)不如人，鋪的攤子不如人。百度2016年也調(diào)整戰(zhàn)略，將不少文娛類(lèi)業(yè)務(wù)如音樂(lè)、游戲、文學(xué)，打包置換了出去。搜狐要在文娛市場(chǎng)有進(jìn)一步的發(fā)展，或者再上一個(gè)臺(tái)階，同樣需要更多的資金輸入，搜狗是一個(gè)可能性。

可以看到，盡管搜狐眼下市值只有20多億美金，但張朝陽(yáng)卻有很多好牌。即將上市的搜狗即將給搜狐帶來(lái)立竿見(jiàn)影的收獲，未來(lái)也會(huì)成為搜狐的一張王牌。游戲和視頻所屬的文娛板塊增長(zhǎng)空間巨大，搜狐在獲得足夠資金支持后，這塊業(yè)務(wù)有望出彩。

在互聯(lián)網(wǎng)公司都有一定“年齡”后，“養(yǎng)兒防老”的現(xiàn)象在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并不少見(jiàn)，搜狐有搜狗暢游，新浪有微博，百度有去哪兒愛(ài)奇藝，騰訊有微信，阿里則有螞蟻、菜鳥(niǎo)等“巨子”公司，從基石業(yè)務(wù)孵化出的新業(yè)務(wù)，成為互聯(lián)網(wǎng)公司養(yǎng)兒防老，或者說(shuō)基業(yè)長(zhǎng)青的一種流行方式。

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