利好中小企業(yè)！社會融資成本指數(shù)首次出臺！

社會融資成本問題一直是國家熱議話題，近日，中國社會融資成本指數(shù)將發(fā)布，這意味著中國的社會融資問題將進(jìn)行更加數(shù)據(jù)化、科學(xué)化的時代，解決社會融資的一系列問題。

社會融資成本指數(shù)出臺

中國社會融資成本指數(shù)是由清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院中國金融研究中心，財經(jīng)頭條和企商在線網(wǎng)絡(luò)股份有限公司等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起，并由中國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)者高連奎擔(dān)任項目負(fù)責(zé)人，清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院中國金融研究中心是學(xué)術(shù)支持單位，將會圍繞指數(shù)和中國社會融資問題進(jìn)行相關(guān)學(xué)術(shù)研究，推出相關(guān)研究報告。中國社會融資成本指數(shù)將定期發(fā)布中國社會融資平均成本數(shù)據(jù)以及這一數(shù)據(jù)的同比與環(huán)比數(shù)據(jù)，同時發(fā)布銀行貸款、票據(jù)、融資性信托、企業(yè)公開發(fā)債、融資租賃、保理、互聯(lián)網(wǎng)金融、小貸公司、上市公司股權(quán)質(zhì)押九個分項數(shù)據(jù)，目前中國社會融資成本指數(shù)相關(guān)數(shù)據(jù)還是以企業(yè)融資成本數(shù)據(jù)為主，畢竟企業(yè)還是社會融資的主體，后期數(shù)據(jù)還會不斷完善。未來還會陸續(xù)推出政府融資成本指數(shù)、民營企業(yè)融資成本指數(shù)、個人消費(fèi)貸款融資成本指數(shù)等分項指數(shù)。

據(jù)相關(guān)報道，社會融資成本指數(shù)籌備已經(jīng)近一年的時間了，研究人員為了達(dá)到研究數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，期間多次優(yōu)化數(shù)據(jù)模型，最先用的是選取樣本單位，由樣本單位報送數(shù)據(jù)，項目團(tuán)隊為此開發(fā)了數(shù)據(jù)報送系統(tǒng)，由于操作比較困難，難度系數(shù)較高，最后改成由專家報送行業(yè)平均數(shù)據(jù)。對于涉及指數(shù)建立的研究人員，項目團(tuán)隊成立了過百人的龐大專家團(tuán)隊，對于行業(yè)專家的要求，項目團(tuán)隊要求必須是金融機(jī)構(gòu)擁有三年以上工作經(jīng)歷的在職人員，而且必須是所在企業(yè)副總以上級別人員，大企業(yè)可以放寬到部門副總以上人員，通過一系列的規(guī)定保證人員的權(quán)威性和指數(shù)建立的科學(xué)性。這是中國首份社會融資成本數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)推出，中國企業(yè)融資成本進(jìn)行數(shù)據(jù)的量化，對于解決中國融資難，融資貴的問題有了更多的科學(xué)支持。

中國社會融資機(jī)制的變遷

在不同的經(jīng)濟(jì)時代下，社會融資的機(jī)制也不同，新中國成立以外，中國的經(jīng)濟(jì)體制也發(fā)生了巨大的變化，中國社會融資機(jī)制的變遷主要分為三個階段。

第一階段、計劃經(jīng)濟(jì)體制與財政主導(dǎo)型的融資發(fā)展階段

新中國成立到改革開放之前，我國的經(jīng)濟(jì)一直是計劃經(jīng)濟(jì)，一切經(jīng)濟(jì)活動都是按照計劃，宏觀上國民經(jīng)濟(jì)按照計劃進(jìn)行調(diào)控，微觀企業(yè)和居民統(tǒng)一計劃并受制于計劃之中，財政在經(jīng)濟(jì)體制中占領(lǐng)統(tǒng)治地位，財政部門基本上集中了極大部門的國民收入，資本的積累由財政部門完成，在當(dāng)時特定的這個歷史環(huán)境下，財政部負(fù)責(zé)統(tǒng)收統(tǒng)支的融資方式適應(yīng)了當(dāng)下的發(fā)展需要，將有限的財力集中起來發(fā)展到應(yīng)該用的地方，可以促進(jìn)整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會的需要，但是與此同時，居民和企業(yè)的積極性也大大降低，不利于整個經(jīng)濟(jì)的活力。

第二階段、改革開放與國有銀行主導(dǎo)的融資發(fā)展階段

1978年，中國實(shí)行改革開放，中國的國民收入分配格局發(fā)生了本質(zhì)性的變化，財政在社會資金融通中的作用逐漸下降，居民的儲蓄份額增加非?？?/strong>，1978年的10.5%、1985年的39.5%到1995年居民儲蓄占接近50%，充分說明了計劃經(jīng)濟(jì)體制下財政主導(dǎo)型融資機(jī)制的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不復(fù)存在，國有專業(yè)銀行主導(dǎo)型融資機(jī)制開始運(yùn)行，國有銀行存貸款實(shí)現(xiàn)了快速的增長，銀行貸款成為社會固定資產(chǎn)投資的主要資金籌資方式。

第三階段、市場化融資機(jī)制發(fā)展階段

國有銀行主導(dǎo)的融資方式起到了重要的作用，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不難看出這種方式缺乏市場的參與，融資很難形成高效的體制，1995年，中國開始了一系列的改革，頒布并且實(shí)施了《中華人民共和國商業(yè)銀行法》，在法律上明確商業(yè)銀行的借貸自主權(quán)，轉(zhuǎn)變了政府的職能，實(shí)現(xiàn)政企分離，這種發(fā)展機(jī)制一直到現(xiàn)在，金融體系市場化機(jī)制確立，融資方式也更加的多樣化。

中國社會融資現(xiàn)狀

在做中國社會融資成本指數(shù)的過程中，專家對于最近幾年中國各行各業(yè)的融資情況做出了系統(tǒng)的統(tǒng)計，這幾年小貸公司、保理、互聯(lián)網(wǎng)金融、民營股份制銀行等這些服務(wù)于中小企業(yè)的融資方式或融資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了全面萎縮，服務(wù)于央企和上市公司的融資業(yè)務(wù)則出現(xiàn)了大幅增長。

現(xiàn)狀一、中小企業(yè)融資全面萎縮。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國服務(wù)于中小企業(yè)的融資全面萎縮，小貸公司數(shù)量和貸款規(guī)模持續(xù)下降，2014年末，全國共有小額貸款公司8791家，貸款余額9420億元，到了2015年末，全國共有小額貸款公司8910家，貸款余額9412億元，2016年末，全國共有小額貸款公司8673家，貸款余額9273億元，貸款余額一直是下降的，截至2017年9月末，全國共有小額貸款公司8610家，貸款余額9704億元。雖然有所增長，但這種增長大部分是由面向消費(fèi)的互聯(lián)網(wǎng)小貸公司創(chuàng)造的，如果只考慮企業(yè)放貸的話，2017年也是減少的，連年減少的小貸公司融資反映了中小企業(yè)的融資狀況，除此之外，中國銀行保理業(yè)務(wù)規(guī)模縮小近半，即便是網(wǎng)貸平臺風(fēng)生水起之時，據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2017年末，正常運(yùn)營的P2P網(wǎng)貸平臺僅余1539家，占到歷史累計上線平臺的27．9％，不足三分之一，較2016年年底減少24.3％。股份制銀行存款出現(xiàn)負(fù)增長，截至2017年三季度末，8家上市股份制銀行平均存款增速年化比率僅為2％，遠(yuǎn)低于2016年末7．8％的全年平均增速。從這些數(shù)據(jù)中，我們不難看出，中小企業(yè)的融資是全面萎縮的。

現(xiàn)狀二、政府、央企、上市公司融資劇增

雖然，中國總體的社會融資規(guī)模并沒有增加，中小企業(yè)還出現(xiàn)了減少的狀態(tài)，但是與之相對應(yīng)的央企等融資規(guī)模上升，中國近三年每年接近三萬元的政府赤字絕大部分是由政府平臺公司創(chuàng)造的，2015年中國政府的財政赤字就突破兩萬億，達(dá)到2．36萬億，2016年達(dá)到了2．81萬億，2015年央企發(fā)債余額就已經(jīng)超過4萬億，總?cè)谫Y余額至少幾十萬億。2017年IPO發(fā)行數(shù)量同比大幅增加，2017年，IPO發(fā)行企業(yè)共有420家，發(fā)行數(shù)量超過2010年347家的歷史最高值，這不難看出，現(xiàn)在中國資金的流向主要是政府、央企和上市公司，融資數(shù)量逐年增加。

現(xiàn)狀三、大規(guī)模轉(zhuǎn)型，職能轉(zhuǎn)變

融資環(huán)境的變化，再加上需求的變化，眾多金融服務(wù)公司開始轉(zhuǎn)型，保理公司將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向大企業(yè)核心的“反向保理”。目前我國超過81％的商業(yè)保理公司采用了這種“反保理”模式，成為銀行業(yè)保理的主要產(chǎn)品構(gòu)成。傳統(tǒng)的小貸公司開始主打消費(fèi)金融的互聯(lián)網(wǎng)小貸，2017年中國小貸行業(yè)的增長，主要靠網(wǎng)絡(luò)小貸，P2P網(wǎng)貸轉(zhuǎn)變?yōu)樾☆~的現(xiàn)金貸，民營的股份銀行開始轉(zhuǎn)變?yōu)橛白鱼y行提供的配資業(yè)務(wù)。

國外的社會融資發(fā)展狀況

國外的企業(yè)進(jìn)行融資時，所動用的留存收益等自有資產(chǎn)的比重占全部融資額的50%，在理論方面，學(xué)術(shù)界普遍接受的融資優(yōu)序理論，企業(yè)進(jìn)行融資需要從融資成本的角度考慮，成本的高低決定融資的順序。在經(jīng)濟(jì)方面，西方的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展早，金融市場體系和制度相對健全。在政策方面，國外對于企業(yè)有較多的貸款援助和補(bǔ)貼，有些還會有減稅等政策支持，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展融資。

美國融資體系的現(xiàn)狀

美國的經(jīng)濟(jì)體系與我國存在著很大的差異，在美國的企業(yè)中，中小型的企業(yè)占據(jù)了90%以上，是美國經(jīng)濟(jì)最為重要的一部分，美國的企業(yè)是按學(xué)術(shù)界的理論進(jìn)行融資，首先是進(jìn)行內(nèi)部融資，然后是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資。實(shí)際上，美國擁有著全世界最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體系，企業(yè)完全可以進(jìn)行多樣化的外部融資，但是在美國企業(yè)很少使用股權(quán)融資的方式，其實(shí)是由于美國企業(yè)自身的發(fā)展特點(diǎn)形成了這樣的模式，信息的不對稱問題一直存在在美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個階段，融資的成本問題就成為了企業(yè)選擇融資方式最先考慮的問題，按照優(yōu)序理論和小成本的原則，企業(yè)首先選擇的一定是內(nèi)部融資。

在外部融資中，企業(yè)直接融資在美國的比重是非常高的，達(dá)到了80%以上，債券融資與股權(quán)融資所占有的比重非常大，美國企業(yè)的直接融資偏向于債券融資，實(shí)際上其股權(quán)融資的方式也是多種多樣的，相比于其他國家，美國的風(fēng)險投資體系相對成熟。除此之外，美國政府建立了完善的法律法規(guī)，保證了融資的安全性和系統(tǒng)的穩(wěn)定性，美國特有的天使資本和創(chuàng)業(yè)投資基金為企業(yè)所用，天使投資的投資人往往將資金投入到具有發(fā)展前景的企業(yè)，并且根據(jù)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，選擇追加或者是退出自己的資金。

日本融資體系的現(xiàn)狀

日本的融資體系的建立也經(jīng)歷了一個曲折的階段，20世紀(jì)90年代日本經(jīng)濟(jì)衰退再加上金融危機(jī)的影響，融資環(huán)境極度惡化，為了改善這個融資環(huán)境，日本從不同方面進(jìn)行改變。

目前，日本的融資框架主要是三個組織，商工組中央金庫、中小企業(yè)金融金庫和國民生活金融公庫，在政府的帶領(lǐng)下，日本的融資環(huán)境不斷改善。日本建立起來了健全的法律環(huán)境，頒布了《中小企業(yè)金融公庫法》、《國民金融公庫法》等法律，維護(hù)融資環(huán)境的安全；日本在建立法律體系的同時，還建立了信貸擔(dān)保系統(tǒng)，貸款擔(dān)保公司的資金由貸款保險公司給予支持，通過這些的保險公司的擔(dān)保，大大降低了企業(yè)的融資成本和難度，促進(jìn)融資環(huán)境的安全和穩(wěn)定；日本建立了政策性融資機(jī)構(gòu)，日本政府設(shè)立了5個為國內(nèi)企業(yè)直接發(fā)放低利率貸款并且由政府控制的融資機(jī)構(gòu)，這些政策性融資機(jī)構(gòu)主要是面對企業(yè)發(fā)放專項貸款，滿足企業(yè)的要求；在日本，建立了很多的民間金融組織，并且開辟了很多直接融資的方式，比如說，批準(zhǔn)企業(yè)在資本市場公開發(fā)行債券和股票，對于這些股票，國家不僅會直接認(rèn)購一部分，還會為企業(yè)提供資金上的支持。設(shè)立了企業(yè)的直接融資機(jī)構(gòu)，并且完善了構(gòu)建二板市場，為企業(yè)提供了直接融資的平臺。

降低融資成本的建議

2017年中央明確規(guī)定要“去產(chǎn)能，去庫存，去杠桿，降成本，補(bǔ)短板”五大任務(wù)，那么我國社會融資成本高到底是為什么呢？融資的成本實(shí)際上是微觀的事情，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度上來看，貨幣的供應(yīng)量等于基礎(chǔ)貨幣乘以貨幣乘數(shù)，基礎(chǔ)貨幣量是基礎(chǔ)，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)中，出現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)，這種放大就成為了眾所周知的狹義的貨幣供應(yīng)量和廣義的貨幣供應(yīng)量，我們可以從這個方面，看出來融資成本高的原因，根據(jù)我國的相關(guān)數(shù)據(jù)，2009年以來，基礎(chǔ)貨幣并沒有隨著社會融資規(guī)模、GDP與貨幣供應(yīng)量發(fā)展不匹配，存在著階段性的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)不足的情況，這就導(dǎo)致了社會融資規(guī)模的大幅度下降，這是最基礎(chǔ)的原因，當(dāng)然還會有很多其他的市場原因、政策原因等等，那么應(yīng)該如何降低融資成本呢？

第一、 優(yōu)化貨幣供應(yīng)系統(tǒng)，重視基礎(chǔ)貨幣效應(yīng)

我國曾經(jīng)出現(xiàn)過這種貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不匹配的問題，根據(jù)這種歷史經(jīng)驗，應(yīng)該及時調(diào)控貨幣供應(yīng)總量的體系，通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，抓住基礎(chǔ)貨幣的源頭，建立合理匹配度，降低影子銀行造成貨幣乘數(shù)過大的風(fēng)險，避免由于貨幣供應(yīng)不足，出現(xiàn)的一系列連鎖反應(yīng)，出現(xiàn)壞賬風(fēng)險等等。

第二、增強(qiáng)法制化程度，扶持中小企業(yè)發(fā)展

通過完善法律法規(guī)，可以有效的調(diào)整貸款的流向結(jié)構(gòu)，對于銀行向小微型企業(yè)貸款的規(guī)模進(jìn)行明確規(guī)定，必須達(dá)到一定的規(guī)模，否則則觸犯相關(guān)法律法規(guī)，更加明確政府與銀行扶持中小企業(yè)發(fā)展的責(zé)任，使得資金流向可以更多的向小微型企業(yè)流通，通過這種法制化的安排，投資風(fēng)險系統(tǒng)的評估和資本管理與控制，維護(hù)小微型企業(yè)發(fā)展的環(huán)境，降低融資的難度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

第三、 建立信用管理機(jī)制，擴(kuò)大金融服務(wù)

2017年我國信聯(lián)的建立成為了人們熱議的話題，我國開始重視信用體系的建立和信用的管理，通過這種信息化手段構(gòu)建了高效的社會公民信用信息保障體系，發(fā)揮行政管理體系作用，提高信用水平，提高資金利用效率，對于融資成本來說，通過這種信用的管理，可以有效的降低風(fēng)險，避免不必要的成本輸出。

第四、 加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提高融資質(zhì)量

隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融體系的建立，同時也出現(xiàn)了不同的金融需求，在我國的社會融資結(jié)構(gòu)中金融機(jī)構(gòu)的間接融資占據(jù)著主導(dǎo)的地位，金融中介機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新有利于降低融資成本，根據(jù)國內(nèi)外的銀行發(fā)展歷史經(jīng)驗，商業(yè)銀行的投貸聯(lián)動和“選擇權(quán)貸款”深入創(chuàng)新化合作模式，有效的降低了企業(yè)前期的融資成本，加快金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，可以提高融資的力量，降低融資的成本。

第五、 發(fā)揮市場融資功能，降低融資成本

資本市場是整個金融體系中非常重要的一部分，一個健全的多層次的資本市場有利于滿足不同企業(yè)的融資需求，為不同層次和規(guī)模的企業(yè)提供融資方式，有利于企業(yè)融資的可得性更高，降低融資成本，進(jìn)而提高整體融資的效率。建立有效的資本市場的轉(zhuǎn)板機(jī)制，將主板市場、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板市場有效的轉(zhuǎn)換，完善企業(yè)發(fā)展過程中的融資鏈接和過度，充分提升資本市場的融資效率，科技推進(jìn)資本市場發(fā)行制度的改革與優(yōu)化。

第六、 防范社會融資風(fēng)險，建立安全體系

提高社會融資的效率，降低融資風(fēng)險，調(diào)整不同行業(yè)的杠桿水平，減少過剩行業(yè)的融資共計與風(fēng)險，提升企業(yè)經(jīng)營能力，是降低杠桿和融資風(fēng)險的關(guān)鍵，增強(qiáng)對于新型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理，增強(qiáng)風(fēng)險防范能力。

社會融資成本指數(shù)的出臺，具有非常重要的意義，這種數(shù)據(jù)化的指標(biāo)，對于企業(yè)也好，金融機(jī)構(gòu)也好都是重要的參照指標(biāo)，對于整個經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展起到了重要的意義，可以說，中國社會融資走向了數(shù)據(jù)化發(fā)展的新階段。