安踏百億營收創(chuàng)紀錄 為啥超靚業(yè)績卻被資本拋棄

原標題：安踏百億營收創(chuàng)紀錄為啥超靚業(yè)績卻被資本拋棄

文/瓊涼 GPLP

6月12日，GMT Research（以下簡稱“GMT”）發(fā)布中國體育用品報告，報告中對安踏(2020.HK)在內(nèi)的中國的多家體育用品公司進行分析，該機構對安踏的最終評級是賣出，并將股價下調(diào)至10港幣/股。

6月14日安踏怒發(fā)公告，認為該機構所做的分析不準確，存在誤導。

8月14日，安踏發(fā)布中期報告，財報顯示2018年上半年營業(yè)收入105.5億元，凈利潤19.45億人民幣，數(shù)據(jù)看起來很漂亮，看似打了一個翻身仗，但遺憾的是市場卻不買賬。當日開盤股價從40.6港元/股跌至收盤時的36.5港元/股，跌幅達10.1%。

截至8月17日開盤，安踏的股價收復失地，回漲至39.75港元/股。四天下來安踏的市值上下擺幅將近106億港元（約合93億人民幣）。

那么問題來了，GMT是誰，安踏為什么這么在意，并特意發(fā)布公告聲明。難道報告中真的說中了安踏的要害？四天過山車式的價格波動到底原因為何？本來很漂亮的年中財報為何會令股價大幅下跌？下面我們就一一解答。

安踏反擊GMT Research根據(jù)領英的介紹，GMT成立于2014年，是一家對亞洲市場進行行業(yè)和公司分析的研究公司，并提供數(shù)據(jù)評估。其對拼多多，中國中塔，以及中國光大控股做過沽空報告分析。算得上是行業(yè)內(nèi)小有名氣的分析公司。因此，安踏對這家研究公司的分析也就尤為重視。

而在GMT 的報告中認為安踏的銷售數(shù)據(jù)可能是編造的，并定為賣出評級。

顯然，這一報道是對安踏不利的，那么安踏方面迅速做出回應也是理所當然。也就是報告發(fā)布后的2天，安踏發(fā)布澄清報告，報告中表示，董事會強烈否認GMT報告中的有關猜測，認為有關猜測并不準確以具有誤導性。

不管財務GMT的報告如何，安踏的回應又是什么，我們還是需要拿到真憑實據(jù)。也就是8月14日，安踏發(fā)布的中期報告。

股價大跌源自擔憂公司戰(zhàn)略

根據(jù)安踏的中期報告顯示，毛利潤為57.26億元，同比上漲54.63.5%，凈利潤約19.45億元，同比上漲34%，營業(yè)收入105.5億元，同比上漲44.12%。另外負債總額為55.1億人民幣，同比上漲42.53%。

由此可知，毛利潤、凈利潤以及營收額全體上漲，但負債總額也在大幅上漲。

去年到今年安踏股價的波動來看，從2017年年中到2018年年中，安踏的股價最高時已經(jīng)上漲129%。

由此看來，安踏業(yè)績利好，照常來說不應該出現(xiàn)大幅下跌的問題。

根據(jù)安踏的歷次財報分析，原來安踏的股價出現(xiàn)下跌和他的發(fā)展進程有著絕對關系。

據(jù)了解，安踏自關店潮之后便將開始“單聚焦，多品牌，全渠道”的發(fā)展戰(zhàn)略，同時也加速收購同類公司。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，安踏在2015年收購Sprandi，2016年收購專業(yè)滑雪體育用品品牌迪桑特，2017年收購戶外品牌KOLON和童裝品牌Kingkow。

截至2018年6月30日，具有安踏品牌的線下店的數(shù)量已經(jīng)開到9650家，而子品牌FILA店，在中國內(nèi)地、香港、澳門和新加坡共計1248家線下店，同時在中國的DESCENTE店數(shù)目已有85家。

大量收購導致的最終結果是投資的金額短期內(nèi)會影響到財務表現(xiàn)。根據(jù)2017年的年報顯示，安踏在2017年共計投資157.85億人民幣，由于當年的營業(yè)收入提高，最終算是抹平了2017年的投資額。

現(xiàn)金流和存貨在大幅度提升

?據(jù)了解，安踏在2013年之后，毛利率持續(xù)增加，由2013年中報的41.11%增加至2018年中報的54.26%。然而凈利潤的增幅出現(xiàn)下滑，根據(jù)財報顯示，凈利潤增幅放緩的原因是因為安踏在廣告及宣傳方面的開支增加，在2018年上半年廣告及宣傳開支在總營收中的占比達11.7%，較2017年同期增加了2.4個百分點。另外一點就是稅率上升。2018年上半年的實際稅率為27.5%，較2017年同期增長了1.2個百分點。

其次是經(jīng)營性凈現(xiàn)金流開始下滑，根據(jù)年中報告顯示，2018年上半年安踏經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比下滑28%至14.76億元，已經(jīng)明顯低于同期凈利潤。另外中報中還顯示公司投資活動的現(xiàn)金流凈額為虧損13.11億元，而同期為盈利3.82億元。

再次對于傳統(tǒng)零售商，存貨的多少顯得尤為重要，根據(jù)財報顯示：安踏的存貨由2015年中報顯示的8.6億元增加至2018年中報的22.74億元，3年間增加了2.64倍。與此同時，存貨周轉率由2015年中報的3.16次下滑至2018年中報的2.18次?？磥恚蔡さ拇尕泦栴}依然有需要時間去解決。

截至GPLP君截稿，安踏的股價為39.65港元/股，對比4天前的大跌，已經(jīng)基本將股價拉升回來，4天回調(diào)106億港元也算告一段落。未來安踏將何去何從，還要看安踏在經(jīng)營和公司發(fā)展戰(zhàn)略上的表現(xiàn)，收購的公司能否真正為安踏帶來利潤，也需要時間來證明。

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