增速下滑已成互聯(lián)網(wǎng)巨頭“最大隱患”，BAT中誰(shuí)的天花板最高？

原標(biāo)題：增速下滑已成互聯(lián)網(wǎng)巨頭“最大隱患”，BAT中誰(shuí)的天花板最高？

近段時(shí)間，一系列互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)布了Q2財(cái)報(bào)，例如百度、騰訊、京東、網(wǎng)易等等，其中，騰訊發(fā)布的財(cái)報(bào)所引發(fā)的影響和爭(zhēng)議最大，“增速下滑”導(dǎo)致財(cái)報(bào)表現(xiàn)不佳，成為業(yè)界熱議的話題。

一，增速下滑是個(gè)什么概念？

首先說(shuō)說(shuō)增速下滑到底是個(gè)什么概念，增速下滑包括兩種情況，第一，企業(yè)仍然保持增長(zhǎng)，增速為正值，但比之前有所下降，比如上個(gè)季度增速50%，這個(gè)季度增速30%；第二，企業(yè)陷入下滑，增速為負(fù)值，比如上個(gè)季度增速50%，這個(gè)季度增速-30%。這兩種情況的區(qū)別顯然是很大的，一個(gè)企業(yè)要想持續(xù)增長(zhǎng)，必須保持增速為正值，如果企業(yè)增速持續(xù)為負(fù)值，則說(shuō)明企業(yè)已經(jīng)觸及天花板。

當(dāng)然，還有一種情況是增速保持增長(zhǎng)，例如最近四個(gè)季度增速分別為20%、30%、40%、50%。必須指出的是，由于基數(shù)越來(lái)越大，任何一個(gè)企業(yè)要持續(xù)保持高速增長(zhǎng)都相當(dāng)不容易，以微信為例，如下圖所示，最近四年每個(gè)季度微信MAU的季度環(huán)比增長(zhǎng)率，可以看出雖然微信MAU持續(xù)增長(zhǎng)，但環(huán)比增長(zhǎng)率整體呈下滑趨勢(shì)。

這里還需要特別區(qū)分一下環(huán)比和同比，環(huán)比即與上一個(gè)季度相比較，而同比則是與去年同一個(gè)季度相比較。當(dāng)一個(gè)企業(yè)很難做到環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)，同比增長(zhǎng)則派上了用場(chǎng)，因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)同比增速很大，但環(huán)比可能是在下降。對(duì)于上市公司來(lái)講，合理的使用兩種指標(biāo)可適當(dāng)降低業(yè)績(jī)不利對(duì)股價(jià)所造成的影響。

二，投資者為何對(duì)“增速下滑”極為敏感

由于IT產(chǎn)業(yè)最看中成長(zhǎng)性，因此，對(duì)于已經(jīng)上市的企業(yè)而言，投資者最關(guān)注的指標(biāo)就是增速，一旦增速出現(xiàn)下滑跡象，投資者就可能用腳投票，如果增速由正變負(fù)，則股價(jià)可能出現(xiàn)暴跌走勢(shì)。這一點(diǎn)，在騰訊身上同樣表現(xiàn)得非常明顯，近期騰訊發(fā)布的Q2財(cái)報(bào)不理想，股價(jià)也持續(xù)走低。

從投資者的角度來(lái)講，他們關(guān)心的不僅僅是企業(yè)能否持續(xù)賺錢(qián)，更重要的是企業(yè)能否提升資金利用的效率，即“錢(qián)生錢(qián)”的能力。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，如果一個(gè)企業(yè)一年能賺十億，在不對(duì)外投資、開(kāi)拓新業(yè)務(wù)的前提下，或許第二年能實(shí)現(xiàn)50%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，達(dá)到十五億，但往后要繼續(xù)保持50%增長(zhǎng)將越來(lái)越難，因?yàn)榛鶖?shù)在急劇增大。實(shí)際上，如果行業(yè)不處于高速增長(zhǎng)期，別說(shuō)保持50%，就是保持30%都?jí)騿?。相反，如果企業(yè)將利潤(rùn)用于對(duì)外投資或者新業(yè)務(wù)拓展，在運(yùn)作得當(dāng)?shù)那闆r下，這部分資金可能會(huì)帶來(lái)可觀的收益，增速持續(xù)增長(zhǎng)才有可能。

基于這種理念，我們就不難理解為何這年頭互聯(lián)網(wǎng)巨頭要瘋狂的并購(gòu)、投資和多元化了，因?yàn)椴话奄Y金投下去，你永遠(yuǎn)也無(wú)法做到錢(qián)生錢(qián)，不能做到錢(qián)生錢(qián)，你將很快觸及天花板。

三，BAT中，誰(shuí)的天花板最高？

在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)界，最懂錢(qián)生錢(qián)的應(yīng)當(dāng)是阿里和騰訊，現(xiàn)如今，兩大巨頭的業(yè)務(wù)覆蓋已經(jīng)突破了電商和社交的束縛，尤其對(duì)互聯(lián)網(wǎng)新興領(lǐng)域已呈現(xiàn)“通吃”態(tài)勢(shì)。

這是阿里和騰訊能做大做強(qiáng)的關(guān)鍵，也是百度被阿里騰訊甩開(kāi)的根本原因。如果時(shí)間回溯到2010年左右，三巨頭的整體實(shí)力基本是差不多的，市值、利潤(rùn)也相差無(wú)幾。但百度明顯更短視，只局限于搜索變現(xiàn)，在戰(zhàn)略布局方面缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，而阿里和騰訊則抓住了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)遇，在推動(dòng)自身業(yè)務(wù)多元化的情況下，還積極通過(guò)對(duì)外投資、并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大版圖，因此，阿里和騰訊比百度具備更精準(zhǔn)的眼光，也更懂錢(qián)生錢(qián)。

例如早期阿里推支付寶，把淘寶商城從淘寶拆分做成天貓，都是阿里精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的表現(xiàn)，我們可以理解為，阿里依托電商不斷去孵化細(xì)分業(yè)務(wù)，將每塊業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，實(shí)際上螞蟻金服也是這種理念催生的杰作。

在這方面，騰訊也不遜色于阿里，早期借助QQ為平臺(tái)，騰訊發(fā)展了門(mén)戶、游戲等業(yè)務(wù)，如今，微信接過(guò)QQ的大旗，成為新的平臺(tái)。依托微信強(qiáng)大的移動(dòng)社交能力和商業(yè)推廣能力，騰訊的支付、手游等業(yè)務(wù)無(wú)異于如虎添翼。

而在對(duì)外投資、并購(gòu)方面，阿里和騰訊的動(dòng)作也不小，阿里投資陌陌、微博，騰訊投資拼多多、美團(tuán)等等，這些是屬于知名度相對(duì)較高的案例，除此之外，兩巨頭還投資了一眾小型企業(yè)、創(chuàng)業(yè)型公司?？雌饋?lái)，騰訊投資的對(duì)象一般都有更大的體量，而阿里投資的對(duì)象體量相對(duì)較小，根本原因我認(rèn)為是騰訊更偏向于通過(guò)投資獲得財(cái)務(wù)回報(bào)，而阿里更看重長(zhǎng)遠(yuǎn)的商業(yè)合作所帶來(lái)的利益。

從過(guò)去十年來(lái)看，我認(rèn)為阿里和騰訊在錢(qián)生錢(qián)方面旗鼓相當(dāng)，反映在用戶規(guī)模、收入方面也確實(shí)如此，兩家公司保持了很長(zhǎng)時(shí)間的高增長(zhǎng)，百度則落后兩巨頭不止兩個(gè)身位。但相比之下，阿里的天花板可能會(huì)比騰訊略高，因?yàn)轵v訊過(guò)度依賴于游戲業(yè)務(wù)，面臨的不確定性比阿里略大。

四，獨(dú)角獸中，誰(shuí)的天花板最高？

在大家最關(guān)心的獨(dú)角獸陣營(yíng)中，其實(shí)現(xiàn)在頭條在估值上已經(jīng)和百度旗鼓相當(dāng)，最近有消息傳出今日頭條正在謀求新一輪融資，估值高達(dá)750億美元。要知道今日頭條之前放棄過(guò)一輪融資，而且當(dāng)時(shí)的估值就高達(dá)450億美元。今日頭條為什么這么做？因?yàn)樗旧聿⒉徊铄X(qián)，所以，不需要降低期望估值來(lái)完成融資。這一次，估值直接從450億拉高到750億，照這個(gè)速度下去，未來(lái)不久今日頭條若IPO，大概率是以1000億美元以上的估值水平來(lái)進(jìn)行。

且不說(shuō)一千億，就是750億美元的估值，今日頭條也超過(guò)了小米、美團(tuán)、滴滴等一眾獨(dú)角獸。這并不奇怪，從目前的局面來(lái)看，今日頭條的天花板明顯高于其他獨(dú)角獸，一方面，今日頭條旗下產(chǎn)品眾多，多元化做得有聲有色；另一方面，今日頭條的商業(yè)化進(jìn)程能跟上，主業(yè)務(wù)可以獲得巨額盈利，產(chǎn)生豐富的現(xiàn)金流。

這些是美團(tuán)和滴滴所不具備的，美團(tuán)也致力于多元化，但成效并不顯著，沒(méi)有邊界不僅使其四面樹(shù)敵，而且由于大部分都是燒錢(qián)的業(yè)務(wù)，在財(cái)務(wù)方面可能會(huì)帶來(lái)巨大的壓力。滴滴同樣有類(lèi)似于美團(tuán)的隱患，而且滴滴的企業(yè)名聲不佳，也出現(xiàn)了很多敏感的社會(huì)問(wèn)題。在這種情況下，無(wú)論是美團(tuán)還是滴滴，之前一系列高速增長(zhǎng)均很難保持。

小米的天花板也不算低，但為何現(xiàn)在股價(jià)始終上不來(lái)，除外部環(huán)境所造成的影響外，我認(rèn)為有兩點(diǎn)，第一，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)層面，小米遭遇華為、OPPO、VIVO的競(jìng)爭(zhēng)非常明顯，而且一旦新品手機(jī)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額可能會(huì)急劇下滑；第二，小米在智能生態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、新零售方面并無(wú)明顯起色，多元化方面進(jìn)展緩慢。不過(guò)，小米已經(jīng)全面實(shí)現(xiàn)盈利，從商業(yè)模式的角度來(lái)講，小米不存在太大的問(wèn)題。因此，我認(rèn)為小米的天花板低于今日頭條，但高于美團(tuán)滴滴。

五，偶爾增速下滑互聯(lián)網(wǎng)巨頭不必?fù)?dān)憂，但獨(dú)角獸必須高度重視

另外，面對(duì)偶爾的增速下滑，我認(rèn)為像阿里騰訊這類(lèi)領(lǐng)頭羊完全不必?fù)?dān)憂，但對(duì)小米、美團(tuán)這類(lèi)獨(dú)角獸而言，一旦出現(xiàn)增速下滑的跡象，必須引起高度重視。

眾所周知，阿里和騰訊的業(yè)務(wù)覆蓋、用戶規(guī)模都非常大，在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此，只要行業(yè)不出現(xiàn)太大的問(wèn)題，偶爾的增速下滑算是正常波動(dòng)。這兩者中，騰訊的穩(wěn)定性要略差一些，主要是手游這一塊存在比較激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)任何一款精品手游都存在一定的生命周期，一旦騰訊重新推出精品手游，其業(yè)績(jī)又會(huì)重拾升勢(shì)。而阿里的電商業(yè)務(wù)一直處于領(lǐng)先的地位，市場(chǎng)份額比較穩(wěn)定，相比騰訊更穩(wěn)健一些。

除了上述原因外，阿里和騰訊投資入股的企業(yè)非常多，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的布局非常完善，而且部分企業(yè)的業(yè)務(wù)與自身業(yè)務(wù)形成了強(qiáng)相關(guān)和互補(bǔ)效應(yīng)。因此，在多數(shù)情況下，他們可以適當(dāng)?shù)膶?duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這樣的優(yōu)勢(shì)，一般在獨(dú)角獸身上是不存在的。因此，增速下滑對(duì)獨(dú)角獸的影響會(huì)遠(yuǎn)大于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的影響。

騰訊Q2財(cái)報(bào)不佳，導(dǎo)致業(yè)界出現(xiàn)一片唱衰聲音，騰訊真的已經(jīng)觸及天花板了嗎？是一蹶不振還是稍微調(diào)整以后繼續(xù)向上？我們拭目以待。

【作者介紹：袁國(guó)寶，資深媒體人、知名評(píng)論人、新媒體營(yíng)銷(xiāo)和品牌傳播專家，NewMedia新媒體聯(lián)盟創(chuàng)始人】

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