逛了一圈ATEC大會(huì),發(fā)現(xiàn)1600億美金的螞蟻金服可能打了8折

逛了一圈ATEC大會(huì),發(fā)現(xiàn)1600億美金的螞蟻金服可能打了8折

小米、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)小巨頭陸續(xù)趕跑上市,2018年算得上互聯(lián)網(wǎng)的豐收季。

接下來(lái),最負(fù)熱望的就是螞蟻金服了——盡管螞蟻官方對(duì)IPO三緘其口,但完成140億美金融資、破了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)單筆融資紀(jì)錄后,螞蟻金服離上市應(yīng)該不遠(yuǎn)了。

螞蟻到底值多錢?

在杭州云棲大會(huì)期間,包括董事長(zhǎng)井賢棟在內(nèi)的高管們,集體站臺(tái)螞蟻金服ATEC技術(shù)探索大會(huì),罕見(jiàn)展示了多項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

ATEC集體亮相,幾乎算得上螞蟻金服上市之前的路演演練了。

給高科技公司估值,有幾十種方法論,比如簡(jiǎn)單粗暴的的類比估值法,著眼未來(lái)的市夢(mèng)率,現(xiàn)實(shí)主義的市盈率,互聯(lián)網(wǎng)公司常用的用戶市值法等等。

類比估值因?yàn)楹?jiǎn)單粗暴,使用率很高。但對(duì)于螞蟻金服來(lái)說(shuō),類比估值法并不恰當(dāng)——在資本市場(chǎng),并沒(méi)有一個(gè)類螞蟻的合適樣本。

因此,與其生拉硬扯的橫向類比,倒不如縱向復(fù)盤螞蟻金服業(yè)務(wù)增長(zhǎng),根據(jù)螞蟻金服的前期估值,然后再基于其業(yè)績(jī)?cè)龇约拔磥?lái)潛力,對(duì)估值進(jìn)行調(diào)節(jié)。

這一估值模型下,需要考量三大因素:第一服務(wù)的廣度,包括覆蓋用戶數(shù)和覆蓋地區(qū);第二,服務(wù)的寬度,就是業(yè)務(wù)邊界的擴(kuò)展度;第三,服務(wù)的縱深度,比如能否對(duì)用戶提供全周期全流程的閉環(huán)服務(wù),用戶的粘性有多高等。

從服務(wù)廣度上來(lái)說(shuō),在用戶端,截至今年8月31日,國(guó)內(nèi)支付的月活用戶同比增加了2億,超過(guò)了7億,幾近比肩國(guó)內(nèi)第一大應(yīng)用微信了。

在服務(wù)區(qū)域上,過(guò)去一年,中國(guó)大陸之外旅游使用支付寶同比上漲130%,未來(lái),螞蟻金服希望為全球20億用戶提供服務(wù)。因此,無(wú)論是從目前的增速,還是將來(lái)的用戶增量空間來(lái)看,螞蟻金服遠(yuǎn)未觸及天花板。

服務(wù)廣度的提升,其實(shí)更體現(xiàn)在線下。截至8月底,螞蟻金服線下有效商戶同比增加了3倍——在阿里體系內(nèi)外的整個(gè)新零售大盤子中,支付是交易的必經(jīng)環(huán)節(jié),這一環(huán)節(jié)基本被藍(lán)(支付寶)綠(微)兩家分割完畢。

綜上,過(guò)去幾個(gè)月,線下增量和全球化是其用戶覆蓋度增長(zhǎng)的兩大引擎。

其次,從服務(wù)的寬度來(lái)看。安信證券曾用 PayPal來(lái)類比螞蟻金服,但這種類比有失偏頗, PayPal應(yīng)該對(duì)標(biāo)的是支付寶,但螞蟻金服,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止支付寶,而支付寶也不止于支付,僅就狹隘的金融領(lǐng)域而言,在用戶端,就包含支付、財(cái)富管理、融資、保險(xiǎn)、信貸等服務(wù)。

而在商戶端,螞蟻金服還通過(guò)業(yè)務(wù)開(kāi)放、能力開(kāi)放、技術(shù)開(kāi)放,做起了2B的生意。

以信用體系的開(kāi)放為例,螞蟻金服已經(jīng)為行業(yè)免掉了500億的押金,免押可以幫助B端企業(yè)提升用戶體驗(yàn),為其輸送流量,比如,哈羅單車在使用信用能力后,訂單量大漲40%,一年之內(nèi)漲了近12倍。

再?gòu)姆?wù)的縱深度來(lái)看——隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利殆盡,流量日益稀缺,頭部APP的國(guó)內(nèi)用戶觸及天花板,拓寬業(yè)務(wù)邊界,挖掘存量用戶的增量?jī)r(jià)值,成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭下一步最重要的增長(zhǎng)引擎,如果單看用戶量,月活10億的微信,甚至比支付寶會(huì)更早會(huì)觸及天花板。

在針對(duì)C端用戶的五大類金融服務(wù)中,從2017年投資者日到2018年8月31日,使用2類服務(wù)的螞蟻用戶,由4.3億人上升至6.4億人;使用3類服務(wù)的,由2.5億人上升至4.8億人;用5類服務(wù)的,由0.6億人上升至1.9億人。

因此,從用戶粘性來(lái)看,以及對(duì)用戶全周期的價(jià)值挖掘?qū)用鎭?lái)看,螞蟻的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)也算很可觀。

數(shù)據(jù)只是可以量化的表象,如果深入背后,可以發(fā)現(xiàn),其實(shí)螞蟻金服的公司屬性變了,講給資本市場(chǎng)的故事也要更新了。

最早的支付寶以支付起步,神農(nóng)嘗百草,在無(wú)人區(qū)四處碰壁,摸著石頭過(guò)河,從2004年輾轉(zhuǎn)到2014年,支付寶想講一個(gè)財(cái)大氣粗、金銀如水的金融故事,彼時(shí),感受到威脅的四大行等也對(duì)支付寶圍追堵截。

到了2014年,以螞蟻金服集團(tuán)的獨(dú)立為標(biāo)志,故事講到了第二章節(jié),提出互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)器計(jì)劃以及“成熟一個(gè),開(kāi)放一個(gè)”策略,就像懸壺濟(jì)世,打造標(biāo)桿階段。

這個(gè)時(shí)候,曾經(jīng)左沖右突的螞蟻金服開(kāi)始收縮金融觸角,和金融巨頭從“水火不容”變成了“水乳交融”,馬云攜手井賢棟,在發(fā)布會(huì)上和建行行長(zhǎng)王祖繼握手言歡。開(kāi)放的Fintech故事,帶領(lǐng)螞蟻金服的市值一路走高到1600億美金。

而以2018年ATEC大會(huì)為起點(diǎn),以螞蟻金服金融科技官網(wǎng)上線、開(kāi)列產(chǎn)品及解決方案全目錄為標(biāo)志,螞蟻金服故事講到第三章節(jié),才真正到了高潮部分,類似于武林第一高手,把畢生絕學(xué)共享給整個(gè)武林。

這一階段不止于金融,也不止于Fintech,更像是以Fintech為切入口,輸血、賦能各行各業(yè),低到塵埃,下沉為基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商和底層技術(shù)能力供應(yīng)商。

在金融領(lǐng)域,有了螞蟻金服的技術(shù)賦能,可以像細(xì)胞裂變一樣,復(fù)制一個(gè)個(gè)支付寶、余額寶、網(wǎng)商銀行等等,“100%開(kāi)放,不留余地”。目前,螞蟻金服已經(jīng)幫助200多金融機(jī)構(gòu)完成了智能轉(zhuǎn)型,包括100多家銀行,60家保險(xiǎn)公司,40家基金證券公司等

其實(shí),也不止于金融,未來(lái)金融也只是螞蟻的應(yīng)用場(chǎng)景之一,還將拓展到各行各業(yè),加油賦能,包括醫(yī)院、出行、機(jī)酒、娛樂(lè)、公共服務(wù)等等非金融領(lǐng)域。

比如智慧醫(yī)院,螞蟻已經(jīng)接入了六千家醫(yī)院,掛號(hào)、診間支付、病歷的保存都實(shí)現(xiàn)了智能化、電子化。

而在公共出行領(lǐng)域,支付寶已經(jīng)覆蓋120個(gè)城市的公交系統(tǒng)。

有了螞蟻金服的技術(shù)支持,人保健康網(wǎng)的保單處理量上升了數(shù)千倍,日結(jié)的時(shí)效從4小時(shí)降低到6分鐘,新產(chǎn)品上線周期縮短了80%。

為何螞蟻金服的故事能走到金融之外?

原因很簡(jiǎn)單,螞蟻金服磕磕碰碰14年,積累了通用性的底層基礎(chǔ)能力,包括統(tǒng)稱為BASIC的區(qū)塊鏈、人工智能、安全技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)和計(jì)算技術(shù)等。

以區(qū)塊鏈技術(shù)為例,6月底,螞蟻金服上線了全球首個(gè)基于區(qū)塊鏈的電子錢包跨境匯款服務(wù),港版支付寶AlipayHK用戶向菲律賓錢包Gcash匯款,耗時(shí)僅3秒。在區(qū)塊鏈的全球?qū)@判邪裆?,螞蟻金服和阿里已?jīng)連續(xù)兩年第一,這些能力全部聚合到開(kāi)放平臺(tái)上,可以隨取隨用。

過(guò)去,螞蟻金服是在自家的千畝良田上種莊稼,風(fēng)調(diào)雨順好收成,但現(xiàn)在螞蟻金服開(kāi)始把《開(kāi)荒寶典》對(duì)外公布,助力各行各業(yè)墾荒屯田,廣種糧齊稱王。

作為基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商的螞蟻金服,未來(lái)的發(fā)展,就不再是單一垂直型公司的線性增長(zhǎng),其增長(zhǎng)模式升級(jí)為“倍增”模式。

螞蟻金服到底值多錢,其實(shí)早在年初,巴克萊銀行和安信證券等,都先后作出了自己的評(píng)估報(bào)告。

巴克萊銀行早期對(duì)螞蟻的估值僅為1060億美元,后期在實(shí)地考察后,二次重估,把螞蟻金服估值上調(diào)到了1550億美元,上調(diào)幅度達(dá)46.23%。

之所以上調(diào)估值,是經(jīng)過(guò)一線考察,巴克萊銀行認(rèn)為,其前一份報(bào)告,忽視了螞蟻金服線下業(yè)務(wù)、收入來(lái)源多樣性,以及全球化前景。

但相比后來(lái)1600億美金的融資估值,這份報(bào)告仍然有些保守了。首先,巴克萊低估了螞蟻的增速,螞蟻金服2018財(cái)年(同于阿里巴巴財(cái)年)稅前利潤(rùn)同比增幅為65.12%,高于巴克萊銀行的預(yù)測(cè);其次,忽略了螞蟻金服的技術(shù)價(jià)值。

忝列新四大發(fā)明之首,螞蟻金服的移動(dòng)支付,圍觀者只看到外在的規(guī)模優(yōu)勢(shì),但是對(duì)其背后的技術(shù)實(shí)力卻無(wú)意忽略了——而阿里和螞蟻?zhàn)鳛?B基因濃厚的公司,恰恰最擅長(zhǎng)“賦能”,包括海量金融交易技術(shù)、金融安全、金融智能、智能風(fēng)控、區(qū)塊鏈等等。

舉例來(lái)說(shuō),去年雙11,螞蟻金服創(chuàng)造了每秒支付25.6萬(wàn)筆的世界紀(jì)錄,這個(gè)穩(wěn)定支付的能力,就能賦能給交易所,比如前段OKEx交易所宕機(jī),導(dǎo)致大批交易用戶受損,集體圍攻創(chuàng)始人徐明星,再比如很多證券公司在2016年股災(zāi)時(shí),因?yàn)橘u出量太大,多次連續(xù)宕機(jī),這些短板都可以借力螞蟻的海量交易技術(shù)補(bǔ)足。

螞蟻金服的技術(shù)能力積累路徑,是市場(chǎng)催化應(yīng)用,應(yīng)用倒逼自研,自研再夯實(shí)市場(chǎng)地位,而成為龍頭后積累的技術(shù)能力,再抽象為2B的產(chǎn)品和服務(wù),賦能給行業(yè)。

與巴克萊銀行不同,安信證券估值采取的是用戶市值法,以Paypal和騰訊單用戶貢獻(xiàn)平均值的70%,來(lái)估算每個(gè)螞蟻金服用戶的價(jià)值,最終估值為1597億美金。

但安信證券估值方法的短板在于,第一,類比太粗暴, PayPal的業(yè)務(wù)比較單一,始于支付終于支付,因此,其用戶價(jià)值的多元化、后續(xù)挖掘潛力上比不上螞蟻;而騰訊的社交用戶,用戶基數(shù)大,用戶粘性高,但社交網(wǎng)絡(luò)的用戶門檻低,沒(méi)有螞蟻金服帶金用戶的價(jià)值高。

第二,對(duì)螞蟻金服的用戶的統(tǒng)計(jì)口徑有偏差。安信證券計(jì)算的是5.2億的支付寶用戶數(shù),但螞蟻金服不止支付寶,其全球用戶已經(jīng)接近了9億。

即便單個(gè)用戶市值的估算不變,用戶從5.2億增長(zhǎng)到全球的接近9億,對(duì)應(yīng)的市值,同步也要從1597億美金,增長(zhǎng)到超過(guò)2700億美金。當(dāng)然,多項(xiàng)變量加權(quán)之下,這種估值方法有點(diǎn)過(guò)于簡(jiǎn)單粗暴了,我們不妨再打個(gè)折,螞蟻金服估值越過(guò)2000億美金,顯然是大概率。

螞蟻金服到底值多少錢?各花入各眼,其實(shí)并無(wú)定論,所謂有買賣才是實(shí)價(jià),上一輪融資1600億美金的價(jià)格,買單者眾多。如今,時(shí)隔數(shù)月,從短期、長(zhǎng)期因素來(lái)看,1600億美金的賣價(jià)只是起點(diǎn)。

山高路長(zhǎng)終點(diǎn)遠(yuǎn),相比于未來(lái)服務(wù)20億人的遠(yuǎn)大前景,目前螞蟻金服這首快艇,也就剛剛航至中局,目之所及,遠(yuǎn)望不到終局。

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2018-09-22
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