(圖片來源:電影《華爾街之狼》)
“垃圾債券之王”
1989年3月,華爾街“垃圾債券之王” 邁克爾·米爾肯因98條證券欺詐罪狀被訴;1990年,法院認(rèn)定從未有過先例的六項(xiàng)罪名,米爾肯被判處十年監(jiān)禁。六項(xiàng)罪名包括掩蓋股票頭寸、幫助委托人逃稅、隱藏會計(jì)記錄等,其中卻不包含一項(xiàng)與內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)有關(guān),米爾肯因此被判禁止從事證券業(yè)。當(dāng)時(shí)米爾肯的年收入一度超過美國SEC的預(yù)算。
一直到2013年,SEC還在調(diào)查米爾肯是否違反禁令進(jìn)入了證券業(yè)?!袄鴤辈⒎且蛩麉s因其改變?nèi)松?/p>
(圖片來源:Institutional Investors)
70年代美國通貨膨脹加劇,市場環(huán)境日益蕭條,基金公司的債券因信用緊縮普遍被降級成為垃圾債券,投資者不敢買入,基金公司不斷提升利息。抵抗高風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置的高利率并沒有引起大部分投資者的回頭,米爾肯或許并未將自己當(dāng)成普通投資者,而是游戲制定者。其認(rèn)為,美國逐漸完善的監(jiān)管措施將極大程度從企業(yè)破產(chǎn)、拖欠債務(wù)等角度入手,這意味著垃圾債券的違約情況并不至于投資者所擔(dān)憂的地步。米爾肯的“反其道而行之”為他贏得滿堂彩,但垃圾債券的市場依然不夠滿足投資者,米爾肯主動(dòng)尋求處于發(fā)展期的公司進(jìn)行放債,就此創(chuàng)建了高收益?zhèn)N市場——利用垃圾債券作為夾層資本進(jìn)行杠桿收購。
垃圾債券的市場進(jìn)入了從未有過的鼎沸期,包裹在巨大的泡沫里。1987年,全球股災(zāi)爆發(fā),市場不景氣下債券質(zhì)量越來越差,發(fā)行公司違約情況愈發(fā)嚴(yán)重,債券市場逐漸走下神壇。
(圖片來源:kim ravida)
金交所——“類次貸時(shí)代”的玩家
金交所之出現(xiàn)大程度緩和了金融資產(chǎn)的處置問題,或許誰都沒想到當(dāng)初未解決難題氤氳而生的金交所終究沒有避開利益的“禁果”。
作為交易平臺的金交所需要盈利,有限的會員數(shù)量無法滿足這一需求,手握發(fā)售產(chǎn)品的中介權(quán)利卻無用武之地的金交所,選擇與同樣苦不堪言的銀行合作。
2016年的“僑興債”至今為人所津津樂道。僑興公司還不起貸款,廣發(fā)銀行擔(dān)憂其成為壞賬不敢再放錢。僑興隨后找到粵股交以招財(cái)寶為募集通道為其發(fā)行產(chǎn)品,協(xié)商由浙江財(cái)險(xiǎn)為其擔(dān)保增信打包為理財(cái)產(chǎn)品通過粵股交售出,浙江財(cái)險(xiǎn)也不傻,提出反擔(dān)保要求,形成僑興董事長連帶、廣發(fā)行出具保函。隨后“蘿卜章”事件讓僑興債成為疑案,凡是看到“蘿卜章”都不免想到一場違約推搡大戰(zhàn)。過程中的金交所既是發(fā)行平臺,又是磋商者,有意思的是其發(fā)行的累次貸產(chǎn)品出了問題,卻不知從何處對其整治,同時(shí)期處于灰色地帶的還有招財(cái)寶、陸金所等平臺。
意隆財(cái)富的8000萬違約事件,不免令人思索金交所是否承擔(dān)起風(fēng)控的職責(zé)。在深圳前海金交所提供的《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓掛牌公告》存在特別提示,稱“對以上信息的披露,不構(gòu)成深圳前海金交所對轉(zhuǎn)讓標(biāo)的投資(受讓)價(jià)值以及投資(受讓)安全性的判斷和保證;任何所披露的信息不表明深圳前海金交所對債權(quán)轉(zhuǎn)讓方及轉(zhuǎn)讓標(biāo)的的經(jīng)營主體的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)等作出判斷或保證;本次披露內(nèi)容解釋權(quán)歸深圳前海金交所所有,不構(gòu)成任何形式的法律要約或承諾?!贝送?,《成交確認(rèn)書》也自行免除了金交所的批準(zhǔn)、備案、履行事宜的責(zé)任。
近期,一款由無錫金融資產(chǎn)交易中心登記備案的“中弘控股股份有限公司2017年定向融資工具”也已實(shí)質(zhì)性違約,引起無錫金交中心自認(rèn)通道業(yè)務(wù)應(yīng)免責(zé)和投資者指責(zé)其變相降低門檻濫發(fā)金融產(chǎn)品卻不承擔(dān)盡調(diào)責(zé)任的爭議。
(圖片來源:電影《華爾街之狼》)
這場變革剛剛開始
2017年1月26日,國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》(下稱《通知》),在8月,互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)64號文《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易場所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓的通知》。今年四月,互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組下發(fā)《關(guān)于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)治理業(yè)務(wù)整治力度及開展驗(yàn)收工作的通知》;八月,證監(jiān)會清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議辦公室向各地金融辦(局)下發(fā)《關(guān)于報(bào)送金融資產(chǎn)交易場所清理整頓工作進(jìn)展情況的通知》。多文件的下發(fā),仿佛在暗示金交所的灰色地帶逐漸暴露在陽光之下,“先試先行”終于走到了監(jiān)管的地步。
金交所幫助企業(yè)融資,幫助銀行將債務(wù)從表內(nèi)走到表外,不知垃圾債券之王的米爾肯看到這樣的機(jī)構(gòu)是否有惺惺相惜之感,異曲同工的是這場泡沫一開始非常美麗,甚至都有一絲“救市”意味,孰人都要一試。那美國泡沫碎裂之后的殘骸,金交所看到了嗎?
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