政策利空突襲白酒，股王貴州茅臺(tái)竟然快跌停

作者：錦上花

來(lái)源：GPLP(ID:gplpcn)

10月23日，白酒股午后進(jìn)一步下行，洋河股份、口子窖、古井貢酒先后跌停，水井坊逼近跌停，貴州茅臺(tái)跌超7%。

然而，根據(jù)最近發(fā)布的財(cái)報(bào)，第三季度白酒行業(yè)漲勢(shì)喜人。著名白酒前三季度凈利潤(rùn)同比增幅幾乎都在50%以上，而第三季度凈利潤(rùn)同比增幅數(shù)據(jù)更為夸張。為什么股價(jià)和財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出截然相反的態(tài)勢(shì)？

業(yè)內(nèi)人士分析今日白酒行業(yè)暴跌與三個(gè)因素相關(guān)：1.禁止向未成年人售酒的文件；2.白酒消費(fèi)稅的傳言；3.整個(gè)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂(yōu)。

首先，最關(guān)鍵的原因無(wú)疑是于今日二度提交審議的《基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法草案》。

根據(jù)《草案》內(nèi)容，原第33條修改為：國(guó)家采取宣傳教育、價(jià)格稅法等措施，提高控制吸煙成效，減少吸煙對(duì)公民健康的危害。公共場(chǎng)所控制吸煙，強(qiáng)化監(jiān)督執(zhí)法，具體辦法由省、自治區(qū)、直轄市制定。煙草制品包裝應(yīng)當(dāng)印制帶有說(shuō)明吸煙危害的警示。國(guó)家加強(qiáng)對(duì)公民過(guò)量飲酒危害的宣傳教育。禁止向未成年人出售煙酒。

對(duì)比一審稿，二審稿明顯加強(qiáng)了對(duì)煙酒的管控與宣傳，除了禁止向未成年人出售煙酒，還特別加入了“國(guó)家加強(qiáng)對(duì)公民過(guò)量飲酒危害的宣傳教育”。

其次，是白酒消費(fèi)稅的傳言。

長(zhǎng)江證券食品劉顏團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)白酒消費(fèi)稅的提升主要有兩類(lèi)擔(dān)心：1.在其他稅負(fù)總體降低的情況下，政府會(huì)加大對(duì)煙草、白酒等高端消費(fèi)品的征稅力度；2.未來(lái)白酒的消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)會(huì)從當(dāng)前的生產(chǎn)端向“生產(chǎn)端+流通端”轉(zhuǎn)變，從而抬升稅率。

然而，經(jīng)歷2017年白酒消費(fèi)稅調(diào)整新政，短期政策再度加碼的可能性不大，同時(shí)過(guò)去消費(fèi)稅的政策調(diào)整是避免各種避稅措施，而當(dāng)前白酒上市公司均已規(guī)范化，稅率均達(dá)到12%的理論稅率，未來(lái)政策繼續(xù)趨嚴(yán)對(duì)繳稅規(guī)范的上市公司影響不大；

而且，與國(guó)際對(duì)比的看，中國(guó)白酒消費(fèi)稅率并不比國(guó)際低，同時(shí)從貢獻(xiàn)度上看，白酒消費(fèi)稅占消費(fèi)稅總體比例僅3%，稅率提升對(duì)總體稅負(fù)意義不大；

同時(shí)，當(dāng)前中國(guó)消費(fèi)稅在流通環(huán)節(jié)征收的主要代表性行業(yè)為煙草、珠寶等，但白酒流通的復(fù)雜性會(huì)大幅加大征稅難度，流通環(huán)節(jié)征稅條件依然不成熟。

最后一個(gè)原因就是消費(fèi)下行的整體趨勢(shì)。當(dāng)然這個(gè)原因在白酒堅(jiān)挺時(shí)會(huì)有另一種解讀方式。

GPLP君在分析數(shù)據(jù)時(shí)，發(fā)現(xiàn)白酒股價(jià)跳水還與財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)金玉其外，名不副實(shí)有關(guān)系。

茅臺(tái)在三季報(bào)中光鮮成績(jī)背后，是公司預(yù)收款和營(yíng)業(yè)稅金的下降，其中預(yù)收賬款從年初70億下降到37億。作為業(yè)績(jī)調(diào)控的蓄水池，預(yù)收款下降說(shuō)明其調(diào)節(jié)能力正在下降；

對(duì)于利潤(rùn)增長(zhǎng)，山西汾酒給出的解釋是產(chǎn)品提價(jià)、市場(chǎng)需求旺盛、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銷(xiāo)量增加。但季報(bào)表明，歸屬于母公司凈利潤(rùn)并非全靠賣(mài)酒，還有部分由于購(gòu)買(mǎi)了母公司汾酒集團(tuán)持有的山西杏花村汾酒銷(xiāo)售公司股權(quán)，利益增加所致。部分經(jīng)銷(xiāo)商表示庫(kù)存壓力加大，但是上游又在不斷擴(kuò)能；

而酒鬼酒更被質(zhì)疑財(cái)報(bào)造假，有媒體稱(chēng)“酒鬼酒一方面靠機(jī)構(gòu)買(mǎi)貨，一方面靠向經(jīng)銷(xiāo)商壓貨”，同時(shí)產(chǎn)品存在價(jià)格倒掛，股票存在炒作。

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