政策利空突襲白酒，股王貴州茅臺竟然快跌停

作者：錦上花

來源：GPLP(ID:gplpcn)

10月23日，白酒股午后進(jìn)一步下行，洋河股份、口子窖、古井貢酒先后跌停，水井坊逼近跌停，貴州茅臺跌超7%。

然而，根據(jù)最近發(fā)布的財報，第三季度白酒行業(yè)漲勢喜人。著名白酒前三季度凈利潤同比增幅幾乎都在50%以上，而第三季度凈利潤同比增幅數(shù)據(jù)更為夸張。為什么股價和財報呈現(xiàn)出截然相反的態(tài)勢？

業(yè)內(nèi)人士分析今日白酒行業(yè)暴跌與三個因素相關(guān)：1.禁止向未成年人售酒的文件；2.白酒消費稅的傳言；3.整個經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。

首先，最關(guān)鍵的原因無疑是于今日二度提交審議的《基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法草案》。

根據(jù)《草案》內(nèi)容，原第33條修改為：國家采取宣傳教育、價格稅法等措施，提高控制吸煙成效，減少吸煙對公民健康的危害。公共場所控制吸煙，強(qiáng)化監(jiān)督執(zhí)法，具體辦法由省、自治區(qū)、直轄市制定。煙草制品包裝應(yīng)當(dāng)印制帶有說明吸煙危害的警示。國家加強(qiáng)對公民過量飲酒危害的宣傳教育。禁止向未成年人出售煙酒。

對比一審稿，二審稿明顯加強(qiáng)了對煙酒的管控與宣傳，除了禁止向未成年人出售煙酒，還特別加入了“國家加強(qiáng)對公民過量飲酒危害的宣傳教育”。

其次，是白酒消費稅的傳言。

長江證券食品劉顏團(tuán)隊分析認(rèn)為，當(dāng)前市場對白酒消費稅的提升主要有兩類擔(dān)心：1.在其他稅負(fù)總體降低的情況下，政府會加大對煙草、白酒等高端消費品的征稅力度；2.未來白酒的消費稅征收環(huán)節(jié)會從當(dāng)前的生產(chǎn)端向“生產(chǎn)端+流通端”轉(zhuǎn)變，從而抬升稅率。

然而，經(jīng)歷2017年白酒消費稅調(diào)整新政，短期政策再度加碼的可能性不大，同時過去消費稅的政策調(diào)整是避免各種避稅措施，而當(dāng)前白酒上市公司均已規(guī)范化，稅率均達(dá)到12%的理論稅率，未來政策繼續(xù)趨嚴(yán)對繳稅規(guī)范的上市公司影響不大；

而且，與國際對比的看，中國白酒消費稅率并不比國際低，同時從貢獻(xiàn)度上看，白酒消費稅占消費稅總體比例僅3%，稅率提升對總體稅負(fù)意義不大；

同時，當(dāng)前中國消費稅在流通環(huán)節(jié)征收的主要代表性行業(yè)為煙草、珠寶等，但白酒流通的復(fù)雜性會大幅加大征稅難度，流通環(huán)節(jié)征稅條件依然不成熟。

最后一個原因就是消費下行的整體趨勢。當(dāng)然這個原因在白酒堅挺時會有另一種解讀方式。

GPLP君在分析數(shù)據(jù)時，發(fā)現(xiàn)白酒股價跳水還與財報數(shù)據(jù)金玉其外，名不副實有關(guān)系。

茅臺在三季報中光鮮成績背后，是公司預(yù)收款和營業(yè)稅金的下降，其中預(yù)收賬款從年初70億下降到37億。作為業(yè)績調(diào)控的蓄水池，預(yù)收款下降說明其調(diào)節(jié)能力正在下降；

對于利潤增長，山西汾酒給出的解釋是產(chǎn)品提價、市場需求旺盛、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銷量增加。但季報表明，歸屬于母公司凈利潤并非全靠賣酒，還有部分由于購買了母公司汾酒集團(tuán)持有的山西杏花村汾酒銷售公司股權(quán)，利益增加所致。部分經(jīng)銷商表示庫存壓力加大，但是上游又在不斷擴(kuò)能；

而酒鬼酒更被質(zhì)疑財報造假，有媒體稱“酒鬼酒一方面靠機(jī)構(gòu)買貨，一方面靠向經(jīng)銷商壓貨”，同時產(chǎn)品存在價格倒掛，股票存在炒作。

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