私募股權買下銀行可不是什么好的選擇

原標題：Private equity buying banks is not a good mix

編譯：綿延

來源：GPLP(ID:gplpcn)

僅一筆交易代表不了趨勢。但人們希望黑石集團以10億歐元收購波羅的海銀行Luminor 60％股權——他是十年來最大的私募股權銀行交易之一，同時這也意味著該行業(yè)的系列收購即將開始。

這筆交易就其本身而言非常簡單，如果得到監(jiān)管機構的批準，它將向瑞典的Nordea和挪威的DNB（Luminor的所有者）提供服務，就是在那些不被優(yōu)先考慮的市場投資時減小風險。百仕通認為他們有機會提振Luminor的股本回報率，而該回報率落后于其他的北歐銀行。他還稱波羅的海是一個高增長的市場。

一些交易要么挽救了陷入困境的投資機構，要么滿足了監(jiān)管機構要求為銀行重組而尋找新股東的要求。

雖然在一些特殊情況下，專業(yè)的投資者可能是唯一的選擇，但私募股權基金把銀行作為他們募資的終點是不明智的。實際上，私募機構與銀行的多方面合作可能會導致滅頂之災。

私募和銀行這兩個部門都具有高杠桿率，均是用一個機構去提升另一個機構，最終的后果將不堪設想。金融危機告訴我們，螺旋式杠桿機制將會導致嚴重的問題出現。自金融危機爆發(fā)以來的十年，歐洲部分銀行業(yè)持續(xù)疲軟使得銀行業(yè)謹慎行事變得更加重要，因為此前積累的大量不良貸款正困擾著幾個銀行，最終導致經濟增長仍然低迷。

與此同時，私募股權投資看起來像一個泡沫。交易估值處于歷史高位，甚至超過了危機前的水平。貝恩咨詢公司的數據顯示，去年全球約有一半的私募股權交易價格超過目標公司的利息，稅項，折舊和攤銷前利潤的11倍。

伴隨著杠桿水平的提高，交易價值也越來越高。根據標準普爾全球市場情報（S＆P Global Market Intelligence）的數據，今年1月至8月期間，歐洲交易的債務與EBITDA比率平均為5.59倍，接近危機前6.12的高峰。歐洲央行對其監(jiān)管機構的建議是，把他們的杠桿交易保持在6倍的比例。然而似乎許多私募股權交易都達不到這個標準。

私募股權基金擁有前所未有的資本水平，所以他們可能并不在乎。在過去五年中，私募股權公司共募集了3萬億美元。他們仍然擁有約1.7萬億美元的未分配資本，銀行業(yè)獲其他新興行業(yè)可能會引起他們的注意。除了一次性救助外，其他一些成功的交易案例也可能導致其他基金也紛紛效仿。

銀行業(yè)不應該成為私募公司的另一個投資部門，并可能會迅速升級成PE轉移到銀行，從而導致其系統性失敗，后果可能會非常危險。黑石集團的收購可能會成為所有相關方的成功。但其他PE同行不應急于復制，而且銀行業(yè)監(jiān)管機構應密切關注此類交易。

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