經(jīng)濟下行期私募股權(quán)比股票更安全 但找一個好的私募基金很難

編譯：綿延

來源：GPLP(ID；gplpcn)

與股票相比，私募基金的表現(xiàn)更為大家所熟知，來自一系列供應商的數(shù)據(jù)顯示私募的表現(xiàn)優(yōu)于股票，而且表現(xiàn)非常優(yōu)異。例如，摩根大通資產(chǎn)管理公司估計，截至2017年底的15年間，私募基金凈收益率為14.4％，而MSCI世界股票指數(shù)則為8.8％。

除了私募基金公司表現(xiàn)優(yōu)異這一點之外，人們沒有太注意到，它同樣擁有下行風險。 Hamilton Lane和摩根大通資產(chǎn)管理公司的研究顯示，五分之二的公開上市股票遭遇“災難性損失”，這里的“災難性損失”指峰值下降70％或更多，而恢復的程度很少。 然而，不到三分之一的私募基金基金遭受類似損失。 在這方面，股票的風險是私募基金基金的13倍。

最近一項長達47頁的研究就是基于這一觀點：私募基金的風險比許多人認為的要小。 “危機中的私募基金和金融脆弱性”將英國近500家私募基金投資公司的業(yè)績與類似規(guī)模，目標和盈利能力的非私募支持的同業(yè)進行了比較。英國之所以被選中進行這項研究，是因為2008年全球金融危機期間的私募基金資產(chǎn)約占英國國內(nèi)生產(chǎn)總值的11％，是世界上最大的份額。

研究者主要來自哈佛大學，斯坦福大學和西北大學發(fā)現(xiàn)，平均而言，私募支持的公司從全球金融危機中恢復得更快，最終在各自的領(lǐng)域獲得了比競爭對手更多的市場份額。他們還確定，盡管有大量杠桿，但私募支持的公司比同行破產(chǎn)的可能性要小。私募基金基金的長期視野，私募基金所有者激進主義的方式，以及通過未承諾的資本和信貸網(wǎng)絡（包括銀行和私人基金）獲得現(xiàn)金，使私募基金基金支持的公司能夠發(fā)行比同業(yè)更多的債務和股權(quán)，從而更具彈性，能更快地成長。

距離全球金融危機十年之久，美國——以及整個世界——正處于經(jīng)濟擴張的第九個年頭，這是有史以來第二個最長的全球增長期。投資者不可避免地為經(jīng)濟衰退做好準備。如果他們有選擇權(quán)，他們應該支持私募基金而不是公共股票——盡管大多數(shù)散戶投資者沒有選擇的余地，因為過時的規(guī)則禁止他們投資私募。投資者還應該注意到，雖然大型私募基金基金通常較為安全，但在經(jīng)濟衰退的情況下，較小的基金甚至可能有更好的表現(xiàn)。

讓我再分析一下這一點。四年前，私募基金的領(lǐng)導者雅登投資分析了用其擁有的基金實現(xiàn)的1,600筆的投資。它發(fā)現(xiàn)投資于中小型公司的資金回報率為投資額的2.5至2.6倍。較大公司的管理人員獲得了相當可觀的2.0倍投資金額，但和2.5倍相比就沒那么突出了。雅登投資還發(fā)現(xiàn)，小公司的債務往往較少，購買價格較低（以現(xiàn)金流量的倍數(shù)衡量），這使得它們在經(jīng)濟低迷時期比大公司有更強的抵御能力。私募基金基金報告稱，自該研究結(jié)束以來，雅登投資對中小型基金的配置已經(jīng)從約50％增加到75％，該公司高管表示他們繼續(xù)加大對小公司的投資——這是在為下一次經(jīng)濟衰退做準備。

根據(jù)私募股本的標準，雅登投資接管著340億美元，是一家龐大的公司。無論使用怎樣的戰(zhàn)略，它都有資源在世界任何一個角落采購和審查資金。絕大多數(shù)私募基金投資者的資源更為有限。在一個基金經(jīng)理因監(jiān)管而不做廣告的行業(yè)中，找到合適的小型基金成為一項巨大的挑戰(zhàn)。事實上，在2012年，我創(chuàng)建了在線私募基金基金市場Palico來解決這個問題。它通過投資者選擇的預先輸入的標準簡化搜索過程，有助于投資者獲得較小的資金和次要機會。根據(jù)Preqin的數(shù)據(jù)，目前有4,368個私人資本基金爭相尋找投資者，而六年前這一數(shù)字為1,845個。這是通過使用傳統(tǒng)的已建立關(guān)系的網(wǎng)絡進行排序，從而找到的絕大多數(shù)機會。

投資者（無論是投資機構(gòu)還是散戶）都要充分利用私募基金及其優(yōu)勢，必須找到將基金經(jīng)理和投資者聚集在一起的新方法。也許最緊迫的是，私募基金專業(yè)人士和行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)需要坐下來，好好尋找向散戶投資者開放私募投資的方法?？紤]到今天資金不足的IRA（個人退休賬戶），這個問題至關(guān)重要。

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