新東方在線赴港上市背后：AI教育時代 重科技還是重名師

作者：錦上花

來源：GPLP(ID:gplpcn)

新東方在線要上市了。

11月19日，新東方在線正式通過港交所聆訊，此次IPO融資規(guī)模為2-3億美元(即15.6-23.4億港元)。

新東方在線是新東方未來在線業(yè)務的唯一平臺公司。

作為新東方集團旗下的在線教育公司，新東方在線體系已經(jīng)涵蓋了新東方集團絕大多數(shù)的在線教育業(yè)務，目前擁有在線學習網(wǎng)站“新東方在線網(wǎng)”、純直播在線教育平臺“酷學網(wǎng)”、兒童教育品牌“酷學多納”以及B2B業(yè)務品牌“新東方教育云”。新東方在線主要為學前兒童、中小學生、大學生等提供涵蓋出國考試、國內(nèi)考試、職業(yè)教育、英語學習、多種語言、K12教育等6大類的課程。

自成立以來，新東方在線共獲得了三輪融資，合計1.64億美元。

新東方在線業(yè)績

在線教育是一片藍海。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報告顯示，2017年我國在線教育市場規(guī)模達到2788.1億元,同比增長26%。預計2018年將超3000億元大關。

數(shù)據(jù)顯示，新東方在線占中國在線課外輔導及輔導市場總營收0.63%?？紤]到教育行業(yè)都是分散狀，沒有一家獨大的局面，這個比例已經(jīng)很不錯了。

2016財年、2017財年、2018財年前9個月，新東方在線總營收分別為3.342億元人民幣、4.462億元人民幣、6.505億元人民幣，同期的歸屬于新東方的凈利潤為5960萬元人民幣、9220萬元人民幣、8200萬元人民幣。

招股書顯示，2018財年，新東方在線的付費學生人數(shù)為190萬人。新東方在線主要包含大學教育、K12教育、學前教育。其中，大學教育部分（大學考試備考、海外備考、英語學習及其他）的付費學生人數(shù)為120萬人，占總付費人數(shù)的59.7%。K12教育的付費學生人數(shù)（18.5萬人），占比最少為9.5%。

截至2018年5月31日，新東方在線共62名全職教師。957名兼職教師、53名全職導師和1525名兼職導師。

與新東方相愛相殺

新東方在線和新東方的關系是相愛相殺的。

相愛很好理解，兩者的股權結構是相互交織的。根據(jù)招股書，在新東方在線股權結構上，新東方為第一大股東，持有66.72%；騰訊為第二大股東，持有12.06%；員工持股平臺Auspicious為第三大股東，持有7.11%；Dragon Cloud為第四大股東，持有6.87%；其總裁孫暢通過First Bravo持有1.97%；另外，俞敏洪通過Tigerstep持有1.85%。

何來相殺呢？

新東方在線作為線上業(yè)務，和新東方的線下業(yè)績是有沖突的。

10月23日新東方發(fā)布的2019財年第一季度未經(jīng)審計的財報顯示，公司營收同比增長30.1%，凈利潤卻同比下滑22.2%，創(chuàng)下近三年同期新低，不及市場預期。10月份，新東方一度觸及51.21美元的低位，股價在四個多月時間內(nèi)遭遇腰斬。

據(jù)更新后的招股書，新東方在線將從新東方集團剝離，并將于獨立管理下繼續(xù)作為獨立業(yè)務及平臺經(jīng)營。

站在新東方的肩膀上，新東方在線得以快速成長，但另一方面也對新東方造成威脅。手心手背都是肉，如何保住新東方教育集團的霸主地位，如何權衡線上線下的資源投入，這都需要俞敏洪的決斷。

來自滬江教育的競爭

事實上，新東方在線聆訊之初，人們就開始把它同滬江教育進行對比。

畢竟，就在新東方提交招股說明書的半個月前，滬江教育就提交了招股書。同樣以語言起家，同樣專注在線教育，同樣在港股上市，滬江教育和新東方在線的相似之處太多了。

然而，從財務數(shù)據(jù)而言，2017年滬江營收為5.55億元，新東方在線2017財年營收為4.46億元，滬江營收多出24.44%;但新東方在線凈利潤近1億，而滬江則虧損超5億元。

戰(zhàn)略上，新東方在線著眼的是名師。根據(jù)招股書，其融資的首要用途即“用于投資員工招聘及培訓活動”及“提升課程開發(fā)能力。”

而滬江著眼的是技術。其對互聯(lián)網(wǎng)技術的研發(fā)投入力度較大。招股書顯示，經(jīng)過多年經(jīng)營，滬江已建立一支由近600名人才組成的技術團隊。近三年的研發(fā)費用達到人民幣9060萬元、1.6億元和2.3億元，研發(fā)投入占比營收分別達到49%、48.6%、41.5%。與此同時，新東方在線2018財年的研發(fā)開支為7560.4萬元，占總營收的15.6%。

此外，新東方在線依靠新東方這棵大樹，不需要費力打響知名度。招股書顯示，2018財年新東方的銷售及推廣開支為15891.7萬，付費用戶144.1萬，以此計算其獲客成本僅為110.3元/人。相比之下，滬江投入了巨額的廣告費。在招股書的披露周期內(nèi)，滬江銷售及分銷開支分別達2.44億、3.92億、5.89億，分別占總營收的132.2%、115.3%及106.1%。

在AI教育時代，重科技還是重名師的教育培訓，哪種哪種能走出更寬的路，還且行且看。

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