美團(tuán)點(diǎn)評(píng)股價(jià)跌超14%背后，外賣業(yè)務(wù)整體增速放緩

原標(biāo)題：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)股價(jià)跌超14%背后，外賣業(yè)務(wù)整體增速放緩

11月22日，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)對(duì)外發(fā)布2018 Q3財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)第三季度整體GMV相較于2018上半年增速放緩15.6%。而此增速的放緩主要是源于外賣業(yè)務(wù)的增速放緩。

11月23日（今天），美團(tuán)點(diǎn)評(píng)開(kāi)盤(pán)報(bào)價(jià)56.05港元，下跌超8%，隨后一度跌超14%。此外，多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還下調(diào)了美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的目標(biāo)價(jià)。

對(duì)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)財(cái)報(bào)發(fā)布后股票下跌這事，璽哥一點(diǎn)也不意外，因?yàn)閺钠湄?cái)報(bào)數(shù)據(jù)反饋的事實(shí)就是：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)變緩，新業(yè)務(wù)還處于嚴(yán)重虧損中。

一、高壓競(jìng)爭(zhēng)下，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)主營(yíng)業(yè)務(wù)增速減緩

我們知道，美團(tuán)旗下有三大主營(yíng)業(yè)務(wù)：餐飲外賣，到店、酒店及旅游，新業(yè)務(wù)（快驢進(jìn)貨、餐廳管理系統(tǒng)、共享單車等）。其中，餐飲外賣和到店、酒店及旅游是美團(tuán)當(dāng)前的兩大核心業(yè)務(wù)，它們也是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)主要的營(yíng)收來(lái)源。

據(jù)美團(tuán)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)Q3餐飲外賣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.72億元，占整體營(yíng)收58.6%。美團(tuán)第二主營(yíng)業(yè)務(wù)是到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收為44.36億元，占整體營(yíng)收23.3%。

這兩塊業(yè)務(wù)，如果單從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看的話，還不錯(cuò)，但如果做一個(gè)對(duì)比的話，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩塊美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的主要營(yíng)收來(lái)源業(yè)務(wù)，其增長(zhǎng)都在變緩。去年同期，餐飲外賣和到店、酒店旅游業(yè)務(wù)分別占美團(tuán)整體營(yíng)收62.5%、31.2%，上一財(cái)報(bào)期內(nèi)這一數(shù)字分別為60.6%、25.8%，如今已是58.6%、23.3%。對(duì)比看出，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)賴以生存的兩大核心業(yè)務(wù)的營(yíng)收，從去年同期到現(xiàn)在，在美團(tuán)整體營(yíng)收中的比例一直在下降中。

在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的Q3財(cái)報(bào)中，這兩塊業(yè)務(wù)的營(yíng)收明明是增加的，為什么在整體營(yíng)收中的占比反而下降呢？有人會(huì)說(shuō)，這是因?yàn)槊缊F(tuán)的整體營(yíng)收基數(shù)在增加，所以這兩塊業(yè)務(wù)的占比被稀釋了。事實(shí)上，餐飲外賣和到店、酒店旅游業(yè)務(wù)在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)整體營(yíng)收中的占比一直處于下降中的原因是這兩塊業(yè)務(wù)的訂單量減速所導(dǎo)致的。換句話說(shuō)，由于餐飲外賣和到店、酒店旅游業(yè)務(wù)由于訂單增速變緩，所以其在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的整體營(yíng)收中占比下降了。

實(shí)際上，對(duì)外賣訂單減速一事，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)高層是很清楚的。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的CFO陳少暉在財(cái)報(bào)發(fā)布后的分析師電話會(huì)議也承認(rèn)了訂單增速減緩的事實(shí)。

當(dāng)美銀美林分析師艾迪·梁（Eddie Leung）問(wèn)關(guān)于外賣訂單數(shù)出現(xiàn)了一定的減速，是否與宏觀經(jīng)濟(jì)因素以及競(jìng)爭(zhēng)因素的問(wèn)題時(shí)，陳少暉是這樣說(shuō)的：“盡管平均訂單價(jià)格的增長(zhǎng)可能會(huì)受宏觀減速的影響，一些消費(fèi)者可能會(huì)變得更謹(jǐn)慎，但我們將繼續(xù)努力提高購(gòu)買(mǎi)頻率，并拓展更多應(yīng)用場(chǎng)景，以驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)?！?。

盡管陳少暉將外賣訂單的減少和宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了綁定，但璽哥認(rèn)為，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)外賣訂單的增速減慢，主要原因應(yīng)該是他說(shuō)的“消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的敏感”以及美團(tuán)在應(yīng)用場(chǎng)景上的缺失所導(dǎo)致的。

用戶對(duì)價(jià)格敏感，是因?yàn)槊缊F(tuán)需要面對(duì)餓了么高額補(bǔ)貼下的高壓競(jìng)爭(zhēng)，場(chǎng)景缺失，是因?yàn)橄啾雀?jìng)爭(zhēng)對(duì)手，美團(tuán)外賣在新零售上還沒(méi)有建立起自己的有效生態(tài)。

二、新業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)為什么不放棄“探索”

市場(chǎng)之所以用腳給美團(tuán)點(diǎn)評(píng)投票，除開(kāi)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)變緩，來(lái)自于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力之外，還在于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的新業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損。

關(guān)于新業(yè)務(wù)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在財(cái)報(bào)是這樣說(shuō)的“新業(yè)務(wù)及其他收入由2017年同期的人民幣6億元增長(zhǎng)471.3%至截至2018年9月30日止三個(gè)月的人民幣35億元。新業(yè)務(wù)及其他的毛利率由2017年同期的46.2%下降至截至2018年9月30日止三個(gè)月的負(fù)37.4%?！?。

此外，“新業(yè)務(wù)及其他部分的銷售成本由2017年同期的人民幣3億元增至截至2018年9月30日止三個(gè)月的人民幣48億元，主要由于網(wǎng)約車司機(jī)相關(guān)成本及主要由于收購(gòu)摩拜而產(chǎn)生物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊增加、因我們擴(kuò)大供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)增加的已售貨品成本、因非餐飲外賣服務(wù)擴(kuò)張?jiān)黾拥钠渌獍鼊趧?dòng)成本、雇員福利開(kāi)支增加，以及由于其他銷售及服務(wù)增長(zhǎng)所致的支付處理成本增加?！?/p>

正是這些新業(yè)務(wù)銷售成本的增加，導(dǎo)致了美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在新業(yè)務(wù)上的嚴(yán)重虧損。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在財(cái)報(bào)中對(duì)新業(yè)務(wù)說(shuō)得比較籠統(tǒng)，實(shí)際上美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的新業(yè)務(wù)，主要包括面向B端的餐飲供應(yīng)鏈項(xiàng)目快驢進(jìn)貨以及餐廳管理系統(tǒng)（RMS）、供應(yīng)鏈解決方案等，以及面向C端的小象生鮮、閃送、網(wǎng)約車、共享單車等。

當(dāng)前，這些新業(yè)務(wù)大多沒(méi)有盈利。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)Q3新業(yè)務(wù)虧損為12.97億元。

從美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，新業(yè)務(wù)短期來(lái)說(shuō)根本就無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利。特別是一些新業(yè)務(wù)，不僅短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，而且長(zhǎng)期來(lái)看也將是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的包袱。比如摩拜單車，此前媒體有報(bào)道說(shuō)，它單月虧損超4億，累積虧損額即將突破20億之巨。

新業(yè)務(wù)不掙錢(qián)還虧錢(qián)，但為什么美團(tuán)還是要去做呢？美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的高管為發(fā)展新業(yè)務(wù)找一個(gè)“探索”的說(shuō)法，但璽哥對(duì)此并不完全認(rèn)同。要知道，有的業(yè)務(wù)邏輯是很清楚的，比如共享單車，當(dāng)前可以說(shuō)已經(jīng)有著十分清晰的判斷了。

明知道共享單車沒(méi)有未來(lái)卻堅(jiān)持要去發(fā)展，這個(gè)已經(jīng)不是“探索”，而是有點(diǎn)軸了。之前璽哥曾分析過(guò)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)進(jìn)入共享單車行業(yè)，可能并非是看好這行業(yè)，而是為了提升美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的活躍用戶和整體訂單數(shù)據(jù)！只是，這種利用所謂“新業(yè)務(wù)”提升自己用戶數(shù)和交易訂單量的做法無(wú)異于飲鴆止渴。

三、主營(yíng)業(yè)務(wù)增速減緩的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，不應(yīng)該總想著稱霸世界

這些年，雖然美團(tuán)點(diǎn)評(píng)發(fā)展得不錯(cuò)，而且也成功上市，但到目前為止，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)還沒(méi)有完成自己從平臺(tái)到體系化的躍升。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)這些年一直在“擴(kuò)張”。從團(tuán)購(gòu)到外賣、從外賣到酒旅，從酒旅到網(wǎng)約車，從網(wǎng)約車到共享單車......一直在擴(kuò)張美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，有點(diǎn)像喝高了酒的人，頭腦在發(fā)熱、心中激情在燃燒，但腳步卻開(kāi)始凌亂，身體也在變得不聽(tīng)使喚。

而主營(yíng)業(yè)務(wù)增速的減緩，也給美團(tuán)點(diǎn)評(píng)提了個(gè)醒，別光顧著擴(kuò)張，小心大本營(yíng)失守。因?yàn)樵诒镜厣罘?wù)市場(chǎng)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)還面臨著餓了么口碑的競(jìng)爭(zhēng)。而且，在與餓了么口碑的競(jìng)爭(zhēng)中，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)并不占多少優(yōu)勢(shì)。

10月12日，阿里巴巴董事局主席兼CEO張勇向員工發(fā)出內(nèi)部信，宣布餓了么與口碑將合并成立新的“本地生活服務(wù)公司”。餓了么與口碑的合并，實(shí)現(xiàn)了在餐飲領(lǐng)域里外賣與到店服務(wù)的全線融合。從此，口碑平臺(tái)上高達(dá)1.67億的月活用戶與餓了么現(xiàn)有的66.7萬(wàn)活躍騎手，形成了一個(gè)遍及外賣與到店兩種消費(fèi)形式的整體結(jié)構(gòu)。當(dāng)前，相比餓了么口碑，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)較為有優(yōu)勢(shì)的就是外賣餐飲業(yè)務(wù)板塊，但就算是外賣餐飲板塊，在餓了么和口碑整合之后，也正在加速拉近和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的距離。

而且，餐飲方面的競(jìng)爭(zhēng)只是餓了么口碑和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)競(jìng)爭(zhēng)的一部分而已。自從加入阿里以來(lái)，餓了么口碑在阿里生態(tài)的賦能下，與飛豬、高德地圖、去哪兒、河馬、筷馬以及未來(lái)餐廳等優(yōu)質(zhì)資源實(shí)現(xiàn)協(xié)同作戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)了“從線上到線下，從餐飲到吃喝玩樂(lè)”的全面連通。目前，餓了么口碑已在店、酒店及旅游，餐廳管理系統(tǒng)等美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)展開(kāi)了正面競(jìng)爭(zhēng)。

再次提醒美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，要正視餓了么口碑競(jìng)爭(zhēng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的增速減緩的帶來(lái)的事實(shí)，因?yàn)槟鞘强诒镜厣罘?wù)新軍強(qiáng)力戰(zhàn)斗的結(jié)果，而不是另找借口。

面對(duì)強(qiáng)力的餓了么口碑本地生活服務(wù)新軍，美團(tuán)要做的是想辦法“活下去”，而不應(yīng)該整天想著稱霸世界。

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