美團點評股價跌超14%背后，外賣業(yè)務(wù)整體增速放緩

原標題：美團點評股價跌超14%背后，外賣業(yè)務(wù)整體增速放緩

11月22日，美團點評對外發(fā)布2018 Q3財報。數(shù)據(jù)顯示，美團點評第三季度整體GMV相較于2018上半年增速放緩15.6%。而此增速的放緩主要是源于外賣業(yè)務(wù)的增速放緩。

11月23日（今天），美團點評開盤報價56.05港元，下跌超8%，隨后一度跌超14%。此外，多家評級機構(gòu)還下調(diào)了美團點評的目標價。

對美團點評財報發(fā)布后股票下跌這事，璽哥一點也不意外，因為從其財報數(shù)據(jù)反饋的事實就是：美團點評的主營業(yè)務(wù)增長變緩，新業(yè)務(wù)還處于嚴重虧損中。

一、高壓競爭下，美團點評主營業(yè)務(wù)增速減緩

我們知道，美團旗下有三大主營業(yè)務(wù)：餐飲外賣，到店、酒店及旅游，新業(yè)務(wù)（快驢進貨、餐廳管理系統(tǒng)、共享單車等）。其中，餐飲外賣和到店、酒店及旅游是美團當(dāng)前的兩大核心業(yè)務(wù)，它們也是美團點評主要的營收來源。

據(jù)美團最新財報數(shù)據(jù)顯示，美團Q3餐飲外賣業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收111.72億元，占整體營收58.6%。美團第二主營業(yè)務(wù)是到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)營收為44.36億元，占整體營收23.3%。

這兩塊業(yè)務(wù)，如果單從財報數(shù)據(jù)來看的話，還不錯，但如果做一個對比的話，我們會發(fā)現(xiàn)，這兩塊美團點評的主要營收來源業(yè)務(wù)，其增長都在變緩。去年同期，餐飲外賣和到店、酒店旅游業(yè)務(wù)分別占美團整體營收62.5%、31.2%，上一財報期內(nèi)這一數(shù)字分別為60.6%、25.8%，如今已是58.6%、23.3%。對比看出，美團點評賴以生存的兩大核心業(yè)務(wù)的營收，從去年同期到現(xiàn)在，在美團整體營收中的比例一直在下降中。

在美團點評的Q3財報中，這兩塊業(yè)務(wù)的營收明明是增加的，為什么在整體營收中的占比反而下降呢？有人會說，這是因為美團的整體營收基數(shù)在增加，所以這兩塊業(yè)務(wù)的占比被稀釋了。事實上，餐飲外賣和到店、酒店旅游業(yè)務(wù)在美團點評整體營收中的占比一直處于下降中的原因是這兩塊業(yè)務(wù)的訂單量減速所導(dǎo)致的。換句話說，由于餐飲外賣和到店、酒店旅游業(yè)務(wù)由于訂單增速變緩，所以其在美團點評的整體營收中占比下降了。

實際上，對外賣訂單減速一事，美團點評高層是很清楚的。美團點評的CFO陳少暉在財報發(fā)布后的分析師電話會議也承認了訂單增速減緩的事實。

當(dāng)美銀美林分析師艾迪·梁（Eddie Leung）問關(guān)于外賣訂單數(shù)出現(xiàn)了一定的減速，是否與宏觀經(jīng)濟因素以及競爭因素的問題時，陳少暉是這樣說的：“盡管平均訂單價格的增長可能會受宏觀減速的影響，一些消費者可能會變得更謹慎，但我們將繼續(xù)努力提高購買頻率，并拓展更多應(yīng)用場景，以驅(qū)動增長?！?。

盡管陳少暉將外賣訂單的減少和宏觀經(jīng)濟進行了綁定，但璽哥認為，美團點評外賣訂單的增速減慢，主要原因應(yīng)該是他說的“消費者對價格的敏感”以及美團在應(yīng)用場景上的缺失所導(dǎo)致的。

用戶對價格敏感，是因為美團需要面對餓了么高額補貼下的高壓競爭，場景缺失，是因為相比競爭對手，美團外賣在新零售上還沒有建立起自己的有效生態(tài)。

二、新業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，美團點評為什么不放棄“探索”

市場之所以用腳給美團點評投票，除開美團點評的主營業(yè)務(wù)增長變緩，來自于競爭對手的壓力之外，還在于美團點評的新業(yè)務(wù)嚴重虧損。

關(guān)于新業(yè)務(wù)，美團點評在財報是這樣說的“新業(yè)務(wù)及其他收入由2017年同期的人民幣6億元增長471.3%至截至2018年9月30日止三個月的人民幣35億元。新業(yè)務(wù)及其他的毛利率由2017年同期的46.2%下降至截至2018年9月30日止三個月的負37.4%?！?。

此外，“新業(yè)務(wù)及其他部分的銷售成本由2017年同期的人民幣3億元增至截至2018年9月30日止三個月的人民幣48億元，主要由于網(wǎng)約車司機相關(guān)成本及主要由于收購摩拜而產(chǎn)生物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊增加、因我們擴大供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)增加的已售貨品成本、因非餐飲外賣服務(wù)擴張增加的其他外包勞動成本、雇員福利開支增加，以及由于其他銷售及服務(wù)增長所致的支付處理成本增加?！?/p>

正是這些新業(yè)務(wù)銷售成本的增加，導(dǎo)致了美團點評在新業(yè)務(wù)上的嚴重虧損。

美團點評在財報中對新業(yè)務(wù)說得比較籠統(tǒng)，實際上美團點評的新業(yè)務(wù)，主要包括面向B端的餐飲供應(yīng)鏈項目快驢進貨以及餐廳管理系統(tǒng)（RMS）、供應(yīng)鏈解決方案等，以及面向C端的小象生鮮、閃送、網(wǎng)約車、共享單車等。

當(dāng)前，這些新業(yè)務(wù)大多沒有盈利。據(jù)財報數(shù)據(jù)，美團點評Q3新業(yè)務(wù)虧損為12.97億元。

從美團點評的財報數(shù)據(jù)來看，新業(yè)務(wù)短期來說根本就無法實現(xiàn)盈利。特別是一些新業(yè)務(wù)，不僅短期內(nèi)無法實現(xiàn)盈利，而且長期來看也將是美團點評的包袱。比如摩拜單車，此前媒體有報道說，它單月虧損超4億，累積虧損額即將突破20億之巨。

新業(yè)務(wù)不掙錢還虧錢，但為什么美團還是要去做呢？美團點評的高管為發(fā)展新業(yè)務(wù)找一個“探索”的說法，但璽哥對此并不完全認同。要知道，有的業(yè)務(wù)邏輯是很清楚的，比如共享單車，當(dāng)前可以說已經(jīng)有著十分清晰的判斷了。

明知道共享單車沒有未來卻堅持要去發(fā)展，這個已經(jīng)不是“探索”，而是有點軸了。之前璽哥曾分析過，美團點評進入共享單車行業(yè)，可能并非是看好這行業(yè)，而是為了提升美團點評的活躍用戶和整體訂單數(shù)據(jù)！只是，這種利用所謂“新業(yè)務(wù)”提升自己用戶數(shù)和交易訂單量的做法無異于飲鴆止渴。

三、主營業(yè)務(wù)增速減緩的美團點評，不應(yīng)該總想著稱霸世界

這些年，雖然美團點評發(fā)展得不錯，而且也成功上市，但到目前為止，美團點評還沒有完成自己從平臺到體系化的躍升。

美團點評這些年一直在“擴張”。從團購到外賣、從外賣到酒旅，從酒旅到網(wǎng)約車，從網(wǎng)約車到共享單車......一直在擴張美團點評，有點像喝高了酒的人，頭腦在發(fā)熱、心中激情在燃燒，但腳步卻開始凌亂，身體也在變得不聽使喚。

而主營業(yè)務(wù)增速的減緩，也給美團點評提了個醒，別光顧著擴張，小心大本營失守。因為在本地生活服務(wù)市場，美團點評還面臨著餓了么口碑的競爭。而且，在與餓了么口碑的競爭中，美團點評并不占多少優(yōu)勢。

10月12日，阿里巴巴董事局主席兼CEO張勇向員工發(fā)出內(nèi)部信，宣布餓了么與口碑將合并成立新的“本地生活服務(wù)公司”。餓了么與口碑的合并，實現(xiàn)了在餐飲領(lǐng)域里外賣與到店服務(wù)的全線融合。從此，口碑平臺上高達1.67億的月活用戶與餓了么現(xiàn)有的66.7萬活躍騎手，形成了一個遍及外賣與到店兩種消費形式的整體結(jié)構(gòu)。當(dāng)前，相比餓了么口碑，美團點評較為有優(yōu)勢的就是外賣餐飲業(yè)務(wù)板塊，但就算是外賣餐飲板塊，在餓了么和口碑整合之后，也正在加速拉近和美團點評的距離。

而且，餐飲方面的競爭只是餓了么口碑和美團點評競爭的一部分而已。自從加入阿里以來，餓了么口碑在阿里生態(tài)的賦能下，與飛豬、高德地圖、去哪兒、河馬、筷馬以及未來餐廳等優(yōu)質(zhì)資源實現(xiàn)協(xié)同作戰(zhàn)，實現(xiàn)了“從線上到線下，從餐飲到吃喝玩樂”的全面連通。目前，餓了么口碑已在店、酒店及旅游，餐廳管理系統(tǒng)等美團點評的主營業(yè)務(wù)展開了正面競爭。

再次提醒美團點評，要正視餓了么口碑競爭對主營業(yè)務(wù)的增速減緩的帶來的事實，因為那是口碑本地生活服務(wù)新軍強力戰(zhàn)斗的結(jié)果，而不是另找借口。

面對強力的餓了么口碑本地生活服務(wù)新軍，美團要做的是想辦法“活下去”，而不應(yīng)該整天想著稱霸世界。

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