寶寶樹逆勢漲6.35%，母嬰經(jīng)濟為何被持續(xù)看好？

年關(guān)已至，人們在年末盤點時，都不約而同地回想一年來飛出的種種黑天鵝事件。讓人印象深刻的是，2018年受國際環(huán)境影響，最熱鬧的港股也止不住新股破發(fā)潮。

然而寒冬之際也孕育著希望，最后一個交易日恒生指數(shù)有所回漲。其中新晉港股的寶寶樹也生命力頑強，硬是在年末收官戰(zhàn)中收漲6.35%，著實揚眉吐氣了一把。

寶寶樹2018年12月31日股價走勢圖

圓滿之下，但仍然繞不開市場心頭的疑云：寶寶樹到底盈利了沒？

解鈴還須系鈴人。市場上這種疑問往往來自各家財報，由于涉及專業(yè)的財務知識，往往容易被誤讀。其中最將見的是將經(jīng)營性損益和非經(jīng)營性損益混淆，并簡單粗暴地得出巨虧信號。

其實，這與小米被誤讀為虧損439億元的道理一樣，不少創(chuàng)業(yè)公司在上市前發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（能換成普通股票）進行境外融資和員工期權(quán)激勵。而國際財務報告準則要求將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換價與普通股價之間的差額計為虧損，因而導致很多公司賬面出現(xiàn)巨額虧損。這種會計處理方式是一種非現(xiàn)金項目，本質(zhì)上對公司的經(jīng)營和利潤不會產(chǎn)生影響。且這種非經(jīng)常的虧損往往僅在IPO之初，新季度財報便回歸正常曲線。

寶寶樹招股書

同樣，寶寶樹IPO也發(fā)行了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，因此不了解實際情況下，便容易誤讀為2018年上半年巨幅虧損21.75億元。實際上，從寶寶樹IPO的招股書中看，2015年至2017年期間，其營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元，年復合增長率91%，其中2017年經(jīng)調(diào)整后盈利達1.38億元。也就是說，其不僅沒有虧損，而且還是為數(shù)不多的已實現(xiàn)盈利的獨角獸公司。且在上市后，優(yōu)先股將會被轉(zhuǎn)為普通股，所謂的虧損也會隨之消失。

另外，資本市場看重企業(yè)的長期價值，從來不會平白無故給高估值。寶寶樹股價收官看漲，背后可別忽略兩大未來增長動能。

一方面，二胎經(jīng)濟釋放母嬰市場新動能。

尋找新的結(jié)構(gòu)性變量，一直是一級市場投資的核心關(guān)鍵，即便在明年上半年的經(jīng)濟不確定性下，仍然越來越多的投資機構(gòu)開始注重二胎經(jīng)濟。Why？

從整體面來看，受二胎政策影響，2017年全國新生嬰兒中超過50%是二胎，背后潛藏了二胎家庭的巨大消費能力。首先，生二胎不僅要身體好，還得養(yǎng)得起，所以通常二胎的家庭財力要優(yōu)于一胎家庭；其次，養(yǎng)育二胎的經(jīng)驗更豐富，更舍得將很多原本一胎沒有買的東西補上。其結(jié)果就像嘉裕資本創(chuàng)始人衛(wèi)哲所言，二胎的平均消費能力是一胎時的2~3倍。

這意味著二胎政策將驅(qū)動母嬰經(jīng)濟從過去依靠“新生兒出生率”增長轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽俊靶律鷥喝司M額”增長，驅(qū)動母嬰經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)健增長。而且新生兒出生率直接影響國運，是我國經(jīng)濟長期穩(wěn)健增長的關(guān)鍵驅(qū)動力之一。業(yè)內(nèi)有專家預言，未來1-3年國家極有可能推出更有力度、更全面的鼓勵生育的政策，這些都是資本持續(xù)加注母嬰賽道的關(guān)鍵。

另一方面，阿里深度賦能寶寶樹，雙方協(xié)同效應值得期待。

寶寶樹是中國最大的在線母嬰社區(qū)，平均月活高達1.39億，不僅使其能夠發(fā)展廣告、育兒知識付費、電商業(yè)務，而且通過與天貓的戰(zhàn)略合作，更將獲得阿里數(shù)字經(jīng)濟體在數(shù)據(jù)、供應鏈、技術(shù)、物流等在內(nèi)的多方位賦能，嫁接“貨”與“場”的優(yōu)勢，完成電商全鏈路的業(yè)務升級；而寶寶樹則能彌補阿里在母嬰經(jīng)濟領(lǐng)域的版圖。兩者聯(lián)手下，將產(chǎn)生強大的戰(zhàn)略協(xié)同。

合力之下，寶寶樹也將搭建更完善的母嬰綜合生態(tài)，將以一站式服務更好地滿足互聯(lián)網(wǎng)原住民的95后新媽媽群體，畢竟她們更依賴數(shù)字化的決策、消費、互動等消費習慣。同時，這種生態(tài)也更符合下半場的增長邏輯——即用戶規(guī)模增長將被用戶的LTV價值挖掘所取代，單個用戶的消費價值將成為平臺的核心競爭力衡量指標。

而針對消費周期極長的母嬰群體，寶寶樹從用戶生命周期最早期的母嬰品類切入，有利于搶占用戶心智，并在家庭共育模式中進入家庭經(jīng)濟，以更多元化的產(chǎn)品與服務，進而覆蓋市場規(guī)模高達數(shù)萬億元的整個年輕家庭消費市場。

結(jié)語

展望2019年，正如王興所言，這可能是過去十年最差的一年，但同時也是未來十年里最好的一年。期望每個人都能在逆境中學會茁壯成長的能力，穿越周期，更好地應對未來的發(fā)展。

作者：錢皓，陳國國

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