原創(chuàng) 新東方栽跟頭：上市12年首次出現(xiàn)最大季度虧損

作者：艾森

來源：GPLP犀牛財經(jīng)(ID:gplpcn)

1月22日，新東方公布了2019財年二季度財務業(yè)績。財報顯示，新東方Q2凈虧損2600萬美元，去年同期運營虧損約為1300萬美元，同比增長118.5％，本季度非GAAP虧損經(jīng)營虧損為1490萬美元，同比增長295.7％。GPLP犀牛財經(jīng)注意到，這是新東方近七年來首次在季度財報中出現(xiàn)凈虧損，也創(chuàng)下了上市12年來最大的季度虧損額。

成也擴張 敗也擴張

這是新東方上市以來第二次在季報出現(xiàn)虧損。

“培訓龍頭”新東方上一次深陷虧損旋渦還是2012年，那一年以做空中概股而知名的“渾水公司”發(fā)布報告，質(zhì)疑新東方財務報告存在欺詐，建議“強力賣出”新東方股票。受這份報告影響，新東方股價曾一夜暴跌35.02%。

時隔多年后的這第二次虧損創(chuàng)下了其上市12年以來最大季度虧損額。事實上，這次巨額虧損早有預警。去年10月23日晚間，一份凈利潤下滑了22%的2019財年一季報便已經(jīng)將新東方拖入深淵，當天美股盤中，新東方股票下跌幅度最大達到了16%。

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，新東方首席執(zhí)行官周成剛承認，擴張仍是新東方的主旋律，但新東方如今的處境，卻難免有些“成也擴張敗也擴張”的韻味。

數(shù)據(jù)顯示，新東方自2015年起開始增加課堂容量和課程，后連續(xù)5個季度學習中心保持高增長。2019財年一季報顯示，新東方又在現(xiàn)有城市增設了18個學習中心。在這樣快速擴張的情形下，五年來新東方營收幾乎翻了一倍，但其凈利潤卻一直穩(wěn)定在2億-3億元之間，陷入了增收不增利的境地。2017-2018財年間，新東方營收增加了6.47億美元，而凈利潤只增加了0.22億美元。

成本上升是新東方業(yè)績虧損的原因之一，包括教師成本、擴張導致的管理成本。

新東方在財報中披露，本季度收入成本達到2億美元，同比增長32.1%，主要由于教師增加教學時間導致成本上升，同時學校租金也在上升。

另外，由于本季度新東方新增24個教學點、進入金華市開設學校、投入在線教育等，公司管理費用同比增長30.3%，達到2.356億美元。合規(guī)成本也是新東方需要擔心的問題。分析師指出，對培訓機構監(jiān)管治理加強的影響逐漸在上市公司財報中顯現(xiàn)。2018年監(jiān)管層開展了一系列校外培訓機構整治，花旗分析師曾公開指出，近50%的新東方K12教師可能沒有教師資格。

除了成本增加，新東方的收入增速也出現(xiàn)下滑。在2018財年第二季度，新東方的凈收入為4.67億美元，以36.9%的速度增長，此后一直以40%以上的速度增長。然而在2019財年，一季度凈收入增長速度已經(jīng)下滑至30%，二季度繼續(xù)下滑至27.8%。2018年持續(xù)一年的培訓機構整治所帶來的影響，開始在上市公司財報中顯現(xiàn)。

校外培訓新政的危與機

自去年2月以來，教育部等四部門印發(fā)了《關于切實減輕中小學生課外負擔 開展校外培訓機構專項治理行動的通知》，與減負密切相關的中小學線下學科類輔導機構是監(jiān)管部門整治的重心，包括新東方在內(nèi)的K12培訓機構面臨重大考驗。

盡管新東方的業(yè)績出現(xiàn)了疲態(tài)，但俞敏洪依舊對新東方的K12業(yè)務充滿信心，他表示： “新東方的整體業(yè)務在2019財年二季度延續(xù)了增長勢頭，凈收入同比增長27.8%?！?/p>

布局在線教育，成為新東方下一步戰(zhàn)略重點。新東方CEO周成剛在財報中表示，不僅將繼續(xù)投入線下的K12輔導培訓，還將大力投入在線教育，以及在線和線下結合的雙師課堂。新東方的艱難時刻可能仍將持續(xù)一段時間。根據(jù)2019年1月16日教育部發(fā)布的校外培訓機構整治狀況，全國培訓機構整改完成率已達98.93%，下一步工作的重點將是在寒假期間杜絕問題反彈。新東方預計，2019財年第三季度（2018年12月1日至2019年2月28日），公司凈收入總額將在7.699億美元至7.932億美元之間，同比增速在25%至28%之間。

GPLP犀牛財經(jīng)認為，新東方目前在全國的擴張布局，或許是在等待經(jīng)歷政策大洗牌后的不合規(guī)培訓機構出局，以爭取迅速獲得從市場中分流出來的新生源。新東方在線目前已經(jīng)在香港遞交了招股書，如果新東方在線IPO成功，將會為新東方集團帶來巨大的融資，這也會在未來體現(xiàn)在新東方的財務報表中，所以新東方的虧損現(xiàn)狀可能也只是暫時的。

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